越南牛市的另一面：緊縮下的經(jīng)濟放緩

每經(jīng)編輯 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻    

鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻

有這樣一個國家，其經(jīng)濟增速最近創(chuàng)出3年來新低，國內(nèi)部分企業(yè)無奈處于停產(chǎn)狀態(tài)，但它今年的股指表現(xiàn)卻秒殺A股，無數(shù)的基金經(jīng)理想砸錢進場，因投資者預(yù)期，其基準股指會在2013年前暴漲65%。

它就是越南。

吸金的孤舟

如同一個迅速躥紅的搖滾明星，越南股市今年的上漲速度實在令人頭暈?zāi)垦?。截至昨日?月29日）收盤，胡志明指數(shù)（VN指數(shù))年內(nèi)累計漲幅為23%，遠好于A股8.7%的同期表現(xiàn)。2012年全世界范圍內(nèi)能打敗越南股指的僅有兩個，委內(nèi)瑞拉IBC指數(shù) （上漲103%）和埃及開羅CASE30指數(shù)（上漲29%）。

但對于一些基金來說，越南股市的表現(xiàn)尚不能令他們滿足。首次投資越南的三星資產(chǎn)管理就表示，在2013年前VN指數(shù)還會大漲65%。而越南最大私人投資者之一的DragonCapital則給出了明確的建議：投資消費和農(nóng)業(yè)股，比如越南奶制品股份有限公司或越南化肥生產(chǎn)龍 頭 Petrovietnam Fertilizer&ChemicalJointStockCo.。

要理解越南股市背后的故事，還得從12年前說起。2000年，越南股市在胡志明市開始交易，當時只有4家上市公司且都由政府控股。2004年，首家私人公司掛牌交易。一年后，越南的第二個交易所在河內(nèi)成立，目前兩個交易所共有700只股票。但從市值上來看，越南股市只算“羽量級”，其290億美元的平均市值低于94%的新興市場。其400億美元總市值還不到蘋果的8%。

在規(guī)模如此小的市場中，如果游進一群覓食的“鱷魚”，自然會掀起波濤巨浪。據(jù)EPFR顯示，越南今年已連續(xù)20周吸引資金凈流入，是發(fā)展中國家當中最為持久的。

事實上，袖珍的越南股市更像汪洋中的一只孤舟。據(jù)統(tǒng)計，自創(chuàng)立以來，VN指數(shù)累計上漲了330%。但從2007年2月到2009年2月期間，VN指數(shù)卻暴跌78%，堪稱當時表現(xiàn)最差的股指。截至昨日，VN指數(shù)360天波動率為22%。

市場青睞越南股市還有一個理由——便宜。首先，VN指數(shù)2012年的市盈率為9.8倍，仍較其5年平均值低出34%。其次，其上市公司估值折扣較大。以該國最大的乳品公司Vinamilk為例，其市盈率為10.8倍，遠低于全球同行業(yè)估值29倍。

政策轉(zhuǎn)向

然而，越南股市瘋長的另一面，卻是該國經(jīng)濟增長有可能陷入12年來最低水平。

作為越南政府智囊之一，經(jīng)濟政策研究中心在其最新發(fā)布的“2012年越南經(jīng)濟年度報告”中預(yù)測，今年越南經(jīng)濟增長最高僅為5.1%，為2000年以來最低。

事實上，基本面的糟糕從越南官方剛公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中已見端倪：今年一季度越南GDP同比增長4.1%，不僅遠遜于去年第四季度的6.1%，更是近兩年來的最低水平。其中，工業(yè)、建筑業(yè)僅增長2.94%；全國解體、倒閉的企業(yè)達1.77萬家，同比增加9.5%；1～4月，失業(yè)登記人數(shù)為17.16萬人，同比增長61.4%。

除了受歐債危機和世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力等不利因素影響，越南政府在2011年實行的一系列為控制高通脹而推出的緊縮政策是導(dǎo)致經(jīng)濟增速放緩更主要的原因。

世界銀行在5月23日的報告中即指出，越南政府在2011年激烈的加息動作影響到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)以及個人消費等領(lǐng)域，導(dǎo)致經(jīng)濟增幅從上年的6.8%下降到5.9%。

目前，越南的通脹率已由2011年8月的23%降至今年5月的8.3%。而隨著通脹壓力舒緩，經(jīng)濟政策也正在逐漸轉(zhuǎn)向促增長。

2012年3月12日，越南央行宣布自2009年4月以來的首次降息，將基準利率——再融資利率從15%降至14%；同時將貼現(xiàn)率由13%降至12%。不到一個月的時間，越南央行又意外在4月10日宣布分別下調(diào)再融資利率和貼現(xiàn)率各1%。本月25日，越南央行再度宣布降息，至此，再融資利率已降至12%。除了貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，越南政府日前還推出一系列財政刺激計劃，幫企業(yè)減負。

南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉向《每日經(jīng)濟新聞》表示，要投資越南股市，不需要太注意其經(jīng)濟表現(xiàn)。首先，越南股市歷史非常短，很多證券規(guī)則都不太完善，這容易導(dǎo)致其股指大起大落。其次，由于上市公司很少，意味著殼資源很稀缺。再次，參與越南股市的多是周邊投資者，在前者市值極小情況下，供需嚴重不匹配導(dǎo)致指數(shù)很可能會再次沖高。但就越南經(jīng)濟來說，其可塑性較弱，嚴重依賴外部經(jīng)濟。在目前全球經(jīng)濟疲軟大環(huán)境下，預(yù)計未來還會下落。即便央行轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪?，也會造成更長遠問題，比如通脹。