張茉楠：全球再次“保增長”能否化解危機(jī)

張茉楠（國家信息中心預(yù)測部副研究員）

全球經(jīng)濟(jì)再次“保增長”，確實(shí)有許多的無奈。2009年以來，全球經(jīng)濟(jì)跌跌撞撞的復(fù)蘇過程，是20世紀(jì)30年代那場經(jīng)濟(jì)災(zāi)難以來最糟糕的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國際金融市場劇烈動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)前景惡化遠(yuǎn)超預(yù)期，也許并不僅僅是歐債危機(jī)再次卷土重來以及全球經(jīng)濟(jì)衰退概率加大的恐慌，而是人們對各國決策者在越來越嚴(yán)峻的世界經(jīng)濟(jì)形勢面前束手無策的絕望。

恐慌和絕望背后折射出怎樣的危機(jī)？4年多來，全球大規(guī)模貨幣和財(cái)政刺激之后，世界經(jīng)濟(jì)似乎又被打回到了“原點(diǎn)”。經(jīng)濟(jì)形勢驟然惡化的根本原因，是全球根深蒂固的經(jīng)濟(jì)失衡和結(jié)構(gòu)性危機(jī)并沒有通過政策刺激得以解決。金融危機(jī)發(fā)生以來，全球經(jīng)濟(jì)在錯(cuò)誤的道路上越走越遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)的政府驅(qū)動(dòng)型復(fù)蘇和資產(chǎn)膨脹型復(fù)蘇，創(chuàng)造出兩個(gè)副產(chǎn)品：高債務(wù)和高通脹。

2008年金融危機(jī)之初，各國政府彈藥比較充足，并普遍實(shí)施了大規(guī)模的凱恩斯式擴(kuò)張。發(fā)達(dá)國家政府試圖通過擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，向金融、居民與企業(yè)部門提供刺激來減輕財(cái)富縮水的沖擊，進(jìn)而控制去杠桿化的速度，私人部門的資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府部門，以政府部門的“杠桿化”抵消民間部門 “去杠桿化”。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)，全球應(yīng)對金融危機(jī)而采取的政府擔(dān)保的金融業(yè)救援行動(dòng)資金估計(jì)為20萬億美元左右，相當(dāng)于世界GDP的30%；為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退，2008年~2010年全球財(cái)政刺激措施總規(guī)模達(dá)2.6萬億美元，約占全球GDP的4.3%。

貨幣刺激已經(jīng)用到了極限。為應(yīng)對金融危機(jī)，全球釋放了大量的流動(dòng)性，2008年金融危機(jī)至今，美元流動(dòng)性增長了2.3萬億美元，廣義貨幣供應(yīng)M2已接近60萬億美元。全球流動(dòng)性極度泛濫，但是可怕的是無論怎樣刺激，全球似乎已陷入“流動(dòng)性陷阱”。由于發(fā)達(dá)國家創(chuàng)造貨幣到銀行體系創(chuàng)造信貸的傳導(dǎo)機(jī)制被阻斷，銀行惜貸嚴(yán)重，銀行放貸的能力或意愿甚至不如衰退之前。

全球舊增長模式已走到盡頭，政策刺激從來都不是阻止危機(jī)的“緩沖帶”。無論是凱恩斯式的財(cái)政擴(kuò)張，還是量化寬松刺激，都沒有真正扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的危局，反而讓更多人承受危機(jī)轉(zhuǎn)嫁成本。全球經(jīng)濟(jì)面臨的是經(jīng)濟(jì)全球化以來的一次結(jié)構(gòu)性大危機(jī)：是發(fā)達(dá)國家長期積累下來的結(jié)構(gòu)性債務(wù)問題；是美元主導(dǎo)的全球貨幣體系下儲蓄國與消費(fèi)國之間的經(jīng)濟(jì)失衡問題；是全球舊有增長模式失靈的深層次頑疾。

發(fā)達(dá)國家債務(wù)問題早就不可持續(xù)，巨額的預(yù)算窟窿不是某一年的收入與支出不平衡，而是收入與支出之間長期的結(jié)構(gòu)性不平衡。舉債過日子是發(fā)達(dá)國家的普遍現(xiàn)象，根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)庫，世界外債發(fā)行數(shù)量最多的前十個(gè)國家，包括了美國、7個(gè)歐洲國家以及日本和澳大利亞，對外發(fā)行的債券占全球的83.8%?，F(xiàn)在各國財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)和繼續(xù)舉債的空間越來越小，隨著人口老齡化、社會福利的剛性支出，增加償債能力下降與債務(wù)負(fù)擔(dān)上升矛盾的積累讓發(fā)達(dá)國家的債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)模式走到了盡頭，而美國國債遭降、債務(wù)融資鏈斷裂，將是對美國債務(wù)增長體制終結(jié)的開始。

反觀新興經(jīng)濟(jì)體，同樣面臨高增長模式難以持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩不僅僅是各國政府的政策收緊，新興經(jīng)濟(jì)體全要素生產(chǎn)率也在放緩，特別是隨著外部需求不足的市場萎縮，新興經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力成本上升、貨幣升值以及環(huán)境、資源等瓶頸，意味著新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)要素價(jià)格重估的開始。很多國家低成本的優(yōu)勢將逐步消失，新興經(jīng)濟(jì)過度依賴資源、出口和投資的增長模式也將走到盡頭。

矛盾重重、險(xiǎn)象環(huán)生的全球經(jīng)濟(jì)讓增長調(diào)整沒有退路。如果政策制定者還是一味的延緩和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，而不是真正著眼于經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)型和調(diào)整，那么全球危機(jī)必定會周而復(fù)始。