上海證券報(bào) 2012-05-16 12:30:18
順應(yīng)證監(jiān)會的監(jiān)管要求,重慶博騰制藥像許多擬IPO公司一樣,在IPO預(yù)披露稿中披露了上市后股利分配政策。但與眾不同的是,其將股票分紅與上市后的股價(jià)掛鉤,設(shè)置了一道“最近一年內(nèi)股票交易均價(jià)高于50元/股”的“門檻”。
據(jù)IPO預(yù)披露稿,博騰制藥的利潤分配方式包括現(xiàn)金與股票;公司以現(xiàn)金分配的利潤不少于最近一年可供分配利潤的10%;當(dāng)最近一年內(nèi)股票交易均價(jià)高于50元/股時(shí),公司可以采取股票方式分配利潤。除此之外,公司不采取股票方式分配利潤;此外,2011年至2015年,公司利潤分配的主要目標(biāo)是:現(xiàn)金分紅比例從0提高到15%。
博騰制藥主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)抗艾滋病藥物中間體,2007年初正式投入運(yùn)營,公司利用其原控股股東博騰科技的專利優(yōu)化發(fā)展而來的主營產(chǎn)品雙呋喃內(nèi)脂、叔丁氧側(cè)鏈?zhǔn)强拱《久餍撬幬锏厝鹄f的核心原料藥。其IPO預(yù)披露稿顯示,公司本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行3225萬股,發(fā)行后總股本1.29億股,發(fā)行募集資金投向新藥服務(wù)外包基地研發(fā)中心、多功能GMP中試車間、多功能醫(yī)藥中間體生產(chǎn)車間等項(xiàng)目,項(xiàng)目投資2.73億元。
據(jù)預(yù)披露稿,2009年、2010年和2011年,博騰制藥營業(yè)收入分別為2.89億元、4.56億元和5.53億元,凈利潤分別為3371萬元、4715萬元、6190萬元。這里做個簡單測算,若2012年公司盈利保持之前30%左右的增速實(shí)現(xiàn)約8047萬元,且公司IPO順利過會并在今年完成發(fā)行,1.29億總股本對應(yīng)的每股收益約為0.62元/股,那么,前述的50元股價(jià)相當(dāng)于80倍市盈率。5月14日,深市生物藥品業(yè)靜態(tài)市盈率和滾動市盈率分別是34倍和33倍。相比之下,博騰制藥分紅股的要求不可謂不高。
投行人士沈先生認(rèn)為,這一設(shè)計(jì)體現(xiàn)了公司抑制以股票方式分配利潤。
此外,全球制藥業(yè)排名居前的強(qiáng)生制藥作為公司最大客戶,是博騰制藥的大“賣”點(diǎn),也是其未來將面臨的最大問題。資料顯示,最近三年,博騰制藥對強(qiáng)生制藥的銷售收入分別占同期營業(yè)收入的76%、63%和62%。對此,現(xiàn)任董事Alois“功不可沒”。自2009年1月起,在Alois的推動下,博騰有限(博騰制藥前身)與強(qiáng)生制藥建立長期合作伙伴關(guān)系。作為“回報(bào)”,2010年9月,Alois在將其持有兩年的博騰歐洲(博騰制藥最核心下屬企業(yè))20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給博騰制藥時(shí)獲得了10倍溢價(jià),中間獲利259.85萬歐元。此外,Alois還以3.902元/股的價(jià)格獲得博騰制藥一部分股權(quán)。
IPO預(yù)披露稿還顯示,博騰制藥歷史上曾涉及關(guān)聯(lián)交易、設(shè)計(jì)對賭協(xié)議等,但為了通過IPO審核而進(jìn)行了調(diào)整。如,2008年12月起,公司醫(yī)藥定制業(yè)務(wù)快速增長,而出口回款期較長,資金占用量大,若向有實(shí)力的外貿(mào)公司銷售出口產(chǎn)品再由其轉(zhuǎn)售指定客戶,可以提前回收貨款,此為一種融資替代方案。為此,2009年1月,博騰有限與普樂菲簽約(普樂菲的副總張寧是博騰制藥董事長、控制人之一居年豐的配偶),按上述模式交易,2009年關(guān)聯(lián)采購和關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)成本和營業(yè)收入之比分別為4.81%和3.81%。不過,自2011年4月起,這種交易不再被允許。
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