華寶油氣基金經(jīng)理尤柏年：油氣上游公司的投資價(jià)值

華寶興業(yè)11年9月發(fā)行的油氣上游指數(shù)基金是國內(nèi)第一個(gè)投資到二級(jí)行業(yè)分類的QDII資源類指數(shù)基金，從基金每日的申贖情況來看，基金推出后也受到了投資者的很大關(guān)注。

作為基金的管理者我們推出這只產(chǎn)品的初衷在于，我們認(rèn)為從價(jià)值的角度來看油氣上市公司的企業(yè)價(jià)值主要體現(xiàn)在上游的開發(fā)類業(yè)務(wù)，而國內(nèi)上市公司確實(shí)缺乏這方面的標(biāo)的。由于海外油氣公司傳統(tǒng)上市值較大的品種均為產(chǎn)油煉油一體的綜合公司，因此我們的基金選擇了二級(jí)能源行業(yè)的等權(quán)重基準(zhǔn)，一方面增加了上游公司在基準(zhǔn)中的數(shù)量占比，另一方面等權(quán)重的編制方法減少了大型一體化油氣公司在基準(zhǔn)中的權(quán)重占比。

那么為什么投資油氣上市公司應(yīng)主要考慮海外上游品種呢？

首先，上游業(yè)務(wù)是油氣公司的企業(yè)價(jià)值所在。以中國石油化工為例，中石化的上游開發(fā)業(yè)務(wù)大約占到了其收入的近10%，但其上游業(yè)務(wù)卻貢獻(xiàn)了近70%的利潤來源。從煉油業(yè)務(wù)的業(yè)態(tài)來看，其不僅在亞太，在全球來看有產(chǎn)能過剩的情況，因此煉油業(yè)務(wù)屬于低P/E資產(chǎn)，并不具備很高的配置價(jià)值。對(duì)油氣資產(chǎn)配置的投資者，在看好油氣資源價(jià)格上漲的時(shí)期，應(yīng)該通過選擇上游業(yè)務(wù)為主的基準(zhǔn)，最大化的分享油氣資源上漲帶來的投資收益。

其次，國內(nèi)股票市場確實(shí)缺乏上游為主的油氣上市公司投資標(biāo)的。國內(nèi)的3大油氣公司，中石油的上游開發(fā)業(yè)務(wù)僅占27%，中石化只有9%，而唯一上游為主的中海油是香港上市的公司。由于我國成品油定價(jià)還未完全市場化，當(dāng)油價(jià)快速上漲時(shí)，一體化公司中短期不能完全傳導(dǎo)價(jià)格的上漲，其當(dāng)期盈利甚至?xí)霈F(xiàn)油價(jià)越漲，利潤越受損的情況。從股價(jià)的表現(xiàn)來看，以2010年9月到2010年年底這段期間來看，由于受到了美聯(lián)儲(chǔ)QE2貨幣政策的影響能源類資產(chǎn)期間出現(xiàn)了較大幅度的上漲，以人民幣計(jì)價(jià)華寶興業(yè)上游的油氣基準(zhǔn)指數(shù)上漲了28.22%，而一體化的A股油氣公司卻下跌了-2.68%。

從目前普通投資者可配置的油氣資源股票類標(biāo)的來看，我們認(rèn)為看好油氣價(jià)格上漲或可首先考慮QDII的基金品種，而QDII品種里又可首先考慮投資上游產(chǎn)業(yè)為主的標(biāo)的如華寶油氣基金。（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎）

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