華夏基金估值生變 5新股東高位接盤

每經(jīng)記者徐皓發(fā)自上海 擁有王亞偉的華夏基金，和沒有公募“一哥”的華夏基金，股權(quán)價值是否相同？ 華夏基金現(xiàn)有的管理和投研水平，若因總經(jīng)理范勇宏的離開，而產(chǎn)生進(jìn)一步的變動，華夏基金的股權(quán)價值是否不變？ ——毫無疑問，答案是否定的。 接盤華夏基金股權(quán)的五家機(jī)構(gòu)在還未來得及真正享受到這份稀缺資產(chǎn)所帶來的回報之時，就已先面臨公司管理層生變所帶來的震蕩。 股權(quán)拍賣的賣方市場 去年11月，華夏基金51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓塵埃落定。四家內(nèi)資企業(yè)和一家外資機(jī)構(gòu)分享了這餐“盛宴”，南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司取得11%股權(quán)，山東省農(nóng)村經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司、加拿大鮑爾集團(tuán)（PCC）、無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司和山東海豐國際航運集團(tuán)分別購入10%股權(quán)。此次業(yè)內(nèi)多有傳聞的數(shù)家曾接觸過華夏基金以及中信證券的熱門機(jī)構(gòu)均未入圍。 華夏基金去年剛塵埃落定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，除了耗時彌久之外，五家接盤機(jī)構(gòu)的確定亦一波三折。股份切割為細(xì)微五份，對接盤方資格要求規(guī)定細(xì)致至苛刻，一切都顯示著，這是毫無疑問的賣方市場。 從5月發(fā)布資產(chǎn)出售公告并掛牌到11月最終實施股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在耗時半年的實質(zhì)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，關(guān)于華夏基金總經(jīng)理范勇宏和華夏基金副總經(jīng)理王亞偉的離職傳聞便如暗流涌動。 一個是一手帶領(lǐng)華夏基金成長的掌舵人，一個是塑造了華夏基金業(yè)績神話的基金經(jīng)理，兩人在華夏基金價值中所占的比重是一道難以衡量之題。 即便如此，買方亦爭先恐后，最終“皆大歡喜”以83.44億元對價換得51%股權(quán)，相對于此前中信證券給出的資產(chǎn)評估價值75.63億元溢價了10%。而擁有公募“一哥”的華夏基金，毫無疑問是股權(quán)接盤方眼中的香餑餑。 公司估值或下降 按照中信證券轉(zhuǎn)讓股權(quán)時的協(xié)議，去年轉(zhuǎn)讓的華夏51%股權(quán)的接盤股東，在今年才真正開始享受華夏基金權(quán)益價值增長部分。雖然今年華夏基金終得以發(fā)行新產(chǎn)品，但新股東卻要承受公司管理以及投研變動的雙重風(fēng)險。而華夏，乃至王亞偉金字招牌帶來的股權(quán)溢價，因此無疑也將受到折損。 雖然目前無法知道當(dāng)時接盤機(jī)構(gòu)是否對于王亞偉或范勇宏離職的風(fēng)險進(jìn)行詳細(xì)評估，不過在中信證券披露的第三方資產(chǎn)評估報告摘要中，這一點并未有所體現(xiàn)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在評估報告中看到，評估機(jī)構(gòu)基于華夏基金近3年的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，預(yù)測華夏基金2011年度至2014年度，利潤總額增長率分別為22.1%、17.43%、15.76%、15.15%；同時基于目前華夏基金現(xiàn)有管理方式和管理水平，預(yù)測華夏基金從2010年之后4年營業(yè)收入與利潤分別達(dá)到16.31%和17.58%的年化增長率。 根據(jù)資產(chǎn)評估報告，華夏基金100%股權(quán)在評估基準(zhǔn)日2010年12月31日采用收益法評估后的價值為148.3億元，這也成為華夏基金股權(quán)最終定價基礎(chǔ)。 而評估報告同時披露，彼時華夏基金賬面總資產(chǎn)31.89億元，總負(fù)債6.93億元，凈資產(chǎn)24.96億元。采用收益法評估后的凈資產(chǎn)較其實際凈資產(chǎn)增值123.34億元，增值率494.20%。 不過經(jīng)歷了2011年基金市場的縮水，如今來看，該評估結(jié)果似乎過于樂觀了。 在2011年，華夏基金規(guī)模持續(xù)大幅縮水，該年度營業(yè)收入28.4億元，同比下滑17%，凈利潤6.67億元，同比大幅減少34%。這與評估機(jī)構(gòu)預(yù)測的2011年華夏基金公司利潤總額增幅為22.1%大相徑庭。而這也是華夏基金再次出現(xiàn)“雙降”。 深圳某基金公司的基金人士對記者坦言：“如果王亞偉離職，對于對其有知遇之恩的華夏基金總經(jīng)理范勇宏離職的可能性也增大。范勇宏團(tuán)隊一手打造現(xiàn)在的華夏基金，內(nèi)部核心人員或許也將會有流失。” 德圣基金研究中心總經(jīng)理江賽春則是明確表示：“如果王亞偉離職意味著華夏還有其他高層級的變動，以致影響到長期穩(wěn)定的核心團(tuán)隊，那么華夏就可能經(jīng)歷成立十多年來影響最大的一次人事變動，對公司會有潛在的重大影響?！? 業(yè)內(nèi)人士表示，如此看來，華夏基金的估值會有所下降。更為重要的是，在今年華夏基金管理層震蕩已露端倪之際，在股權(quán)評估中涉及的評估基礎(chǔ)，如今已經(jīng)變成大大的未知數(shù)。