證券市場的主流與非主流

證券市場屢現(xiàn)雷語。

針對最近某家上市首日漲幅高達(dá)76％的上市公司，胡錫進(jìn)先生有如下表示：“這是中國股民追捧的結(jié)果，是中國社會對 （該公司）身上政治符號有信心的清晰信號。這也是中國前進(jìn)和穩(wěn)定大趨勢的一次特殊驗(yàn)證。盼著甚至詛咒（該公司）破發(fā)的人，他們應(yīng)當(dāng)對自己的思想和感情位置反思了。你們得知道，你們在中國社會的主流情緒之外了。”

胡先生搖身一變成為證券市場評論家，而其獨(dú)特的胡氏分析法讓人大跌眼鏡。簡單來說，他的市場判斷全部錯(cuò)誤，他的政治分析咄咄逼人。如此分析市場讓人啼笑皆非，難以招架。

上市公司首日大漲曾是中國證券市場的常態(tài)，沒什么了不起。

創(chuàng)業(yè)板剛開始推出時(shí)，上市公司全都大漲特漲，這絕不是驗(yàn)證了創(chuàng)業(yè)板上市公司的先進(jìn)性，而是人們對成熟高新技術(shù)企業(yè)估值較高，相信這些高科技企業(yè)經(jīng)歷了艱難的創(chuàng)業(yè)期之后進(jìn)入了燦爛的收獲期。加上當(dāng)時(shí)貨幣較為充裕，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣與投資的支撐下一路向上，以及政府對高新企業(yè)的支持，種種原因疊加，導(dǎo)致市場信心爆棚。

美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的標(biāo)志性事件是網(wǎng)景公司上市，1995年8月8日，網(wǎng)景公司以28美元/股的價(jià)格發(fā)行500萬股，持牌當(dāng)天，網(wǎng)景開盤價(jià)71美元，收于58.25美元。新科技催生了投資者的信心，哪怕這些公司尚未盈利，照樣大漲特漲。這是市場預(yù)期，跟主流不主流沒關(guān)系。

非說有主流與非主流，主流與非主流常會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。到1999年年底，互聯(lián)網(wǎng)科技股大漲特漲，與此相關(guān)的基金全都獲得了高收益，網(wǎng)絡(luò)動(dòng)力基金以年均119.4％的收益成為主流中的翹楚，美妙得讓投資人發(fā)暈。但到2000年，情況突然逆轉(zhuǎn)，與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的熱門基金收益與排名大幅下滑，平均排名暴跌到倒數(shù)?；ヂ?lián)網(wǎng)基金三年主流，三年非主流，符合對立與統(tǒng)一的原則，對矛盾統(tǒng)一的理論，胡錫進(jìn)先生想必不陌生。主流的不會常是主流，非主流的也不會永遠(yuǎn)非主流，有時(shí)會轉(zhuǎn)換，有時(shí)會互相吸收。

對于周期性行業(yè)，三年河?xùn)|、三年河西是常態(tài)，如目前處于谷底的鋼鐵與造船等行業(yè)，一度主流得“要命”，但現(xiàn)在全行業(yè)絕大多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。不是鋼鐵行業(yè)不努力，而是市場景氣周期變化。在任何實(shí)體市場中，市場人士、經(jīng)濟(jì)學(xué)界與投資者看重的是盈利與虧損、資產(chǎn)與負(fù)債；在任何虛擬經(jīng)濟(jì)市場，最重要的無疑是風(fēng)險(xiǎn)與收益，而決定風(fēng)險(xiǎn)與收益的，除了政策、企業(yè)外，是群體性的金融行為。只要產(chǎn)生群體動(dòng)因，一些莫名其妙的股票也會漲上天，16、17世紀(jì)南海泡沫與密西西比泡沫，雞毛公司飛上天，這中間靠的是未來的收益預(yù)期，哪有什么前進(jìn)與穩(wěn)定大趨勢的驗(yàn)證，泡沫破滅也不是階級敵人搞破壞。

股票的漲跌異常，估值屢屢偏頗，大炒特炒ST股，最需要反思的是市場文化、股市制度以及估值體系正確與否，而不是從股市直通人的靈魂，居然要讓人反思起“自己的思想和感情位置”來，那么進(jìn)入市場前，咱是不是還得“斗私批修”一番？

事實(shí)上，市場確實(shí)應(yīng)該反思。當(dāng)一個(gè)又一個(gè)泡沫此起彼伏，當(dāng)一家又一家盈利能力低下的公司獲得高估值，決策者與投資者必須反思A股市場為什么出現(xiàn)整體性、經(jīng)常性的估值偏差？如果白菜總能賣出黃金價(jià)，這個(gè)市場一定在某些要害的定價(jià)系統(tǒng)上出了大問題。

另一件好玩的事來自一則“路邊社”消息，有人聲稱郭樹清先生與王亞偉先生在銀行估值上起了爭執(zhí)，王亞偉先生認(rèn)為銀行盈利脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，他顯然不大看好銀行業(yè)，而郭樹清先生表示王亞偉不懂銀行業(yè)。這本是正常的估值分歧，偏偏被好事之徒引申，或認(rèn)為王亞偉先生失寵，所以在基金難以立足；或認(rèn)為銀行股被證監(jiān)會主席力挺，因此前途無量。

如果郭先生真的難忘銀行家的經(jīng)歷，以證監(jiān)會主席身份力挺銀行股，有關(guān)人士是否在暗示其有成為股評家的潛質(zhì)？如果王亞偉先生真的失寵于一任就無法在基金立足，那么請神秘的知情人士說說，王先生是怎么邀寵于歷任證監(jiān)會主席的？竟然在這么長時(shí)間內(nèi)十押九中，成為一個(gè)符號？

一件事被無限解讀是悲哀，無限解讀之后居然正確就不是悲哀，而是黑色幽默。無論對郭樹清的努力，還是王亞偉的業(yè)績，就事論事，有疑點(diǎn)說疑點(diǎn)，才是最大的尊重。

市場理想人士可以對市場傾注最大的激情，卻永遠(yuǎn)不會被社會情緒捏住鼻子，冷靜、理性、客觀的分析在市場永遠(yuǎn)是第一位的。從這一點(diǎn)說，胡先生評市場，走得實(shí)在太遠(yuǎn)了，以至找不到北。

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