“鍋底法則” 引私募共鳴：最悲觀時也是最樂觀時

人生就像一口大鍋，當你走到了鍋底時，無論朝哪個方向走，都是向上的。最困難的時刻也許就是拐點的開始，改變一下思維方式就可能迎來轉(zhuǎn)機。這是著名作家二月河的“鍋底法則”。如今，私募界的兩大主體—— 私募經(jīng)理和私募投資者，因為鍋底法則首次引發(fā)共鳴。

私募經(jīng)理

最悲觀時也是最樂觀時

鍋底法則的實質(zhì)是物極必反，這是證券行業(yè)顛撲不破的賺錢真理。

從行業(yè)生存的角度看，當前的陽光私募處于前所未有的悲觀時刻。2011年，全行業(yè)超過95%的產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)虧損，210只左右產(chǎn)品宣布清盤，90家公司瀕臨破產(chǎn)邊緣，65%的私募公司顆粒無收；而從行業(yè)治理的角度看，分家潮愈演愈烈， 呂俊姜廣策內(nèi)訌門越鬧越兇。這些都預示著整個私募行業(yè)契合了鍋底法則的定義。

對于頂住了去年底產(chǎn)品清盤潮的私募經(jīng)理來說，雖然還要承受業(yè)績的負重和信任的危機，但2012年無論如何都是一個孕育著生機的好年份。

近期春季行情出現(xiàn)倒春寒，但壹私募網(wǎng)研究中心綜合各家私募的觀點發(fā)現(xiàn)，超過七成的私募經(jīng)理仍然看好今年的市場，樂觀情緒指數(shù)仍然超過半數(shù)。

上年度私募冠軍， 呈瑞投資研究總監(jiān)李世全表示，2012年將是A股見底之年。他并提出，當前要做好熊市結(jié)束的準備，迎接轉(zhuǎn)機，市場正處于牛市的孕育期。

翼虎投資董事長余定恒認為，今年市場不會是單邊行情，而是震蕩市，基本維持震蕩向上的格局。這個判斷的邏輯是來自流動性改善和資本市場制度變革兩方面因素的支撐。

云程泰投資總裁魏上云也樂觀地看待后市，他研究國外股市和經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)律后發(fā)現(xiàn)，美國和日本的股市都是在其GDP告別高速增長、增速下臺階之后才迎來股市的大繁榮期。

從A股過往的歷史看，漲過頭和跌過頭都屬于大概率事件，但每一次最悲觀的時候總有一波最樂觀的行情出現(xiàn)，這也是鍋底法則的具體體現(xiàn)。

私募投資者

最絕望時也是最該堅守時

鍋底法則還意味著投資的反向思維。這對于擁有豐厚財富且具有相當投資水平的大額投資者來說，并非是一個難以企及的高度。

某研究中心對投資額度500萬元以上的47位私募投資者在長達1年的跟蹤調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，從2011年4月—2012年3月整整12個月的周期里，私募投資者的贖回(主動或被動)高峰僅有4次，分別是2011年4月、10月、12月和2012年3月；而私募投資者的投資高峰出現(xiàn)了3次，分別是2011年6月、12月和2012年1月。

對比這兩組數(shù)據(jù)，除了2011年12月外，贖回的高峰基本上都位于反彈結(jié)束的階段性時點，而投資的高峰期，除了2011年6月相對高點外，剩余的兩次都處于市場的階段性底部。

由此可以發(fā)現(xiàn)，私募投資者在最絕望的時候，絕大多數(shù)選擇了堅守，當然因凈值虧損而被動堅守是主因，但2011年12月和2012年1月的集中投入，除了有年終資金到位的季節(jié)性因素外，更多的是這些客戶有長期布局的思路。

綜上所述，貨幣政策的拐點、接連不斷利好的出現(xiàn)、樓市投資的死胡同以及銀行存款的大搬家，都會促使私募投資者在最絕望的時候進行最后的堅守，也許這就是鍋底法則的另一種詮釋。

（來源：中國證券報）