劉紀鵬：股市存六大制度缺陷

“貨幣政策和監(jiān)管政策的缺陷都會對股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩(wěn)定對股市的擾動，卻往往忽視了監(jiān)管政策的制度性缺陷?！敝袊ù髮W資本研究中心主任劉紀鵬日前接受《證券日報》記者專訪時表示，應(yīng)當抓住有利時機完善資本市場制度。他同時認為，地方社?；鹑胧星皯?yīng)先完善管理體制。 中國股市 過去兩年下跌不正常 證券日報：經(jīng)歷兩次金融危機的美國道瓊斯指數(shù)，近日重返10000點，突破了新高達到13000點。而我國上證綜指，從3000多點最低跌到2100多點，現(xiàn)在有所恢復，但上漲依然不夠充足。您如何看待？ 劉紀鵬：在危機當中，我們的整體形勢是好的。金融是最高的競爭領(lǐng)域，應(yīng)該說在別人最差的時候，這個制高點被我們占據(jù)，但結(jié)果是我們比他們差得多。這些年來，中國股市表現(xiàn)為最賠錢的股市。我認為這很不正常，它違反了基本的規(guī)律。 我國宏觀形勢良好，成長性維持在9%以上，是世界上增長力最強勁的國家；上市公司質(zhì)量及成長性也不錯，2008年以來持續(xù)向好，營業(yè)收入和凈利潤水平不斷提高。國際環(huán)境對我們是機遇大于挑戰(zhàn)，美國、歐洲的危機都對其自身構(gòu)成致命傷害，但中國在金融上有相對獨立性和防火墻，使得我們并未陷入這兩次金融危機之中。 三個因素都無法解釋股市的不振，那么，政策的影響自然就是唯一合理的解釋。 事實上，貨幣政策和監(jiān)管政策的缺陷都會對股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩(wěn)定對股市的擾動，卻往往忽視了監(jiān)管政策的制度性缺陷。 需先解決股市 六大制度缺憾 證券日報：過去，股市只要放開資金的閘門，大家都叫好。但這次養(yǎng)老金入市，投資人卻沒有出現(xiàn)一邊倒的局勢，您認為這是為什么呢？ 劉紀鵬：我想這有兩個核心問題：一是中國股市自身的問題；另一個是社保基金體制的問題。股市制度上存在六大缺憾： 其一，監(jiān)管思想上受到“戀權(quán)”、“戀洋”思維情結(jié)的干擾。“戀權(quán)”情結(jié)體現(xiàn)在留戀行政審批權(quán)，“戀洋”情結(jié)則是無視中國的國情，盲目照搬照抄西方。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒有放開、供求關(guān)系不真實的情況下，就盲目搞個股的市場化詢價，加上抄學海外“保薦加直投”的模式，結(jié)果出現(xiàn)了嚴重的超募“三高”現(xiàn)象。 其二，監(jiān)管工作存在作風不扎實的問題。一些監(jiān)管部門人員強調(diào)教育投資者，卻忽視了對自身的教育。有的將股民當成被管制的對象甚至是投機份子。無論中國股市出現(xiàn)怎樣的問題，都統(tǒng)統(tǒng)推到股民和市場的頭上，不肯自我反思。 其三，“股改后遺癥”將長期困擾中國股市。未來的3－5年內(nèi)，市場減持壓力將會非常大。 其四，對家族企業(yè)一股獨大不加約束。以創(chuàng)業(yè)板為例：截至目前的290家上市公司，有276家都是夫妻、兄弟、父子共同持股的家族企業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板上市公司的95%，這些企業(yè)上市前第一大股東平均持股比例為54%，上市后為41%。家族企業(yè)大股東的減持與國有股完全不同，其減持者和受益主體完全一致，具有強烈的減持動機。創(chuàng)業(yè)板的一股獨大，對董事會的治理結(jié)構(gòu)不利，他們利用所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一的模式，掌握內(nèi)部信息操控董事會，進行高拋低吸完成資本運作，將對我國股市埋下長期的隱患。需要監(jiān)管者的重視。 其五，缺乏對股民利益實實在在的保護。把股民當成“唐僧肉”人人爭食，是中國資本市場亟待解決的問題之一。 其六，存在雙向圈錢、兩頭減持的情況。雙向圈錢，一個是上市公司通過IPO和再融資圈錢，另一個是大股東通過減持套現(xiàn)圈錢。兩頭減持，國有大股東減持，地方政府減持國有股增加財政收入；家族企業(yè)又將面臨大股東減持。在這種背景下，中國股市核心問題不是缺錢，是制度和政策的矛盾還沒有解決。 地方社?；鹑胧? 應(yīng)先理順體制 證券日報：剛才您分析了中國股市自身的問題，那么，社保基金體制又存在哪些問題呢？ 劉紀鵬：所謂全國社保基金，這僅僅是儲備基金，如同打仗的預(yù)備隊，正面戰(zhàn)場支撐的力量不是它。全國社?；鹑胧校也环磳?；但主張讓地方上正面承擔防御任務(wù)的社?；鹨惨胧?，那就會反對了。 問題是，現(xiàn)在社?；鸬捏w制是非?；靵y的。這些資金誰在運轉(zhuǎn)？地方社保誰在管理？目前不管哪一級地方政府，都怕全面承擔社保責任。 本身體制還沒有理順，就把地方社保基金調(diào)上來去參與股市，除非有絕對的把握，否則，若僅僅誰說有管理經(jīng)驗，就交給誰分包，我看不可取。 社?；鹑胧姓l來組織？誰承擔入市的風險和收益？此問題不明確，不應(yīng)該入。 證券日報：看來您不贊成地方養(yǎng)老金現(xiàn)在入市。但如果要入市的話，您希望社?；饝?yīng)參與哪些品種？ 劉紀鵬：社保儲備基金可以適度入市，但正面承擔作戰(zhàn)任務(wù)的地方養(yǎng)老金入市風險太大。社?；鹳I國債我是贊成的，但若買大盤藍籌則應(yīng)有限制條件。 若可以買藍籌股，可讓各個地方的社?；鹱约喊颜{(diào)劑出來的資金，自行選擇基金管理公司入市。地方政府承擔虧損責任，出現(xiàn)漏洞和窟窿不要中央堵。如果現(xiàn)在由全國社?；鹑ゴ砣胧?，誰的資金玩砸了，就得給誰補，責任又變得不清楚了。