機構(gòu)：流動性驅(qū)動尚存 結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)

周一A股市場強勢整理，上證指數(shù)收盤站上2400點關(guān)口并收復5日均線。盤面上呈現(xiàn)明顯的二八格局，以旅游酒店、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁為代表的中小市值股票表現(xiàn)十分活躍，兩市共23只非ST個股報收漲停；而銀行、房地產(chǎn)等大盤藍籌板塊則表現(xiàn)低迷，拖累了指數(shù)上行步伐。兩市合計成交1963億元，與上周五基本持平。

近期市場多空分歧嚴重，使得指數(shù)震蕩加劇。尤其是上周三滬指收出放量長陰，市場恐慌情緒有所抬頭。我們認為短期內(nèi)市場不確定性有所增加，但推動行情的資金面因素并無重大改變，因此資金驅(qū)動型的結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。

流動性驅(qū)動仍在

回顧年初以來的反彈，流動性驅(qū)動占據(jù)主要因素。首先，去年年末央行下調(diào)存款準備金率，發(fā)出了政策微調(diào)的明顯信號。隨著國內(nèi)通脹水平逐漸回落，政策微調(diào)的空間被打開，今年2月份央行再度下調(diào)存款準備金率，一方面為市場注入了流動性，另一方面也使得市場對于流動性寬松的預期有所增強。其次，政策對于樓市泡沫的擠壓，使得房地產(chǎn)炒作資金逐漸退出，而資本市場的逐漸回暖則吸引資金向股市流入。第三，去年年末由于市場行情低迷，眾多通過了審批的新基金沒有發(fā)行，今年市場行情回暖，大量新基金啟動發(fā)行，為市場注入了增量資金。近期，證監(jiān)會頒布新規(guī)放開基金審批通道，未來新基金的發(fā)行將保持高速度。第四，為應對債務危機，歐美等國紛紛出臺寬松貨幣政策，為市場注入大量流動性并推動歐美股市出現(xiàn)持續(xù)上漲行情。歐美股市的回暖也為A股市場的上漲營造了良好的氛圍。

不確定性因素增加

3月份以來，A股市場進入壓力區(qū)域，指數(shù)出現(xiàn)寬幅震蕩。一方面，中小市值板塊在本輪反彈中積累了較多的獲利盤，部分籌碼有獲利了結(jié)的需求；另一方面，兩會召開期間關(guān)于經(jīng)濟增長速度和房地產(chǎn)政策調(diào)控的解讀使得市場對于政策放松的預期有所擔憂。另外，3月到4月是上市公司年報密集出臺的敏感時期，在國內(nèi)經(jīng)濟仍處于下行通道的背景下，上市公司業(yè)績的不確定性將使得市場情緒趨于謹慎。因此，短期內(nèi)我們認為市場不確定性增加，股指出現(xiàn)寬幅震蕩甚至調(diào)整都是合理的。

然而從流動性的角度來看，不論是貨幣政策、房地產(chǎn)政策、新基金發(fā)行還是外圍市場等因素，目前來看都未出現(xiàn)大的變化，資金推動型反彈仍然有望延續(xù)。從近期盤面也可以看出，雖然指數(shù)出現(xiàn)震蕩，但市場熱點活躍，中小市值個股表現(xiàn)強于藍籌權(quán)重類板塊，結(jié)構(gòu)性特征明顯。當然，從近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于下行通道，經(jīng)濟基本面何時見底也具有不確定性?；久嫱苿有蜕蠞q是否能和資金驅(qū)動型上漲很好的銜接仍是個未知數(shù)，而這也是反彈能否演化成反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵所在。

注意結(jié)構(gòu)性風險

整體來看，我們認為短期內(nèi)市場不確定性增加，雖然大盤藍籌股的低估值限制了指數(shù)下行的空間，但前期漲幅較大的中小市值個股出現(xiàn)回調(diào)的可能性較大。尤其是受到資金熱炒但本身業(yè)績較差的題材類個股，可能會遭遇較大的風險釋放。從中期來看，影響市場運行的主要因素并未發(fā)生實質(zhì)性改變，市場震蕩整理過后反彈仍有望延續(xù)。

從操作上看，短期內(nèi)建議投資者重視個股的發(fā)掘，進行靈活的波段操作，對于前期漲幅較大的題材類個股保持適度的謹慎。在資產(chǎn)配置方面，我們建議投資者關(guān)注以下幾個方面。首先，關(guān)注新藍籌概念。所謂新藍籌一般指的是新興產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)。這些企業(yè)一方面符合國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要求，受到政策扶持，另一方面業(yè)績處于行業(yè)領(lǐng)先，估值不高，兼具價值和成長的特性，這些公司多集中在新能源、新材料、信息技術(shù)等板塊。其次，受季節(jié)性因素影響，以醫(yī)藥生物、旅游酒店等為代表的大消費行業(yè)值得關(guān)注。第三，年報預盈且有高送轉(zhuǎn)預期的上市公司值得重點關(guān)注。

（作者單位：東吳證券(601555)研究所）