基金逢春 亦寒亦暖

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 徐皓    

每經(jīng)記者 李娜 徐皓

古語(yǔ)有云：龍者，驚蟄而夢(mèng)醒，春分而登天，秋分而潛淵。一年之計(jì)在春，龍年基金又會(huì)播種下怎樣的希望？

滬深A(yù)股在這個(gè)冬天經(jīng)歷了持續(xù)探底的旅程，沒有做好充分準(zhǔn)備的公募基金凍傷程度不輕。開年以來(lái)，由于基金重倉(cāng)股跌多漲少，即便指數(shù)有所上漲，但正收益股基仍不多。上市公司盈利下行，也讓這個(gè)春天寒意濃濃。

而面對(duì)同質(zhì)化的產(chǎn)品、緊繃的渠道，基金公司也在想辦法突破怪圈。“養(yǎng)老債基”從無(wú)到有，在近兩年快速發(fā)展，給基金公司的市場(chǎng)開拓和基金投資者豐富品種選擇，帶來(lái)了一絲暖意。

重倉(cāng)股熊多牛少 王亞偉1月也未盈利

每經(jīng)記者 李娜

盡管2012年開年以來(lái)，A股市場(chǎng)觸碰到2100點(diǎn)附近后，又回升至2300點(diǎn)上方，但踏錯(cuò)節(jié)拍的基金依然感受到了寒冷。上市公司尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告的普遍下滑，令基金繃緊的神經(jīng)不敢松弦。不敢輕言上漲而加倉(cāng)的公募基金，紛紛穿戴低估值的防寒服，抵御倒春寒的腳步。

1月僅73只基金正收益

1月，上證指數(shù)漲幅超過(guò)4%，股指逼近2300點(diǎn)關(guān)口。但基金重兵屯守的食品飲料以及信息技術(shù)板塊成為領(lǐng)跌品種，市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在基金前期并不重點(diǎn)配置的有色金屬、采掘類行業(yè)，這讓偏股型基金未能抓住機(jī)會(huì)，超過(guò)2/3的偏股型基金凈值繼續(xù)下跌。金融保險(xiǎn)行業(yè)的小幅上漲，則是讓部分重倉(cāng)其的基金規(guī)避市場(chǎng)部分風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了小幅盈利。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在292只股票型基金中，1月份僅有73只實(shí)現(xiàn)正收益，平均跌幅為2.1%；混合型基金平均跌幅為1.67%。東吳行業(yè)輪動(dòng)以9.11%的漲幅領(lǐng)跑，南方隆元、長(zhǎng)城品牌等資產(chǎn)配置集中度高，投資風(fēng)格更為激進(jìn)的品種也在一季度有著較為出色的表現(xiàn)。能過(guò)超越同期上證指數(shù)表現(xiàn)的偏股型基金也僅僅只有6只。

由于中小板和創(chuàng)業(yè)板估值回歸之路仍未完成，小盤風(fēng)格基金又位于跌幅榜的前列。數(shù)據(jù)顯示，鵬華消費(fèi)優(yōu)選、光大中小盤和寶盈資源優(yōu)選3只基金在1月跌幅超過(guò)10%，后者由于凈值損失達(dá)到11.63%，在1月墊底。

或許是因?yàn)椴戎辛说^大的信息技術(shù)板塊，由明星基金王亞偉掌管的華夏大盤精選和華夏策略精選，都未能在1月份實(shí)現(xiàn)盈利，不過(guò)兩只基金虧損都未超過(guò)0.7%，排名位于同類型基金中游行列，依然穩(wěn)定。

基金重倉(cāng)股熊多牛少

盡管懷揣著對(duì)龍年的期待，基金在過(guò)去的四季度選擇了加倉(cāng)，在調(diào)倉(cāng)換股中布局2012年，但這次公募基金整體的布局未能契合1月份的市場(chǎng)熱點(diǎn)，也使得基金重倉(cāng)股出現(xiàn)了熊股多牛股少的尷尬局面。

來(lái)自好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2011年四季度機(jī)械設(shè)備、金融保險(xiǎn)和食品飲料行業(yè)受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。從行業(yè)配比的變化來(lái)看，機(jī)構(gòu)主要增持了金融保險(xiǎn)、食品飲料和房地產(chǎn)，而減持前三位的是機(jī)械設(shè)備、采掘和金屬非金屬。

從配置程度來(lái)看，基金在食品飲料、生物醫(yī)藥和批發(fā)零售三個(gè)行業(yè)全年保持高度偏好，均超配1倍以上，且偏好度逐季度有遞增趨勢(shì)。采掘業(yè)則繼續(xù)遭遇拋棄，和電力和金融等幾個(gè)行業(yè)全年保持在超低配置水平，金屬非金屬則是從由小幅超配到去年四季度變?yōu)闃?biāo)配。

根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，1月，有色金屬板塊月漲幅高達(dá)14.82%，緊隨其后的采掘板塊的漲幅為6.13%，金融服務(wù)和交通運(yùn)輸上漲幅度也都超過(guò)4.5%。食品飲料和信息技術(shù)則是明顯下跌，資金呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

來(lái)自同花順的數(shù)據(jù)顯示，1月份上市公司股價(jià)跌幅超過(guò)20%的共有64只，其中屬于基金在去年年底重倉(cāng)股范圍的就有40只。相反，在20只股價(jià)漲幅超過(guò)20%的個(gè)股中，基金重倉(cāng)股只有11只。在去年四季度增持的338只重倉(cāng)股中，有209只股價(jià)下跌，占比超過(guò)6成。信息技術(shù)類中的豪邁科技、龍?jiān)醇夹g(shù)、萬(wàn)達(dá)信息、漢得信息等20只個(gè)股跌幅超過(guò)20%。基金增持的永清環(huán)保、南嶺民爆在1月份的股價(jià)跌幅超過(guò)30%。報(bào)喜鳥、九牧王等大消費(fèi)股以及江中藥業(yè)、譽(yù)衡藥業(yè)等醫(yī)藥股股價(jià)則是跌幅較小。

基金倉(cāng)位穩(wěn)定在80%以上

數(shù)據(jù)顯示，四季度中偏股方向基金均有主動(dòng)增持，尤其是股票型基金，2011年全年平均倉(cāng)位很少跌破80%，而到年底則繼續(xù)回到83%左右的較高水平。

“我們主要的動(dòng)作，在年前就已調(diào)整過(guò)了，最近倉(cāng)位沒有什么變化，主要是對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行小幅調(diào)整，增持藍(lán)籌股。”北京某基金公司的基金經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

某中等規(guī)模的合資基金公司的投研人士則是告訴記者：“據(jù)我了解，我們基本上就是同行的平均水平，80%多點(diǎn)，有的基金經(jīng)理看得保守點(diǎn)，可能只有70%多。”

而開年以后，多家機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，基金的倉(cāng)位始終維持在80%以上。

據(jù)德圣基金研究中心的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日，偏股方向基金平均倉(cāng)位相比年前變化不大?？杀戎鲃?dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為82.89%，相比節(jié)前略增0.51個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為76.81%，相比節(jié)前微增0.12個(gè)百分點(diǎn)。由于測(cè)算期間滬深300指數(shù)基本平收，被動(dòng)增倉(cāng)效應(yīng)不明顯；扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，股票型和偏股混合型基金有小幅主動(dòng)增持。

德圣基金研究中心表示，大型基金公司旗下基金倉(cāng)位有增有減，方向性變化不明顯。嘉實(shí)、易方達(dá)旗下部分基金增持較為明顯。中小公司中，信達(dá)旗下基金增持顯著，而在2011年底減倉(cāng)明顯，倉(cāng)位的階段性操作有一定成效。減倉(cāng)基金分布較為零散，在反彈呈現(xiàn)出一定延續(xù)性的情況下，多數(shù)基金選擇了繼續(xù)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)而不是大幅調(diào)整倉(cāng)位。

開駐低估值藍(lán)籌股”防寒“

一年之計(jì)在春，在這個(gè)立春的時(shí)刻，公募基金又會(huì)播種下怎樣的希望？

2012開年以來(lái)，估值仍成為A股市場(chǎng)各類板塊漲跌的關(guān)鍵因素。而公募基金也在去年四季度逐步達(dá)成共識(shí)并且發(fā)出調(diào)整信號(hào)，轉(zhuǎn)向低估值藍(lán)籌，對(duì)以往熱衷的成長(zhǎng)股進(jìn)一步選擇遠(yuǎn)離。

滬上某基金公司的投資總監(jiān)表示：“今年的市場(chǎng)比去年樂(lè)觀，去年主要是貨幣政策緊縮，企業(yè)盈利下滑，就是所謂的雙殺。今年整體上更看好的是低估值藍(lán)籌，主要配置了一些金融、地產(chǎn)，食品飲料也有一些，醫(yī)藥比較少。食品飲料業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是比較多，但主要是去年大家拿得太多了。醫(yī)藥股的估值還是比較高。”

去年一位業(yè)績(jī)進(jìn)入前1/3的基金經(jīng)理則是這樣告訴記者：“我還是延續(xù)去年的思路，重點(diǎn)配置金融股，至少在今年一季度還是如此。成長(zhǎng)股我去年就買的很少，一直就覺得大多數(shù)都不靠譜。”

去年股基冠軍博時(shí)主題行業(yè)，其掌門人鄧曉峰依然看好藍(lán)籌公司的投資價(jià)值。認(rèn)為2012年是轉(zhuǎn)折之年，希望之年。在他看來(lái)，每年年初的時(shí)候，都充滿了不確定性，但最終的結(jié)果是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的韌性”總是超過(guò)我們敏感的神經(jīng)和易波動(dòng)的情緒“。大批經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)勝出的龍頭企業(yè)的估值水平處于歷史低位。

他認(rèn)為，“我們將迎來(lái)A股市場(chǎng)上現(xiàn)金分紅收益率較為豐厚的時(shí)期。在可見的3到5年內(nèi)，在居民可以選擇的各大類資產(chǎn)項(xiàng)目中，藍(lán)籌公司是回報(bào)較高的資產(chǎn)，經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)期的調(diào)整與醞釀，收獲即將到來(lái)。”

泰達(dá)宏利基金梁輝則認(rèn)為，2012年將會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹雙降的時(shí)期，政策略偏正面，與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的行業(yè)會(huì)受到基本面和政策放松的雙重影響，方向并不確定；增長(zhǎng)比較穩(wěn)定的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等行業(yè)，其估值和近一年表現(xiàn)已基本反映了其相對(duì)低的風(fēng)險(xiǎn)基本面，行業(yè)優(yōu)勢(shì)在逐步減弱。在此背景下，今年市場(chǎng)或?qū)⒕S持震蕩格局，投資重點(diǎn)在于個(gè)股挖掘。

“今年中小板和創(chuàng)業(yè)板調(diào)整還沒有到位，主要業(yè)績(jī)盈利出現(xiàn)下滑。你看一下現(xiàn)在出的上市公司報(bào)告，大部分小股票的業(yè)績(jī)下滑都有10%~20%。至于小盤股要跌倒何時(shí)，在二季度還是三季度，現(xiàn)在都不好說(shuō)，這要看它們是否會(huì)出現(xiàn)急跌。從估值來(lái)看，他們下跌的空間還有很大，還有一大段路要走。”在提到成長(zhǎng)類小股票時(shí)，上述投資總監(jiān)則是進(jìn)一步表示。

鄧曉峰則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板及中小板的調(diào)整并未結(jié)束。這些有“無(wú)限供給”的小公司，隨著時(shí)間的推移，變成“舊”公司后，由于絕大多數(shù)并無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將逐漸被市場(chǎng)所遺忘。他們的估值水平仍然偏高，并將對(duì)整體市場(chǎng)持續(xù)形成壓力。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解，面對(duì)這樣的市場(chǎng)情況，有的基金公司則是提出在2012年追求絕對(duì)收益的思路，尋找業(yè)績(jī)能夠確定增長(zhǎng)具有估值相對(duì)優(yōu)勢(shì)的上市公司。

立春時(shí)節(jié)，公募基金并沒有選擇冒險(xiǎn)進(jìn)攻博取高收益，而是幾乎集體選擇了御冬，邊走邊看，相機(jī)而動(dòng)。

資本市場(chǎng)“寒”武紀(jì) “養(yǎng)老債基”勢(shì)漸起

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

地質(zhì)年代中寒武紀(jì)是生物多樣性爆發(fā)的時(shí)期。在資本市場(chǎng)處于“寒”武紀(jì)之時(shí)，投資者對(duì)于絕對(duì)、穩(wěn)定收益的需求也大幅提升，“養(yǎng)老”債基在近兩年也取得了快速的發(fā)展。

從此前只是在宣傳中提出 “養(yǎng)老”概念，到圍繞這一特性設(shè)計(jì)專門的產(chǎn)品，把“養(yǎng)老投資工具”寫入合同條款，以養(yǎng)老為賣點(diǎn)的債券基金“小荷已露尖尖角”。在目前基金同質(zhì)化嚴(yán)重的情況下，“養(yǎng)老基金”在營(yíng)銷上應(yīng)該是一個(gè)找尋細(xì)分市場(chǎng)的典型案例。

“養(yǎng)老債基”呼之而出

市場(chǎng)的不穩(wěn)定激發(fā)了投資者對(duì)于確定收益產(chǎn)品的需求。雖然證監(jiān)會(huì)目前尚不允許基金產(chǎn)品在名稱中加入“養(yǎng)老”二字，但明確提出以養(yǎng)老為特征的債券基金已經(jīng)越來(lái)越多。

龍年新年伊始，博時(shí)基金旗下第六只債券型基金博時(shí)天頤便馬不停蹄開始發(fā)行，這只產(chǎn)品在設(shè)計(jì)之初原計(jì)劃就叫做“天頤養(yǎng)老”，但由于證監(jiān)會(huì)未核準(zhǔn)而取掉了“養(yǎng)老”二字，（因?yàn)楫a(chǎn)品并不保證保本，為了避免名稱誤導(dǎo)投資人而改名）不過(guò)，該產(chǎn)品設(shè)計(jì)中仍保留了針對(duì)養(yǎng)老的特性。

同樣，去年8月以51.5億元首募規(guī)模成立的工銀瑞信添頤債券，在申報(bào)之初也是冠有“養(yǎng)老”之名（正式名稱中取消），在發(fā)行宣傳中更是強(qiáng)調(diào)其“養(yǎng)老基金”的賣點(diǎn)。而去年成立的易方達(dá)安心回報(bào)也是定位為“養(yǎng)老投資工具”，并首次將此寫入合同。

除了這三只明確打出“養(yǎng)老”旗號(hào)的基金外，還有一些類似的債券基金也在宣傳中強(qiáng)調(diào)其“類保本性”，例如嘉實(shí)穩(wěn)固收益，或在宣傳中提及是可用于養(yǎng)老的基金，如嘉實(shí)超短債。

在養(yǎng)老金入市的新聞還在沸沸揚(yáng)揚(yáng)之時(shí)，可以看到的是，各大基金公司已經(jīng)紛紛瞄準(zhǔn)“養(yǎng)老”這一市場(chǎng)，開發(fā)出細(xì)分固定收益類產(chǎn)品。

“如今基金產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，也是希望通過(guò)對(duì)于不同投資人需求的挖掘，開發(fā)出一些細(xì)分市場(chǎng)。”博時(shí)基金市場(chǎng)部人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

而養(yǎng)老的需求正是投資人群最主要的投資目標(biāo)之一。某北京基金公司總經(jīng)理曾表示，“據(jù)我們了解，基金投資者主要的投資目的有三項(xiàng)：置業(yè)、子女教育，以及養(yǎng)老。”

此前，基金公司在定投推廣上早已祭出了這三面大旗，但與于有針對(duì)性的產(chǎn)品這一塊，一直未有建樹，直至養(yǎng)老概念的基金出現(xiàn)，才開始有所突破。

年目標(biāo)收益率6%~7%

更多的投資者關(guān)注的是“養(yǎng)老基金”是否真的能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老的目標(biāo)。

從合同來(lái)看，這些基金都并不保證正收益，因此與傳統(tǒng)觀念中的“養(yǎng)老金”并不一樣。不過(guò)，這些基金在投資策略和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中都體現(xiàn)出一定養(yǎng)老金特征，根本上則是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制達(dá)到穩(wěn)定收益，滿足投資者追求穩(wěn)健收益的養(yǎng)老目標(biāo)。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的突圍很難令人耳目一新。事實(shí)上，大部分打出“養(yǎng)老牌”的債券基金，從合同條款來(lái)看與普通的二級(jí)債基并沒有太大差異。

不過(guò)仔細(xì)來(lái)看，這些基金都有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)都是采用 “三/五年定存利率+1%~2%”的形式。“采用這樣的形式是帶有一點(diǎn)絕對(duì)收益的概念在里面。”有基金公司人士表示。

對(duì)此，博時(shí)天頤擬任基金經(jīng)理?xiàng)钣拦獗硎荆?ldquo;在滯漲的背景下，運(yùn)用盯住類似某只指數(shù)增長(zhǎng)的投資策略將較難取得成功，因此當(dāng)前市場(chǎng)迫切需要盯住特定收益目標(biāo)的產(chǎn)品。雖然在實(shí)際操作中不能保證達(dá)到或超過(guò)該收益目標(biāo)，但基金經(jīng)理所采取的投資策略將會(huì)發(fā)生較大的變化，從盯住競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略轉(zhuǎn)為力爭(zhēng)達(dá)到收益目標(biāo)的策略，最后操作的可能結(jié)果就是基金凈值波動(dòng)的減小。”

同時(shí)，定下這樣特定收益目標(biāo)的比較基準(zhǔn)也是有一定根據(jù)的。

據(jù)基金公司介紹，從2003年至2011年，債券基金平均年化收益在9%左右，考慮到未來(lái)股票市場(chǎng)大起大落概率減小，因此收益率可能略低一些。目前三年定存利率為5%，加上1%~2%，目標(biāo)年化收益率在6%~7%。

此外，各家公司也盡量在產(chǎn)品中融入“養(yǎng)老”元素，而避免被視作過(guò)度包裝的產(chǎn)品。工銀瑞信添頤在股票資產(chǎn)投資比例上借鑒了生命周期的理念，在5年周期中股票資產(chǎn)所占比例每年遞減，逐步降低風(fēng)險(xiǎn)收益水平。

博時(shí)天頤則設(shè)計(jì)在符合基金分紅條件的前提下，每年收益分配次數(shù)最多為12次，以實(shí)資金現(xiàn)落袋為安。此外，博時(shí)天頤和易方達(dá)安心回報(bào)還在費(fèi)率上設(shè)定了一些優(yōu)惠條款。

而與普通債券基金相比，“養(yǎng)老債基”更大的區(qū)別還是體現(xiàn)在投資操作思路和理念上。“基金經(jīng)理在操作中會(huì)更加注重穩(wěn)健和風(fēng)險(xiǎn)控制，有意識(shí)地區(qū)別于普通債券基金的操作。”博時(shí)基金人士表示。在工銀瑞信添頤和易方達(dá)安心回報(bào)的宣傳中也強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。

“王牌”經(jīng)理坐鎮(zhèn)

各家公司在“養(yǎng)老”產(chǎn)品的布局上下足了功夫，基金經(jīng)理的配置上都安置了公司的“王牌”。

工銀瑞銀添頤的基金經(jīng)理由工銀瑞信固定收益部總監(jiān)杜海濤親自擔(dān)綱，易方達(dá)安心回報(bào)的基金經(jīng)理也是由公司固定收益部總經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)擔(dān)任。這兩位基金經(jīng)理均有著較長(zhǎng)的基金管理經(jīng)驗(yàn)和良好的歷史業(yè)績(jī)。此次新發(fā)行的博時(shí)天頤的基金經(jīng)理?xiàng)钣拦馐遣r(shí)基金去年剛從國(guó)海證券挖來(lái)的資深固定收益投資人士。

“王牌”基金經(jīng)理坐鎮(zhèn)，又趕上四季度債市復(fù)蘇，使得這些基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都頗為搶眼。四季報(bào)顯示，易方達(dá)安心回報(bào)四季度凈值增長(zhǎng)率為2.65%，比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)領(lǐng)先了1.2個(gè)百分點(diǎn)。工銀瑞信添頤凈值則增長(zhǎng)了4.7%，超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.94個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，相比同期成立的其他債券基金，這兩只債券基金的業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度并沒有明顯的更平緩。

工銀瑞信添頤在建倉(cāng)之初未涉足轉(zhuǎn)債和股票等權(quán)益類品種，使得該基金在9月債市大幅下挫中表現(xiàn)地較為穩(wěn)健。四季度隨著凈值‘安全墊’的逐步增厚，工銀添頤操作積極，其凈值的波動(dòng)開始加大。對(duì)比杜海濤管理的另一只債券基金工銀瑞信增強(qiáng)收益，工銀瑞信添頤重點(diǎn)配置企業(yè)債和中票，而工銀強(qiáng)債則企業(yè)債和金融債上布子較多。

同樣，易方達(dá)安心回報(bào)在投資風(fēng)格上也并未顯示出與其他二級(jí)債基太大的差異，截至四季度末，其主要投資方向是企業(yè)債，轉(zhuǎn)債方面也建倉(cāng)較多。

基金公司人士表示，要達(dá)到比較基準(zhǔn)約定的收益目標(biāo)并非輕而易舉的，因此操作中基金經(jīng)理也會(huì)適當(dāng)博取一些權(quán)益類品種的收益。

同步閱讀

渠道仍當(dāng)普通債基賣

祭出“養(yǎng)老”大旗的債券基金市場(chǎng)銷售情況究竟何如？

以首發(fā)規(guī)模而論，易方達(dá)安心回報(bào)總共募集17.9億份，在同期發(fā)行的債券基金中并不占優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，此后發(fā)行的工銀瑞銀添頤首募則高達(dá)51.5億元，當(dāng)然這與工銀瑞信較強(qiáng)的渠道背景以及其較強(qiáng)的固定收益投資能力有關(guān)。

基金公司的初衷是想吸引那些風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者以及養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)對(duì)回報(bào)率要求不高，但要求收益穩(wěn)定。不過(guò)，渠道的認(rèn)知情況也對(duì)基金產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生一定影響。據(jù)了解，一些銀行渠道在銷售時(shí)，仍只是將“養(yǎng)老債基”視作普通債券基金，因此也未將產(chǎn)品特性展示給客戶。