中國(guó)對(duì)沖基金元年 對(duì)沖基金經(jīng)理“俠客”列傳

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 實(shí)習(xí)記者 鄭堪藝    

每經(jīng)記者 朱秀偉 實(shí)習(xí)記者 鄭堪藝

“十年磨一劍，千里不留行。事了拂衣去，深藏身與名”。對(duì)沖基金，作為金融業(yè)界傳說(shuō)中的“武林宗師”，金融食物鏈最頂端的“獵食者”，來(lái)無(wú)影、去無(wú)蹤，籠罩著層層神秘面紗，總是神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾，但聞人語(yǔ)響，不見(jiàn)“俠客”行。

每當(dāng)市場(chǎng)機(jī)遇出現(xiàn)，無(wú)論在世界哪個(gè)角落，他們總能以雷霆萬(wàn)鈞之勢(shì)，排山倒海之力，變幻市場(chǎng)風(fēng)云，翻覆金融云雨，雁過(guò)無(wú)痕之間，留下的卻常是哀鴻遍野、一片狼藉。

當(dāng)世人還在迷茫不知所措之時(shí)，他們又全身而退，將一個(gè)又一個(gè)神秘的故事變成了傳說(shuō)：1992年阻擊英鎊、1997年亞洲金融風(fēng)暴，大到做空一個(gè)國(guó)家，小到一只股票，幾乎無(wú)所不能，無(wú)往不勝。

如今，這群神秘的“獵食者”已悄然登陸中國(guó)內(nèi)地，窺視A股。有人說(shuō)，他們是扛著“洋槍”、“洋炮”來(lái)的，而不少A股投資者還處在“刀耕火種”階段。

最近兩年，特別是2011年，A股處于不折不扣的熊市，絕大部分投資者虧損累累，甚至包括陽(yáng)光私募，去年95%的收益率為負(fù)。但其中，也有極少數(shù)人大賺特賺?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這群人險(xiǎn)中求勝的“法寶”，正是近兩年推出的股指期貨、融資融券等做空工具。

一位對(duì)沖領(lǐng)域的資深人士認(rèn)為，2011年的熊市教育了很多投資者，包括許多老手，對(duì)沖工具已經(jīng)越來(lái)越受到大家的重視。他直言，2012年將是對(duì)沖基金笑傲A股市場(chǎng)的元年。

從今天起，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》推出《中國(guó)對(duì)沖基金元年 對(duì)沖基金經(jīng)理“俠客”列傳》系列報(bào)道，試圖揭開(kāi)這群“俠客”的神秘面紗。 每經(jīng)記者 朱秀偉

中性對(duì)沖策略閃耀A股倚天閣2011年月月賺錢(qián)

不同于大部分私募，唐偉曄的履歷很獨(dú)特——

大學(xué)學(xué)的是新聞學(xué)，又從美國(guó)斯坦福大學(xué)獲得傳播系碩士學(xué)位，隨后他在《星島日?qǐng)?bào)》做了3年財(cái)經(jīng)版編譯，緊接著“大轉(zhuǎn)身”，到IBM做了5年的軟件編程，而如今，他的身份則是深圳倚天閣投資總監(jiān)，做起了私募。

唐偉曄管理的西部信托·信合東方集合資金信托計(jì)劃，在2011年以23.38%的收益率勇奪當(dāng)年所有私募收益的第二名。

“要不是去年大環(huán)境差，我們也不會(huì)那么突出。”唐偉曄很低調(diào)。

倚天閣投資至今才成立短短4年，而它受到外界的關(guān)注，正是從去年年底開(kāi)始。但梳理它過(guò)往業(yè)績(jī)，你或許會(huì)感到吃驚。2008年，53.66%；2009年，24.47%；2010年，36.32%；2011年，23.38%，連續(xù)4年賺錢(qián)，4年累計(jì)收益率226.37%，年化收益率達(dá)到34.4%，2011年更是連續(xù)12個(gè)月賺錢(qián)，實(shí)現(xiàn)每個(gè)季度盈利。

這是怎么做到的？近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）來(lái)到位于深圳大梅沙海邊的倚天閣辦公室專(zhuān)訪了唐偉曄，試圖揭開(kāi)這位“獵食者”的神秘面紗。

30多個(gè)策略配置

NBD：為何會(huì)將辦公室選在這樣一個(gè)遠(yuǎn)離市區(qū)的地方？

唐偉曄：房子是自己的，免去租金減少成本。倚天閣依山傍海，環(huán)境幽靜，但我理解另外一層意思是山高水寒的惡劣環(huán)境，讓人有一種如履薄冰的感覺(jué)，要有危機(jī)感，記住熊市，才能夠讓自己保持清醒。

NBD：恭喜您獲得了去年的私募亞軍。請(qǐng)問(wèn)，這個(gè)成績(jī)是如何取得的？是否有什么成功投資的案例？有何獨(dú)特法寶？

唐偉曄：我們能夠取得較穩(wěn)健的業(yè)績(jī)還是要?dú)w功于嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制；盡可能多地資產(chǎn)分散配置；運(yùn)用對(duì)沖手法，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如我們運(yùn)用經(jīng)過(guò)多年測(cè)試行之有效的量化風(fēng)控模型，每天計(jì)算和監(jiān)控倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)，并且實(shí)施嚴(yán)格的止損機(jī)制，以控制倉(cāng)位的下行風(fēng)險(xiǎn)及平滑收益曲線。信合東方的倉(cāng)位一般情況下都需要持有30個(gè)策略以上的配置，并且計(jì)劃逐步增加到50個(gè)。我們通過(guò)多資產(chǎn)配置的足夠分散，來(lái)降低倉(cāng)位的共振風(fēng)險(xiǎn)。此外，我們使用市場(chǎng)上可用的對(duì)沖工具，建立相對(duì)價(jià)值及套利投資倉(cāng)位，降低整體倉(cāng)位的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)追求絕對(duì)回報(bào)。

NBD：2008年當(dāng)時(shí)股指期貨、融資融券并沒(méi)有推出，你們是如何取得近60%收益的？

唐偉曄：當(dāng)時(shí)主要利用商品期貨進(jìn)行對(duì)沖交易。

其實(shí)我對(duì)當(dāng)年的業(yè)績(jī)并不太滿意，主要是波動(dòng)太大。當(dāng)時(shí)買(mǎi)入白糖的期貨與現(xiàn)貨，剛好碰上南方出現(xiàn)大冰凍天氣，一時(shí)謠言四起，宣揚(yáng)甘蔗將減產(chǎn)，白糖空單單月虧損了9個(gè)點(diǎn)，雖然有多空對(duì)沖，但沒(méi)有完全的對(duì)沖。當(dāng)年3月份準(zhǔn)備交割的時(shí)候，天氣轉(zhuǎn)暖，白糖價(jià)格恢復(fù)正常，開(kāi)始盈利十幾個(gè)點(diǎn)。整個(gè)年度來(lái)看，盈利還算比較大，但波動(dòng)太劇烈，每年有15%~20%的盈利，我們就已經(jīng)很滿足了。

NBD：你們采取的是中性策略（即同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在任何市場(chǎng)環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益）？

唐偉曄：一如既往地堅(jiān)持“市場(chǎng)中性”策略，通過(guò)對(duì)沖策略及多資產(chǎn)配置尋求絕對(duì)回報(bào)。

NBD：你提到擁有30多個(gè)策略，聽(tīng)起來(lái)很抽象，能否舉例說(shuō)明？

唐偉曄：去年我們做了一個(gè)中石化的持倉(cāng)，還是相當(dāng)滿意的。如果我們持有多頭的股票，選擇的時(shí)候還是從價(jià)值投資的角度出發(fā)來(lái)考慮，比如PE、PB等，還要與行業(yè)內(nèi)的公司比較，比如相比中石油，中石化還是有不同的，我們分析中石化內(nèi)部業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)有對(duì)沖了，中石油就相對(duì)簡(jiǎn)單一點(diǎn)，主要是開(kāi)采，業(yè)績(jī)跟石油的價(jià)格關(guān)聯(lián)度很高，中石化則相對(duì)多元化，特別是加油站業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)并不會(huì)因?yàn)槭蛢r(jià)格的波動(dòng)而受到影響，所以算是很穩(wěn)健的，加上其估值跟中石油差不多，甚至還略低。但另外一方面，我們也要對(duì)沖做空，比如可以用股指期貨，也可以用燃料油期貨。

從思路上看，還是價(jià)值投資加對(duì)沖，然后把風(fēng)險(xiǎn)加以量化，再進(jìn)行壓力測(cè)試，比如假如伊朗爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，石油價(jià)格暴漲，我們的空單又會(huì)虧損，這些因素都要考慮進(jìn)去。

NBD：那么一個(gè)策略生命周期有多長(zhǎng)？

唐偉曄：策略要隨時(shí)調(diào)整，參數(shù)要經(jīng)常變化，比如燃油稅稅率變了，參數(shù)就會(huì)自動(dòng)變化，一個(gè)策略周期從幾天到幾個(gè)月，短的甚至有一天的。

NBD：如何來(lái)構(gòu)筑一個(gè)模型？

唐偉曄：主要是利用大量的歷史數(shù)據(jù)，從量化的角度出發(fā)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制，計(jì)算出最大的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)到達(dá)何種程度。利用95%的可信度，在15%的波動(dòng)范圍內(nèi)進(jìn)行操作。構(gòu)建模型的目標(biāo)是達(dá)到每個(gè)月的下行風(fēng)險(xiǎn)不超過(guò)5%。你可以看我們的歷史數(shù)據(jù)，整個(gè)48個(gè)月只有一個(gè)月的下行風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了5%，1/48的概率，所以95%的可信度還是可以保障的。

這個(gè)模型從剛剛建立到現(xiàn)在已漸漸成熟，除了量化分析，還增加了壓力測(cè)試、止損制度等，不斷完善模型?，F(xiàn)在這個(gè)模型采用30個(gè)策略，并不斷增加策略，模型的參數(shù)也在不斷變化。歷史數(shù)據(jù)有一定的局限性，必須增加壓力測(cè)試。通過(guò)假想一些最可能出現(xiàn)的情況，來(lái)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)程度，推斷未來(lái)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整自己的策略。

業(yè)績(jī)好跟中性策略是分不開(kāi)的。面對(duì)惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，沒(méi)有中性策略很難達(dá)到25%的盈利目標(biāo)。

最關(guān)心極限虧損

NBD：如果把你和星石比較，可以發(fā)現(xiàn)你的索提諾比率和最大回撤幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于星石，但星石規(guī)模很大，如何保證今后產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大后，或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增多后仍能保持20%的年化收益？另外，穩(wěn)定不回撤是如何做到的，有何秘訣？

唐偉曄：我們對(duì)沖交易對(duì)象全部是具有高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，例如藍(lán)籌股。我們認(rèn)為目前的市場(chǎng)流動(dòng)性規(guī)模可以支持我們?cè)诋a(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大后仍能保持15%~20%的年化收益。

NBD：股指期貨、融資融券推出后，A股算是正式進(jìn)入對(duì)沖時(shí)代，但跟國(guó)外成熟資本市場(chǎng)相比肯定還處于初級(jí)階段。我們注意到，您多次提到過(guò)中國(guó)對(duì)沖基金未來(lái)前景廣闊，請(qǐng)問(wèn)，在你想象中，進(jìn)入對(duì)沖時(shí)代后，A股會(huì)是怎樣一種生態(tài)？和目前相比會(huì)有哪些根本性的不同？最近兩年有了對(duì)沖工具后，A股是否已經(jīng)發(fā)生變化？普通投資者未來(lái)應(yīng)該做些什么改變加以應(yīng)對(duì)？

唐偉曄：隨著A股對(duì)沖工具的成熟，我們預(yù)計(jì)估值偏低的藍(lán)籌股和估值偏高的中小板股票將有一個(gè)靠攏的趨勢(shì)，這將推動(dòng)資本市場(chǎng)走向成熟。建議普通投資者可以更多地關(guān)注市場(chǎng)中日益豐富的絕對(duì)收益，以及市場(chǎng)中性理財(cái)產(chǎn)品。

NBD：有觀點(diǎn)認(rèn)為，A股還是一個(gè)獨(dú)特、封閉的市場(chǎng)，比如海外市場(chǎng)主導(dǎo)者為機(jī)構(gòu)，而A股散戶(hù)仍然是主力軍。據(jù)我們了解，股指期貨推出后，一批在海外市場(chǎng)有豐富經(jīng)驗(yàn)的對(duì)沖基金經(jīng)理都參與到A股中，有成功的、也有失敗的，對(duì)此，您有什么切身體會(huì)？

唐偉曄：目前內(nèi)地因?yàn)锳股市場(chǎng)對(duì)沖工具匱乏及成本過(guò)高，限制了股票多空策略的發(fā)展。另外，國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金在服務(wù)商的品質(zhì)以及會(huì)計(jì)制度上尚無(wú)法達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

NBD：量化投資被提及的次數(shù)越來(lái)越多，到底什么是量化投資？在各種變量中，你最關(guān)注的是什么？

唐偉曄：量化投資其實(shí)就是統(tǒng)計(jì)套利。各種變量中，我們最關(guān)心的是極限虧損。

NBD：你們的止損制度是怎么樣的？

唐偉曄：我們的止損制度非常嚴(yán)格。任何交易策略的持倉(cāng)虧損達(dá)到4%，就平倉(cāng)該策略倉(cāng)位的25%。達(dá)到6%，平倉(cāng)該策略倉(cāng)位的50%；達(dá)到8%，平倉(cāng)75%；達(dá)到10%，則該策略倉(cāng)位100%清倉(cāng)。

NBD：極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)，是不是有什么歷史淵源？

唐偉曄：2001年我們?cè)诿绹?guó)做，突發(fā)“9·11”事件，讓我們虧損達(dá)到了40%，教訓(xùn)深刻。

NBD：主要因?yàn)椴扇×酥行圆呗裕?/p>

唐偉曄：是的。中小板可能還能抓到一些區(qū)間，但我們是做藍(lán)籌股，本身波動(dòng)很小。比如你提到的星石，他們主要就是多倉(cāng)為主，去年做到最好的就是他們那樣，已經(jīng)算很好的了。

A股2012年好于去年

NBD：從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的調(diào)查看，大部分私募都認(rèn)為2012年A股的走勢(shì)會(huì)好于2011年，你是否同意這一觀點(diǎn)？為什么？

唐偉曄：我們同意。我們認(rèn)為，權(quán)重股即大藍(lán)籌股的估值已經(jīng)回到國(guó)際正常水平。中國(guó)相對(duì)健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該會(huì)促使股價(jià)上漲。

NBD：2012年A股最大的變數(shù)會(huì)是什么？會(huì)是宏觀政策嗎？

唐偉曄：我們認(rèn)為A股最大的變數(shù)是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，例如歐洲債務(wù)危機(jī)能否順利解決，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否走出困境等等。由于國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化莫測(cè)，未來(lái)的不確定性因素主要來(lái)自于國(guó)外。

NBD：最近兩個(gè)月，以創(chuàng)業(yè)板為主的中小市值股票跌幅較大，相反部分低價(jià)、低估值的藍(lán)籌股卻有企穩(wěn)跡象。2012年會(huì)是藍(lán)籌股的天下嗎？

唐偉曄：我們同意這樣的觀點(diǎn)。

NBD：你們看好哪些行業(yè)或板塊？

唐偉曄：其實(shí)2011年我們做得比較多的是銀行板塊，大部分持有的是大盤(pán)股和藍(lán)籌股，不做中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票。我們追求的是平穩(wěn)、持續(xù)的盈利，大盤(pán)股和藍(lán)籌股正好可以滿足這樣的需求，選擇這樣的股票是與我們的發(fā)展理念非常相符的。

銀行股是非常好的，首先，流動(dòng)性好，第二，進(jìn)出不影響市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó)的國(guó)情，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行一定會(huì)得到政策支持，一方面它的盈利情況很有保障，另一方面國(guó)家會(huì)救助，這一點(diǎn)非常重要。歐洲債務(wù)危機(jī)等，銀行業(yè)首當(dāng)其沖，由于銀行的業(yè)務(wù)有進(jìn)有出，如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)不好，銀行必定有壞賬爛賬，如果政府不救濟(jì)，銀行肯定出問(wèn)題。美國(guó)銀行、花旗銀行倒閉，美國(guó)政府不一定救濟(jì)，但中國(guó)的銀行有問(wèn)題，中國(guó)政府一定會(huì)救濟(jì)，所以買(mǎi)中國(guó)的銀行股票是比較安全的，而且長(zhǎng)期來(lái)看是可以盈利的。中國(guó)銀行的市盈率那么低，成長(zhǎng)的那么好，還有紅利，我們何樂(lè)而不為？四大銀行PE值都在10以下，這和20%~30%的盈利年成長(zhǎng)率極不相稱(chēng)。

另外，我們也看好藍(lán)籌股的價(jià)值回歸。隨著做空機(jī)制的成熟，藍(lán)籌股更加受歡迎，而且會(huì)發(fā)展得比香港更好。現(xiàn)在我們主要持有金融和能源股。金融股的估值不高，很有發(fā)展前景，能源屬于剛性需求，石油煤炭在全世界的需求不會(huì)減少，整體來(lái)說(shuō)能源股還是比較好的。在對(duì)沖當(dāng)中，我們還是會(huì)選擇低估值的股票。

1000元進(jìn)大戶(hù)室

NBD：您的履歷在國(guó)內(nèi)的私募經(jīng)理中算是極為特別的，學(xué)的是新聞，做過(guò)媒體，還做過(guò)程序編程，最后到私募，這些經(jīng)歷對(duì)你的投資決策都有什么樣的影響？

唐偉曄：出身新聞專(zhuān)業(yè)以及從事新聞工作的人生歷程，培養(yǎng)出的對(duì)新事物的敏感性和創(chuàng)新能力是我走上投資道路最重要的推力。

在大學(xué)期間，我就熱衷于參加各類(lèi)講座，尤其是財(cái)經(jīng)類(lèi)。我記得我曾經(jīng)參加過(guò)楊百萬(wàn)、謝百三以及上海證券期貨交易所相關(guān)人士在學(xué)校辦的財(cái)經(jīng)講座。

我在1994年開(kāi)始股票投資的時(shí)候，就有著和其他人不同的做法。我當(dāng)時(shí)去購(gòu)買(mǎi)深圳上市的相對(duì)市盈率較低的股票南玻 （當(dāng)時(shí)為8倍市盈率），這在當(dāng)時(shí)的上海灘是很罕見(jiàn)的，我開(kāi)戶(hù)的南方證券營(yíng)業(yè)部只有一條電話線可以接入深圳股票交易所。所以證券公司不得不讓我以1000元的資產(chǎn)進(jìn)入大戶(hù)室直接電話下單。

還有一個(gè)例子。我在2001年底做多倫敦Robusta咖啡的主要原因就是讀到一則新聞報(bào)道，稱(chēng)越南種植大?？Х鹊纳絽^(qū)子弟大量失學(xué)。我們進(jìn)入這個(gè)交易的依據(jù)是，如果孩子們的教育已經(jīng)無(wú)法保證，咖啡價(jià)格繼續(xù)下跌的話，種植者就要面臨饑餓問(wèn)題，這無(wú)疑是大?？Х葍r(jià)格已經(jīng)跌到谷底的明顯信號(hào)了。

到了美國(guó)之后，尤其是在硅谷讀書(shū)和工作了多年之后，我意識(shí)到高科技行業(yè)知識(shí)的重要性，否則無(wú)法對(duì)高科技股票作出判斷。我是文科出身，而投資是一項(xiàng)需要文理知識(shí)兼?zhèn)涞男袠I(yè)，所以我決心去高科技公司上班接受挑戰(zhàn)。電腦編程技術(shù)對(duì)于投資越來(lái)越重要，所以我進(jìn)入了IBM太平洋開(kāi)發(fā)中心，參與股票交易技術(shù)平臺(tái)方面的項(xiàng)目。

我在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)以個(gè)人賬戶(hù)交易了10年，逐漸積累了較多的交易經(jīng)驗(yàn)，取得了平均每年20%的投資回報(bào)。當(dāng)時(shí)我就想開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，不過(guò)自己最熟悉的還是國(guó)內(nèi)的投資產(chǎn)品。我看到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)已經(jīng)日漸成熟，私募基金行業(yè)也逐漸成長(zhǎng)，自己志同道合的同學(xué)都在深圳。適逢《有限合伙企業(yè)法》在當(dāng)年生效，提供了一個(gè)很好的私募基金平臺(tái)，我就決定回到深圳創(chuàng)業(yè)。

NBD：在國(guó)外，倚天閣還有哪些比較成功的投資案例？

唐偉曄：“9·11”之后，我們又碰上安然事件，在美國(guó)“五大”變成“四大”，發(fā)電廠股的PE處于極低的歷史水平，從績(jī)優(yōu)股一時(shí)變成垃圾股，當(dāng)時(shí)我們就在其中配置一些倉(cāng)位，同時(shí)還做空了一下其他板塊，以多空對(duì)沖來(lái)操作。之后，發(fā)電廠股PE恢復(fù)到之前的水平，因此，我們那次取得比較好的成績(jī)。整體來(lái)說(shuō)還是運(yùn)用了多空對(duì)沖的策略。

NBD：如果用你在海外市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，來(lái)審視對(duì)比現(xiàn)在的A股，你覺(jué)得現(xiàn)在的A股貴嗎？

唐偉曄：相對(duì)香港市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不便宜，但還是看好A股市場(chǎng)?，F(xiàn)在藍(lán)籌股已經(jīng)回歸到國(guó)際平均水平，而且整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境還是比較健康的。只要經(jīng)濟(jì)有成長(zhǎng)，很多問(wèn)題都可以自然而然地解決。影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要因素還是看外圍市場(chǎng)。

NBD：最后，能否介紹一下你的投資理念？

唐偉曄：我們的投資基本理念是基于風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)進(jìn)行量化分析，尋求構(gòu)建資本市場(chǎng)中相對(duì)價(jià)值較高的資產(chǎn)組合，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等各種策略的運(yùn)用，追求絕對(duì)回報(bào)。

投資哲學(xué)其實(shí)和傳統(tǒng)的價(jià)值投資類(lèi)似，但是增加了對(duì)沖工具的使用。我們認(rèn)為，被低估價(jià)值的資產(chǎn)最終會(huì)被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，其價(jià)格就會(huì)相應(yīng)回到正常水平。價(jià)格總是圍繞價(jià)格上下波動(dòng)。我們持有價(jià)值被低估的資產(chǎn)，同時(shí)通過(guò)對(duì)沖工具降低持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，然后等待市場(chǎng)的回歸。

中國(guó)進(jìn)入對(duì)沖年代，對(duì)沖產(chǎn)品是投資者值得關(guān)注的新的投資藍(lán)海。隨著國(guó)內(nèi)對(duì)沖工具的成熟，絕對(duì)回報(bào)私募基金也為投資者提供了一個(gè)額外的投資渠道。在21世紀(jì)第二個(gè)十年，宏觀經(jīng)濟(jì)前景不再像新千年剛開(kāi)始時(shí)那樣樂(lè)觀，這樣的背景下，一個(gè)能夠穩(wěn)定提供絕對(duì)回報(bào)收益的產(chǎn)品無(wú)疑會(huì)成為高凈值人士以及機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合中不可缺少的組成部分。