屢猜屢錯 機構(gòu)策略報告淪為“算命”

對于在去年底給出今年上證指數(shù)運行區(qū)間的大中型券商研究所而言，新年第一周飽受煎熬。繼去年12月上證指數(shù)連續(xù)跌破2300點和2200點后，新年首個交易日再次跌破許多大中型券商2200點的點位預測下限，并于上周五創(chuàng)出本輪調(diào)整新低，再度引發(fā)了投資者關(guān)于券商各種投資策略會猜點位猶如“算命先生”的議論。

對此，接受記者采訪的多家券商研究所負責人表示，單純從研究而言，大中型券商研究所在年末策略會上并非僅向投資者預測未來大盤點位，還提供宏觀經(jīng)濟分析和行業(yè)前景分析等特色服務(wù)。不過，上述回應(yīng)難以解釋為何屢屢出現(xiàn)指數(shù)預測和金股推薦失敗率遠高于成功率的現(xiàn)象。

首日便跌破第二道防線

記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券、國泰君安證券、東方證券等券商研究所低點預測值較為樂觀，認為今年大盤低點在2010年7月5日創(chuàng)下的低點2300點附近；而中信證券、申銀萬國證券等較為謹慎，認為今年的低點在2200點。如果說2300點是券商預測大盤運行區(qū)間下限的第一道防線，那么2200點則成為第二道防線。

實際上，早在去年12月中旬，上證指數(shù)即接連跌破2300點和2200點，隨后有所反彈，并在年末最后一天勉強收在2200點附近。這使得在去年11月份召開2012年投資策略會，并認為2012年上證指數(shù)低點在2300點的國泰君安證券、平安證券等券商研究所尷尬不已，而被投資者戲稱為“算命先生”。

不過，上周市場的表現(xiàn)顯然未讓第二道防線給投資者帶來安全感，即使預測值較為謹慎的中信證券、申銀萬國證券也難逃被戲稱為“算命先生”。新年首個交易日，上證指數(shù)沖高回落，收在2169點，一舉擊穿眾多大中型券商研究所預測區(qū)間的低點2200點，上周五則收在2163點。眾券商研究所被推向輿論的風口浪尖。

實際上點位預測失敗并非首次。此前，申銀萬國證券、中信證券、國泰君安證券紛紛將2600點或2700點作為2011年上證指數(shù)運行區(qū)間的低點，并提出市場將呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。“預測全年的點位和算命差不多。”深圳某大型公募基金投資總監(jiān)表示，其實沒有必要預測全年，畢竟不確定因素太多，不僅容易受到市場詬病，對券商的品牌而言也是一種傷害。

模型測不準

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，券商研究所的策略分析并非國內(nèi)券商研究所獨創(chuàng)，即便美國的投行和共同基金同樣設(shè)有判斷市場是處于波動狀態(tài)還是已形成趨勢的策略分析師，只是國內(nèi)券商的策略分析師多了一項特殊的使命，即預測下一年全年的指數(shù)運行。

“別說是投資者，我們的策略分析師也覺得沒有必要預測未來一年指數(shù)運作區(qū)間。”北京某大型上市券商策略分析師表示，但是國內(nèi)的券商研究所認為只有宏觀、策略、行業(yè)和公司研究齊全才能稱得上是研究體系，在年度策略會上預測點位不可或缺。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認為，上述原因固然重要，但更為重要的是預測大盤點位是策略分析師的生存邏輯所在。上海一家上市券商研究所負責人表示，國外策略分析師和宏觀分析師界限不甚分明，但國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析師較為強勢，導致策略分析師在功能上去宏觀化，考核的最終目標即為趨勢預測。

盡管從結(jié)果上看券商大盤點位預測屢屢失利，個別年份預測的點位與實際點位誤差甚至高達500點，甚至被投資界戲稱“算命”。但據(jù)記者調(diào)查，多數(shù)券商的策略研究是建立在科學的數(shù)學模型之上的。

據(jù)記者調(diào)查，大中型券商研究所預測未來一年運行區(qū)間的上限和下限，主要考慮宏觀經(jīng)濟形勢、貨幣政策和財政政策影響下的企業(yè)盈利情況，貨幣政策影響下的資金面情況以及市場情緒等指標，并結(jié)合歷史數(shù)據(jù)進行分析，最終得出運行區(qū)間。

不過，投資者普遍質(zhì)疑的是，基于科學指標進行預測的策略研究為何屢屢出錯。對此，上述北京券商策略分析師給出的答案是，企業(yè)盈利情況決定著全部上市公司的市盈率，而資金面和市場情緒則決定著市場需求，此類因素基本框定了指數(shù)運行的空間。但拋開市場情緒等很多指標均不能量化不說，一切預測均基于一定的假設(shè)，而各種假設(shè)條件是有限的，真正影響市場的因素卻是無限的，且處在變化之中，有時這種變化又是劇烈的。因此，盡管點位預測建立在科學模型之上，但屢預測屢出錯的結(jié)果的確給人以算命的感覺。