2012-01-07 01:34:15
每經編輯 每經記者 王硯丹
每經記者 王硯丹
剛剛過去的2011年,幾乎已經成為投資者不愿觸碰的回憶。
去年上半年,A股市場曾有過短暫的春天,4月一度上攻至3067點。但隨著國內外經濟形勢的日益復雜,A股終于步入漫漫熊途,全年跌幅高達21.68%,滬指點位也回到了10年前。在這樣的市況之中,去年年初曾如雨后春筍般崛起的券商集合理財也集體遭遇冰凍。根據Wind資訊統(tǒng)計數據,截至2011年12月31日,當年以前成立的165只產品中,年收益為正的僅有13只,占比不足一成;2011年以后成立的107只產品情況稍好,有39只收益為正,不過這其中有正收益的產品大多數是11月甚至12月以后才成立,因此不具備代表性。
2011年已經畫上句號,2012年將是全新的開始。但歷史是一面鏡子,還是新生事物的券商資管如果能總結2011年得失,或許是熊市的另類禮物。
/市況回顧/
8只產品去年虧損超30%
Wind資訊統(tǒng)計數據顯示,2011年,有6只成立滿一年的券商集合理財產品虧損超過30%;虧損超過20%的更是多達61只之多。
其中華泰證券和東海證券最為悲催。上述6只凈值跌幅超過30%的產品中,華泰和東海就各占了兩只——華泰證券旗下的華泰紫金鼎造福桑梓和華泰紫金3號凈值分別下跌34.48%和34.13%,業(yè)績在成立滿一年的產品中排名倒數第二和第三;東海證券旗下的東海東風5號和6號則分別下跌了31.58%和31.25%,列倒數第五和第六。
其他兩只凈值跌幅超30%的產品是中信證券旗下中信股債雙贏和國元證券旗下國元黃山2號,全年收益率分別為-35.07%和-32.14%,業(yè)績排名倒數第一和第四。
而在2011年后成立的產品雖因沒有打滿去年A股熊市全場,總體表現好于運行滿一年的產品,但是一些年初高點成立的產品仍然無法避免巨額虧損的命運。
在107只去年新成立的產品中,有32只虧損超過10%,占比29.90%。東興金牛1號和東北證券融通一期最慘,虧損高達34.88%和31.44%。另有11只凈值跌幅超過20%。
面對這樣的成績單,客戶自然不會滿意,而券商資管也面臨很大壓力。昨日(1月6日)某資管人士對 《每日經濟新聞》記者表示:“元旦后第一天我們就開會進行了2011年總結。雖然在大勢不好的情況下,做產品本來就很難,但是做錯了就是做錯了,資本市場從來只講結果。我們的錯誤就是年初時太過于樂觀,后來在經濟形勢不好的情況下也沒有及時調整對市場的判斷,更重要的是,去年誰也沒想到出現那么多 ‘黑天鵝’。這可能也是去年許多券商資管都犯下的錯誤。”
21只產品逼近清盤紅線
市場泥沙俱下,業(yè)績哀鴻遍野,現在券商資管面臨的已經不僅僅是不能獲得業(yè)績報酬的問題,如何留住客戶信心,甚至避免被清盤,已經成為一些產品的當務之急。
據《證券公司集合資產管理業(yè)務實施細則(試行)》的規(guī)定,“連續(xù)20個交易日計劃資產凈值低于1億元,集合計劃應當終止”。
2011年,已有中銀國際管理的中國紅新股增強1號、國信金理財泰然1號、華泰紫金智富等產品因凈值下跌和巨額贖回而遭遇清盤。而經歷了四季度暴跌后,目前仍有不少券商集合理財產品掙扎在1億元紅線邊緣。
統(tǒng)計數據顯示,截至1月5日,6只集合理財產品的最新規(guī)模在1億元以下,包括華泰紫金龍大中華、國泰君安央企50、第一創(chuàng)業(yè)證券金益求金、國泰君安君享精品、招商海外寶和國信“金理財”收益增強。另外,齊魯金泰山2號等15只券商集合理財的規(guī)模低于1.1億元。
某券商資管人士向 《每日經濟新聞》記者表示,去年一些新發(fā)行的產品碰到市場環(huán)境不好,有些產品甚至是勉強過了1億元大關而成立的,本就先天不足,若是碰到像小集合那種單筆認購金額較高的,很容易就在開放期被清盤。
“特別是那些幾個月開放一次的,有時候開放第一天就被巨額贖回打到紅線之下,券商都來不及再找資金來幫忙抬轎,也可以說由于申購后要被 ‘凍結’幾個月,很少有資金會去友情幫忙。反而那種天天開放的,會有資金愿意幫忙——因為只要保證第19天將資產凈值做到1億元以上,產品就可以存續(xù);過幾天這些資金就可以撤出。”前述券商資管人士向《每日經濟新聞》記者表示。
/產品透視/
踩上神馬股份 中信股債雙贏無奈變“雙輸”
2011年排名靠后的券商集合理財產品大都在市場中踩到過“地雷”。這其中最明顯的就是2011年排名倒數第一的中信股債雙贏。去年1月,中信證券更換了中信股債雙贏的投資經理,由曾任中信基金研究總監(jiān)、中信證券資產管理總監(jiān)并曾經負責社保轉持股份賬戶投資管理的劉輝擔任這一重要職務。但這只2007年4月成立的產品在2011年凈值跌幅高達35.07%,是成立后最悲慘的一年。
總體來說,風格激進是中信股債雙贏遭遇重挫的主要原因。雖名為“股債雙贏”,但從歷次定期報告來看,產品的投資組合基本是以股票為主——截至去年三季度末,其投資組合中股票占比高達76.77%,市值為8.10億元,債券卻只有222.36萬元,占比0.21%。更重要的是,股債雙贏熱衷于炒作重組概念。這種投資風格或許在牛市中能取得超額收益,在熊市中卻往往容易踩上地雷而被剿殺。
神馬股份 (600810,收盤價6.71元)就是中信股債雙贏去年踩到的最大一個地雷。5月,停牌兩個月的神馬股份拋出了誘人的重組方案:擬注入的尼龍公司和塑料工程公司與神馬股份現有資產互為上下游,2010年尼龍公司和塑料工程公司凈利潤分別為2.2億元、8816萬元。這份重組方案因此引起了市場極大興趣。神馬股份5月24日復牌后連續(xù)出現3個漲停。包括中信股債雙贏在內,中信系二、三季度全面殺入神馬股份。截至2011年9月30日,中信股債雙贏持有神馬股份562.52萬股,按照區(qū)間均價估算,成本約為15元/股。
2011年11月19日,神馬股份宣布定向增發(fā)事宜因資產瑕疵問題以及重組標的公司經營業(yè)績下滑而終止,且未來3個月內不再籌劃重大資產重組。隨后該股股價遭遇“雪崩”。截至1月6日收盤,神馬股份股價已由去年7月最高點18.51元下跌至6.71元,跌幅超過60%。中信股債雙贏損失慘重。
除股債雙贏外,中信系其他集合理財產品也基本全線虧損。如中信理財2號、中信積極配置、中信優(yōu)選成長等去年凈值跌幅均超過20%,這其中除中信積極配置外,其余兩只都進入神馬股份三季報十大流通股東名單。而中信其他類型產品表現也多數不佳,包括債券型的中信債券優(yōu)化都下跌了3.60%。
喝上重慶啤酒 東北證券資管未心醉先心碎
這邊神馬股份給中信資管造成的傷害還令市場唏噓不已,另一邊,一個更大的地雷出現了——花了十余年時間制造乙肝疫苗神話的重慶啤酒(600132,收盤價28.45元)公告的揭盲數據不理想,12月8日,復牌后的重啤在12月為數不多的交易日中竟然出現10個跌停。
券商集合理財在重啤血案中再次出場。這次主角是東北證券。公司2011年三季報顯示,截至當年9月30日,東北證券1號、2號、3號,以及東北融通一號各持有重啤271.4萬股、55萬股、22.5萬股和23.5萬股,合計持股數高達372.4萬股。
2011年12月23日,重啤重新停牌至今。而后,有媒體拿到了東北資管專門給予銷售渠道建設銀行的一份情況說明,東北資管在其中表示:“我公司自9月末以來已對重慶啤酒進行減倉,目前共持有196萬余股,在現有各只產品中持有比例均低于3%,股價大幅下跌后,單只品種對于產品凈值的沖擊已經接近尾聲。經對持有重慶啤酒所做的敏感性分析,即使2012年1月重慶啤酒復牌后股價大幅下跌,對產品凈值整體影響也已非常有限。”
但重啤事件依然對東北資管造成了重創(chuàng)。Wind資訊統(tǒng)計數據顯示,目前東北證券旗下共有5只產品;在去年12月,表現最好的恰恰就是沒有買入重啤的東北5號,單月凈值跌幅為7.71%,全年下跌7.80%。而東北1號~3號凈值12月大幅下跌13.90%、17.57%和17.89%;年跌幅分別為14.09%、24.38%和28.94%。融通一期更慘,這只去年5月20日才成立的產品12月單月凈值跌去22.11%,全年虧損31.41%。
全年高點入市 東興金牛1號感嘆生不逢時
另一些產品即使沒踩上地雷,卻也因判斷出現偏差而遭遇大幅虧損。以東興金牛1號為例。這只產品可以說是生不逢時——去年4月1日成立時基本趕上了全年最高點。隨著市場步入熊市,最高點建倉的東興金牛1號凈值一路往下,短短9個月時間里單位凈值就只剩下0.6512元,虧損達到34.88%。
值得一提的是,根據東興金牛1號介紹,投資主辦人汪樂平“一貫遵循長期穩(wěn)健偏保守的投資理念,歷經牛熊交替洗禮”,但仍未能準確看到2011年熊市的威力。履歷顯示,汪樂平有12年證券從業(yè)經驗,曾任職于大鵬證券公司等,并曾管理多個社保基金、企業(yè)年金和集合信托的投資項目,具有豐富的投資管理經驗和良好的投資紀錄。
東興金牛1號2011年二、三季報顯示,自去年4月1日成立后至6月30日,汪樂平主要配置了一些周期股,倉位控制在半倉多一點。中期十大重倉股中包括59.5萬股新和成(002001,收盤價17.70元)、100萬股國投中魯(600962,收盤價9.25元)、55萬股齊翔騰達(002408,收盤價19.12元)等。這些股票多是去年春季行情龍頭,并在東興金牛1號成立之前完成了主升浪。所以東興金牛1號基本建倉在最高點。
2011年7月以后,東興金牛1號在提高倉位的同時進行了部分調倉換股。截至三季度末,其銀行存款從中期的9054萬元下降至3052萬元;股票倉位從53%上升至80%;而其十大重倉股中,深發(fā)展A(000001,收盤價15.35元)取代了新和成,持股數為97.6萬股。齊翔騰達雖然三季度下跌了13.92%,但東興金牛1號卻只減持了5萬股。
2011年四季度是東興金牛1號最痛苦的一個季度。但在三季報中,汪樂平卻樂觀地表示:“9月份指數再次探底,我們判斷市場風險已經釋放得較為充分……隨著四季度緊縮政策進入尾聲,經歷了幾輪大幅下挫以后,估值已較充分地反映了悲觀預期,四季度市場可能先于經濟走出底部,我們將對倉位靈活調整,積極參與反彈行情。”
判斷失誤直接導致了凈值損失。Wind資訊統(tǒng)計數據顯示,2011年四季度,東興金牛1號凈值跌幅達到14.45%,市場排名倒數第十。
/前景展望/
2012券商資管欲以創(chuàng)新突圍
2011年再怎么差,現在已經蓋棺論定。2012年,券商資管們又站在了新的起跑線上。和2011年初的雄心萬丈不同,對于2012年的A股市場,券商資管們要悲觀得多。
《每日經濟新聞》記者近期獲得一份東方紅資產管理團隊撰寫的2012年投資策略展望。這份報告題為《短期化療暫停,長期調養(yǎng)艱巨》,光看題目,就表明了東方紅資管對市場謹慎的態(tài)度。
這份報告中,東方紅資管指出:“我們沒料到去年市場表現會如此之差。事后來看,其實這種差多多少少也包含著對中國經濟長期增長趨勢的擔憂。中國經濟過去幾年生病了,地產泡沫、可持續(xù)增長、通貨膨脹等問題接踵而來,政府不得不使用宏觀調控這一化療手段來醫(yī)治經濟,資本市場走勢只是中國經濟病人化療階段的癥狀表現之一。但目前看,化療可能短期告一段落,調養(yǎng)即將展開,因為短期經濟可能快抗不住了——經濟在近期加速回落,今年一季度GDP增速可能跌破8%。”
一位東方紅資管人士對記者表示,資本市場不樂觀,券商資管要想生存,只能通過產品創(chuàng)新和業(yè)績回報來實現。“比如我們和國泰君安去年年底都發(fā)過參與定向增發(fā)的產品,而且越來越多券商也開始嘗試發(fā)行利用股指期貨套利的產品。甚至可轉債現在也成了集合理財產品的投資標的。但是歸根到底,一切劍走偏鋒都是為業(yè)績服務,只有業(yè)績做上去了,才有投資者愿意信任我們的產品。”
而另一名券商資管人士則透露,近期市場環(huán)境不好,一些有價值的投資品種也被無情錯殺。“在已經被套的情況下,對一些長期看好的品種,我們準備通過高拋低吸做差價來降低成本。畢竟在資本市場中,波動是永恒的,而具有成長性的公司一定會在將來的反彈中,價值再次獲得重新挖掘。”
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