葉檀：做空人民幣不會成功

每經(jīng)評論員 葉檀

人民幣匯率打了一個翻身仗，決策者正在警告做空人民幣的國內(nèi)外投資者。

12月26日，國內(nèi)即期市場人民幣兌美元中間價報收于6.3167，收盤價連續(xù)第二個交易日創(chuàng)出2005年匯改以來的新高；次日，人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.3146元，較前一交易日上漲6個基點(diǎn)。人民幣匯率一改大幅震蕩行情，出現(xiàn)單邊上漲。

中國央行展示了一把肌肉，希望做空者見好就收。這樣的恐嚇肯定能夠收效，因?yàn)橹袊胄惺治?萬億美元的重金——那是全體國民在出口高峰期集體累積下來的紅利；更因?yàn)檠胄袔缀蹩梢灾苯涌刂凭硟?nèi)外匯市場的價格，處于風(fēng)雨飄搖之中的歐美，也不希望被全球最大新興經(jīng)濟(jì)體的碎片擊中，更因?yàn)闅W美希望在中國內(nèi)需市場的擴(kuò)張中分羹。

12月27日，美國財政部公布向國會提交的 《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報告》，再度認(rèn)定包括中國在內(nèi)的美國任何主要貿(mào)易伙伴，均未操縱本國貨幣與美元之間的匯率。本應(yīng)于10月15日公布的報告延遲兩月有余，顯示美國政府并不認(rèn)可某些參議員的 “中國操縱匯率論”。這是2009年奧巴馬上臺后美國公布的第六份“匯率報告”，毫無例外地否定了貿(mào)易伙伴操縱貨幣匯率以獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢的結(jié)論，同時對人民幣匯率升值過于溫和表示不滿。

為了平衡國際貿(mào)易，未來人民幣還將繼續(xù)溫和升值，中國還將繼續(xù)執(zhí)行擴(kuò)大進(jìn)口的戰(zhàn)略不會改變。今年人民幣兌美元中間價累計升值約5%，即使在11月底人民幣匯率即期市場盤中屢次觸及跌停，人民幣在此期間依然處于升值狀態(tài)。

可見，人民幣國際化、人民幣升值是中美兩國的共同戰(zhàn)略，不會改變。一心做空人民幣，會受到兩國央行的嚴(yán)厲懲罰。

目前全球匯率市場由主要央行操控，記憶力好的投資者還會記得避險貨幣瑞郎今年三季度遭遇瑞士央行大規(guī)模干預(yù)，維持歐元兌瑞郎的匯率下限1.20，做多瑞郎者欲哭無淚；此后市場反手做空，但到四季度瑞士央行按兵不動，維持3個月LIBOR目標(biāo)水準(zhǔn)為零，又讓做空者大失所望。12月中旬以來，歐元兌瑞郎匯率位于1.24上方，距瑞士央行設(shè)定的1.20下限目標(biāo)已有較大空間。因此，在目前瑞士經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)的情況下，瑞郎反彈有了理由。

瑞郎兌美元匯率沒有明確預(yù)期，投資者不可能一直維持做多或者做空。人民幣的情況與瑞郎較為相似，央行不可能允許出現(xiàn)單邊上揚(yáng)或者下挫的預(yù)期，讓多頭或者空頭舒舒服服地賺大錢。雖然從月K線看，人民幣處于單邊上升通道，但日K線的大幅震蕩足以讓承受能力差的投資者心臟病發(fā)作，乖乖退出市場。

人民幣真正的危機(jī)在5年后。到那個時候，在海外收購與進(jìn)口擴(kuò)張戰(zhàn)略下，中國的外匯儲備被消耗得七七八八，中國基于出口主導(dǎo)的結(jié)售匯政策失效，央行不可能從民間獲得源源不斷的外匯儲備。而在海外收購、進(jìn)口戰(zhàn)略下，海外資產(chǎn)或者進(jìn)口資產(chǎn)被分配給大而無當(dāng)?shù)牡托髽I(yè)，讓這些企業(yè)代表中國企業(yè)在國際市場競爭，這些企業(yè)就會成為遍布中國經(jīng)濟(jì)肌體的一個個出血點(diǎn)。

更重要的是，未來幾年是人民幣國際化、中國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制改革的關(guān)鍵時期。資本項(xiàng)目陸續(xù)開放，中國境內(nèi)的債券市場定價權(quán)掌握在訓(xùn)練有素的外資金融機(jī)構(gòu)手中，中國企業(yè)在海外進(jìn)行的所謂套利保值，如果不能脫離深南電、國航將金融衍生品誤當(dāng)套保的悲劇，資本項(xiàng)目開放之日，就是把毫無還手之力、在國內(nèi)嬌生慣養(yǎng)的壟斷企業(yè)肥羊們送進(jìn)狼口之時。那時候索羅斯們給疲軟的巨人最后一擊，就可以大功告成收獲全部羊毛。

熱錢一度拋棄人民幣。數(shù)據(jù)顯示，10月央行外匯占款余額為23.29萬億元，比9月減少了893.4億元，8年來首次負(fù)增長。采用“殘差法”大致估算，10月熱錢的流出規(guī)模約為1860億元，而11月則約為1700億元。這只是金融大戰(zhàn)前的遭遇戰(zhàn)，投資者小試牛刀而已，根本動搖不了人民幣緩步升值的大局。

要應(yīng)對未來貨幣戰(zhàn)爭的可怕前景，中國要做的不是管制，不是閉關(guān)鎖國，而是充分培育國內(nèi)市場，放手讓中國民間的金融小狼們茁壯成長。以野蠻生長、充滿活力的中國金融土狼應(yīng)對國際投資者，中國的金融戰(zhàn)才有成功的可能。