葉檀：禁止借殼重組

每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

炒作ST股的黃金時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。

ST重組股遭遇重大打擊。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至12月26日，四季度以來(lái)151只ST個(gè)股中僅有11只上漲，三成以上跌幅超過(guò)30%。其中基金持有的21只個(gè)股中，僅ST張家界飄紅。

監(jiān)管層并未禁止ST股重組，只是附加了一些前提條件，已經(jīng)足夠讓ST股的價(jià)值真相浮出水面。創(chuàng)業(yè)板退市征求意見(jiàn)稿，明確表示“不支持暫停上市公司通過(guò)借殼方式上市，政府補(bǔ)貼不納入當(dāng)期損益”。這兩個(gè)舉措直指市場(chǎng)殼資源炒作的核心，如果能夠落實(shí)到位，將使中國(guó)的ST股估值下降三分之一，其估值可以參照美國(guó)的中概股體系、香港的相關(guān)指數(shù)。

從2011年11月15日~30日，短短半個(gè)月內(nèi)，處于退市邊緣的中概股數(shù)量快速增長(zhǎng)，有42家公司的股價(jià)低于1美元，這個(gè)數(shù)字比半個(gè)月前新增8家；86家公司的股價(jià)低于2美元；介于1美元和1.5美元之間的中概股公司亦有26家，比半個(gè)月前增加了4家。

截至12月中旬，今年以來(lái)，反映174只中概股走勢(shì)的USX中國(guó)指數(shù)累計(jì)下跌了21%，目前的市盈率是12倍。相比之下，香港恒生綜合信息科技指數(shù)的市盈率是20倍。12月22日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從初始值1000點(diǎn)到去年年末最高的1239.6點(diǎn)，再到盤(pán)中最低的727.74點(diǎn)，跌幅已逾33.38%，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股股價(jià)攔腰斬?cái)嗾弑缺冉允牵幢闳绱?，?chuàng)業(yè)板市盈率并不低，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率跌至39.28倍，32只個(gè)股跌幅超過(guò)50%，這說(shuō)明，當(dāng)初對(duì)創(chuàng)業(yè)板的估值大錯(cuò)特錯(cuò)。

消除估值泡沫是好事。某些中概股可能被錯(cuò)殺，但股價(jià)走低與管理層的私有化、回購(gòu)，才能讓真正值得投資的中國(guó)概念股浮出水面。在嚴(yán)厲的監(jiān)管下，有價(jià)值的中國(guó)概念股不可能長(zhǎng)期與殼資源股混同，根據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有64家中概股先后69次推出股票回購(gòu)計(jì)劃，披露金額總計(jì)30.4億美元；其中分眾傳媒(FMCN)、銳迪科(RDA)以及眾品食業(yè)(HOGS)等企業(yè)多次宣布增加回購(gòu)額度。此外，有13家企業(yè)公布了其回購(gòu)計(jì)劃完成情況，披露金額合計(jì)5.7億美元；其中在8月份最為集中，合計(jì)達(dá)到4.3億美元。

對(duì)沖基金做空中概股讓某些公司很郁悶，但期間的手法值得學(xué)習(xí)。美國(guó)并未用行政手段中止中國(guó)概念股上市，而是以提高借殼成本的方式，用嚴(yán)格監(jiān)管的方式，使好公司畏借殼上市如虎，避之唯恐不及。另一個(gè)方法是允許做空，使禁受不住財(cái)務(wù)放大鏡檢驗(yàn)的壞公司退出市場(chǎng)。

在A股市場(chǎng)，應(yīng)該大幅提高ST股借殼成本，使借殼重組在陰溝里翻不起大浪。

熱衷于借殼重組者大都有見(jiàn)不得光的先天缺陷：作為殼資源的上市公司被掏空后，借用重組把所有的貪腐一遮了之，因此某些權(quán)貴熱衷重組不僅為了政績(jī)?yōu)榱吮?，更是為了保自身?/p>

或者在重組之時(shí)預(yù)先埋伏，縱容了內(nèi)幕交易。根據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》統(tǒng)計(jì)，就有長(zhǎng)航鳳凰、江淮動(dòng)力、ST瓊花等股票在重組公布前出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)。審批鏈條越長(zhǎng)、知情者越多炒作越瘋狂。

ST股炒作縱容了投機(jī)。今年8只曾經(jīng)翻番上漲的個(gè)股，全部是由ST個(gè)股演變來(lái)的。例如，*ST圣方通過(guò)重組后更名為新華聯(lián)，今年7月8日暫停上市5年多重返A(chǔ)股市場(chǎng)，復(fù)牌飆升799.18%；又如，ST國(guó)祥簡(jiǎn)稱(chēng)變更為華夏幸福，年漲幅一度翻二番；再如，國(guó)海證券通過(guò)借殼S*ST集琦，漲幅同樣翻二番。類(lèi)似的還有。ST股在大跌，ST股也在大漲，一邊上天堂，一邊下地獄，尋租成本更高。

提高ST借殼成本，甚至杜絕借殼，起碼有三大好處：第一，殼資源價(jià)格大幅下跌，垃圾股統(tǒng)一牛股天下的情況不會(huì)出現(xiàn)，投資者也不會(huì)被迫圍著垃圾堆熱情舞蹈；第二，去除殼資源的泡沫之源，ST股的泡沫也將大幅下降，還誠(chéng)信的實(shí)體企業(yè)一個(gè)安全的生存空間，還創(chuàng)業(yè)板一片凈土；第三，圍繞著重組的內(nèi)幕交易將大大減少。

最后，考慮到內(nèi)幕交易橫行，做空機(jī)制有必要緩行，否則，內(nèi)幕權(quán)貴做多之后做空，翻手為云覆手為雨，普通投資者將走投無(wú)路。