王磊：養(yǎng)老保險(xiǎn)金入市不會(huì)虧錢

股市熊途漫漫，所有的利好都被解讀為利空。

前些天郭主席建議2萬億養(yǎng)老保險(xiǎn)金入市，向社?；饘W(xué)習(xí)。如果在牛市，這種利好將被無限放大，不過在現(xiàn)在，只能引來一片群罵。

顯然，投資人存在誤讀。首先要澄清的，是“社保基金”，和郭主席提到的“社會(huì)保險(xiǎn)基金”，是不同的。

郭主席提到的養(yǎng)老保險(xiǎn)金，是“社會(huì)保險(xiǎn)基金”中的一類。也即我們通常繳納的“社保”。包括全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷、失業(yè)和生育五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)，其中以養(yǎng)老保險(xiǎn)金為大頭，所以解決了養(yǎng)老保險(xiǎn)金的統(tǒng)籌入市問題，其他保險(xiǎn)的問題也相應(yīng)解決了。截至2010年末社會(huì)保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)總額為23886億元。

而號(hào)稱“國家隊(duì)”的“社保基金”，全稱是“全國社會(huì)保障基金”，是中央政府集中的社會(huì)保障資金，主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。主要職責(zé)是管理中央財(cái)政撥入的資金、減持國有股所獲資金及其他方式籌集的資金，截至2010年底資產(chǎn)總額為8566.90億元。

現(xiàn)在，再來說說投資者對(duì)郭主席“入市”意思的誤讀。

首先是投資人短視，沖動(dòng)時(shí)越發(fā)沖動(dòng)，恐慌時(shí)越發(fā)恐慌，總覺得“這次不同了”，實(shí)際上股市一直按照自己的規(guī)律在往前走。

第二，由于收益率長期在1%~2%的水平，養(yǎng)老保險(xiǎn)金入市已經(jīng)是個(gè)討論了很久的話題。同時(shí)期的社?；鹌骄晔找媛蕿?%以上，企業(yè)年金平均年收益率也超過11%。實(shí)際上由于我國人口老齡化情況日益明顯，就解決養(yǎng)老金長期保值增值以彌補(bǔ)資金缺口的問題而言，養(yǎng)老金入市的確不能再等待了。

第三：集合入市有利于統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)金。就現(xiàn)實(shí)而言，我國現(xiàn)有2000多個(gè)社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個(gè)資金池，很難集中管理運(yùn)營（至少是省級(jí)）。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，到了2020年，社會(huì)保險(xiǎn)金可能達(dá)到10萬億，而由于資金分散帶來的極低的收益率，這一大筆錢只能不斷貶值。

第三、我國現(xiàn)在養(yǎng)老保險(xiǎn)金統(tǒng)籌層次極低，不透明，監(jiān)督不夠。進(jìn)入資本市場，保障了其安全性，擺脫了行政控制和管理，避免了某些利益輸送的情況，最大程度地實(shí)現(xiàn)管理的陽光化和市場化。

最關(guān)鍵的，還是投資者對(duì)“入市”理解有誤。

實(shí)際上，養(yǎng)老保險(xiǎn)金入市不可能完全投資股市，一個(gè)保守的、合理的證券投資組合應(yīng)該有銀行存款，債市，股票以及其他證券，總體而言應(yīng)該是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的組合。這點(diǎn)已經(jīng)有全國社保基金和普通保險(xiǎn)資金的經(jīng)驗(yàn)。

去年《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》及相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)及股權(quán)投資細(xì)則的頒布，讓我國保險(xiǎn)資金配置的空間基本接近國際成熟保險(xiǎn)市場的水平。在如何配置養(yǎng)老保險(xiǎn)金的投資組合問題上，保險(xiǎn)公司已經(jīng)有相當(dāng)?shù)奶剿鳌?/p>

截至今年10月，保險(xiǎn)資產(chǎn)總額已經(jīng)達(dá)到了5.8萬億。這5.8萬億的資金，保險(xiǎn)公司是如何配置的呢？

資料顯示，保險(xiǎn)公司對(duì)資產(chǎn)配置的情況依次是：現(xiàn)金存款30%，債券50%，股票10%，其他10%?？梢姡ｋU(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置和廣大股民不同，固定收益證券投資較多，是極為保守的。

全國社?；鹜顿Y組合也是極為保守的，按照規(guī)定，45%為固定收益投資，股票投資最高30%。依據(jù)社?；鹑ツ昴陥?bào)顯示，其持有至到期投資資產(chǎn)總額為3100億，占總資產(chǎn)比例為37%，較2010年年初增加400億。

但相對(duì)于保險(xiǎn)資金，社?；鹜顿Y股票是相對(duì)積極的。去年年末，其持有交易類金融資產(chǎn)超過2000億元，占總資產(chǎn)比例接近25%，這只能和其“國家隊(duì)”的背景有關(guān)。而由于其投資股市較為激進(jìn)，也在2008年出現(xiàn)小幅虧損，而這恐怕是養(yǎng)老保險(xiǎn)金不能接受的。

養(yǎng)老保險(xiǎn)金是養(yǎng)命錢，需要持續(xù)的凈值增長率，和極為確定的到期收益率，所以，養(yǎng)老保險(xiǎn)金入市，其保守性可能和保險(xiǎn)公司接近，大量持有債券類投資以及銀行存款，以及少部分持有股票以及股權(quán)投資等。

其中，固定收益證券用于鎖定收益，保證到期的收益率，而股票等權(quán)益類投資用于提升收益，給予養(yǎng)老金更大的升值的空間。

所以，郭主席的話并非如大家理解的一樣，養(yǎng)老保險(xiǎn)全部入“股市”，完全接受股市價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；也不同于一部分所期待的那樣，是入場救市。

我認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)金擺脫目前的過于分散，不斷貶值的風(fēng)險(xiǎn)，獲得7%左右的年收益率，長期保值增值，同時(shí)彌補(bǔ)資金的缺口，是相當(dāng)有必要的。

不然，20年過后，誰來給中國人養(yǎng)老？