中證報：險資等待春季攻勢信號彈

本報記者 丁冰

與其他機構(gòu)投資者的遭遇相似，險資的2011年即將慘淡收場。不過，保險機構(gòu)目前已將關(guān)注重點投向來年，正積極研判宏觀大勢，制定投資戰(zhàn)略。

多位保險投資機構(gòu)人士認(rèn)為，如明年經(jīng)濟增速持續(xù)下行、企業(yè)盈利能力下降，央行可能需通過下調(diào)利率以降低企業(yè)融資成本，預(yù)計明年二季度后央行面臨較大降息壓力。“如果出現(xiàn)這種情況，行情會從明年一季度后開始醞釀。”

流動性趨向?qū)捤?/p>

盡管存在中國經(jīng)濟增長減速、歐美經(jīng)濟形勢依舊動蕩等不利因素，保險機構(gòu)對來年行情并不十分悲觀。某保險機構(gòu)人士表示：“明年至少有一點可以確定，和今年相比，流動性將趨向?qū)捤伞?rdquo;

10月外匯占款近四年來首現(xiàn)負(fù)增長，央行隨即宣布全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行選擇在這個時點釋放流動性，發(fā)出政策預(yù)調(diào)微調(diào)信號，對市場構(gòu)成中期利好。但一次“降準(zhǔn)”對短期流動性改善不能起到立竿見影的效果，因此，股市的反應(yīng)并不強烈。

“可預(yù)見的是，貨幣政策調(diào)整空間已打開。”該人士說，“9日召開的中共中央政治局會議強調(diào)了穩(wěn)增長的重要地位，未來流動性放松可期。由于短期資本流出可能繼續(xù)，銀行流動性供給面臨壓力，除公開市場操作外，未來下調(diào)存款準(zhǔn)備金率仍將成為央行首要選擇。”

對明年信貸規(guī)模，保險、券商、銀行等多家研究機構(gòu)認(rèn)為，明年新增信貸規(guī)?？赡茉?萬億元左右。中金公司報告認(rèn)為，預(yù)計明年M2增速目標(biāo)在14%左右，因為新增外匯占款下降，實現(xiàn)該目標(biāo)可能需新增貸款達9萬億元至10萬億元的水平。

“今年以來，M2增速連續(xù)數(shù)月回落，13%的增速已是10年以來新低，隨著明年信貸規(guī)模擴張，M2增速有望回歸至15%這樣的適中水平。”上述保險機構(gòu)人士分析。

與券商觀點一致，多家保險機構(gòu)對明年貨幣政策有所放松這一方向確信無疑，但他們更為關(guān)注的是放松的規(guī)模到底有多大。

“從中央政治局會議精神看，由于通脹下行趨勢確立，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)將成為工作重點，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷上一輪刺激后重新回到調(diào)結(jié)構(gòu)的軌道上來。但歐美央行寬松政策釋放出的流動性使我國仍存在通脹的潛在壓力。因此，無論是積極的財政政策還是穩(wěn)健的貨幣政策都很難出現(xiàn)大規(guī)模松動。”某大型保險投資機構(gòu)人士稱，“如果這一預(yù)期得到印證，明年是否會有行情就很難說。”

有多位保險機構(gòu)人士認(rèn)為，目前經(jīng)濟增速下滑尚未達到本輪經(jīng)濟調(diào)整底部。如明年經(jīng)濟增速持續(xù)下行，不排除央行會動用利率工具。“如果出現(xiàn)這種情況，行情會從明年一季度后開始醞釀。”

等待反轉(zhuǎn)信號

對下階段操作，一些保險機構(gòu)的策略是積極審慎、控制倉位、相機而動。

平安資產(chǎn)報告認(rèn)為，下一階段股票市場仍呈震蕩筑底態(tài)勢，流動性改善預(yù)期和業(yè)績風(fēng)險釋放是影響市場趨勢兩大因素。雖然政策預(yù)調(diào)微調(diào)、信貸額度有所松動、大型IPO趨緩、歐債危機相對平緩等利好因素支撐大盤，但貨幣政策調(diào)整力度、未來信貸投放情況及海外經(jīng)濟形勢等不利因素給市場帶來壓力。“因此，需要嚴(yán)格控制倉位。但在宏觀政策逐漸放松背景下，仍要積極把握相關(guān)板塊投資機會。”

另有保險機構(gòu)人士表示，結(jié)構(gòu)性放松的政策已陸續(xù)推出，市場短期內(nèi)仍會維持震蕩，但長期看已具備投資價值。目前市場有反彈空間，但尚無反轉(zhuǎn)跡象，因此保持積極操作，等待出現(xiàn)明確政策信號。

積極財政政策指引投資方向

在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)為重點的宏觀調(diào)控中，財政政策被寄予厚望。財政政策的重點被各機構(gòu)視為未來投資方向。

上述大型保險投資機構(gòu)人士表示，盡管明年固定資產(chǎn)投資增速將下滑，但投資增長點仍然較豐富。在財政支出方面，如“三農(nóng)”、保障房等有利于擴大消費的投資，水利、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整的投資仍是重點。在稅收方面，上海增值稅改革試點對物流業(yè)、交通運輸業(yè)及部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)構(gòu)成利好，資源稅、環(huán)境稅等稅收政策變化對環(huán)保板塊產(chǎn)生有利影響。消費增長在三大需求中較為穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性減稅將為消費增長起到“托底作用”。從中長期看，消費板塊投資價值明顯。

平安資產(chǎn)報告認(rèn)為，在經(jīng)歷前段時間持續(xù)疲弱后，目前A股整體估值水平已具有吸引力，市場熱點有望圍繞估值水平較低的金融行業(yè)及受益于產(chǎn)業(yè)政策的相關(guān)行業(yè)展開。

某中型保險機構(gòu)人士表示，隨著新能源、高端裝備制造業(yè)等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投入的持續(xù)加大，產(chǎn)業(yè)分化將顯現(xiàn)，未來將重點關(guān)注業(yè)績增長持續(xù)穩(wěn)定的品種。在經(jīng)濟軟著陸背景下，低估值的銀行股具有投資價值。

興業(yè)證券報告認(rèn)為，進攻方向仍關(guān)注政策驅(qū)動的主題，特別關(guān)注實質(zhì)性受益于信貸和財稅鼓勵的“保就業(yè)、促轉(zhuǎn)型、穩(wěn)經(jīng)濟”相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，包括電力設(shè)備、旅游商貿(mào)、文化傳媒、醫(yī)療、現(xiàn)代物流業(yè)、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、通信設(shè)備、水利、高鐵等行業(yè)。

上投摩根基金公司人士表示，未來更看好可能由政策刺激引發(fā)行情的節(jié)能環(huán)保、農(nóng)田水利建設(shè)、高端裝備制造及云計算、物聯(lián)網(wǎng)等主題性投資機會。以大消費類相關(guān)板塊為代表的低估值、穩(wěn)健增長類行業(yè)，特別是食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)零售及新興消費四大主題消費行業(yè)，值得關(guān)注。