東吳證券IPO籌集32.5億元 穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格鑄造成長(zhǎng)基石

東吳證券 （601555.SH）12月9日公布，已通過(guò)首次公開募股(IPO)共發(fā)行了5億股A股，占擴(kuò)大后總股本的25%，發(fā)行價(jià)為人民幣6.5元，基于2010年每股收益的市盈率為22.58倍，共募集人民幣32.5億元。該公司隨后將在上海證券交易所掛牌上市。

作為總部位于蘇州的唯一一家證券公司，東吳證券目前已經(jīng)形成了較為完善的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在蘇州的市場(chǎng)份額穩(wěn)居首位；投行業(yè)務(wù)方面，公司在蘇州地區(qū)IPO主承銷家數(shù)排名領(lǐng)先。

東興證券研報(bào)分析稱，蘇州地區(qū)的地理、經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)資源與公司立足蘇州“做深、做細(xì)、做透、做強(qiáng)”戰(zhàn)略的結(jié)合無(wú)疑是公司的最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，資源與戰(zhàn)略的有效結(jié)合為公司的成長(zhǎng)提供土壤，同時(shí)，穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格也為其鑄造成長(zhǎng)的基石。

中原證券認(rèn)為，本次公開發(fā)行將大幅提升公司資本實(shí)力，為其拓展各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模創(chuàng)造條件，也為公司未來(lái)的騰飛創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

夯實(shí)蘇州，茁壯成長(zhǎng)

2008年，蘇州市政府提出努力將蘇州打造成與上海國(guó)際金融中心互補(bǔ)的功能性金融中心的目標(biāo)，并出臺(tái)了一系列推動(dòng)本地金融業(yè)發(fā)展的政策。發(fā)達(dá)而充滿活力的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和政策的大力助推，為區(qū)域資本市場(chǎng)快速發(fā)展帶來(lái)了契機(jī)。截至2011年6月30日，蘇州共有A股上市公司51家。蘇州地區(qū)充滿活力的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、快速發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，造就了一大批具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，將支撐蘇州資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

蘇州地區(qū)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)和數(shù)量眾多的中小企業(yè)為東吳證券的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了優(yōu)厚的資源，促使公司形成了當(dāng)前以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行及自營(yíng)業(yè)務(wù)為主的盈利結(jié)構(gòu)。2010年，公司的證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行及自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別占公司業(yè)務(wù) 收 入 的67.83%、14.20%和10.48%；利潤(rùn)總額占比分別為77.82%、8.70%和20.63%。2011年上半年，公司的證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行及自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別占公司業(yè)務(wù)收入的51.01%、34.01%和6.52%；利潤(rùn)總額占比分別為72.45%、31.92%和15.27%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)深耕蘇州

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司在蘇州的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，截至2011年6月30日，蘇州地區(qū)共有證券營(yíng)業(yè)部60家，其中22家為東吳證券所有，占公司營(yíng)業(yè)部總數(shù)的46%。報(bào)告期內(nèi)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)前十大營(yíng)業(yè)部均位于蘇州地區(qū)，上述營(yíng)業(yè)部利潤(rùn)之和占公司全部營(yíng)業(yè)部利潤(rùn)總和的比例超過(guò)60%。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2008年、2009年及2010年，公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入分別位列行業(yè)第30位、27位和24位，排名穩(wěn)步提升；公司部均代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入分別位列行業(yè)第12位、15位和14位，穩(wěn)定保持在較高水平。

近年來(lái)，隨著證券公司同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及網(wǎng)上委托等非現(xiàn)場(chǎng)交易方式的發(fā)展，證券行業(yè)傭金費(fèi)率水平持續(xù)下滑。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，市場(chǎng)平均傭金費(fèi)率水平分別為1.81‰、1.45‰、0.98‰和0.82‰，東吳證券平均傭金費(fèi)率水平分別為1.80‰、1.55‰、1.12‰和0.97‰，略高于行業(yè)平均水平，呈下降趨勢(shì)，截至目前已趨于平穩(wěn)。同時(shí)，由于中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率的指導(dǎo)以及公司增值服務(wù)的提升，公司新客戶傭金費(fèi)率水平從2010年四季度開始，逐漸穩(wěn)定并略有回升。

由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)占公司總體收入和利潤(rùn)的比例較大，傭金費(fèi)率的下滑會(huì)對(duì)公司整體收入和利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響。在此背景下，為應(yīng)對(duì)傭金費(fèi)率下降造成的收入增長(zhǎng)壓力，公司采取了提升服務(wù)、穩(wěn)定傭金的競(jìng)爭(zhēng)策略，即通過(guò)積極開展產(chǎn)品創(chuàng)新，跟蹤客戶需求，通過(guò)為客戶提供特色化、差異化的產(chǎn)品提高客戶忠誠(chéng)度，穩(wěn)定傭金水平。

投行業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)

在投資銀行業(yè)務(wù)方面，東吳證券在蘇州地區(qū)IPO主承銷家數(shù)排名第一，2009年~2011年上半年，公司完成股票IPO主承銷項(xiàng)目14單，其中有6單來(lái)自蘇州。

2008年、2009年及2010年，東吳證券的投資銀行業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1037.32萬(wàn)元、11465.88萬(wàn)元和25670.73萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到397.47%。此外，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2008年、2009年及2010年，公司承銷與保薦、并購(gòu)重組等財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的凈收入分別位列行業(yè)第54位、30位和26位，實(shí)現(xiàn)了投資銀行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。2011年上半年，公司投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31354.37萬(wàn)元，超過(guò)了2010年全年的收入水平，獲得深圳證券交易所頒發(fā)的“2010年度保薦工作最佳進(jìn)步獎(jiǎng)”，并在 “證券時(shí)報(bào)2011中國(guó)區(qū)優(yōu)秀投行評(píng)選”活動(dòng)中被評(píng)為“最具成長(zhǎng)性投行”。

近年來(lái)，公司股票承銷與保薦業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2009年，本公司股票承銷、保薦及并購(gòu)重組等財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率行業(yè)排名為第6位。公司在市場(chǎng)化程度較高的中小企業(yè)股權(quán)融資領(lǐng)域建立了相對(duì)優(yōu)勢(shì)，組建了一支高水平的專業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。2008年1月，公司獲得了深圳證券交易所“2007年度中小企業(yè)板優(yōu)秀保薦機(jī)構(gòu)”稱號(hào)。2008年4月，在第三屆“中國(guó)上市公司競(jìng)爭(zhēng)公信力TOP10”評(píng)選活動(dòng)中，本公司2名保薦代表人被評(píng)選為“十佳IPO項(xiàng)目保薦代表人”。專業(yè)而高效的團(tuán)隊(duì)保證了公司投資銀行業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。2011年上半年，公司獲得深圳證券交易所頒發(fā)的“2010年度保薦工作最佳進(jìn)步獎(jiǎng)”，并在“證券時(shí)報(bào)2011中國(guó)區(qū)優(yōu)秀投行評(píng)選”活動(dòng)中被評(píng)為“最具成長(zhǎng)性投行”。

自營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)本著穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則，最大限度地規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2008年至2011年上半年，上證指數(shù)下跌47.54%，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)同期累計(jì)收益率為13.27%，體現(xiàn)了良好的投資管理能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，由于中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)未公布相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司根據(jù)各家證券公司審計(jì)報(bào)告中投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)損益之和模擬自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，并進(jìn)行匯總分析。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收益規(guī)模從2008年行業(yè)第66位上升至2010年第35位，保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

截至2011年6月底，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)權(quán)益類投資實(shí)現(xiàn)收入3509.06萬(wàn)元（其中，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)實(shí)現(xiàn)收入2527.75萬(wàn)元，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)收入981.31萬(wàn)元），固定收益類投資實(shí)現(xiàn)收入為2497.94萬(wàn)元。

此外，公司依托東吳基金和東吳期貨分別開展基金管理業(yè)務(wù)和期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2010年度，東吳基金營(yíng)業(yè)收入位于行業(yè)第46位，旗下所管理的基金產(chǎn)品收益率排名行業(yè)第2位，保持了較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。東吳期貨2010年凈利潤(rùn)規(guī)模躍升至行業(yè)中上游水平，同樣保持了較快的發(fā)展。

綜合公司經(jīng)紀(jì)、投行等各項(xiàng)業(yè)務(wù)排名情況來(lái)看，東吳證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)處于行業(yè)中等水平之上，且報(bào)告期內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)均增長(zhǎng)較快，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及良好成長(zhǎng)性，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

“傭金率有望趨穩(wěn)，投行業(yè)務(wù)進(jìn)步顯著，自營(yíng)規(guī)模較高。”海通證券研報(bào)分析稱，公司在蘇州當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)份額達(dá)45%，明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。受益于此，公司傭金率高于行業(yè)平均，目前蘇州已被劃歸為網(wǎng)點(diǎn)飽和地區(qū)，且制定了最低傭金率標(biāo)準(zhǔn)，利于穩(wěn)定公司傭金率水平。投行業(yè)務(wù)方面，公司所在的蘇州地區(qū)高科技中小企業(yè)數(shù)目?jī)H次于深圳，市場(chǎng)潛力較大。公司上半年完成4單IPO發(fā)行，承銷收入已超過(guò)去年全年水平。公司自營(yíng)規(guī)模/凈資產(chǎn)達(dá)73%，處同類券商中較高水平，增加了公司盈利的波動(dòng)性。

A類A級(jí)

報(bào)告期內(nèi)，東吳證券分類評(píng)級(jí)結(jié)果分別為A類A級(jí)、B類BBB級(jí)、B類BBB級(jí)和A類A級(jí)。在2008年的分類評(píng)級(jí)工作中，公司因提前并且高質(zhì)量地完成了 “保證金第三方存管”及“賬戶規(guī)范”的專項(xiàng)工作而獲得評(píng)級(jí)加分，當(dāng)年分類評(píng)級(jí)結(jié)果為A類A級(jí)。2009年，根據(jù)新的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)績(jī)排名成為衡量證券公司分類評(píng)級(jí)的重要標(biāo)準(zhǔn)，由于公司凈資本規(guī)模在行業(yè)中并無(wú)優(yōu)勢(shì)，在凈資本等指標(biāo)上未能獲得較多加分，因而2009年公司評(píng)級(jí)結(jié)果下降至B類BBB級(jí)，并且連續(xù)兩年均穩(wěn)定在B類BBB級(jí)。在2011年的分類評(píng)級(jí)工作中，公司由于合規(guī)經(jīng)營(yíng)及部均代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名、凈資本收益率排名得到較大提升，分類評(píng)級(jí)結(jié)果為A類A級(jí)。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，B類證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力在行業(yè)內(nèi)較高，在市場(chǎng)變化中能較好地控制業(yè)務(wù)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。作為A類證券公司，公司能夠較好地控制業(yè)務(wù)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)均保持穩(wěn)定，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)管控能力、盈利水平等方面持續(xù)穩(wěn)定，無(wú)重大變化。

具有東吳特色的企業(yè)文化

東吳證券形成了具有自身特色的企業(yè)文化，已成為公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能夠持續(xù)發(fā)展的重要原因。

公司堅(jiān)持“讓客戶滿意、讓股東滿意、讓員工滿意，讓監(jiān)管部門放心”的企業(yè)價(jià)值觀；堅(jiān)持“東吳證券，財(cái)富家園”的企業(yè)宗旨；堅(jiān)持“以人為本”的企業(yè)發(fā)展觀；倡導(dǎo)“待人忠、辦事誠(chéng)、以德興業(yè)”的企業(yè)精神，這種具有東吳特色的家園式的企業(yè)文化與東吳人敢于爭(zhēng)先的理念相結(jié)合，為公司的持續(xù)發(fā)展提供了保證。一方面有效提升了公司員工的積極性與忠誠(chéng)度，凝聚了一支成熟而穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)和高效而富有戰(zhàn)斗力的業(yè)務(wù)骨干團(tuán)隊(duì)；同時(shí)，伴隨著公司影響力的不斷提升，吸引了一大批優(yōu)秀人才的加盟，為公司的持續(xù)發(fā)展提供了保證。

公司的管理團(tuán)隊(duì)勤勉務(wù)實(shí)、經(jīng)驗(yàn)豐富且諳熟中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)則和發(fā)展趨勢(shì)具有深刻理解和前瞻性把握。公司的高級(jí)管理人員均長(zhǎng)期服務(wù)于公司，成熟而穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)有利于公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃的實(shí)施，有效地提高了公司的決策能力和執(zhí)行力。公司擁有一大批高效而富有戰(zhàn)斗力的業(yè)務(wù)骨干人員，各部門高職級(jí)員工流動(dòng)性很小，并在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)和精深的業(yè)務(wù)能力，是公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)、健康發(fā)展的重要支柱。

中原證券研報(bào)分析認(rèn)為，東吳證券經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)較為領(lǐng)先的創(chuàng)新意識(shí)及其對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)敏銳的洞察力，保證了公司近幾年平穩(wěn)、快速發(fā)展；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，保證了公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展；但資本實(shí)力較弱、傭金率較高等方面限制了公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。

籌集資金用途

本次公開發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于增加公司資本金，擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)。募集資金將具體用于以下方面：提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能力，并在時(shí)機(jī)成熟時(shí)申請(qǐng)新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率水平；充實(shí)投資銀行業(yè)務(wù)資金，擴(kuò)大投資銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)承銷實(shí)力；加大對(duì)子公司的投入，補(bǔ)充子公司資本金；在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模；加大對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投入；時(shí)機(jī)成熟且取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的前提下，開展融資融券業(yè)務(wù)及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)；加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)，提升后臺(tái)服務(wù)能力。

募集資金到位后，公司將根據(jù)業(yè)務(wù)開展情況、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的審批進(jìn)度及額度、市場(chǎng)狀況確定合理的資金使用計(jì)劃，以取得良好的投資效益。若上述擬定的每一項(xiàng)用途所使用資金額度不足，則公司將以自有資金補(bǔ)充；若募集資金用途未能取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)或某一用途所使用資金額度有剩余，則剩余資金將用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。