東吳證券IPO籌集32.5億元 穩(wěn)健的經(jīng)營風格鑄造成長基石

東吳證券 （601555.SH）12月9日公布，已通過首次公開募股(IPO)共發(fā)行了5億股A股，占擴大后總股本的25%，發(fā)行價為人民幣6.5元，基于2010年每股收益的市盈率為22.58倍，共募集人民幣32.5億元。該公司隨后將在上海證券交易所掛牌上市。

作為總部位于蘇州的唯一一家證券公司，東吳證券目前已經(jīng)形成了較為完善的業(yè)務結(jié)構(gòu)，其經(jīng)紀業(yè)務在蘇州的市場份額穩(wěn)居首位；投行業(yè)務方面，公司在蘇州地區(qū)IPO主承銷家數(shù)排名領(lǐng)先。

東興證券研報分析稱，蘇州地區(qū)的地理、經(jīng)濟以及企業(yè)資源與公司立足蘇州“做深、做細、做透、做強”戰(zhàn)略的結(jié)合無疑是公司的最強競爭優(yōu)勢之一，資源與戰(zhàn)略的有效結(jié)合為公司的成長提供土壤，同時，穩(wěn)健的經(jīng)營風格也為其鑄造成長的基石。

中原證券認為，本次公開發(fā)行將大幅提升公司資本實力，為其拓展各項業(yè)務規(guī)模創(chuàng)造條件，也為公司未來的騰飛創(chuàng)造機會。

夯實蘇州，茁壯成長

2008年，蘇州市政府提出努力將蘇州打造成與上海國際金融中心互補的功能性金融中心的目標，并出臺了一系列推動本地金融業(yè)發(fā)展的政策。發(fā)達而充滿活力的區(qū)域經(jīng)濟和政策的大力助推，為區(qū)域資本市場快速發(fā)展帶來了契機。截至2011年6月30日，蘇州共有A股上市公司51家。蘇州地區(qū)充滿活力的民營經(jīng)濟、快速發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，造就了一大批具有高成長性的中小企業(yè)，將支撐蘇州資本市場的進一步發(fā)展。

蘇州地區(qū)發(fā)達的經(jīng)濟和數(shù)量眾多的中小企業(yè)為東吳證券的業(yè)務發(fā)展提供了優(yōu)厚的資源，促使公司形成了當前以經(jīng)紀業(yè)務、投資銀行及自營業(yè)務為主的盈利結(jié)構(gòu)。2010年，公司的證券經(jīng)紀、投資銀行及自營業(yè)務收入分別占公司業(yè)務 收 入 的67.83%、14.20%和10.48%；利潤總額占比分別為77.82%、8.70%和20.63%。2011年上半年，公司的證券經(jīng)紀、投資銀行及自營業(yè)務收入分別占公司業(yè)務收入的51.01%、34.01%和6.52%；利潤總額占比分別為72.45%、31.92%和15.27%。

經(jīng)紀業(yè)務深耕蘇州

經(jīng)紀業(yè)務方面，公司在蘇州的市場份額穩(wěn)居第一，截至2011年6月30日，蘇州地區(qū)共有證券營業(yè)部60家，其中22家為東吳證券所有，占公司營業(yè)部總數(shù)的46%。報告期內(nèi)公司利潤貢獻前十大營業(yè)部均位于蘇州地區(qū)，上述營業(yè)部利潤之和占公司全部營業(yè)部利潤總和的比例超過60%。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2008年、2009年及2010年，公司代理買賣證券業(yè)務凈收入分別位列行業(yè)第30位、27位和24位，排名穩(wěn)步提升；公司部均代理買賣證券業(yè)務凈收入分別位列行業(yè)第12位、15位和14位，穩(wěn)定保持在較高水平。

近年來，隨著證券公司同質(zhì)化競爭的加劇以及網(wǎng)上委托等非現(xiàn)場交易方式的發(fā)展，證券行業(yè)傭金費率水平持續(xù)下滑。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，市場平均傭金費率水平分別為1.81‰、1.45‰、0.98‰和0.82‰，東吳證券平均傭金費率水平分別為1.80‰、1.55‰、1.12‰和0.97‰，略高于行業(yè)平均水平，呈下降趨勢，截至目前已趨于平穩(wěn)。同時，由于中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司經(jīng)紀業(yè)務傭金費率的指導以及公司增值服務的提升，公司新客戶傭金費率水平從2010年四季度開始，逐漸穩(wěn)定并略有回升。

由于經(jīng)紀業(yè)務收入和利潤占公司總體收入和利潤的比例較大，傭金費率的下滑會對公司整體收入和利潤產(chǎn)生一定的影響。在此背景下，為應對傭金費率下降造成的收入增長壓力，公司采取了提升服務、穩(wěn)定傭金的競爭策略，即通過積極開展產(chǎn)品創(chuàng)新，跟蹤客戶需求，通過為客戶提供特色化、差異化的產(chǎn)品提高客戶忠誠度，穩(wěn)定傭金水平。

投行業(yè)務迅速成長

在投資銀行業(yè)務方面，東吳證券在蘇州地區(qū)IPO主承銷家數(shù)排名第一，2009年~2011年上半年，公司完成股票IPO主承銷項目14單，其中有6單來自蘇州。

2008年、2009年及2010年，東吳證券的投資銀行業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入1037.32萬元、11465.88萬元和25670.73萬元，年均復合增長率達到397.47%。此外，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2008年、2009年及2010年，公司承銷與保薦、并購重組等財務顧問業(yè)務的凈收入分別位列行業(yè)第54位、30位和26位，實現(xiàn)了投資銀行業(yè)務的快速發(fā)展。2011年上半年，公司投資銀行業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入31354.37萬元，超過了2010年全年的收入水平，獲得深圳證券交易所頒發(fā)的“2010年度保薦工作最佳進步獎”，并在 “證券時報2011中國區(qū)優(yōu)秀投行評選”活動中被評為“最具成長性投行”。

近年來，公司股票承銷與保薦業(yè)務發(fā)展迅速，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2009年，本公司股票承銷、保薦及并購重組等財務顧問業(yè)務凈收入增長率行業(yè)排名為第6位。公司在市場化程度較高的中小企業(yè)股權(quán)融資領(lǐng)域建立了相對優(yōu)勢，組建了一支高水平的專業(yè)投資銀行業(yè)務團隊。2008年1月，公司獲得了深圳證券交易所“2007年度中小企業(yè)板優(yōu)秀保薦機構(gòu)”稱號。2008年4月，在第三屆“中國上市公司競爭公信力TOP10”評選活動中，本公司2名保薦代表人被評選為“十佳IPO項目保薦代表人”。專業(yè)而高效的團隊保證了公司投資銀行業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。2011年上半年，公司獲得深圳證券交易所頒發(fā)的“2010年度保薦工作最佳進步獎”，并在“證券時報2011中國區(qū)優(yōu)秀投行評選”活動中被評為“最具成長性投行”。

自營業(yè)務穩(wěn)健經(jīng)營

在自營業(yè)務方面，公司自營業(yè)務本著穩(wěn)健經(jīng)營的原則，最大限度地規(guī)避了市場風險。2008年至2011年上半年，上證指數(shù)下跌47.54%，公司自營業(yè)務同期累計收益率為13.27%，體現(xiàn)了良好的投資管理能力和抗風險能力。同時，由于中國證券業(yè)協(xié)會未公布相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司根據(jù)各家證券公司審計報告中投資收益與公允價值變動損益之和模擬自營業(yè)務規(guī)模，并進行匯總分析。公司自營業(yè)務收益規(guī)模從2008年行業(yè)第66位上升至2010年第35位，保持了穩(wěn)健增長的態(tài)勢。

截至2011年6月底，公司自營業(yè)務權(quán)益類投資實現(xiàn)收入3509.06萬元（其中，通過一級市場申購實現(xiàn)收入2527.75萬元，通過二級市場交易實現(xiàn)收入981.31萬元），固定收益類投資實現(xiàn)收入為2497.94萬元。

此外，公司依托東吳基金和東吳期貨分別開展基金管理業(yè)務和期貨經(jīng)紀業(yè)務。2010年度，東吳基金營業(yè)收入位于行業(yè)第46位，旗下所管理的基金產(chǎn)品收益率排名行業(yè)第2位，保持了較強的市場競爭力。東吳期貨2010年凈利潤規(guī)模躍升至行業(yè)中上游水平，同樣保持了較快的發(fā)展。

綜合公司經(jīng)紀、投行等各項業(yè)務排名情況來看，東吳證券業(yè)務表現(xiàn)處于行業(yè)中等水平之上，且報告期內(nèi)各項業(yè)務均增長較快，具有較強的市場競爭力及良好成長性，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。

“傭金率有望趨穩(wěn)，投行業(yè)務進步顯著，自營規(guī)模較高。”海通證券研報分析稱，公司在蘇州當?shù)亟?jīng)紀份額達45%，明顯高于競爭對手。受益于此，公司傭金率高于行業(yè)平均，目前蘇州已被劃歸為網(wǎng)點飽和地區(qū)，且制定了最低傭金率標準，利于穩(wěn)定公司傭金率水平。投行業(yè)務方面，公司所在的蘇州地區(qū)高科技中小企業(yè)數(shù)目僅次于深圳，市場潛力較大。公司上半年完成4單IPO發(fā)行，承銷收入已超過去年全年水平。公司自營規(guī)模/凈資產(chǎn)達73%，處同類券商中較高水平，增加了公司盈利的波動性。

A類A級

報告期內(nèi)，東吳證券分類評級結(jié)果分別為A類A級、B類BBB級、B類BBB級和A類A級。在2008年的分類評級工作中，公司因提前并且高質(zhì)量地完成了 “保證金第三方存管”及“賬戶規(guī)范”的專項工作而獲得評級加分，當年分類評級結(jié)果為A類A級。2009年，根據(jù)新的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)績排名成為衡量證券公司分類評級的重要標準，由于公司凈資本規(guī)模在行業(yè)中并無優(yōu)勢，在凈資本等指標上未能獲得較多加分，因而2009年公司評級結(jié)果下降至B類BBB級，并且連續(xù)兩年均穩(wěn)定在B類BBB級。在2011年的分類評級工作中，公司由于合規(guī)經(jīng)營及部均代理買賣證券業(yè)務凈收入排名、凈資本收益率排名得到較大提升，分類評級結(jié)果為A類A級。

根據(jù)中國證監(jiān)會頒布的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，B類證券公司風險管理能力在行業(yè)內(nèi)較高，在市場變化中能較好地控制業(yè)務擴張的風險。作為A類證券公司，公司能夠較好地控制業(yè)務擴張的風險，各項評價指標均保持穩(wěn)定，各項業(yè)務發(fā)展、風險管控能力、盈利水平等方面持續(xù)穩(wěn)定，無重大變化。

具有東吳特色的企業(yè)文化

東吳證券形成了具有自身特色的企業(yè)文化，已成為公司在激烈的市場競爭中能夠持續(xù)發(fā)展的重要原因。

公司堅持“讓客戶滿意、讓股東滿意、讓員工滿意，讓監(jiān)管部門放心”的企業(yè)價值觀；堅持“東吳證券，財富家園”的企業(yè)宗旨；堅持“以人為本”的企業(yè)發(fā)展觀；倡導“待人忠、辦事誠、以德興業(yè)”的企業(yè)精神，這種具有東吳特色的家園式的企業(yè)文化與東吳人敢于爭先的理念相結(jié)合，為公司的持續(xù)發(fā)展提供了保證。一方面有效提升了公司員工的積極性與忠誠度，凝聚了一支成熟而穩(wěn)定的管理團隊和高效而富有戰(zhàn)斗力的業(yè)務骨干團隊；同時，伴隨著公司影響力的不斷提升，吸引了一大批優(yōu)秀人才的加盟，為公司的持續(xù)發(fā)展提供了保證。

公司的管理團隊勤勉務實、經(jīng)驗豐富且諳熟中國市場，對證券市場的運作規(guī)則和發(fā)展趨勢具有深刻理解和前瞻性把握。公司的高級管理人員均長期服務于公司，成熟而穩(wěn)定的管理團隊有利于公司穩(wěn)健經(jīng)營和中長期經(jīng)營戰(zhàn)略計劃的實施，有效地提高了公司的決策能力和執(zhí)行力。公司擁有一大批高效而富有戰(zhàn)斗力的業(yè)務骨干人員，各部門高職級員工流動性很小，并在各業(yè)務領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗和精深的業(yè)務能力，是公司各項業(yè)務持續(xù)、健康發(fā)展的重要支柱。

中原證券研報分析認為，東吳證券經(jīng)營管理團隊較為領(lǐng)先的創(chuàng)新意識及其對行業(yè)發(fā)展趨勢敏銳的洞察力，保證了公司近幾年平穩(wěn)、快速發(fā)展；經(jīng)紀業(yè)務和投行業(yè)務的區(qū)域優(yōu)勢，保證了公司業(yè)務的持續(xù)發(fā)展；但資本實力較弱、傭金率較高等方面限制了公司的競爭能力。

籌集資金用途

本次公開發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于增加公司資本金，擴展相關(guān)業(yè)務。募集資金將具體用于以下方面：提升經(jīng)紀業(yè)務能力，并在時機成熟時申請新設營業(yè)網(wǎng)點，提高經(jīng)紀業(yè)務的市場占有率水平；充實投資銀行業(yè)務資金，擴大投資銀行的業(yè)務規(guī)模，增強承銷實力；加大對子公司的投入，補充子公司資本金；在風險可控范圍內(nèi)，根據(jù)市場情況適當擴大自營業(yè)務規(guī)模；加大對資產(chǎn)管理業(yè)務的投入；時機成熟且取得中國證監(jiān)會批準的前提下，開展融資融券業(yè)務及其他創(chuàng)新業(yè)務；加強信息系統(tǒng)建設，提升后臺服務能力。

募集資金到位后，公司將根據(jù)業(yè)務開展情況、創(chuàng)新業(yè)務的審批進度及額度、市場狀況確定合理的資金使用計劃，以取得良好的投資效益。若上述擬定的每一項用途所使用資金額度不足，則公司將以自有資金補充；若募集資金用途未能取得中國證監(jiān)會批準或某一用途所使用資金額度有剩余，則剩余資金將用于補充公司的流動資金。