3年期央票利率調(diào)整拉開序幕

3年期央票利率調(diào)整拉開序幕

    10月25日，國務(wù)院總理溫家寶在天津調(diào)研時(shí)的講話，被市場普遍解讀為宏觀微調(diào)甚至宏觀政策拐點(diǎn)來臨的重要信號(hào)。

    據(jù) 悉，溫家寶在講話中強(qiáng)調(diào)，要準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，要把握好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。 此外，溫家寶還指出，保持貨幣信貸總量的合理增長，完善財(cái)稅政策，大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅。信貸政策要與產(chǎn)業(yè)政策更好地結(jié)合起來，重點(diǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是符合 產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程。溫家寶強(qiáng)調(diào)，要把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為首要任務(wù)，繼續(xù)搞好物價(jià)調(diào)控，穩(wěn)定通脹預(yù)期，落實(shí)社會(huì)保障措 施和救助機(jī)制。

    為什么選在這個(gè)時(shí)候微調(diào)？讓我們來回顧下9月的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。資料顯示，9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲 6.1%，不僅低于8月水平6.2%，更連續(xù)2個(gè)月回落。而在通脹放緩?fù)瑫r(shí)，經(jīng)濟(jì)增長也在減速。第3季度，GDP同比增長9.1%，低于第1季度的 9.7%和第2季度的9.5%。

    事實(shí)上，出口萎靡是經(jīng)濟(jì)下滑的重要原因。今年9月，出口總額為1696.73億美元，環(huán)比下降 2.1%，同比增長17.1%。與8月相比，增速大幅回落7.4個(gè)百分點(diǎn)。若以歐洲為首的海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，出口恐將繼續(xù)滑落。此外，前3季度，全國規(guī)模 以上工業(yè)增加值同比增長14.2%，增速比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    今年以來，通脹一直是中國的主要經(jīng)濟(jì)矛盾。這意味著，盡管經(jīng) 濟(jì)有所放緩，但貨幣政策的目標(biāo)仍是對(duì)抗通脹。所以便有了存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率的連續(xù)上調(diào)，這也在某種意義上導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難。不過，在今年7月 CPI攀至6.5%的年內(nèi)頂點(diǎn)后，通脹可能持續(xù)下行似乎已成為了市場的共識(shí)。

    當(dāng)對(duì)抗通脹收到成效后，如何解決經(jīng)濟(jì)放緩就自然成為了 經(jīng)濟(jì)生活中的重要任務(wù)。也許，你會(huì)想，不是說中國經(jīng)濟(jì)會(huì)軟著陸嗎？事實(shí)上，如果細(xì)看某些數(shù)據(jù)后，恐怕不會(huì)那么輕松。首先，9月，工業(yè)增加值同比增長 13.8%，盡管增速高于8月的13.5%，但仍較6月的年內(nèi)峰值低1.3個(gè)百分點(diǎn)；其次，分行業(yè)看，輕工業(yè)增加值與重工業(yè)出現(xiàn)明顯分化。輕工業(yè)9月同比 增長12.8%，較8月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)卻增長14.3%，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；再次，當(dāng)9月工業(yè)增加值較8月升高時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格 指數(shù)（PPI）卻同比增長6.5%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。這意味著，工業(yè)出現(xiàn)了“量增價(jià)減”。

    更有意思的是，經(jīng)濟(jì)增長和通脹之間似乎存在 一個(gè)“暗號(hào)”，即工業(yè)增速13%與CPI5%。國泰君安宏觀組向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，從2008年政策微調(diào)的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)年政策大幅調(diào)整背景是8月 CPI降到5%以下，工業(yè)增速降至13%以下。即經(jīng)濟(jì)減速成為主要矛盾。目前情況看，10月工業(yè)增速預(yù)計(jì)會(huì)降至13%以下，11月CPI也會(huì)降至5%以 下。這是溫家寶總理提出預(yù)調(diào)微調(diào)的主要前提。因此判斷，政策轉(zhuǎn)向的第一步是3年期央票利率下調(diào)，這已實(shí)現(xiàn)；第二步可能是年底前下調(diào)中小銀行的存準(zhǔn)率，第三 步或是在今年底明年初下調(diào)1年期央票利率。值得一提的是，工業(yè)量升價(jià)減是經(jīng)濟(jì)將持續(xù)放緩的重要信號(hào)。

    美銀美林在一份報(bào)告中指出，中 國的貨幣政策還沒到拐點(diǎn)，但溫家寶總理的講話已經(jīng)闡明了將微調(diào)。由于全球大宗商品價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)12月CPI將回落至5%以下。同樣，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速放緩 也將影響中國出口。另外，中國目前需要解決的主要問題包括信貸緊張?zhí)貏e是中小企業(yè)貸款難、出口下滑、民間借貸中斷和運(yùn)輸原材料瓶頸等。那么作為可能微調(diào)的 內(nèi)容，首先，中國可能在4季度放松貨幣供應(yīng)，以確保M2反彈至14%～15%之間。其次，應(yīng)繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策并加大保障房建設(shè)力度；再次，政府可以 選擇一種不是那么嚴(yán)厲的方式去限制房屋購買。

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