傳媒?jīng)_鋒在前 “文化”深入人心

　　昨日，傳媒文化板塊大漲5.81%，領(lǐng)跑A股市場(chǎng)。自文化傳媒指數(shù)見(jiàn)底以來(lái)，截至昨日，該行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅為16.63%，而同期上證指數(shù)漲幅僅2.6%、滬深300漲幅為2.5%，可見(jiàn)傳媒文化業(yè)明顯跑贏A股大盤(pán)指數(shù)。個(gè)股表現(xiàn)方面，天舟文化(300148)區(qū)間累計(jì)漲幅達(dá)到61.3%，中視傳媒(600088)累計(jì)漲幅為41.3%，華誼嘉信(300071)等5只股票累計(jì)漲幅都達(dá)到20%以上。

　　截至昨日，文化傳媒板塊的市盈率為30.9倍，市凈率為3.5倍。其中，市盈率創(chuàng)下了自2006年以來(lái)的新低；市凈率則接近2008年的估值低點(diǎn)?？梢?jiàn)，在自今年4月中旬以來(lái)的連續(xù)下跌中，文化傳媒板塊的估值優(yōu)勢(shì)得到了提升，為板塊構(gòu)筑了一定的安全邊際。

　　《中共中央關(guān)于深化文化體制改革、推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問(wèn)題的決定》指出，要加快文化產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模將由目前占GDP中的2.75%上升至5%以上。未來(lái)5年，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率要達(dá)25%左右。

　　從政策層面來(lái)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)文化傳媒業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)長(zhǎng)期利好，預(yù)示著文化傳媒類(lèi)的上市公司將在未來(lái)5年持續(xù)享受政策扶持。其中，給上市公司帶來(lái)的最為實(shí)質(zhì)的利好是財(cái)政補(bǔ)貼和所得稅減免政策。從行業(yè)細(xì)分看，目前影視劇和廣告行業(yè)的所得稅率最高。因此，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)彈性也較大。

　　文化傳媒行業(yè)的子行業(yè)主要有廣告行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)媒體、影視劇行業(yè)、出版發(fā)行業(yè)及有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)業(yè)。

　　2010年新聞出版產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到1.3萬(wàn)億元，增加值占全國(guó)文化產(chǎn)業(yè)增加值的60%。因此，出版發(fā)行子行業(yè)最先得到投資者青睞，率先引領(lǐng)文化傳媒板塊的第一波上漲。長(zhǎng)期看，出版發(fā)行行業(yè)未來(lái)幾年并購(gòu)重組有望提速，具備跨地區(qū)、跨行業(yè)等優(yōu)勢(shì)的兼并重組集團(tuán)將享受產(chǎn)業(yè)集中度提升的機(jī)遇，可持續(xù)關(guān)注子行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

　　推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，影視動(dòng)漫制作子行業(yè)將得到政策的大力鼓勵(lì)和支持。目前，中國(guó)影視動(dòng)漫行業(yè)正逐步進(jìn)入快速發(fā)展期。因此，影視動(dòng)漫等內(nèi)容、網(wǎng)絡(luò)新媒體的發(fā)展將會(huì)持續(xù)強(qiáng)化。

　　新媒體、網(wǎng)游等業(yè)務(wù)都需要依靠發(fā)達(dá)的有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)，相比其他子板塊，有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)基礎(chǔ)性地位更強(qiáng)，內(nèi)在整合改革更迫切。

　　據(jù)群邑中國(guó)預(yù)測(cè)，2011年、2012年的中國(guó)廣告費(fèi)將分別達(dá)到3474.7億元和4062.9億元人民幣，增長(zhǎng)率分別達(dá)到15.2%及16.9%，廣告行業(yè)的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。

　　截至昨日，公布三季報(bào)的傳媒娛樂(lè)板塊公司有19家，總體凈利潤(rùn)18.7億元。其中，博瑞傳媒凈利潤(rùn)達(dá)3億元，凈資產(chǎn)收益率15.7%；中文傳媒(600373)凈利潤(rùn)4.4億元，凈資產(chǎn)收益率為11.8%；天舟文化凈利潤(rùn)為0.29億元，凈資產(chǎn)收益率為5.7%。相關(guān)公司主營(yíng)運(yùn)行良好，季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　從估值、政策扶持、行業(yè)景氣及三季報(bào)業(yè)績(jī)分析來(lái)看，文化傳媒板塊具備一定中長(zhǎng)期投資價(jià)值，但考慮到自見(jiàn)底以來(lái)，板塊指數(shù)及個(gè)股累計(jì)漲幅過(guò)大，短期或存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄗ髡呦祰?guó)海證券分析師）