年內(nèi)通脹峰值已過(guò) 四季度宏調(diào)松綁或啟幕

每經(jīng)記者  胡健  發(fā)自北京

　　昨日（10月10日），國(guó)內(nèi)各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的頭條不是愈演愈烈的“占領(lǐng)華爾街”運(yùn)動(dòng)，而是現(xiàn)年47歲的溫州“眼鏡大王”胡福林回國(guó)的消息。

    胡是此輪溫州老板“跑路”風(fēng)潮中名氣最大的企業(yè)家，也被視作溫州企業(yè)關(guān)停倒閉由小企業(yè)向大企業(yè)蔓延的標(biāo)志。從更大的意義上說(shuō)，他的跑路還被認(rèn)為是中國(guó)眾多民營(yíng)企業(yè)資金鏈斷裂的標(biāo)志性事件。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，雖然胡福林結(jié)束了短暫的跑路生涯，但中小企業(yè)融資難的問(wèn)題并未根除。在溫州向央行借款600億元的傳聞聲中，業(yè)界質(zhì)疑，單靠政策的寬松能否從根本上解決民企的融資難呢？

    有研究人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在國(guó)務(wù)院近期各種政策密集出臺(tái)的背后，另一個(gè)深刻背景是：最近成品油價(jià)下調(diào)，豬肉價(jià)格也跌入16元區(qū)間，盡管9月CPI預(yù)期依然高企，但10月以后物價(jià)的回落跡象也日漸明顯。業(yè)界推測(cè)，隨著通脹壓力減弱，今年以來(lái)宏調(diào)層面日漸緊縮的氣氛將有所趨緩，特別是加息預(yù)期幾近消弭；同時(shí)準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性越來(lái)越大。

四季度通脹或一路回落

盡管9月CPI及三季度的通脹數(shù)據(jù)要等到14日才能揭曉，但各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為，通脹率在10月份以后必定會(huì)趨于緩和。

    根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)字，食品價(jià)格漲幅9月下旬以來(lái)有所放緩，農(nóng)業(yè)部公布的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格10月以來(lái)也顯著回落。

    光大證券最新發(fā)布的9月宏觀經(jīng)濟(jì)研究月報(bào)指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、貨幣增速處于較低位、國(guó)際大宗商品價(jià)格已從前期高點(diǎn)回落不少，因此來(lái)自宏觀層面的通脹壓力已大為緩解。

    此外報(bào)告還稱，從食品供應(yīng)角度來(lái)看，我國(guó)今年秋糧豐收已是大概率事件，生豬供應(yīng)數(shù)字也顯示豬價(jià)再度上漲的空間已經(jīng)很小，主要變數(shù)僅僅在于蔬菜價(jià)格會(huì)不會(huì)繼續(xù)快速攀升，因此來(lái)自食品方面的通脹壓力已開(kāi)始走弱。

    國(guó)泰君安研報(bào)預(yù)測(cè)說(shuō)，9月CPI或仍在6%以上的高位，但10月份或?qū)⒋蠓芈渲?.3%。而PPI方面，10月國(guó)內(nèi)油價(jià)在年內(nèi)首次下調(diào)，而國(guó)內(nèi)鋼價(jià)或創(chuàng)下年內(nèi)新低，均意味著10月的生產(chǎn)資料價(jià)格將大幅下降，預(yù)計(jì)9月PPI為6.8%，但10月將大幅回落至5.8%。

    伴隨通脹上行無(wú)力跡象的出現(xiàn)，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，基于國(guó)內(nèi)外近期形勢(shì)的發(fā)展，貨幣政策的總量調(diào)控進(jìn)入觀察期，此前預(yù)計(jì)的9~10月加息一次的時(shí)間窗口已經(jīng)關(guān)閉。

    來(lái)自招商銀行的觀點(diǎn)也認(rèn)為，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，決策層對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)給的權(quán)重更高，且其他有關(guān)部委對(duì)加息有不同看法，故加息的可能性雖不能排除，但推出的概率已比較低。

宏觀調(diào)控基調(diào)或趨緩

    放松對(duì)通脹的警惕后，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂卻愈發(fā)強(qiáng)烈，首要的觸發(fā)點(diǎn)來(lái)自海外的歐債和美債危機(jī)及其引起的一系列連鎖反應(yīng)。

    近日市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司Markit和摩根大通銀行聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份全球PMI為49.9，這也是2009年6月全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩年多以來(lái)首次降至50以下，全球制造業(yè)可能再次陷入萎縮。

    中國(guó)的情況也難言十分樂(lè)觀，今年8~9月份的制造業(yè)PMI雖仍繼續(xù)上行，但幅度明顯弱于歷史平均水平。

    在這樣的情況下，貨幣政策調(diào)控似已進(jìn)入“深水區(qū)”，存準(zhǔn)率和利率也已經(jīng)許久沒(méi)有了動(dòng)靜。

    對(duì)此彭文生認(rèn)為，9月PMI指數(shù)升幅大幅低于歷史均值，顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加，但是在目前風(fēng)險(xiǎn)尚不明確的情況下，近期出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向的可能性仍然不大，貨幣政策在一段時(shí)間內(nèi)仍將維持目前的偏緊狀態(tài)。

    “未來(lái)的貨幣政策不會(huì)緊也不會(huì)松。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)認(rèn)為，收緊意味著國(guó)際熱錢(qián)會(huì)大幅度涌入，人民幣繼而升值，根本起不到收緊的效果。

    他還告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，貨幣政策放松無(wú)益于鞏固抗通脹成果，而放松后泛濫的流動(dòng)性可能會(huì)引起另一波炒作的熱潮。

調(diào)控預(yù)期：先寬松再收緊

    盡管貨幣政策總體寬松為時(shí)尚早，但有針對(duì)性的定向?qū)捤烧咭呀?jīng)顯現(xiàn)曙光。

    10月4日，溫家寶總理在溫州主持召開(kāi)會(huì)議，聽(tīng)取浙江省、溫州市關(guān)于小企業(yè)發(fā)展情況的匯報(bào)。而在“十一”長(zhǎng)假后第一個(gè)工作日，溫州有關(guān)部門(mén)也組織了工作組，進(jìn)駐全市縣級(jí)以上銀行支行，協(xié)助銀行和企業(yè)做好融資對(duì)接，要求銀行不抽資、不壓貸，防止中小企業(yè)資金鏈斷裂。

    包括中金公司在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，近期一些微觀證據(jù)顯示，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況正在惡化，但中小企業(yè)融資困難并非源于貨幣總量偏緊，其主要原因是信貸結(jié)構(gòu)不合理，未來(lái)包括信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整在內(nèi)的定向?qū)捤烧邔⒌玫竭M(jìn)一步推行。

    而孫立堅(jiān)稱，中央?yún)R金公司已經(jīng)宣布購(gòu)入工、農(nóng)、中、建四行的股票，這說(shuō)明針對(duì)中小企業(yè)信貸的定向?qū)捤烧吆苡锌赡軐?huì)開(kāi)始。

    但定向?qū)捤蛇@一概念其實(shí)非常模糊，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，國(guó)家對(duì)中小企業(yè)貸款一直持支持態(tài)度，很多企業(yè)貸款難更大程度上與企業(yè)無(wú)法出具貸款所需資料或銀行數(shù)據(jù)庫(kù)不完善有關(guān)。他表示，這次溫州無(wú)疑會(huì)放松對(duì)中小企業(yè)貸款的口徑，提高壞賬的容忍度，這有利于解決中小企業(yè)資金鏈斷裂問(wèn)題。

    “定向?qū)捤墒侵袊?guó)特有的名詞。”孫立堅(jiān)稱，定向是產(chǎn)業(yè)政策用詞，而寬松是貨幣政策術(shù)語(yǔ)，“定向?qū)捤傻膶?shí)際意思就是將信貸投放到最需要錢(qián)的地方去，投放到國(guó)家支持的地方去?！睂O立堅(jiān)表示，新興產(chǎn)業(yè)以及國(guó)家支持的項(xiàng)目也可能會(huì)受益于定向?qū)捤烧摺?/p>

    魯政委則認(rèn)為，對(duì)溫州的支持更像是一種對(duì)個(gè)別問(wèn)題進(jìn)行個(gè)別解決的方案，國(guó)家應(yīng)該不會(huì)用信貸杠桿專(zhuān)門(mén)去支持某些行業(yè)或者某些企業(yè)的發(fā)展，這似乎有悖市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平。

    此外，最近油價(jià)下調(diào)，豬肉價(jià)格也跌入16元區(qū)間，業(yè)界預(yù)期10月以后物價(jià)的回落跡象將更加明顯。隨著通脹減緩，宏調(diào)層面日漸緊縮的氣氛將有所趨緩，特別是加息預(yù)期幾近消弭；同時(shí)準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性越來(lái)越大。

    基于此，業(yè)界認(rèn)為，第四季度定向?qū)捤傻穆窂剿坪趺骼势饋?lái)。大概路徑是四季度放松，資金面開(kāi)始活躍，隨后，明年第一季度將再度加強(qiáng)緊縮。有學(xué)者表示，今年四季度的信貸放松并不代表政策方向的改變，而只是為了避免經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)“硬著陸”，體現(xiàn)貨幣政策的靈活性。

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