全球金融海嘯3周年 危機(jī)并未過去

每經(jīng)記者  楊芮

話題緣起

    由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，奧巴馬不得不推出刺激法案；歐元區(qū)風(fēng)雨飄搖，美國(guó)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼認(rèn)為，歐債危機(jī)已籠罩全球，一切都到了危急關(guān)頭，如果危機(jī)發(fā)生，整個(gè)世界都有可能跟著遭殃；新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不容樂觀，除了通貨膨脹壓力高漲，亞洲開發(fā)銀行將調(diào)降亞太區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，比原先估計(jì)分別低0.3、0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    現(xiàn)下的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，與3年前的金融危機(jī)既有橫線的相似點(diǎn)，又有縱線的“因果”聯(lián)系，而新危機(jī)的催化劑是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲態(tài)。2008年至今，全球?qū)捤韶泿拧⒋碳そ?jīng)濟(jì)政策的效果究竟如何？危機(jī)為何總是周而復(fù)始？全球經(jīng)濟(jì)體，特別是美歐該采取什么措施才能避免重蹈覆轍？“亂世”中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出路在何方？帶著這些問題，記者采訪了3位經(jīng)濟(jì)學(xué)研究人士。

反思過去：救市未改經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難題

    NBD：2008年以來，全球?qū)捤韶泿?、刺激?jīng)濟(jì)政策效果如何？

    張斌：在恢復(fù)金融市場(chǎng)運(yùn)行，穩(wěn)定信心等方面較成功，但在解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題方面并無有效措施，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然受到結(jié)構(gòu)性問題的困擾，復(fù)蘇進(jìn)程并不順利。

    張茉楠：盡管全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策，并實(shí)施大規(guī)模的量化寬松貨幣政策，但與之相背離的是，跌跌撞撞的復(fù)蘇過程卻是20世紀(jì)30年代那場(chǎng)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難以來最糟糕的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：真實(shí)就業(yè)率持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至兩年來低谷。8月美國(guó)失業(yè)率維持在9.1%的高位，非農(nóng)就業(yè)崗位增長(zhǎng)規(guī)模為零，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增加6萬到8萬人，發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)無就業(yè)復(fù)蘇的困境。

    但另一方面，高債務(wù)與高通脹卻成為兩個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)證明，各國(guó)除了大幅提高債務(wù)總額與GDP之比、財(cái)政赤字與GDP之比，推高通脹總水平之外，無論是整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模、制造業(yè)產(chǎn)出、勞動(dòng)生產(chǎn)率，還是就業(yè)增長(zhǎng)、家庭消費(fèi)支出以及金融信貸等，遠(yuǎn)未恢復(fù)到危機(jī)前的水平，當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)，處于再次衰退的邊緣。當(dāng)前，全球供需增長(zhǎng)的良性循環(huán)被打破。全球制造業(yè)活動(dòng)乏力，說明全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正重新失去動(dòng)能。

    NBD：2008年以來，“失當(dāng)”的財(cái)政與“失控”的貨幣，在解決危機(jī)的同時(shí)是不是也在醞釀新危機(jī)？

    張茉楠：2008年金融危機(jī)之初，各國(guó)政府彈藥比較充足，并普遍實(shí)施了大規(guī)模的凱恩斯式擴(kuò)張。發(fā)達(dá)國(guó)家政府試圖通過擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，向金融、居民與企業(yè)部門提供刺激來減輕財(cái)富縮水的沖擊；私人部門的資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府部門，以政府部門的杠桿化抵消民間部門去杠桿化。據(jù)聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)，全球應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取政府擔(dān)保的金融業(yè)救援行動(dòng)資金估計(jì)為20萬億美元左右，相當(dāng)于世界GDP的30%。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，2008年~2010年期間，全球財(cái)政刺激措施總規(guī)模達(dá)2.6萬億美元，約占全球GDP的4.3%。貨幣刺激同樣已經(jīng)用到了極限。金融危機(jī)以來，全球各大中央銀行主打貨幣擴(kuò)張主基調(diào)，各國(guó)央行直接投放基礎(chǔ)貨幣，央行資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹?？膳碌氖菬o論怎樣量化，發(fā)達(dá)國(guó)家金融系統(tǒng)都難以恢復(fù)造血機(jī)制并重振需求，卻推升了全球通脹水平，讓新興經(jīng)濟(jì)體承受更大的資本流入、貨幣升值和資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力。

    NBD：歐洲銀行業(yè)的危機(jī)是否會(huì)將整個(gè)歐元區(qū)拖入絕境？

    張茉楠：多年來，歐洲核心國(guó)與邊緣國(guó)之間一直存在著極強(qiáng)的債務(wù)鏈關(guān)系，前期的“區(qū)域規(guī)模效應(yīng)”，目前正演變?yōu)椤跋到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)”。國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2010年底，歐洲銀行業(yè)持有1363億歐元的希臘總債務(wù)，其中60%以上由法德兩國(guó)銀行持有。此外，法德銀行業(yè)持有的愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙債務(wù)資產(chǎn)總量分別為5898億美元和4988億美元。

    更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，歐洲銀行業(yè)還通過發(fā)放商業(yè)貸款以及銀行間拆借市場(chǎng)等方式，加大了銀行業(yè)相互之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。截至2010年底，法國(guó)最大的四家銀行向葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙的機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)放了總計(jì)近3000億歐元的貸款和其他債務(wù)；德資銀行共向希臘、愛爾蘭、意大利和西班牙借款人發(fā)放了1740億歐元商業(yè)和零售貸款。近期，復(fù)蘇乏力的歐洲債務(wù)國(guó)家已經(jīng)越來越難以承擔(dān)債務(wù)，不斷收緊的商業(yè)信貸也讓這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。而一旦銀行體系流動(dòng)性枯竭，將破壞金融部門救助歐債危機(jī)的能力，金融市場(chǎng)都會(huì)有很大的影響。

    NBD：3年前，中國(guó)推出了4萬億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，能否評(píng)價(jià)一下這個(gè)政策？

    張斌：當(dāng)時(shí)的情況下，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，會(huì)演變成什么樣子很難預(yù)測(cè)，采用強(qiáng)有力的刺激措施很有必要，但是刺激措施的力度和著力點(diǎn)仍有可改善的地方?，F(xiàn)在看來，貨幣政策刺激力度有些過大了。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和地方投資的刺激力度過度，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，會(huì)給未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來負(fù)擔(dān)。如能采取更多市場(chǎng)化改革的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而不是過度依賴行政力量主導(dǎo)下的擴(kuò)張，效果會(huì)更好。

剖析現(xiàn)狀：老辦法難以解決新危機(jī)

    NBD：全球經(jīng)濟(jì)陷入新危險(xiǎn)期了嗎？

    張茉楠：近一個(gè)多月以來，美債評(píng)級(jí)遭調(diào)降、歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，穆迪9月14日還下調(diào)了法國(guó)興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行的信用評(píng)級(jí)，資本市場(chǎng)巨幅震蕩引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)“漣漪效應(yīng)”正沖擊國(guó)際金融體系，國(guó)際經(jīng)濟(jì)惡化程度遠(yuǎn)超預(yù)期，加大了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)再次衰退的恐慌，就連一直充當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)引擎的新興經(jīng)濟(jì)體也開始出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的現(xiàn)象。

    NBD：奧巴馬推出4470億美元的刺激就業(yè)法案，能否奏效？

    張斌：會(huì)起到一些作用，但是作用有限。美國(guó)就業(yè)的主要問題是在全球化沖擊下，一些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不適合留在美國(guó)，一些產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移是產(chǎn)業(yè)本身已經(jīng)不具有競(jìng)爭(zhēng)力了，這些是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的長(zhǎng)期性失業(yè)，是很難恢復(fù)的。

    徐奇淵：4470億美元的刺激就業(yè)法案，有利于社會(huì)公平，但不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇。從刺激就業(yè)法案的經(jīng)費(fèi)來源來看，其中4000億美元來自年收入25萬美元以上家庭的增稅。從效率的角度來看，最優(yōu)稅率的安排，應(yīng)該是對(duì)富人盡量少征稅。因?yàn)楦呤杖胍馕吨鋵?duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)較大，對(duì)這些人提高稅率將意味著經(jīng)濟(jì)效率的下降。當(dāng)然，從公平的角度來看，刺激就業(yè)法案是會(huì)有效果的。尤其是在經(jīng)濟(jì)衰退期，低收入者受到的影響更大，政府面臨的壓力、黨派獲得選民的支持、社會(huì)穩(wěn)定因素，這些都要求政府更多地考慮社會(huì)公平。單純就這個(gè)就業(yè)刺激法案來說，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一個(gè)有利條件。

    張茉楠：奧巴馬的新刺激計(jì)劃有可能是  “遠(yuǎn)水解不了近渴”。因當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇滯緩充分表明，奧巴馬第一輪總計(jì)7870億美元的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用是短暫的，這些政策性的外生因素并沒有轉(zhuǎn)換成持續(xù)的、自主增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，而這次新版刺激計(jì)劃很可能也難以如愿。具體原因有以下四個(gè)：

    第一，新刺激計(jì)劃還有待國(guó)會(huì)批準(zhǔn)。美國(guó)中期選舉后，形成了兩黨分治的“分裂國(guó)會(huì)”，由于共和黨對(duì)減稅并不買賬，方案何時(shí)真正實(shí)施，規(guī)模多大還有很多不確定性。這樣，新法案難以在短時(shí)間內(nèi)對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生立竿見影的效果。

    第二，減稅能否帶來大規(guī)模企業(yè)投資還是疑問。根據(jù)美國(guó)稅法，企業(yè)投資開支可獲得稅收減免，但需要等待很長(zhǎng)時(shí)間，不利于企業(yè)回籠資金，擴(kuò)大投資，束縛了經(jīng)濟(jì)活力。

    第三，財(cái)政支出將進(jìn)一步增加財(cái)政和債務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)美國(guó)白宮預(yù)算辦公室最新預(yù)計(jì)，2011財(cái)年的聯(lián)邦政府財(cái)政赤字可能略高于2010年，而美國(guó)2010財(cái)年的財(cái)政赤字為1.294萬億美元，約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的8.9%。債務(wù)激增，讓嚴(yán)重依賴政策刺激的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來充滿異乎尋常的不確定性。

    第四，美國(guó)的就業(yè)難題不是周期性的而是結(jié)構(gòu)性的。上世紀(jì)80年代以來，美國(guó)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)最快的行業(yè)包括金融保險(xiǎn)地產(chǎn)、商業(yè)服務(wù)、信息服務(wù)、醫(yī)療教育等第三產(chǎn)業(yè)——服務(wù)業(yè)；而隨著第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重由30%以上下降到20%左右，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)一直處于下降通道。特別是近十年來，過度的金融創(chuàng)新導(dǎo)致的金融泡沫，讓美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)滑出了既定的發(fā)展軌道。因此，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更多地回歸實(shí)體，特別是制造業(yè)才是關(guān)鍵。

    NBD：歐洲央行15日宣布，將聯(lián)合美國(guó)、英國(guó)、日本和瑞士央行分三次向歐洲銀行業(yè)注入美元流動(dòng)性，以緩解歐洲銀行業(yè)的美元短缺問題；之前還有報(bào)道稱，金磚五國(guó)正考慮增持歐元區(qū)債券，歐債危機(jī)有救嗎？

    張斌：歐債危機(jī)中，清償能力問題大于流動(dòng)性問題。歐債危機(jī)主要還是靠歐元區(qū)內(nèi)部協(xié)調(diào)解決，不僅是尋求流動(dòng)性幫助，更重要的是在歐元區(qū)內(nèi)部達(dá)成解決南歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾的有效機(jī)制。區(qū)域外國(guó)家可以提供一些流動(dòng)性幫助，但是作用有限。

    張茉楠：金磚國(guó)家“救急救不了窮”，歐元區(qū)很多國(guó)家的債務(wù)增長(zhǎng)以及債務(wù)負(fù)擔(dān)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這也是希臘實(shí)施了幾輪財(cái)政緊縮以及救助計(jì)劃依然存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，而意大利的債務(wù)總額更大。目前金磚五國(guó)已經(jīng)在美債中越陷越深，投資于比美債還差的歐債怎么能夠脫身呢？

展望未來：必須促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

    NBD：全球經(jīng)濟(jì)體，特別是美歐該采取什么措施才能避免重蹈覆轍，讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？

    張茉楠：美歐都是以創(chuàng)新見長(zhǎng)，但是近些年，尤其是金融危機(jī)爆發(fā)之后，各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力以及創(chuàng)新能力開始下滑，其中很大一部分原因是由于財(cái)政捉襟見肘導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)投入不足，大部分企業(yè)以現(xiàn)金為王也減少了基礎(chǔ)研發(fā)的投資，未來要重振競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一定要加快企業(yè)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新，不能靠凱恩斯式的救贖拯救經(jīng)濟(jì)，而應(yīng)該重塑企業(yè)家精神，支持更有活力的中小企業(yè)，讓創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)回歸，才能避免重蹈?jìng)鶆?wù)擴(kuò)張式經(jīng)濟(jì)以及資產(chǎn)膨脹式經(jīng)濟(jì)的覆轍。

    徐奇淵：美國(guó)真正要走出困境，有賴于供給方面的措施。經(jīng)歷危機(jī)的洗禮，缺乏效率的企業(yè)會(huì)被淘汰，而真正優(yōu)秀的企業(yè)將脫穎而出并獲得更大的市場(chǎng)份額，社會(huì)資源的利用效率將得到全面提升。在此過程中，政府要做的，不是用低利率和財(cái)政補(bǔ)貼去保護(hù)低效的企業(yè)，而是加速落后企業(yè)的破產(chǎn)、促進(jìn)社會(huì)資源實(shí)現(xiàn)更高效率的配置。此外，政府還應(yīng)該提供更多公共產(chǎn)品，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新及其應(yīng)用，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    解決歐元區(qū)的困境，只有兩個(gè)辦法：要么成員國(guó)達(dá)成一致，實(shí)現(xiàn)一定程度的統(tǒng)一財(cái)政體系，使歐元區(qū)的一體化程度進(jìn)一步提升，從而轉(zhuǎn)危為機(jī)；要么就只有分道揚(yáng)鑣，各走各的路。但無路是哪種解決方案，南歐國(guó)家都必須要在提高自身的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、整肅財(cái)政紀(jì)律方面下大力氣。

    NBD：亞洲開發(fā)銀行14日發(fā)布報(bào)告稱，將對(duì)亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值雙雙下調(diào)至7.5%，比原先估計(jì)分別低0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)，這是否意味著全球經(jīng)濟(jì)都面臨增長(zhǎng)乏力局面？

    張茉楠：今年以來，全球經(jīng)濟(jì)沒有延續(xù)去年快速增長(zhǎng)格局，隨著上一輪刺激政策效應(yīng)的逐步衰減以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，世界經(jīng)濟(jì)從第二季度起開始迅速回落，美國(guó)二季度GDP只有1%的增長(zhǎng)，歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，日本已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而在以出口驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)為主的新興經(jīng)濟(jì)體方面，由于高通脹壓力以及外部需求萎縮的沖擊，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但也開始出現(xiàn)放緩勢(shì)頭。

    徐奇淵：全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁可持續(xù)增長(zhǎng)，在中長(zhǎng)期確實(shí)將面臨一定的壓力。但是，我們要看到，7.5%的增速也是一個(gè)很強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。尤其是中國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)體，我們?cè)凇笆濉币?guī)劃中，主動(dòng)降低了經(jīng)濟(jì)增速的指導(dǎo)性目標(biāo)，轉(zhuǎn)而更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)改善、質(zhì)量提高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期中的健康、可持續(xù)增長(zhǎng)，及其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，將有賴于我們?cè)凇笆濉逼陂g的一系列改革措施。在這方面，我們還有很多迫切的事情要做。

    NBD：在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出路在哪里？

    張茉楠：在外部環(huán)境劇烈變化的情況下，一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)部政策環(huán)境對(duì)中國(guó)而言至關(guān)重要，中國(guó)應(yīng)該在保持政策穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性和前瞻性，以靜制動(dòng)。同時(shí)，總量調(diào)控不能包打天下，要配合有針對(duì)性的結(jié)構(gòu)性政策（中小企業(yè)、民間信貸、結(jié)構(gòu)減稅、產(chǎn)業(yè)和技術(shù)投入等激勵(lì)政策）化解內(nèi)外壓力，而更長(zhǎng)遠(yuǎn)的還要依賴于更多的“體制改革攻堅(jiān)”和“深水區(qū)的改革”。

對(duì)話記者

楊  芮

對(duì)話嘉賓

張  斌  中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)所

稅收研究室主任

張茉楠  國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部

世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員

徐奇淵  社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員國(guó)際金融研究中心秘書長(zhǎng)

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