央行重啟7天正回購(gòu) “精確制導(dǎo)”流動(dòng)性

　　9月6日，公開市場(chǎng)中1年期央票利率如期持平，未出乎市場(chǎng)預(yù)料。倒是7天正回購(gòu)操作時(shí)隔近8個(gè)月后重啟引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。業(yè)界專家分析認(rèn)為，此舉意味著正回購(gòu)操作將成為短期或超短期流動(dòng)性管理的重要工具，央行對(duì)于流動(dòng)性的調(diào)控進(jìn)入了精確制導(dǎo)階段，其靈活性和針對(duì)性盡顯。

　　昨日上午發(fā)行的30億元1年期央票參考收益率為3.5840%，連續(xù)第四周持平。一家券商固定收益部的人士稱，盡管一二級(jí)市場(chǎng)利率出現(xiàn)嚴(yán)重的倒掛，被看作是市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的1年期央票利率持穩(wěn)，顯示出央行維穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期的意圖。中債收益率曲線顯示，二級(jí)市場(chǎng)1年期央票利率最新報(bào)3.98%。

　　央行昨日分別以2.7%和2.8%的利率進(jìn)行了200億元7天正回購(gòu)和490億元28天正回購(gòu)操作，后者利率持平于8月16日前次發(fā)行。

　　據(jù)查，央行最近一次進(jìn)行7天正回購(gòu)操作是今年1月13日，當(dāng)時(shí)利率為1.9%。

　　“本周短期及超短期流動(dòng)性回籠工具7天和28天正回購(gòu)操作的加碼使用，表明央行希望加強(qiáng)短期、尤其是超短期流動(dòng)性的調(diào)控。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱。

　　受此影響，昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜、1周和2周短期利率大幅回落38.92至89.17個(gè)基點(diǎn)，其余品種微幅上漲?；刭?gòu)定盤利率全線下挫38.21至89個(gè)基點(diǎn)。

　　對(duì)于下一階段的調(diào)控重點(diǎn)，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持調(diào)控的基本取向不變，把握好政策的力度和節(jié)奏，提高調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。在具體工具的使用上，央行把公開市場(chǎng)操作提至利率和匯率之后列第三位，而存款準(zhǔn)備金率降至第四位。

　　分析人士稱，7天正回購(gòu)的重啟，即是在落實(shí)央行上述工作部署：通過公開市場(chǎng)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，同時(shí)使用超短期工具對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精細(xì)調(diào)節(jié)，政策的靈活性盡顯。

　　“央行增加7天正回購(gòu)操作的目的顯然是為進(jìn)一步縮短流動(dòng)性凍結(jié)期限，加強(qiáng)流動(dòng)性調(diào)控的靈活度，以更好地應(yīng)對(duì)近期包括央行將商業(yè)銀行保證金存款納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍等緊縮新政可能造成的資金緊張狀況。”上述交易員進(jìn)一步分析指出。

　　央行于8月末下發(fā)通知，要求商業(yè)銀行將保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，自9月5日起，各銀行將分批上繳調(diào)整后的存款準(zhǔn)備金。據(jù)悉，六家大型銀行已經(jīng)于周一首次補(bǔ)繳保證金存款的準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)補(bǔ)繳規(guī)模近人民幣700億元。業(yè)界預(yù)計(jì)，這個(gè)新政全面實(shí)施后將凍結(jié)銀行系統(tǒng)月9000億元的流動(dòng)性。

　　本周公開市場(chǎng)央票及正回購(gòu)到期釋放資金量為1760億元，較上周的270億元猛增1490億元。9月到期資金3510億元，其中3220億元分布在中上旬。

　　為了平衡短期資金供需的波動(dòng)，熨平金融市場(chǎng)短期波動(dòng)，并能更好滿足機(jī)構(gòu)季末及兩節(jié)等時(shí)點(diǎn)對(duì)資金的需求，央行于周一要求金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行7天和14天正回購(gòu)需求申報(bào)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，10-12月到期資金分別只有2980億元、1550億元和60億元，因此理論上央行需要在9月份動(dòng)用3個(gè)月和1個(gè)月工具向四季度投放更多資金。在央票利率倒掛嚴(yán)重的形勢(shì)下，正回購(gòu)就將成為調(diào)控流動(dòng)性的主要工具。