今年地方債首發(fā)遇冷 3年期現(xiàn)流標(biāo)

每經(jīng)記者  胡健  陳舒揚(yáng)  發(fā)自北京

    今年首批地方債并沒(méi)有成為“香餑餑”，出于對(duì)地方政府還貸能力的擔(dān)心，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情并不高。

    財(cái)政部11日上午代理招標(biāo)發(fā)行了2011年一期和二期地方政府債券，共計(jì)504億元。其中3年期品種認(rèn)購(gòu)不足一倍。據(jù)財(cái)政部公告顯示，一期債券期限為5年，二期債券期限為3年，兩個(gè)品種均于7月12日開(kāi)始發(fā)行并計(jì)息，7月14日發(fā)行結(jié)束。據(jù)悉，此次發(fā)行涉及云南、陜西、山東、新疆等11個(gè)省市，募集的資金主要用于保障房建設(shè)。

    有專(zhuān)家告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，地方債主要買(mǎi)盤(pán)在銀行，而自上月央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來(lái)，目前市場(chǎng)上的流動(dòng)性并不寬裕，這在一定程度上降低了銀行對(duì)地方債的認(rèn)購(gòu)熱情。

流動(dòng)性緊縮推高中標(biāo)利率

    此次招標(biāo)發(fā)行中，一期計(jì)劃發(fā)行面值總額為254億元人民幣，期限5年；二期面值總額為250億元，期限3年。

    業(yè)內(nèi)人士透露，5年期品種中標(biāo)利率為3.84%，高于3.64%的預(yù)測(cè)均值，認(rèn)購(gòu)為1.05倍；3年期品種中標(biāo)利率為3.93%，遠(yuǎn)高于3.53%的市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值，認(rèn)購(gòu)僅有0.96倍，實(shí)際發(fā)行量為239.4億元。兩期品種市場(chǎng)需求冷淡，3年期品種甚至出現(xiàn)流標(biāo)。

    上述人士認(rèn)為，此次地方債流標(biāo)所顯示的更多是市場(chǎng)資金的持續(xù)緊張。而就在幾天前，財(cái)政部已經(jīng)遭遇了今年第二季度5期國(guó)債發(fā)行計(jì)劃中第三次流標(biāo)。

    流動(dòng)性緊張對(duì)地方債的影響還體現(xiàn)在利率層面。本次中標(biāo)利率較前兩次發(fā)行均有所上升，去年同期發(fā)行的3年期地方債券利率僅2.77%；而去年11月發(fā)行的地方債3年期品種中標(biāo)利率為3.23%，5年期品種利率為3.70%。

    某券商分析師對(duì)記者表示，自去年11月開(kāi)始，央行4次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)100個(gè)基點(diǎn)，債券各品種利率自然會(huì)隨之相應(yīng)上行。至于3年期和5年期地方債的利率倒掛，他解釋稱(chēng)，地方債主要買(mǎi)入者是銀行，而目前銀行沒(méi)有太大動(dòng)力買(mǎi)債，配置地方債只是看中其免稅特質(zhì)，3年期與5年期品種利率倒掛，主要在于長(zhǎng)期品種免稅作用更為明顯。

    其實(shí)，財(cái)政部今年首發(fā)地方債認(rèn)購(gòu)熱情不高早有征兆。這次招標(biāo)發(fā)行的5年期地方政府債券，原定于6月底發(fā)行，財(cái)政部上個(gè)月發(fā)布公告稱(chēng)，因故推遲到7月12號(hào)，與3年期債券一并招標(biāo)發(fā)行，并未說(shuō)明具體原因。

    當(dāng)時(shí)市場(chǎng)人士便分析，財(cái)政部推遲發(fā)債，可能是寄望7月份市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)有好轉(zhuǎn)。

地方政府還貸能力受質(zhì)疑

    數(shù)據(jù)顯示，今年1000萬(wàn)套的保障房需要投入1.3萬(wàn)億~1.4萬(wàn)億元，而資金問(wèn)題也一直是保障房建設(shè)的短板。

    據(jù)了解，目前為止，保障房的開(kāi)工率在35%左右，資金缺口達(dá)到5000億~8000億元，而這一缺口很大程度上將通過(guò)今年的地方債來(lái)填補(bǔ)。

    據(jù)悉，今年2000億地方債將全部用于保障房建設(shè)。下半年還將有近1500億元的地方債券陸續(xù)發(fā)行。但近期飽受質(zhì)疑的地方平臺(tái)償債能力，早已引發(fā)市場(chǎng)高度警覺(jué)，地方政府的信用、還貸能力成為地方債發(fā)行的掣肘。

    在此次504億元的融資總額中，此前發(fā)生地方融資平臺(tái)信用風(fēng)波的云南省就占79億元。

    中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅研究所所長(zhǎng)王雍君在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，地方政府信用危機(jī)正在并將持續(xù)產(chǎn)生后續(xù)影響。市場(chǎng)對(duì)地方債還貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，是地方債發(fā)行受阻的主因。

    除了還貸能力，地方政府信用問(wèn)題也阻礙其順利獲得資金。據(jù)了解，通過(guò)發(fā)地方債獲得的資金成本很低，往往被地方政府挪作他用，或用于填補(bǔ)其他的虧損，這已成為公開(kāi)的秘密。

    王雍君對(duì)記者表示，就保障房單個(gè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，有預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流，還貸的風(fēng)險(xiǎn)很小，對(duì)于投資者有一定吸引力，但市場(chǎng)對(duì)于地方政府整體信用的擔(dān)憂，會(huì)影響到地方債的發(fā)行。

    對(duì)此，國(guó)家表現(xiàn)出力保地方政府的態(tài)度。財(cái)政部相關(guān)人士早前就曾經(jīng)表示，今年2000億元的地方債，將嚴(yán)控其資金用途。

    財(cái)政部科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康認(rèn)為，本次用于保障房民生工程的資金風(fēng)險(xiǎn)，在總體上是可控的，相比于其他地方債不存在更多的特殊風(fēng)險(xiǎn)。但他也稱(chēng)，由于保障房下的公租房和經(jīng)濟(jì)適用房后續(xù)的具體資金流不同，應(yīng)該加強(qiáng)單個(gè)項(xiàng)目的管理。

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