A股“大旱”調(diào)查（上）：賺錢效應(yīng)差資金不愿“救場”

每經(jīng)記者  王炯業(yè)

 

    近期，湖北，湖南，江西等長江中下游地區(qū)遭遇嚴(yán)重干旱，這是一場天氣等因素形成的旱災(zāi)。

    有趣的是，在近期A股市場也正在經(jīng)歷一場資本市場資金的“干旱”。從盤面來看，上證指數(shù)從4月份開始持續(xù)下跌，本周以來上證指數(shù)連續(xù)幾天的大跌將近期的跌幅擴(kuò)大到了超過10%，伴隨著大跌，A股市場上無論一級市場還是二級市場都相繼出現(xiàn)了持續(xù)的資金“干旱”。

    那么，本來流動性充裕的資金去哪里了？為何這些資金近期不愿意進(jìn)入股市？本期《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過調(diào)查采訪，為您揭開A股“大旱”背后的那些事。  

現(xiàn)狀：“旱情”有增無減

 

    大智慧數(shù)據(jù)顯示，從4月18日A股創(chuàng)出3067點高點以來，上證指數(shù)便持續(xù)下跌，成交金額也從當(dāng)時1600億縮減至如今的900多億，縮減幅度達(dá)到40%左右。無論是一級市場還是二級市場在近日大盤持續(xù)下跌的情況下，都呈現(xiàn)出了資金斷流的“干旱”情況。

二級市場“重旱”

 

    近一個月來，二級市場成交量低迷。A股市場資金呈現(xiàn)出持續(xù)流出現(xiàn)象，銀河證券研究報告指出，滬深交易資金已經(jīng)連續(xù)11個交易日流出。觀察數(shù)據(jù)可以看到，自4月中旬以來，滬深交易資金絕大部分交易日呈流出狀態(tài)。比如，5月25日滬深交易資金流出39.81億元，其中主力資金流出14.9億元，中散戶資金流出24.91億元等。

    近期A股市場的非理性暴跌已經(jīng)打穿了一系列技術(shù)指標(biāo)，連續(xù)跌破了5日，10日，30日，60日，甚至半年線等技術(shù)指標(biāo)。A股換手率也持續(xù)創(chuàng)出新低，現(xiàn)在A股的換手率甚至低于2005年1000點時的水平，創(chuàng)2008年9月份以來的新低。

    資料顯示，2005年6月份股市低迷時候，滬市成交金額維持在約40億~60億元，2008年9月份股市低迷時滬市成交金額維持在約200億~500億元，如今成交金額維持在1600億元。更值得一提的是，國泰君安研究報告指出，上周市場日均換手率已跌至0.76%。一位市場人士指出，雖然成交量有大規(guī)模增長，但成交量的大幅攀升與A股市場擴(kuò)容不無關(guān)系，或許換手率更能說明問題。

    具體來看，如此低迷的換手率出現(xiàn)在2008年9月股市低點時和2005年6月。

    資料顯示，2005年6月6日，上證A股跌穿千點當(dāng)天，上證A股平均股價為4.77元，深圳A股平均股價略低，為4.45元。當(dāng)天，上海A股成交53.67億元，深交所股票成交金額為36億元左右，折算成換手率上證所股票平均換手率為1％左右，而深交所平均換手率有1.2％。

    2008年9月，伴隨著整個成交量的清淡，上證指數(shù)在2000點關(guān)頭，有多個交易日換手率低于1%。如上證所成交量最少的9月9日，當(dāng)日成交金額只有224.66億元，對應(yīng)3萬多億元的流通市值，換手率不到0.7％。此外還有多個交易日滬深成交額低于300億元，其換手率也低于0.9％。

    其實，換手率就是當(dāng)天成交量和流通盤的對比。分析人士指出，換手率的高低不僅體現(xiàn)出在特定時間內(nèi)一只股票換手充分與否的程度和交投的活躍狀況，更重要的是，它還是判斷和衡量多空雙方分歧大小的一個重要的參考指標(biāo)。高換手率則表明多空雙方的分歧較大，但只要成交活躍的狀況能夠維持下去，股價一般都會呈小幅上揚的走勢。低換手率表明多空雙方意見基本一致，股價一般會由于成交低迷而出現(xiàn)小幅下跌或步入橫盤整理。

    一位資深私募人士指出，近期市場如此低迷的換手率堪比2005年6月千點時和2008年9月的水平，一方面說明了資金對于二級市場并不是十分關(guān)注，這也與近期大盤走勢偏弱有關(guān)系，換手率指標(biāo)或許能夠進(jìn)一步說明目前市場的低迷，而近期滬深300市盈率也始終維持在2005年和2008年的低點，投資者不得不引起警惕。

    另外，拿近期持續(xù)低迷的創(chuàng)業(yè)板來說，相關(guān)個股的換手率也持續(xù)創(chuàng)出新低，顯示資金參與意愿慘淡。比如5月18日創(chuàng)業(yè)板板塊的永清環(huán)保  （300187，收盤價49.86元）、康耐特（300061，收盤價17.40元）、萬邦達(dá)（300055，收盤價51.80元）等多只個股均在盤中出現(xiàn)了數(shù)分鐘零成交的現(xiàn)象，萬邦達(dá)換手率當(dāng)天僅有0.18%，康耐特僅僅只有0.64%。分析人士指出，如此低的換手率和成交量，恐怕當(dāng)公司的限售股解禁期或者基金等機構(gòu)投資者想賣的時候，賣也賣不掉，由此導(dǎo)致的大量拋盤更會讓股市難以承受。

一級市場“干旱”

 

    二級市場的大旱也影響了一級市場的資金。數(shù)據(jù)顯示，一級市場打新熱情已降至近年來的低點。今年5月以來單周新股凍結(jié)資金平均僅為1240億元，較4月份2765億元環(huán)比降幅過半，更較去年同期下降87%。

    統(tǒng)計還顯示，1月份單周平均申購資金為6372億元，較去年12月下降42%；2月份平均每周申購資金為6106億元，環(huán)比下降4%；3月份平均每周申購資金為5010億元，環(huán)比下降18%；4月份平均每周申購資金為2765億元，環(huán)比下降45%。

    進(jìn)一步看，一級市場上，在熱情退卻的時候，新股的中簽比例卻屢屢提高。比如，龐大集團(tuán)（601258，收盤價32.50元）4月20日公告稱，網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為41193戶，有效申購股數(shù)為51928.6萬股，網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)為11200萬股，網(wǎng)上中簽率約為21.568%。這樣一個中簽率也就意味著，理論上投資者每申購五個號，就基本能中簽一個號，也就是1000股龐大集團(tuán)的股票，這無疑讓龐大集團(tuán)成為A股有史以來最容易打中的新股。

    如此高的中簽率，當(dāng)滬市新股龐大集團(tuán)網(wǎng)上中簽率曝光之時，毫無懸念地成為各方關(guān)注的焦點，因為這一中簽率意味著它以絕對的優(yōu)勢，成為A股有史以來最容易打中的新股。但是，面對中簽率越高、股價表現(xiàn)越差的新股傳統(tǒng)，不少打新的投資者也逐漸擔(dān)憂起來。

    類似的例子還有很多，近期市場呈現(xiàn)的一種情況就是新股中簽率屢屢攀高，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計今年以來新股申購率情況，4月份上市之前新股申購一般徘徊在0.3%至2%左右。自從4月份以來，新股中簽率屢屢攀高。比如，4月7日上市的新股寧基股份（002572，收盤價72.40元）中簽率高達(dá)7.354%，貝因美（002570，收盤價38.30元）達(dá)到3.299%，5月11日上市的電科院（300215，收盤價73.94元）中簽率高達(dá)18.691%，5月18日上市的東方電熱（300217，收盤價25.35元）高達(dá)5.946%。

    一位市場人士指出，中簽率屢屢攀高，從側(cè)面說明了近期市場上關(guān)注新股申購的資金越來越少，同時新股發(fā)行市盈率也屢創(chuàng)新低，破發(fā)概率持續(xù)上升也是導(dǎo)致近期新股中簽率持續(xù)攀高的原因，所以目前市場上資金流向其他投資渠道的情況愈演愈烈。

調(diào)查：資金去了哪里？

 

    數(shù)據(jù)顯示，全國4月份人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元，其中，住戶存款大幅凈減少4678億元，而這部分資金并未流入股市。

    那么，本該流入股市或已經(jīng)存在股市中的資金又跑向何方了呢？

流向一：藝術(shù)品市場

 

    近期藝術(shù)品市場的火爆形勢，或許可以表明資金的一個流向。據(jù)了解，在5月22日舉行的中國嘉德2011年度春拍上，齊白石的《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》登上中國近現(xiàn)代書畫的價格擂主寶座，4.255億元的成交價被藏界內(nèi)外驚為“天價”。

    齊白石另一件作品《花鳥四屏》也拍出了9200萬元的高價。而黃胄約26平方尺的巨制  《馴馬圖》以6037.5萬元創(chuàng)出畫家個人成交紀(jì)錄。古代書畫部分，乾隆皇帝御書《妙法蓮華經(jīng)》5577.5萬元折桂；戴蒼《漁洋山人抱琴洗桐圖》也高價成交；《富春山居圖》最負(fù)盛名的臨本之一、鄒之麟《臨黃子久富春山居圖》則以747.5萬元被藏家競得。

    的確，大量資金進(jìn)入是推高今年藝術(shù)品市場的原因。之前備受爭議的天津文交所“藝術(shù)股票”火爆交易，給中國藝術(shù)品市場加了一把火，使更多的投資者開始認(rèn)識和了解藝術(shù)品市場。

    一位業(yè)內(nèi)人士坦言，藝術(shù)品市場本來傳統(tǒng)收藏注重閑情和閑錢，往往會把這種愛好當(dāng)作家學(xué)傳統(tǒng)，長時間保留，而由于近期大量游資進(jìn)來，把資本市場的習(xí)性也帶了進(jìn)來，資本入主市場，就會設(shè)定投資回報周期和回報率，所以通過資本運作的刺激，不斷激活創(chuàng)出新的高價也就不足為奇了。

    數(shù)據(jù)顯示，中國藝術(shù)品市場正經(jīng)歷著兩位數(shù)以上的增長時代，2010年中國藝術(shù)品拍賣總額高達(dá)573億元人民幣，藝術(shù)品交易額占到了全球市場的23%。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在房地產(chǎn)調(diào)控等壓力下，各路資金紛紛尋找出口，近期又碰上股市低迷，火爆的藝術(shù)品市場自然會吸引一部分熱錢。

流向二：銀行理財產(chǎn)品

 

    銀行理財產(chǎn)品近期也受到投資者熱捧，在一定程度上也吸引了大量的資金。國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，4月份的M2比3月份減少了近800億元，這是自2004年10月份以來首次出現(xiàn)單月M2規(guī)模下降。3月存款增加2.68萬億元，原因是理財產(chǎn)品到期結(jié)算。4月存款同比少增8325億元。其中住戶存款凈減少4678億元，故住戶的存款增減對M2的規(guī)模有決定性的影響，這說明了4月份居民重新開始購買理財產(chǎn)品。

    據(jù)了解，今年以來發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品已超過去年全年總和。社科院金融所金融產(chǎn)品中心最新統(tǒng)計顯示，2011年銀行理財產(chǎn)品呈爆發(fā)式增長：前四個月的發(fā)行數(shù)量達(dá)到5429款，同比增加3061款，增幅達(dá)129%。據(jù)估計，新發(fā)理財產(chǎn)品的募集資金規(guī)模超過4萬億元，同比增長172.52%。

    此外，隨著端午節(jié)即將來臨，銀行又開始猛推超短期假日理財產(chǎn)品。許多人近日頻繁收到諸如“人民幣理財10萬起，7天3.2%，14天3.7%，21天3.9%”一類的理財產(chǎn)品推銷短信。一位券商營業(yè)部總經(jīng)理也對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近期很多資金回去買一些短期理財產(chǎn)品，以等待市場回暖。

    值得一提的是，由于藝術(shù)品市場的火爆，近期一些銀行和信托公司也紛紛推出各種與藝術(shù)品掛鉤的另類理財產(chǎn)品，吸引投資者的眼球。這些產(chǎn)品收益率相對較高，低的有8%，高的甚至有10%，雖然門檻高達(dá)百萬，但投資者購買踴躍。

    比如，渤海銀行專門為高端客戶定制了一款藝術(shù)品信托理財產(chǎn)品。該款藝術(shù)品信托理財產(chǎn)品投資門檻100萬元，期限1年，預(yù)期年化收益率為10%，主要投資于齊白石、張大千、徐悲鴻等中國繪畫、書法大師的作品，以及二十世紀(jì)油畫大師、當(dāng)代藝術(shù)家作品。該產(chǎn)品銷售情況異常火爆，盡管銷售規(guī)模僅有4500萬元，但預(yù)約客戶資金規(guī)模超過7000萬元，其中不乏單筆上千萬元的投資者。3天內(nèi)4500萬元的總份額全部售罄。

流向三：貴金屬交易市場

 

除了藝術(shù)品和銀行理財產(chǎn)品市場火爆，在全球通脹高燒不退，動蕩因素層出不窮的情況下，以黃金為首的貴金屬一路高歌，今年以來金價屢屢創(chuàng)出新高。從國內(nèi)金價來看，滬金指數(shù)從5月18日開始已經(jīng)再次創(chuàng)出新高，持續(xù)攀升。從國際金價來看，5月21日國際實物黃金價格一舉突破1500點，沖高至1513.50美元，大漲1.32%，本周以來也是持續(xù)攀升。上漲的價格促使貴金屬交易不斷升溫，越來越多的人開始關(guān)注貴金屬交易。

 

    火爆的行情，自然會吸引大量資金。以零售客戶基數(shù)最大的工商銀行為例，今年第一季度貴金屬業(yè)務(wù)交易額超過2000億元，交易量超過了2萬噸，已經(jīng)相當(dāng)于2010年全年的交易量。與此同時，該行貴金屬業(yè)務(wù)客戶群體也快速擴(kuò)大，一季度末客戶數(shù)量已超過300萬戶，比上年末增加60多萬戶。一季度該行共銷售實物黃金產(chǎn)品17噸，銷售實物白銀產(chǎn)品27噸，銷量接近去年全年水平。

    據(jù)了解，目前的貴金屬T+D投資由于是雙向投資，風(fēng)險比普通紙黃金、紙白銀和實物都要高很多，對投資者自身的技術(shù)要求也較高。而由于黃金和白銀的波動比例一般是1：3，白銀波動更加劇烈，風(fēng)險更高。

    但投資者對于貴金屬的交易卻依然熱衷。金交所數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，金交所包括黃金、白銀在內(nèi)的現(xiàn)貨和延期各個品種的貴金屬成交金額合計為7126.74億元，為2010年全年成交金額的35.32%。根據(jù)其3月黃金代理交易量排行榜顯示，銀行已占據(jù)前十家機構(gòu)中的七席。其中代理規(guī)?？壳暗呐d業(yè)、工行、招行三家銀行代理量占全部代理量的40%。

    另外，在央行多次上調(diào)存準(zhǔn)率以后，儲蓄國債的年利率也大幅度地提高，各種投資期限的儲蓄國債，其年利率均要比同期存款利率高，對追求穩(wěn)健收益的投資者吸引力較大。

解析：為何資金不愿進(jìn)場？

 

    為什么資金近期不愿意流入A股市場呢？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，導(dǎo)致目前A股“干旱”的主要原因有以下幾點：其一，A股市場缺乏賺錢效應(yīng)；其二，房地產(chǎn)資金遲遲未流入股市；其三，限售股解禁后大規(guī)模套現(xiàn)。

缺少賺錢效應(yīng)是主因

 

    國金證券財富管理中心投資經(jīng)理張國江指出，現(xiàn)在A股估值雖然低，但仍然缺乏賺錢效應(yīng)，這是目前資金不愿意流入股市最重要的原因。

    本周五，大盤仍然以大跌結(jié)束最后一天的交易，盤面顯示，上證指數(shù)下跌26.58點，下跌0.97%，兩市一共有700多家股票下跌。

    其實，本周以來大盤一直是以暴跌來上演。周一（5月23日），滬指當(dāng)日下跌超過83點，直接跌破2800點。當(dāng)晚，美股大幅下跌，歐洲市場均以暴跌收盤。受此影響，滬深股市24日雙雙低開。截至收盤時，滬指報2767.06點，在5月23日的基礎(chǔ)上再跌7.51點，跌幅0.27%，成交898億元；深成指報11749.92點，漲7.73點，漲幅0.07%，成交645億元。

    5月25日、26日、27日，股市更是連續(xù)下跌。統(tǒng)計顯示，本周A股市場下跌幅度高達(dá)4%。短短一周，A股市值就蒸發(fā)掉上萬億元。近期多數(shù)投資者抱怨道：“如此行情如何賺錢？”

    導(dǎo)致A股市場不賺錢的原因，更多是來自外圍資金對于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。日信證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行，政策緊縮，A股中樞震蕩下沉。未來一至兩個月內(nèi)，仍需維持防御型配置?；谟陀陬A(yù)期的“戴維斯雙擊”仍會繼續(xù)，但以“殺業(yè)績”為主的第二擊更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性下跌，自下而上地回避業(yè)績地雷是關(guān)鍵。對于下半年的市場走勢，則持相對樂觀的態(tài)度，二季度的回調(diào)將為布局長線標(biāo)提供難得的機會，下半年的市場機會依然在低估值主線。

    同時，券商還預(yù)計市場延續(xù)弱勢格局。申銀萬國認(rèn)為，前兩周滬指在2850點上下數(shù)十點的區(qū)域內(nèi)徘徊，反彈無力后選擇向下破位，短期內(nèi)即使超跌反彈，其理論空間仍相對有限。市場觀望氣氛較濃。與前幾日稍不同的是，在股指下跌之日卻有12只股票漲停，隨著風(fēng)險的逐步釋放，短線客借機炒作局部行情。目前創(chuàng)業(yè)板、中小板的均線系統(tǒng)都呈空頭排列狀態(tài)，較難發(fā)現(xiàn)有大的機會，估計弱勢格局還將運行一段時間。

樓市資金遲遲未流入

 

    除了不賺錢效應(yīng)導(dǎo)致資金不愿意流入A股市場，業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，房地產(chǎn)市場調(diào)控之后，房價未見大跌，加之政策的限制，導(dǎo)致房市資金尚未出現(xiàn)流出也是原因之一，這也就造成了之前討論的樓市資金最終流入股市成為“美麗的神話”。

    的確，自房地產(chǎn)調(diào)控以來，就有樓市資金流入股市的說法，而如今看來，這更像一個美麗的傳說。年初以來，中央政府加大了對房地產(chǎn)市場的調(diào)控力度，房產(chǎn)稅、限購等一系列嚴(yán)厲手段，仿佛成為A股市場的救命稻草。當(dāng)時有市場人士指出，限購令會將房地產(chǎn)資金逼向股市。

    正是對房地產(chǎn)市場上萬億元投機資金不久將流入股市的憧憬，引發(fā)A股市場此前走出一輪中級反彈行情——“春季行情”。

    2011年前4個月，上證指數(shù)最高摸到3067.46點。然而到4月中旬，由于房市調(diào)控未達(dá)到市場預(yù)期，股市形勢急轉(zhuǎn)直下，不到一個月時間，A股數(shù)度大跌。

    一位長期研究房地產(chǎn)市場的研究員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前來看，暴跌過后，樓市資金依然未見流入的蹤影。雖然宏觀上沒有直接的變量來觀察，但從幾個市場數(shù)據(jù)可以看出房市資金流出減少，首先是部分房地產(chǎn)企業(yè)和信托合作的項目，這部分資金由于受到宏觀政策、限購令等因素影響，肯定是沉淀下來了。另外，本來投資樓市的資金，從二級市場供給情況來看，二手房的供給并沒有明顯放大，所以這部分資金也沒有完全出來。

大小非解禁后忙套現(xiàn)

 

    除了上述原因，大小非解禁后急于套現(xiàn)，也是目前市場上缺少資金的一個原因。

    據(jù)了解，股改的限售股、定向增發(fā)的限售股，和創(chuàng)業(yè)板開閘以來的各類首發(fā)限售股中，不乏一大批一夜暴富者，比如風(fēng)投、非創(chuàng)始人的發(fā)起人等著解禁套現(xiàn)，這一部分資金相當(dāng)多，它們在解禁后一般急于套現(xiàn)，這也很多資金流出了A股市場。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)WIND統(tǒng)計，各類還未解禁的大小非主要集中在2011年，2012年和2013年這三年，按照昨日的收盤價計算，總計市值達(dá)到了45878億元。

    從目前市場上來看，大小非解禁都急于套現(xiàn)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從5月1日截至25日，滬深兩市共有162起重要股東二級市場交易行為。其中，12家公司發(fā)生增持行為共38起，47家公司發(fā)生減持行為共124起，減持套現(xiàn)金額共計70.5億元，日均減持將近3億元。其中有13家公司的套現(xiàn)金額超過了1億元。

    張國江指出，如果套現(xiàn)的資金看中近期A股底部的投資機會，那么或許對于補充A股的流動性將起到一定作用。

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