中國經(jīng)濟(jì)該從“憂通脹”轉(zhuǎn)向“憂增長”了嗎？

每經(jīng)記者  胡健  陳舒揚

    5月以來，國際原油連續(xù)遭遇大跌，對于國內(nèi)市場產(chǎn)生巨大的影響。在國內(nèi)通脹壓力減緩的同時，卻引來國際輿論關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)“憂增長”的聲音。先是5月6日，F(xiàn)T中文網(wǎng)刊登評論文章《中國經(jīng)濟(jì)：大拐點即將到來》，文中指出中國經(jīng)濟(jì)增長將會放緩；5月12日，路透社發(fā)表評論《中國市場將從憂通脹轉(zhuǎn)為憂增長》指出，市場對中國的看法，正從擔(dān)憂通脹失控轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)成長意外大幅下滑。

    此前，全國工商聯(lián)耗時2個多月對廣東、浙江、江蘇等16個省份進(jìn)行的系統(tǒng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)特別是小型、微型企業(yè)的狀況，可能比2008年金融海嘯時更為艱難。而4月份全國工業(yè)增加值增長13.4%，較3月增幅下降一個百分點以上，也印證了經(jīng)濟(jì)放緩的步伐似乎在加快。雖然實體經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，可5.3%的通脹數(shù)據(jù)也并不讓人輕松。圍繞目前我國經(jīng)濟(jì)是對通脹的擔(dān)憂更多，還是對增長的擔(dān)憂更甚，以及下一步的宏觀調(diào)控走向何方？我們近日邀請4位來自學(xué)界和業(yè)界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行探討。

通貨膨脹壓力未解？

    NBD：4月份的CPI增速比3月份要低0.1個百分點，目前是不是對通脹不必太過擔(dān)憂了呢？

    何志成：5.3%的CPI增速顯示我國通脹依然保持在一個高位，未來通脹也不會下降太多。降價的因素有，但漲價的因素更多，政府控制物價的能力越來越會受到考驗。

    首先說資源性產(chǎn)品。由于電價與煤價的機(jī)制沒有理順，二季度許多地區(qū)出現(xiàn)電荒，直接影響生產(chǎn)，所以電價開始出現(xiàn)松動，發(fā)改委分批次地開始上調(diào)一些省市的電價，這是一種無奈調(diào)整，但它預(yù)示著隨之而來的漲價不可避免。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國資源需求正在數(shù)以倍計的增長，但供給只是百分之幾的增長。現(xiàn)在的情況就是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀倒逼電價機(jī)制改革，同時也為未來物價上漲埋下伏筆。

    再來看農(nóng)產(chǎn)品的問題。我認(rèn)為后續(xù)不排除農(nóng)產(chǎn)品價格報復(fù)性上漲的可能，菜價波動本來就很大，而南方的小麥和北方的水稻由于今年的旱情會有減產(chǎn)的可能，我們對農(nóng)產(chǎn)品價格走勢不能掉以輕心。

    NBD：通脹還是宏觀調(diào)控的首要議題嗎？

    謝國忠：通脹還會持續(xù)，未來4~5年，中國CPI指數(shù)都會處在較高水平，利息繼續(xù)上升不可避免。通脹的一個重要效應(yīng)是財富重新分配，是把財富從勞動者身上轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上，它會進(jìn)一步拉大社會不公，影響社會穩(wěn)定。這必須是宏觀調(diào)控的首要問題。中國的通脹正在進(jìn)入危險領(lǐng)域，很多商品和服務(wù)消費價格正在以兩位數(shù)的速度增長。通脹預(yù)期仍很高,囤積貨物現(xiàn)象已時時可見，當(dāng)囤積貨物成為普遍現(xiàn)象時，就很可能爆發(fā)危機(jī)。

    劉煜輝：經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)過渡，關(guān)鍵在是否能抑制通脹，讓價格回復(fù)均衡，中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險肯定不在緊縮的宏觀政策上，而是在于惡性通脹的風(fēng)險上。今年上半年通脹呈現(xiàn)上行態(tài)勢，由于基數(shù)效應(yīng)（翹尾），6、7月份或達(dá)到高點6％甚至以上。

經(jīng)濟(jì)增長是否堪憂？

    NBD：全國工商聯(lián)的調(diào)研顯示：在中小企業(yè)數(shù)量龐大的長三角地區(qū)，出現(xiàn)了大量企業(yè)停工、半停工局面。有分析認(rèn)為這是中國經(jīng)濟(jì)憂增長壓力開始凸顯，怎么看這個問題？

    劉元春：我不同意這種判斷。從剛公布的4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長。雖然工業(yè)增加值增速有放緩跡象，這主要是因為上一輪投資結(jié)束，而新一輪投資還沒有開始，經(jīng)濟(jì)正處于交替階段，部分企業(yè)利潤的收窄是階段性的。在我看來，經(jīng)濟(jì)總體上處于健康、平穩(wěn)運轉(zhuǎn)，出口也在增長，這個時候有所下降的話也是階段性的，并不代表總體趨勢。下一輪地方政府換屆又會帶動新的一輪投資。

    NBD：“中小企業(yè)資金鏈由于貨幣政策的收緊而瀕臨斷裂風(fēng)險”，這種說法成立么？

    劉煜輝：中小企業(yè)叫苦，更多是結(jié)構(gòu)性的問題導(dǎo)致的，而不是政策緊縮造成。一季度社會融資總量增加了4.19萬億元，同比僅少增3225億元，單從信貸來說，一季度同比增長17.5%，也并不小。由于財政刺激計劃，過去兩年政府?dāng)傋愉伒锰?，投資規(guī)模是經(jīng)濟(jì)總量的1.2倍，而這些項目都需要后續(xù)資金支持，放款期達(dá)3年到5年，這一部分構(gòu)成了信貸的剛性需求，占用了很大部分的信貸資源，這才是中小企業(yè)貸不到款的原因。

    謝國忠：把中小企業(yè)停工跟緊縮的貨幣政策聯(lián)系起來，那是錯誤的。如果利潤空間足夠大，中小企業(yè)不會停工。事實上，能夠通過銀行獲得融資的中小企業(yè)很少，中小企業(yè)通常都通過民間借貸。現(xiàn)在的問題是很多中小企業(yè)去炒房，因為房地產(chǎn)的利潤更高。

    控制貸款真正影響到的是有錢人的利益。目前中國的負(fù)債主要是國企和地方政府，而地方政府和房企有著緊密的利益關(guān)系。央行目前的一系列措施，掐斷房企資金的來源，等于間接減少地方政府資金。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處于高位下調(diào)的階段，“憂增長”的說法沒有道理。

宏觀調(diào)控風(fēng)險何在？

    NBD：有分析認(rèn)為緊縮的政策環(huán)境不會影響中國經(jīng)濟(jì)增長。

    何志成：我不同意這種說法，從貨幣政策看，收緊的貨幣環(huán)境對于保增長肯定不會有利。目前真實的資金環(huán)境緊張程度已經(jīng)超過了2008年，雖然央行的一年期貸款基準(zhǔn)利率為6.31%，似乎不是很高，但是企業(yè)獲取貸款的渠道比較少，實際貸款利率也要高出很多。而且，馬上就要進(jìn)入夏季用電高峰期。根據(jù)目前的“煤電荒”情況來看，可能會面臨大面積的電荒，電價機(jī)制不能理順，企業(yè)生產(chǎn)也面臨虧本。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱今年能保持9%以上的GDP增長率，我也不同意這種看法，即使沒有危機(jī)出現(xiàn)，今年我國經(jīng)濟(jì)也將自然地回落至8.2%到8.3%之間；如果出現(xiàn)危機(jī)，很可能跌破8%。

    NBD：危機(jī)指的是什么？

    何志成：最明顯的是房地產(chǎn)，外界紛紛預(yù)計樓市6月份出現(xiàn)拐點，房價開始下跌，希望是緩跌而不是急跌，但是暴跌的可能性是存在的。我們國家在建或者已經(jīng)完工尚未賣出的房子存量已經(jīng)非常高，而1000萬套保障房又將為市場注入供應(yīng)，隨著貨幣政策收緊，房地產(chǎn)商很可能會拋售庫存，進(jìn)而導(dǎo)致房價大跌，而房價大跌對經(jīng)濟(jì)增長的影響無疑是巨大的。

    NBD：目前宏觀調(diào)控風(fēng)險在哪里？

    何志成：4月工業(yè)增加值進(jìn)一步回落，預(yù)示二季度經(jīng)濟(jì)增速仍將放緩；居民消費數(shù)據(jù)雖然下降幅度很小，但在高通脹背景下，居民消費沒有增加，不僅說明居民消費意愿降低，而且顯示企業(yè)生產(chǎn)與最終消費之間仍然存在  “腸梗阻”——進(jìn)一步加大了庫存。之前海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)也說明，今年前4個月，進(jìn)出口對GDP的貢獻(xiàn)率在降低，且4月份進(jìn)口增速下降超預(yù)期，說明當(dāng)前企業(yè)補庫存的欲望很低，這是庫存總量太高所致。

    再聯(lián)想到4月份PMI數(shù)據(jù)和貸款增加數(shù)據(jù)，都顯示經(jīng)濟(jì)增速在回落?？傊?，中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最大的問題是高通脹、高庫存并存，經(jīng)濟(jì)減速趨勢形成，貨幣政策繼續(xù)緊縮的余地越來越小，宏觀調(diào)控遇到高庫存，處理不好不僅企業(yè)受不了，宏觀經(jīng)濟(jì)也很可能失控，滑入滯脹深淵。

貨幣仍是調(diào)控中軸？

    NBD：貨幣政策該如何靈活變化呢？

    劉元春：有觀點提出，應(yīng)利用加息和人民幣升值的組合政策對抗通脹。人民幣升值和加息對外國資本的影響誰更大有待觀察，這種組合型的政策有一定好處，但這對于利率和匯率敏感型行業(yè)的沖擊較大，另一方面對決策部門的壓力也更大。

    短期內(nèi)，“十二五”規(guī)劃尚未完全啟動，地方政府換屆還未完成，我認(rèn)為這段時期還不適合推出這種組合政策；等到三季度地方政府換屆完成，將推動新的一輪投資，此時美國的貨幣政策也已經(jīng)定調(diào)，如果后者不發(fā)生大的變化，這時是推出加息和人民幣升值的組合政策的較佳時機(jī)。

    謝國忠：下半年應(yīng)繼續(xù)采取收緊的政策，放慢經(jīng)濟(jì)增長速度，現(xiàn)在我們面臨的不是經(jīng)濟(jì)增長要有多快的問題，而是吃藥治病的問題。有人說中國經(jīng)濟(jì)下滑，緊縮政策已經(jīng)到頭，目的可能是希望房地產(chǎn)再漲一波，從而能從中解套，如果政府聽信這種論調(diào)，拖延中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時間，那么將來會更危險。

    劉煜輝：現(xiàn)在大銀行的存貸比在70%以下，而中小銀行在75%左右，已經(jīng)接近紅線，所以對商業(yè)銀行放貸會有影響，但貨幣緊縮政策尚未告一段落，抑制通脹效果不明顯就是因為貨幣收縮依然溫和，只有真實的利率水平能表達(dá)貨幣環(huán)境的松與緊。2003年以來，真實利率為-0.3%，目前真實利率離1996年到2003年3%的水平還很遠(yuǎn)，宏觀調(diào)控的目標(biāo)應(yīng)該是結(jié)束長期存在的負(fù)利率。

    結(jié)束語：綜合各位專家觀點，二季度中國經(jīng)濟(jì)無疑仍將在高通脹的壓力下度過，而實體經(jīng)濟(jì)放緩的信號也或許意味著“滯脹”風(fēng)險加劇。決策層在不放松貨幣政策的同時，也需要從行政手段、財政政策等多角度入手，以便更好“醫(yī)治”中國經(jīng)濟(jì)所面臨的潛在風(fēng)險。

對話記者  胡健  陳舒揚

對話嘉賓

謝國忠  玫瑰石顧問公司董事

劉元春  中國人民大學(xué)  經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長

劉煜輝  社科院金融所  金融實驗研究室主任

何志成  農(nóng)行總行大客戶部高級專員

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