機構(gòu)評級

美的電器

代碼：000527收盤價：18.80元評級：強烈推薦-A  評級機構(gòu)：國都證券

　　　　在國家強力政策支持的背景下，美的電器旗下的空調(diào)業(yè)務正充分受益行業(yè)的高景氣，而冰洗業(yè)務在資產(chǎn)整合后啟動渠道融合，今年又實現(xiàn)海外客戶資源共享，規(guī)模擴充成效顯著。目前公司空調(diào)龍頭地位日益強化，市場未現(xiàn)天花板，冰洗渠道融合進度僅為60%，網(wǎng)絡滲透率有提升空間，因此收入高增長持續(xù)性強，預計今年有望超過1000億元。

    公司1季度毛利率、凈利率分別降至14.7%和3.1%，源于收入結(jié)構(gòu)變化、原材料價格上漲、提價效應滯后及補貼核算方式的調(diào)整，預計2季度將有明顯改善，因為旺季來臨內(nèi)銷占比將有所提升，同時公司也加強了成本壓力向上下游疏導；節(jié)能補貼方式改為收付實現(xiàn)制后，應收補貼也有望后期兌現(xiàn)。

    中央空調(diào)快速成長，國內(nèi)品牌競爭力提升。公司中央空調(diào)內(nèi)銷增速超過50%，預計今年總銷售規(guī)模有望超60億元，是國內(nèi)品牌打破外資主導地位的典型，目前市場占有率為12%，居于國內(nèi)品牌第一位。今年增發(fā)完成后公司將加快合肥基地的建設(shè)，達產(chǎn)后產(chǎn)值可達100億元，形成華東、西南和華南三線布局。此外，公司也在加強與萬科等房地產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略合作，并加快對中央空調(diào)壓縮機等核心部件的技術(shù)開發(fā)。

    與國內(nèi)品牌相比，公司出口占比較高，新興市場拓展速度快，客戶資源豐富，在去年收購埃及MIROCO公司之后，今年可能還會有新的生產(chǎn)基地落成，國際化程度進一步提升。近幾年，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提前優(yōu)化，變頻空調(diào)份額快速提升，今年4月份又與戰(zhàn)略合作伙伴成立全球變頻技術(shù)研發(fā)中心，有助于修煉內(nèi)功，強化市場優(yōu)勢。此外，在目前上游資源緊缺的情況下，旗下美芝壓縮機也保證了公司基本的配套能力。

    國都證券預計公司未來3年每股收益為1.2元、1.53元和1.87元，估值具備吸引力，中長期投資價值突出，維持“強烈推薦-A”評級。

雙龍股份

代碼：300108  收盤價：21.35元評級：買入-A  評級機構(gòu)：安信證券

    雙龍股份生產(chǎn)高分散性的高端白炭黑，高技術(shù)壁壘確保產(chǎn)品高毛利率。在化工行業(yè)200多家上市公司中，雙龍股份2010年毛利率、凈利率均排在整個化工行業(yè)的TOP5。沉淀法白炭黑制造的核心技術(shù)在于反應工序，技術(shù)的先進性、各項工藝參數(shù)的優(yōu)化組合，以及產(chǎn)品升級換代的能力是沉淀法白炭黑生產(chǎn)企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)，而雙龍股份積累了近50年的豐富實踐經(jīng)驗，具備了先進的技術(shù)優(yōu)勢。

    2010年國內(nèi)白炭黑出口的平均價格在756美元/噸，而進口的平均價格則達到了2290美元/噸，進口價格是出口價格的3倍。主要原因是出口的是國內(nèi)多數(shù)企業(yè)正在生產(chǎn)的普通白炭黑，而進口的則是應用于消光劑等的高端白炭黑。公司高分散白炭黑與進口產(chǎn)品相比具有非常明顯的價格優(yōu)勢，替代進口市場空間較大。

    公司對通化本部原來的鏈條爐熱動力系統(tǒng)進行了改造，升級為沸騰爐熱動力系統(tǒng)，利用煤矸石做燃料，初步估計有望降低公司生產(chǎn)成本200元/噸以上，約能夠提升毛利率3個百分點。

    通化本部的募投項目的實際設(shè)計產(chǎn)能可能超過2萬噸，估計達到了2.5～3萬噸的年產(chǎn)能，原計劃8月31日建成投產(chǎn)，或?qū)⑻崆斑_產(chǎn)。江西項目獲得當?shù)卣愂諛O大優(yōu)惠政策，從開始獲利年度起前五年所得稅、增值稅地方留成部分全退給公司，后五年減半征收。若公司在江西當?shù)匾材軌蛏暾埖礁咝录夹g(shù)企業(yè)認證，那么預計兩項合計將獲得稅收返還550萬元/年，增厚每股收益約8分錢。

    公司承諾在未來1～2年完成3個市場急需而國內(nèi)尚不能生產(chǎn)的特種白炭黑新產(chǎn)品，這些產(chǎn)品盈利能力更好，市場空間更大。當下公司正與相關(guān)輪胎企業(yè)積極接洽，合作開發(fā)綠色輪胎，綠色輪胎市場將是公司產(chǎn)品打開長遠市場空間的主攻方向。

    雙龍股份目前低估較為明顯，安信證券給予其12個月目標價36.75元，維持“買入-A”的投資評級。

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