大宗商品狂跌 加劇中國經(jīng)濟“硬著陸”風險

對話記者  胡健  陳舒揚

話題緣起

    國際大宗商品價格持續(xù)兩周狂跌，再度引發(fā)了新興經(jīng)濟體調(diào)控過緊的擔憂。5月初，美國紐約大學經(jīng)濟學教授魯比尼預測，中國經(jīng)濟將在2013年遭遇“硬著陸”；美國加州大學的學者也預測，中國經(jīng)濟將在2015年前后觸及“減速帶”。5月6日，安信證券首席經(jīng)濟學家高善文進行了回應，他表示，“我們在很大程度上同意，擔心中國經(jīng)濟在2015年增速下降3個百分點以上?！?/p>

    關(guān)鍵問題在于，這輪大宗商品價格暴跌的本質(zhì)是什么？在全球貨幣超發(fā)的經(jīng)濟大環(huán)境下，新興經(jīng)濟體是否面臨被迫“硬著陸”的風險？帶著這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多位經(jīng)濟學家。

論題一：中國經(jīng)濟將迎來“大拐點”？

    NBD：近日，美國紐約大學的經(jīng)濟學教授魯比尼預測，中國經(jīng)濟在2013年嚴重放緩，遭遇“硬著陸”。您是否贊同這種中國經(jīng)濟將迎來大拐點的說法？

    劉煜輝：人口紅利消失、資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)嚴重失衡，這些問題確實值得關(guān)注，但是中國經(jīng)濟的拐點是否到來或者說什么時候到來？目前還很難說。我認為我們還有一段時間進行調(diào)整和改革，用官方的說法就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整必然會帶來經(jīng)濟體的陣痛，會減少投資，令經(jīng)濟增長放緩。

    劉元春：由于我國開始步入工業(yè)化后期，傳統(tǒng)的支撐力量發(fā)生變化，而新的增長源泉尚未出現(xiàn)，經(jīng)濟增速放緩是必然，現(xiàn)在主要討論的是經(jīng)濟放緩的幅度、GDP增速將回落多少的問題。根據(jù)我們的研究結(jié)果，中國經(jīng)濟不會有大的回落。在2015年之前，GDP將保持9.5%左右的增速。2015年之后，由于人口老齡化的變化，國民儲蓄率和投資速度將發(fā)生變化，預計GDP的增速將在8%~9%的區(qū)間之內(nèi)。

    NBD：您認為中國經(jīng)濟發(fā)展?jié)撛诘挠欣蛩赜心男?？未來幾年影響中國?jīng)濟的不確定因素有哪些？

    劉煜輝：中國城鎮(zhèn)化還存在巨大的空間，現(xiàn)在的有效城市化率較低，官方的數(shù)據(jù)是48%，但這個數(shù)據(jù)并沒有考慮2.6億農(nóng)民工，他們并沒有享受到城市居民待遇，排除這部分人，中國的真實城市化率不到40%，與同等城市居民收入水平的國家相比，城市化率要低15%到20%，這意味著中國經(jīng)濟還有巨大的潛能。想象一下，4億~5億人成為城市人口，人均年收入從1000美元上升至4000美元，將帶來很大的內(nèi)需。

    但這個過程的發(fā)生需要條件，中國的發(fā)展中，工業(yè)化和城市化嚴重脫節(jié)，如果體制障礙和行政壟斷繼續(xù)影響就業(yè)，抑制工資收入占國民總收入的比重提升和消費需求的增長，那么，這一有利因素便不能實現(xiàn)。高投資產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫，比如高鐵、機場、高速公路等利用率不足，只會抑制消費的增長。

    劉元春：加速城鎮(zhèn)化、加速產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移以及新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時還有福利制度和其他的社會改革，都是中國未來經(jīng)濟發(fā)展的有利因素。盡管傳統(tǒng)的增長模式已不能維持中國經(jīng)濟的高速增長，但新的增長點會開始出現(xiàn)。

    房地產(chǎn)市場、全球復蘇的路徑以及社會改革是否成功、是否承受得住宏觀經(jīng)濟波動的沖擊，我認為這幾點是中國經(jīng)濟發(fā)展的最大不確定因素。

論題二：大宗商品價格為何狂跌？

    NBD：本輪國際大宗商品價格跳水的主要原因是哪些？

    謝國忠：目前彌漫在市場上的是一種賭博心理，這里有一個專業(yè)術(shù)語叫恐慌指數(shù)，該指數(shù)愈高，意味著投資者對股市狀況感到不安；指數(shù)愈低，表示股票指數(shù)變動將趨緩。這個指數(shù)一般會隨著市場賭性升高而降低。目前這個指數(shù)已經(jīng)跌至了15，這反映出資產(chǎn)持有者的賭博心理已經(jīng)非常高了。稍微一點負面的信息渲染，形成“導火線”都會引發(fā)風險資產(chǎn)逃離出大宗商品市場。此外，就是交易所的保證金過高，保證金過高會影響投資者的投資心理，會有更多人傾向于考慮平倉而不是加倉。這輪大宗商品價格的由上至下，和之前的文交所事件類似，炒作的成分過大，泡沫破滅后就是大跌，這從側(cè)面印證了目前世界經(jīng)濟處在一個不穩(wěn)定的動蕩期。

    NBD：大宗商品價跌對世界經(jīng)濟有何影響？會減輕通脹壓力嗎？

    謝國忠：目前來看，影響并不是太大。因為目前金價相對穩(wěn)定，石油價格也還可以，主要是白銀和銅的價格下降過大，這不會直接對發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體造成什么實質(zhì)的沖擊。

    關(guān)于是否能夠緩解全球通脹問題，我的答案是否定的。因為黃金價格還比較穩(wěn)定，黃金市場的價格是有實際基礎(chǔ)的，我們還需要分析石油價格變化所帶來的影響，雖然5月份以來原油價格有所下跌，但這輪原油價格上漲的起點是70美元/桶，而目前原油價格仍然大大高于這個數(shù)字，原油價格上漲引發(fā)的通貨膨脹還需要一定的傳導過程，目前仍然在這個過程當中。

    NBD：大宗商品價格大跌對中國經(jīng)濟有什么影響？

    謝國忠：本次下降較快的商品主要是銀和銅，據(jù)我所知，這兩個大宗商品還是中國人炒的比較多，所以可能損失也比較大。從未來幾年看，中國或許會成為推動大宗商品價格上漲的重要推手，最根本的問題還是中國的貨幣發(fā)行量過多，貨幣持有者會想盡辦法使手里的錢保值增值，大宗商品將成為他們一個重要的投資方向。

    反過來說，只要中國處于負利率狀態(tài)，會有更多資產(chǎn)投向大宗商品以抵御通脹，未來大宗商品價格還是上行，造成的后果便是通脹風險不斷增大，外貿(mào)逆差也會逐漸增強。去港口調(diào)研一下就可以知道，其實中國目前的外貿(mào)增長主要是依靠通脹帶來的價格上浮，真正的出口量并沒有增加多少，而大宗商品價格上漲，進口總額的抬升將會非?？?。

    進一步講，中國經(jīng)濟是“通脹型”不是“通縮型”，由于大宗商品價格上漲帶來的輸入型通脹壓力支撐，今明兩年中國通脹還是會保持比較高的位置。如果明年美國換屆選舉出現(xiàn)波動，貨幣政策開始收緊，中國資產(chǎn)就會大量外流，“硬著陸”風險便很大。

論題三：政策須向防“硬著陸”微調(diào)？

    NBD：針對中國經(jīng)濟未來的“硬著陸”風險，貨幣政策應做哪些調(diào)整？

    謝國忠：所謂“硬著陸”，其實就是經(jīng)濟突然過快下降，只有貨幣量變化可做到突然拉低經(jīng)濟發(fā)展，目前能夠左右世界經(jīng)濟發(fā)展勢頭發(fā)生改變的只有中國和美國。

    通俗講，美國的特點是老百姓喜歡花錢但不喜歡還錢，他們的應對之策便是印鈔票，即一輪接一輪的量化寬松政策，引發(fā)全球流動性過剩。而中國則是地方政府投資過多，融資平臺風險很大，中國的貨幣存量是GDP的240%，這同樣孕育著很大的通脹風險。中國的應對之策很簡單，收緊貨幣政策，通過加息來改變負利率狀態(tài)。至于什么時候加，則需要好好考慮，是一個拖著干和立馬干的博弈。如果一個人生病了一直不吃藥，那以后只能通過開刀來醫(yī)治了，中國加息也是這個道理，為防止“硬著陸”風險，我建議盡早加息，加至超過近兩年的平均通脹率估值為止。印度近期加息一次就提高0.5個百分點，我們的加息步伐也可以再大些。

    劉元春：硬著陸壓力目前還沒有，今年房地產(chǎn)市場的情況還不錯，沒有看到“硬著陸”的信號，政策微調(diào)的可能性不大。

    NBD：外國學者指出中國經(jīng)濟“硬著陸”風險的原因之一就是內(nèi)需支撐不夠強勁，怎么看這個問題？

    魯政委：內(nèi)需包括投資和消費，中國不是在金融危機后才想起要培育內(nèi)需市場的。但消費方面，據(jù)國家統(tǒng)計局最近發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年首季社會消費品零售總額按年增16.3%，但按季回落2.5%。一時的數(shù)據(jù)變動說明不了什么，但一個明顯的事實就是，過去許多年，中國的內(nèi)需市場一直處于刺而不激的狀態(tài)。

    提高居民收入、健全醫(yī)療及養(yǎng)老保障體系，進而促進消費，這在邏輯上是成立的?？赡嵌挤且粫r之功，政策效果的顯現(xiàn)有待時日。我認為，目前最迫切的是推動稅制改革，中國的稅收率過高也制約了社會的生產(chǎn)效率與消費能力，減稅在一定程度上能較快地促進消費、拉動內(nèi)需。

對話嘉賓

謝國忠  獨立經(jīng)濟學家

劉煜輝  社科院金融所金融實驗研究室主任

魯政委  興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家

劉元春  中國人民大學經(jīng)濟學院副院長

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