產(chǎn)銷大幅下滑 雙匯擬注資資產(chǎn)已失估值基礎(chǔ)

每經(jīng)記者  李文藝  發(fā)自成都

　　  為了拿到雙匯發(fā)展（000895，SZ）擬注入29家企業(yè)產(chǎn)銷情況的一手?jǐn)?shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》本周派出多名記者前往河北、湖北、廣東等省進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查。

    本報(bào)記者調(diào)查的樣本顯示，“瘦肉精”事發(fā)1月后，擬注入雙匯發(fā)展的重點(diǎn)企業(yè)目前產(chǎn)銷仍不足事發(fā)前的50%。而雙匯發(fā)展19日發(fā)公告稱，冷鮮肉、肉制品出貨量恢復(fù)七八成。

    根據(jù)雙匯發(fā)展此前的重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，擬注入的29家企業(yè)還值當(dāng)初評估的318.6億元嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查的上述幾家重點(diǎn)注入企業(yè)合計(jì)評估值為67.09億元，占到注入資產(chǎn)總和的21%，而這21%的擬注入資產(chǎn)只剩一半的產(chǎn)銷量，且完全恢復(fù)還沒有時間表，318.6億元的價(jià)值顯然已經(jīng)失去了評估的基礎(chǔ)。

    “重組方案肯定要改，不然得不到市場的認(rèn)可。”大同證券石勁涌稱。而一旦修改方案，雙匯發(fā)展的重大資產(chǎn)重組就會延遲，股價(jià)受創(chuàng)。

產(chǎn)銷恢復(fù)情況主宰重組命運(yùn)

由于重大資產(chǎn)重組而帶來的318.6億資產(chǎn)注入，雙匯發(fā)展在去年11月份發(fā)布重組方案后，股價(jià)連拉6個漲停，與百元股僅一步之遙。

    來自北京的一名券商研究員昨日告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》：“我認(rèn)為雙匯發(fā)展眼下的跌停，其中就包含了市場對公司重組不確定性的預(yù)期。”該研究員還分析稱，“瘦肉精”事件以來，雙匯發(fā)展的生產(chǎn)經(jīng)營的確受到不小影響，但是公司公告表明目前在冷鮮品和肉制品的出貨量已恢復(fù)至事前的70%～80%，如果市場僅僅是擔(dān)心上市公司的經(jīng)營狀況，股價(jià)反應(yīng)不會這么強(qiáng)烈，連續(xù)跌停還包含了對“資產(chǎn)重組”或許暫緩的預(yù)期。

    在雙匯發(fā)展19日公告中，上市公司和雙匯集團(tuán)都表明將全力推進(jìn)重大資產(chǎn)重組。一位接近集團(tuán)高層的人士也對  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》稱，公司目前沒有修改重組方案，推遲重組的打算，按照原方案進(jìn)行的意愿非常強(qiáng)烈。

    不過，石勁涌說：“改或不改，現(xiàn)在也由不得公司了，主要還是看市場的認(rèn)可程度。”

    從2010年11月至今，雙匯發(fā)展的股價(jià)全部圍繞著公司重大資產(chǎn)重組這一個核心在轉(zhuǎn)，而目前重組能否順利推行，關(guān)鍵是看29家擬注入資產(chǎn)在“瘦肉精”事件后的恢復(fù)情況。

產(chǎn)銷完全恢復(fù)尚待時日

    與雙匯發(fā)展自稱發(fā)貨量恢復(fù)七八成，回收貨款恢復(fù)72%的數(shù)據(jù)不同，本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》派出多名記者前往河北、湖北、廣東、河南等省，對雙匯發(fā)展擬注入的幾家重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)銷情況的現(xiàn)場調(diào)查，結(jié)果并不樂觀。

    記者粗略計(jì)算，武漢雙匯、德州雙匯、唐山雙匯、廣東雙匯這4家擬注入企業(yè)的合計(jì)評估值為67.09億元，是本次擬注入資產(chǎn)總值的21%。

    最新的調(diào)查結(jié)果顯示，武漢雙匯的日進(jìn)生豬量已經(jīng)由原來的5000頭降至2000頭左右，同時，其市場產(chǎn)銷量也劇降60%，也就是說目前產(chǎn)銷量只有“瘦肉精”事發(fā)前的40%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者在德州當(dāng)?shù)靥皆L了四家雙匯加盟店，其中僅有一家恢復(fù)了正常營業(yè)，其余要么裝修中，要么門可羅雀。原本向北方多個省市供貨的唐山雙匯，其目前的生豬收購量已經(jīng)無法覆蓋原有的市場。廣東雙匯的屠宰量萎縮四成，由于生產(chǎn)車間無事可做，已出現(xiàn)員工離職潮。

    另外，在漯河的雙匯第一，第二工業(yè)園區(qū)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪發(fā)現(xiàn)，目前發(fā)往山東、河北、河南以及湖北十堰、襄樊等地區(qū)的產(chǎn)品數(shù)量，只有3月15日“瘦肉精”事發(fā)前的20%。

    照此情形，雙匯集團(tuán)下屬企業(yè)完全恢復(fù)生產(chǎn)、銷售到底還需要多長時間？

評估前提不成立  重組或推后

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解到，雙匯發(fā)展評估方案顯示，對擬注入資產(chǎn)均采用“現(xiàn)金流折現(xiàn)方法”進(jìn)行估值，即將企業(yè)未來預(yù)期的現(xiàn)金流折算為現(xiàn)值，以評估企業(yè)價(jià)值。其評估結(jié)果顯示，增值率最高的達(dá)到2519%，擬注入的29家企業(yè)中，增值率超過500%的有13家。然而，這種估值方法適用的基本條件是：被評估企業(yè)需具備持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)和條件，且經(jīng)營與收益之間存有較穩(wěn)定的對應(yīng)關(guān)系，未來收益和風(fēng)險(xiǎn)能夠預(yù)測及可量化。此外，“被評估企業(yè)在未來經(jīng)營期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)，收入及銷售策略等仍要保持最近幾年的狀態(tài)持續(xù)，而不發(fā)生較大變化”，是該評估方法的前提條件。

    現(xiàn)在上述前提條件對于擬注入雙匯發(fā)展的企業(yè)來說，都已經(jīng)出現(xiàn)重大變化了，那么，318.6億元的評估值還能算數(shù)么？

    此外，《上市公司資產(chǎn)重組法》規(guī)定：重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不應(yīng)存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形。將“魚目”賣成“珍珠”的價(jià)錢，顯然有失定價(jià)的公允性。

    上述接近雙匯集團(tuán)高層的人士稱，重組方案一旦修改，資產(chǎn)價(jià)格一旦重估，就意味著要重新走審批流程，真正實(shí)施重組就是一兩年后的事情了，這對雙匯發(fā)展股價(jià)的打擊會很大。

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