通脹壓力下 估值修復行情將繼續(xù)

每經記者  趙笛

    3月份的CPI數據繼續(xù)“給力”，讓市場備感壓力。

    不過，本周的五個交易日，盡管深證成指收出兩根陰線，奏出了不和諧之音，但滬綜指始終收在3000點上方，顯示短期表現仍很強勢。而近兩周銀行股上漲所反映出來的估值修復性行情，只是整個行情的冰山一角。包括機械、化工等板塊無一不是在業(yè)績大增的背景下，呈現出向上的估值修復性行情。

    銀泰證券認為，在政策回歸平穩(wěn)背景下，周期板塊的估值修復行情在二季度將繼續(xù)演繹，而上證指數將在2850~3200點之間運行。在一季度的行情中，市場關注重點逐漸由前期的題材概念股轉移到周期行業(yè)上來，這種趨勢在二季度將得到延續(xù)，銀行、鋼鐵等繼續(xù)走出估值修復行情的可能性也較大。新海天投資機構投資總監(jiān)楊虎認為，滬綜指只要保持在3000點之上運行，就能夠維持一個相對強勢的氛圍。  

基本面

資金流動性將繼續(xù)承壓

通脹太“給力”

    昨日，國家統(tǒng)計局數據顯示，雖然CPI環(huán)比下降0.2%，但2011年3月CPI同比上漲5.4%，創(chuàng)32個月新高，高于市場預期5.2%。其中，翹尾因素貢獻3.14個百分點，新漲價因素貢獻2.26個百分點。

    從CPI高企的背景看，四大原因造就了高通脹。

    首先，國際大宗商品價格高企，輸入性通脹壓力增大。目前，原油價格大幅上漲。日本地震已經1個月，災后重建以及注入的大量流動性推高了大宗商品價格。而我國經濟發(fā)展模式決定了對大宗商品的需求剛性，3月我國進口創(chuàng)歷史新高；其次，國內市場的流動性依舊充裕。雖然年初以來央行連續(xù)三次上調存款準備金率，但是由于人民幣加速升值，熱錢流入步伐加快，市場流動性依然充裕，目前7天回購利率僅在2%的低位；再者，在生豬存欄量減少和地震導致的出口量增加的情況下，豬肉價格在3月上漲1.5%以上；最后，房地產調控政策導致了租金上漲。

    值得注意的是，通脹壓力似乎在短期內很難散去?！睹咳战洕侣劇酚浾哒{查發(fā)現，多數分析人士都認為通脹具有長期性。這是因為，劉易斯拐點的出現，以及勞動力成本的上升，將使通脹維持在高位。

    “年中前后CPI仍將攀高。”中投證券分析師邢微微預計，今年6~7月份，CPI或將超過6%，且下半年CPI是否明顯回落存在較大不確定性，此外不排除5月份會有一次加息。

貨幣政策放松難度較大

    和CPI繼續(xù)“給力”一樣，3月份人民幣貸款增加6794億元，大幅高于市場預期。其中居民戶貸款增加3193億元，占比47%，比上月大幅上升27.2個百分點；非金融類公司增加3589億元，占比52.8%，比上月下降27.6個百分點。在此背景下，指望貨幣政策放松難度較大。

    “在通脹受控之前，貨幣政策都必須堅持緊縮的趨勢不變。”齊魯證券分析師劉啟元指出，若過早把保證經濟增長和降低失業(yè)率納入制定政策的目標體系，只會加大通脹失控的風險。若貨幣政策不出現更嚴厲的調控節(jié)奏，通脹還會繼續(xù)上行。

    “在經濟增長無憂，通脹高企的背景下，政策緊縮難以放緩。”東吳證券研究所副所長黃琳指出，公開市場操作對沖力度有限，預計本月將再次上調存款準備金率以減少流動性沖擊帶來的通脹壓力。

    值得注意的是，中航證券首席宏觀研究員戴磊指出，3月份信貸資金大規(guī)模增長源于一季度前兩個月的過分壓制。一般來說，每個季度的前兩個月都是信貸控制最嚴格的時候，從而給最后一個月留下緩沖空間。顯然，二季度的情況也應該如此。

技術面

震蕩行情中把握三大投資策略

技術上突破還是回調？

    隨著滬綜指觸碰到楔形通道的上軌，在通脹持續(xù)的壓力下，下周的股市面臨方向性選擇。

    目前市場逐漸抬高底部，走出恢復性上漲行情，市場承受利空的能力已經不斷增強。不過，從技術形態(tài)上看，A股面臨短期的方向性選擇。

    從滬綜指日線上看，指數已經連續(xù)8個交易日收在3000點以上。目前，滬綜綜指收于3050點，距離2010年11月的前期高點僅一步之遙；從周線、月線上看，滬綜指已經觸碰到了楔形整理平臺的上軌。

    從滬綜指周線、月線重心不斷抬高看，向上突破的可能性似乎更大一些。不過，市場也存在兩個負面因素。

    首先，量能在此處并沒有多大起色。本周，滬市單邊量能平均為每天1600億元，這一量能水平與2010年10月份日均2300億元的水平相距甚大；

    其次，雖然滬綜指走勢強勁，但深市方面的情況卻并不好。深成指本周收出一根假陽線，實際下跌0.2%。中小板指數下跌0.49%，收于5日、10日均線下方。創(chuàng)業(yè)板指數則下跌0.65%。從圖形上看，深成指尚能勉強維持平臺整理狀態(tài)，中小板指數和創(chuàng)業(yè)板指數更像是一種下跌中繼態(tài)勢。

    分析人士指出，若中小市值股票持續(xù)不給力，將對市場人氣構成影響。畢竟，賺指數不賺錢的現象，誰都不樂意見到。

估值修復將繼續(xù)

    值得注意的是，作為市場上總市值最大的一個板塊，銀行股近期的走勢頗為強勁。建設銀行（601939，收盤價5.28元）、興業(yè)銀行（601166，收盤價31.16元），民生銀行（600016，收盤價6.10元）等創(chuàng)出了去年10月以來的新高，農業(yè)銀行（601288，收盤價2.98元）、工商銀行（601398，收盤價4.7元）也走出難得一見的上升趨勢。究其原因，申銀萬國分析師董樑指出，銀行股業(yè)績的高增長助推了季報行情。

    據董樑測算，一季度國有大銀行利潤增速將在22%～30%左右，股份制銀行增速區(qū)間則大致在40%～60%的區(qū)間內。其中，民生、招行、深發(fā)展、中信、寧波、浦發(fā)、華夏等銀行凈利潤同比增速較高，在40%~60%之間；招行、民生凈利潤同比增速在55%以上。董樑認為，銀行業(yè)增長穩(wěn)定，估值安全，具備良好的中長期投資價值，在宏觀緊縮和實體經濟復蘇的背景下，銀行業(yè)的估值水平將逐漸修復，息差擴張和盈利增長將繼續(xù)超市場預期，二季度銀行板塊有望繼續(xù)跑贏大盤。

    《每日經濟新聞》記者也發(fā)現，銀行股上漲所反映出來的估值修復性行情，只是整個大行情的冰山一角。包括機械、化工等板塊無一不是在業(yè)績大增的背景下，呈現出向上的估值修復性行情。

    銀泰證券認為，在政策回歸平穩(wěn)背景下，周期板塊的估值修復行情在二季度將繼續(xù)演繹，而上證指數將在2850~3200點之間運行。在一季度的行情中，市場關注重點逐漸由前期的題材概念逐移到新經濟周期復蘇的周期行業(yè)上來，而這種趨勢在二季度將得到延續(xù)，銀行、鋼鐵等繼續(xù)走出估值修復行情的可能性也較大。

    新海天投資機構投資總監(jiān)楊虎認為，在當前震蕩比較劇烈的行情下，比較適合的投資策略有三個。一是緊跟金融等藍籌股主線，其他資源類個股在業(yè)績提升的預期下也有望為大盤助力；二是參與低位補漲股輪動，前期跌幅偏大的品種存在較大的反彈要求，比如受糧食漲價影響的農業(yè)等板塊，業(yè)績預期與股價走勢出現背離，也有階段性的投資機會；第三是深入挖掘價值重估的板塊個股。如具有鐵礦石資源的鋼鐵股、加息周期下投資收益水平有望提升的保險股、受益價格上漲的化工股等。

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