創(chuàng)業(yè)板平均市盈率遭“腰斬”

　　高市盈率對于創(chuàng)投機構(gòu)而言是把雙刃劍，一方面使蟄伏其中的創(chuàng)投獲得了超高的回報，另一方面也推高了創(chuàng)投入股的成本、增加了風(fēng)險。

　　根據(jù)深交所的統(tǒng)計顯示，截止4月11日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率54.59倍，距離去年末出現(xiàn)的127.65倍最高值跌去了一半有余，創(chuàng)投的創(chuàng)業(yè)板盛宴正逐漸失去當(dāng)初的光彩。

　　“過高的市盈率最終要回歸理性，”民建中央下屬的中國風(fēng)險投資有限公司（下簡稱“中國風(fēng)投”）總裁王一軍在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，“機構(gòu)之間搶項目使得投資風(fēng)險日漸加大。風(fēng)險投資行業(yè)目前太熱了，我們的行業(yè)將面臨一輪大洗牌。”

　　高市盈率成為雙刃劍

　　“上市是我們首選的退出渠道”王一軍告訴記者，“只有對上不了市的企業(yè)，才會選擇其他的退出方式。”

　　2009年，金融危機之后多數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)放緩?fù)顿Y步調(diào)，中國創(chuàng)投市場投資總量曾出現(xiàn)2002年以來的首次大幅下挫。但創(chuàng)業(yè)板盛宴激情開席，為國內(nèi)創(chuàng)投業(yè)注入一支“興奮劑”。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，有八成公司背后駐扎著創(chuàng)投機構(gòu)，這些機構(gòu)的平均投資期在2年以上，賬面平均收益率超過數(shù)十倍。

　　可為佐證的是，2007年，中國風(fēng)投投資鼎漢技術(shù)(300011)1000萬元，2009年11月份，鼎漢技術(shù)成為首批登陸中國創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)之一，隨后，中國風(fēng)投在鼎漢技術(shù)的完全退出，實現(xiàn)收益，投資回報超過12倍。此外，2007年，中國風(fēng)投還投資了鼎龍化學(xué)，雖然該項目尚未完全變現(xiàn)收益，但王一軍向記者透露，中國風(fēng)投在該項目上的投資回報預(yù)計超過14倍。

　　上市退出帶來的高回報刺激著所有投資人的神經(jīng)，隨著市場化發(fā)行、發(fā)行市盈率的攀升，各路資金瘋狂地涌向PE/VC領(lǐng)域，甚至引發(fā)了一股全民PE/VC熱。

　　“擬上市公司的投資成本在成倍增長，比如當(dāng)初投資維爾利(300190)只有五倍市盈率，而2009年底維爾利再融資的時候，市盈率價格已經(jīng)高達(dá)十倍了。”王一軍向記者透露，“例如浙江一帶的很多公司，開價PE就在20倍以上，風(fēng)險當(dāng)然存在。”

　　王一軍認(rèn)為，一方面，VC/PE之間的競爭導(dǎo)致投資估值過高，對于整個行業(yè)有害，長期下去會傷害整個風(fēng)投行業(yè)。另一方面，一些企業(yè)老板也存在自我估值的膨脹，在資金追逐項目的背景下，公司的不合理估值也助推了價格上揚。

　　風(fēng)投行業(yè)或面臨洗牌

　　“我們的行業(yè)面臨洗牌”王一軍認(rèn)為，“風(fēng)投不應(yīng)該成為人人都能參與的資本游戲，因為VC/PE不僅需要資金，還需要專業(yè)性、增值服務(wù)等，其本身是一個資金與專業(yè)化結(jié)合的過程。全民VC/PE是不現(xiàn)實的，未來可能會有很多機構(gòu)被淘汰。”

　　一位研究機構(gòu)人士告訴記者，現(xiàn)在幾乎每周都有新的股權(quán)投資機構(gòu)誕生，在民資充裕的溫州，股權(quán)投資則被政府公開鼓勵。

　　但是被創(chuàng)投視為參考系的創(chuàng)業(yè)板正在迅速降溫，深交所的統(tǒng)計顯示，根據(jù)深交所的統(tǒng)計顯示，截止4月11日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率54.59倍，距離去年末出現(xiàn)的127.65倍最高值已遭“腰斬”，創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)也并非個例。此外，久為詬病的創(chuàng)業(yè)板公司“突擊入股”現(xiàn)象遭遇監(jiān)管層嚴(yán)控。

　　“很多人只看到了賺錢，卻沒看到風(fēng)險”。王一軍認(rèn)為，今后的兩三年可能會是一個“混戰(zhàn)”的局面，“這個行業(yè)太熱了，洗牌成為必然。”

　　王一軍認(rèn)為，投資是一個專業(yè)性的問題，比如中國風(fēng)投的投資風(fēng)格就是組合型投資，“不把雞蛋放在一個籃子里。”對不同行業(yè)投資、對不同的成長階段企業(yè)投資等。

　　“有些公司在早期的時候是虧損的，但是要通過對行業(yè)、企業(yè)的專業(yè)分析，判斷其是否具備真正的投資價值。”王一軍舉了個例子，早在2008年入股維爾利之初，該公司并沒有明顯的政策優(yōu)勢，但是正是看到了低碳經(jīng)濟、環(huán)境保護等未來必然成為政策關(guān)注的熱點，中國風(fēng)投仍然選擇投資維爾利，“隨后沒多久國家就出臺政策明確要求垃圾處理廠要處理滲濾液，維爾利的發(fā)展也就越來越好。”

　　目前，維爾利已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市，中國風(fēng)投在該項目的賬面回報超過30倍。

　　“十二五”繼續(xù)搶灘環(huán)保

　　中國風(fēng)投是國內(nèi)最早的風(fēng)險投資機構(gòu)之一，正因為是“風(fēng)投之父”成思危先生指導(dǎo)發(fā)起設(shè)立的風(fēng)投機構(gòu)，中國風(fēng)投一直以穩(wěn)健的作風(fēng)和民建的特殊背景為業(yè)界所熟知。

　　王一軍表示，他看好的行業(yè)主要是節(jié)能環(huán)保和新材料，這也是公司自成立以來長期重點關(guān)注的行業(yè)。中國風(fēng)投2010年總共投資16個項目，一半以上集中在這兩個行業(yè)，其中有三分之一集中在節(jié)能環(huán)保。

　　從2000年至今，中國經(jīng)濟發(fā)展一直保持著良好的勢頭，“但是一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是以犧牲環(huán)境為代價的，”王一軍分析認(rèn)為，“現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家很注重環(huán)保，隨著經(jīng)濟實力增加，從政府到社會將更加注重環(huán)保，環(huán)保產(chǎn)業(yè)會有更多機會，”十二五“規(guī)劃中，也提到加大節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域投入，所以這個行業(yè)仍然是投資的重點。”

　　新材料和傳統(tǒng)材料有很大區(qū)別，隨著某種新材料的誕生會催生一個新的產(chǎn)業(yè)，會使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有很大提升。所以，王一軍認(rèn)為，新材料的發(fā)展對很多產(chǎn)業(yè)有實實在在的推進作用，有的是革命性的。

　　隨著高鐵的快速發(fā)展，王一軍表示對軌道交通、高鐵相關(guān)行業(yè)中的細(xì)分市場也加以重點關(guān)注。