三金屬頻創(chuàng)新高 銀、鉛、鋁攜手邁進新時代

每經(jīng)記者  張奇

 

    在北非和中東局勢緊張，歐洲央行加息的影響下，國際銀價昨日（4月8日）盤中首破40美元/盎司的關口，截至發(fā)稿時仍強勢站穩(wěn)該關口，這讓此前業(yè)

    內(nèi)認為40美元的“魔鬼”關口輕松告破，同時還帶領大宗商品的鉛和鋁本周頻繁刷新反彈新高，成為大宗商品市場最為搶眼的兩大品種。A股市場的相關個股也是聞風而動，概念較為純正的白銀股*ST威達昨日早早站上漲停板，而相關的行業(yè)個股也都出現(xiàn)不同幅度的上漲。

    信達證券行業(yè)分析師范海波指出，目前銀的投資需求逐步加大，加上工業(yè)對銀的需求增大，銀的價格有望繼續(xù)上漲，另外鉛行業(yè)供需平衡“失調(diào)”、鋁行業(yè)需求旺季來臨，都將刺激價格繼續(xù)上漲?！睹咳战?jīng)濟新聞》將為投資者剖析三個行業(yè)的供需情況，甄選潛力個股。  

投資價值凸顯  白銀帝國迎來“40”時代

 

    在一片驚嘆聲中，國際銀價在本周大刀闊斧地邁入了40美元/盎司的時代，周五（4月8日），在歐洲央行加息，美元疲軟的影響下，截至發(fā)稿時，白銀現(xiàn)貨價格最高創(chuàng)下40.26美元/盎司的新高，且本周走勢一直很強勢，在周三跳空高開后，盤整兩個交易日便出現(xiàn)了大漲，同時也帶領國際金價刷新歷史紀錄。

    信達證券行業(yè)分析師范海波認為，銀價大漲，除宏觀原因外，基本面的供需改變也是主要原因，從國內(nèi)投資需求井噴，以及工業(yè)對銀的需求加大，便能看出一些端倪。

加息成白銀上漲催化劑

 

    “今明兩年銀價有望達到50美元，遠期來看到100美元也不為過。”高賽爾貴金屬首席分析師王瑞雷指出，由于美國3月非農(nóng)就業(yè)報告強于預期，但美聯(lián)儲卻不打算立即改變政策，這導致美指持續(xù)處于疲軟水平，助漲金銀價格。全球通脹威脅、歐債危機、利比亞緊張局勢和日本地震所造成的避險情緒仍然在起作用，貴金屬受到追捧。

    王瑞雷指出，黃金/白銀價格之比已跌至37.2，上一次達到該水平是在1983年9月。雖然銀價存在漲勢過快的風險，但目前投資者并沒有顯示出愿意拋售的跡象，許多樂觀投資者甚至預計銀價將上看50美元/盎司?，F(xiàn)貨銀周三亞市早盤繼續(xù)窄幅盤整上升，全球最大的白銀基金SilverTrust周二持倉量繼續(xù)大幅增加22.93噸，增至11162.45噸。

    王瑞雷指出，隨著銀價的節(jié)節(jié)攀升，世界上最大的白銀基金——SLV非?？春冒足y，周五再次加倉30.35噸，目前持倉為11192.80噸。

    回顧去年，新興市場加息，白銀立刻產(chǎn)生回調(diào)的行情。而今不管是發(fā)達國家，還是新興市場加息，對白銀都影響甚微。以中國本周加息25個基點，歐洲央行加息為例，并沒有抑制銀價上漲，相反對白銀起到推波助瀾作用。王瑞雷認為，由于全球的投資環(huán)境產(chǎn)生較大變化，從而引起投資者的偏好轉變。

投資、工業(yè)需求雙增長

 

    自從今年宋鴻兵在其《貨幣戰(zhàn)爭3：金融高邊疆》中大力推薦白銀的投資價值后，目前國內(nèi)已掀起了一股白銀投資熱。

    由于白銀市場需求巨大，去年工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行等紛紛推出白銀T+D業(yè)務，近期，各大行T+D業(yè)務交易量、開戶數(shù)均出現(xiàn)明顯的增長。在實物銀方面，不少銀行的投資銀條、投資銀幣已經(jīng)緊缺，部分銀條甚至連續(xù)數(shù)周斷貨，投資者購買必須提前預訂。

    王瑞雷認為，白銀作為投資品，群眾基礎好，參與人群多，現(xiàn)在通脹波及了幾乎每一個家庭，所以這輪白銀走勢非常強悍。

    民生證券行業(yè)分析師黃玉指出，白銀主要用于工業(yè)、攝影業(yè)以及首飾、銀器和銀幣的制作。按照世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2009年，工業(yè)用銀量占總體消費的40%，珠寶首飾占18%，攝影占9%，隱含凈投資占15%（該數(shù)字每年逐年增加）。特別是需要高可靠性、更高精度和安全性的高技術行業(yè)，在近幾十年工業(yè)發(fā)展中，消耗了全球大部分的白銀開采量。

    范海波指出，近年來白銀在太陽能光伏行業(yè)的應用逐漸加大，每年對于銀的需求增幅維持在20%左右，未來這一比例有望繼續(xù)增加。在需求放量之時，供給卻難以放量增長，這也是銀價持續(xù)飆升的一大主因。

    中原證券行業(yè)分析師何衛(wèi)江告訴記者，白銀一般作為鉛鋅、銅、黃金的伴生產(chǎn)品，其產(chǎn)量受到其余金屬產(chǎn)量的控制，并不會出現(xiàn)單獨大幅放量的情況，除非全球資源開采也都加速。就我國來看，銀礦來源主要是獨立銀礦、鉛鋅銅金副產(chǎn)、再生回收三個領域，從產(chǎn)量構成來看，獨立銀礦約占15%，礦產(chǎn)銀伴生鉛鋅約占40%~50%，伴生銅礦約占20%，伴生其他礦（金礦、錫礦）約占15%左右。獨立銀礦占全球銀礦儲量比不高。

    黃玉指出，根據(jù)上市公司目前產(chǎn)量，豫光金鉛的白銀產(chǎn)量遙遙領先于其他公司，江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺、云南銅業(yè)白銀產(chǎn)量緊隨其后。白銀價格上漲將提升以上公司業(yè)績，按照2009年產(chǎn)量數(shù)據(jù)計算，假設2010年平均價格為4.3元/克，約合19美元/盎司，2011年均價為7元/克，約合27.4美元/盎司。對應上市公司EPS將增加0.001~0.184元不等，*ST威達、豫光金鉛、馳宏鋅鍺、恒邦股份等最受益于白銀價格上漲。

重點公司豫光金鉛（600531，收盤價34.86元）

 

    公司是全國最大的鉛和白銀生產(chǎn)企業(yè)。經(jīng)過多年的精耕細作，公司電解鉛產(chǎn)能達到40萬噸，是亞洲最大的電解鉛生產(chǎn)企業(yè)，其中有10萬噸的再生鉛生產(chǎn)線；是全國最大的白銀生產(chǎn)企業(yè)，白銀產(chǎn)能750噸左右，產(chǎn)量約占全國比重的5.8%左右。白銀業(yè)務受益于價格上漲。公司是全國最大的白銀生產(chǎn)企業(yè)，白銀產(chǎn)能750噸左右，2010年產(chǎn)量約730噸，占全國比重的5.8%左右。白銀是公司第二大收入來源，2010年收入占比高達25.28%，僅次于電解鉛業(yè)務，同時也是最大的利潤貢獻者，2010年毛利貢獻比例高達20.27%左右。

    白銀產(chǎn)出主要來自鉛精礦的分離，白銀計價成本主要以鉛精礦的含銀量來折算，銷售則按照市場價格，因而公司的白銀業(yè)務可以說屬于加工模式，盈利以提煉加工的差價為主，毛利率相對原礦提煉而言較低，2010年為4.93%。

馳宏鋅鍺（600497，收盤價38.09元）

 

    2010年生產(chǎn)鉛鋅29.16萬噸，其中電鋅14.5萬噸、鋅合金4.35萬噸，電鉛10.3萬噸，銀產(chǎn)品134.7噸（含委托加工和自耗）；硫酸35.49萬噸。公司計劃2011年生產(chǎn)鉛鋅30萬噸，銀產(chǎn)品130噸。而在近期馳宏鋅鍺完成收購后，公司將新增鉛鋅儲量132萬噸，增幅約為38%；新增銀1238噸、銅13.23萬噸、硫元素33.76萬噸、鉬418噸，而伴生的鎘砷亦價值不菲。

    此次收購的金欣公司擁有探礦權一宗，名稱為大興安嶺松嶺區(qū)岔路口鉛鋅多金屬項目。目前，該項目詳查報告處于評審備案過程中，并正按有關規(guī)定申辦采礦權證。公開資料顯示，初步估算該礦預計鉛鋅儲量為30萬噸，鉬儲量50萬噸，遠景鉬儲量達172萬噸。

    華泰聯(lián)合維持“增持”評級。在2011年~2013年鋅價19000、20000、20500，鉛價17500、19000、19500元/噸的假設下，預測2011年~2013年EPS分別為0.90、1.10、1.12元。

供需失衡  國際鉛價引領國內(nèi)價格回歸

 

    自3月24日國內(nèi)鉛期貨推出以來，在開盤首日創(chuàng)下高價后并沒有任何表現(xiàn)。反倒是期間倫敦LME鉛價不斷刷新著反彈新高，截至昨日  （4月8日），LME鉛價最高達到2861.7美元/噸，再度刷新三年來的反彈新高，同時也突破近一年來2700美元的平臺高位，打開鉛價的上升空間。

    信達證券行業(yè)分析師范海波告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，國內(nèi)鉛期貨合約交易單位為25噸/手，是目前有色金屬上市品種中的大合約，這是為了與LME鉛期貨套利容易進行對接，大合約將吸引到更多成熟投資者，尤其是鉛鋅企業(yè)參與套保更加便捷，同時減少市場非理性風險，這也是國內(nèi)鉛期貨交易相對清淡的主因。

鉛供應呈緩慢增長態(tài)勢

 

    目前全球鉛市場處于相對偏緊的供應環(huán)境，在全球流動性仍然充裕、世界經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇的背景下，鉛價具備持續(xù)回升的條件和基礎。

    范海波介紹說，近幾年來，由于環(huán)保的要求越來越嚴格，鉛生產(chǎn)的增長越來越多地受到制約而呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢。

    “世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的2010年鉛市場的供應數(shù)據(jù)顯示，2010年全球鉛市供應短缺為1.8萬噸，而2009年為供應過剩4.2萬噸。其中，全球精煉鉛消費量2010年升至932.9萬噸，高于2009年的876.1萬噸。產(chǎn)量方面，2010年全球精煉鉛為931.1萬噸，同樣高于2009年的880.2萬噸。”

    據(jù)范海波介紹，根據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）近期公布的最新月度報告，1月全球鉛市場供應過剩1300噸。2011年1月全球精煉鉛消費量為81.27萬噸，高于2010年1月的71.8萬噸。整體來看，全球鉛市場的供應過剩量逐漸縮減。

多因素拉升全球鉛需求

 

    中原證券行業(yè)分析師何衛(wèi)江告訴記者，雖然我國鉛儲量位居全球第二位，但由于需求逐年增加，加之西方發(fā)達國家逐步減少鉛的生產(chǎn)，使得國內(nèi)鉛精礦需求大增，國內(nèi)鉛精礦開采量已經(jīng)不能滿足鉛冶煉的需求，因此，我國鉛冶煉廠每年需要大量進口鉛精礦，依賴度維持在45%左右。

    全球鉛精礦供應緊張也可以從另一個指標上得到佐證——加工費。目前鉛精礦的加工費為95美元/噸，處于低位，這導致國內(nèi)需要大量進口鉛精礦的冶煉廠難以實現(xiàn)盈利，冶煉廠點價進口鉛精礦窗口未打開，將使得國內(nèi)鉛精礦價格繼續(xù)保持高位或繼續(xù)創(chuàng)新高。

    中國是世界上最重要的鉛消費國，其消費對鉛價的影響非常明顯。據(jù)統(tǒng)計，2009年中國精煉鉛消費量為350萬噸，約占全球消費量的41%。從中國的需求結構來看，汽車蓄電池是鉛的最大消費領域，占總需求的70%以上。汽車行業(yè)的快速發(fā)展帶動了汽車蓄電池需求的高速增長，同樣也帶動了鉛需求，勢必會進一步推動未來鉛的價格。

    業(yè)內(nèi)分析人士指出，日本地震發(fā)生后，市場關注度轉向日本災后重建對金屬需求的增加，福島第一核電站多臺機組發(fā)生事故引發(fā)的核輻射威脅也成為近期推動鉛價上漲的新動力。同時，因核電站受損，許多日本企業(yè)被迫使用電池以維持運轉，電池快速消耗，導致電池需求增加，鉛需求量隨之增長。隨著全球各國對加強核輻射防范工作的重視度提高，鉛的需求也將大幅增加，這將加劇供應緊張，并推動鉛價上漲。

    A股上市公司中，生產(chǎn)鉛產(chǎn)品的企業(yè)包括（產(chǎn)量從大到?。涸ス饨疸U（35萬噸）、株冶集團（25萬噸）、中金嶺南（12萬噸）、馳宏鋅鍺（10萬噸）、西部礦業(yè)（6.5萬噸鉛精礦，無鉛錠）、羅平鋅電（2萬噸鉛精礦，無鉛錠）、鋅業(yè)股份（0.7萬噸）、宏達股份（0.6萬噸鉛精礦，無鉛錠）等。這其中豫光金鉛、株冶集團、鋅業(yè)股份是純冶煉企業(yè)，沒有自產(chǎn)鉛精礦，另外幾家企業(yè)的自產(chǎn)鉛精礦產(chǎn)量分別是：中金嶺南（11萬噸）、西部礦業(yè)（6.5萬噸）、馳宏鋅鍺（5萬噸）、羅平鋅電（2萬噸）、宏達股份（0.6萬噸）。

    何衛(wèi)江指出，對于擁有自產(chǎn)鉛精礦的企業(yè)來說，其對價格變動的彈性大于純冶煉企業(yè)。綜合當前各公司的估值水平，重點推薦中金嶺南和西部礦業(yè)。

重點公司西部礦業(yè)（601168，收盤價19.87元）

 

    2010年，公司生產(chǎn)鉛精礦6.5萬噸、鋅精礦8.5萬噸、銅精礦2.6萬噸。其中，鉛、鋅精礦產(chǎn)量基本與2009年持平；銅精礦產(chǎn)量則上升33.5%。其中，2010年粗鉛產(chǎn)量2.6萬噸，僅完成計劃的65.7%，主要是旗下的西豫有色公司處于試生產(chǎn)期，鉛精礦供應滿足不了生產(chǎn)需求。另一方面，集團公司收購的會東鉛鋅礦一旦成熟，也有望注入股份公司。

    截至2010年6月底，公司資源控制儲量已達：銅773萬噸（權益量460萬噸）、鋅362萬噸（權益量340萬噸）、鉛238萬噸（權益量230萬噸）以及3500噸銀和25.5噸黃金。東海證券認為，公司資源權益價值在16.77元/股，給公司股價提供了較高的安全邊際。

中金嶺南（000060，收盤價21.62元）

 

    截至2010年末，中金嶺南國內(nèi)外礦產(chǎn)資源權益儲量為：鉛鋅744萬噸，銅84萬噸，鎳9萬噸，黃金43噸，白銀1679噸，鈷7750噸，氧化鋰8萬噸。2011年公司預計年自產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量31.14萬噸，其中國內(nèi)19.14萬噸，國外12萬噸。鉛鋅冶煉金屬量20萬噸，受韶關冶煉廠停產(chǎn)影響，較2010年35.8萬噸大幅下降。此外2011年新增的金屬礦產(chǎn)量來自加拿大全球星，2011年全球星公司預計生產(chǎn)銅金屬量9300噸，黃金467公斤，白銀10.6噸。

    華泰聯(lián)合預計，在2011~2013年鋅價為19000、20000、20500元/噸；鉛價為17500、19000、19500元/噸的假設下，2011年~2013年EPS分別為0.72、1.05、1.37元，維持“增持”評級。

需求旺季來臨鋁加工有望率先突圍

 

    華泰聯(lián)合金牌分析師葉洮指出，近兩年，銅價不斷攀升，鋁價漲幅較小。銅鋁比目前為3.84，過去十年均值為2.15，銅鋁比值屢創(chuàng)新高，使得鋁代銅的經(jīng)濟性進一步凸顯。

    在本周三個交易日中，LME鋁價格多次刷新反彈新高，其中周五（4月8日）盤中最高價達到2710美元/噸，創(chuàng)出近三年以來的新高。隨著國內(nèi)大規(guī)模保障房建設對于鋁材需求的拉動，以及鋁材加工業(yè)各領域的廣泛應用，鋁需求得到大幅度提高。葉洮認為，國內(nèi)鋁加工行業(yè)的春天已經(jīng)來臨。

保障房對建筑鋁的拉動

 

    國信證券彭波指出，從中國未來5年保障性住房的建設規(guī)劃情況來看，政府明確計劃在今后5年內(nèi)新建3600萬套保障性住房（其中包含了棚戶區(qū)改造）。假設平均每套住房面積為59平方米，總建筑面積約為21億平方米。

    彭波預計，一般情況下，單套住房需要鋁合金型材約252千克?？紤]到在制造鋁合金型材時的損耗情況，預計單套住房需要鋁合金型材區(qū)間為265千克～280千克。在假設全部保障性住房采用鋁合金型材的情況下，2011年鋁合金需求總量將達到265萬噸～280萬噸，這相當于2010年中國全年電解鋁產(chǎn)量的17.6%，拉動效應較為明顯。

    從經(jīng)濟增長的宏觀層面、行業(yè)演變的中觀視角以及企業(yè)發(fā)展的微觀行為來看，目前鋁產(chǎn)業(yè)從初級電解鋁的冶煉步入精深加工都將成為一種必然的趨勢。鋁加工產(chǎn)品一般以“鋁價+加工費”的方式定價，在下游需求總量與結構增量出現(xiàn)快速增長時，具備技術優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢的公司，其加工費率不僅可以得到保障，還存在提升的可能，若疊加產(chǎn)能擴張因素，業(yè)績的增長將是快速而顯著的。

國內(nèi)鋁消費內(nèi)生增長廣闊

 

    我國是全球最大的鋁消費國，每年需消費鋁1400多萬噸，占全球消費比重約39.4%。然而，與發(fā)達國家相比，我國人均用鋁仍處于較低水平，葉洮認為，隨著城鎮(zhèn)化率不斷提升、消費與產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)深化，長期來看，我國鋁消費增長空間依舊十分廣闊。

    葉洮指出，2010年我國汽車合金箔需求量超過18.6萬噸，預測2010年～2012年的復合增長率約為23%。中期來看，隨著整車及汽車零配件產(chǎn)業(yè)向中國轉移，未來國內(nèi)汽車合金箔廠商面對的將是全球市場。中性假設下，2012年全球汽車合金箔的需求量為88.94萬噸，2011年～2012年復合增長率為10%。

    鋁電解電容器在傳統(tǒng)消費電子領域快速增長的同時，其在變頻電機、節(jié)能燈、風電、電動汽車等領域的應用亦不斷延伸。

    葉洮研究得出，高速列車用鋁型材消費量將自2009年的1.01萬噸增至2012年的4.63萬噸，復合增速達66.1%；同期地鐵列車市場的鋁型材消費量將增至2012年的2.04萬噸，復合增速33.4%；中性假設下，2010年～2015年汽車用鋁型材市場年復合增速將保持在21%左右，2015年市場規(guī)模將達到50萬噸以上。

    華泰聯(lián)合認為，綜合行業(yè)前景、技術壁壘、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等多重因素，建議投資者重點關注涉及壓延產(chǎn)品中的CTP版基與鋁箔類上市公司、擠壓材產(chǎn)品中的工業(yè)型材類上市公司，如常鋁股份、東陽光鋁、新疆眾和、南山鋁業(yè)、云海金屬等。

重點公司南山鋁業(yè)（600219，收盤價10.90元）

 

    公司鋁加工制品主要包括型材和軋制材兩部分，目前型材產(chǎn)能為8萬噸/年，另外正在建設10萬噸型材擴建項目，其中至少有4萬噸屬于工業(yè)型材。

    軋制材方面，公司現(xiàn)階段的冷軋產(chǎn)品主要包括3萬噸PS板基、10萬噸罐料以及鋁箔坯料7萬噸。目前我國只有西南鋁業(yè)和南山鋁業(yè)具備生產(chǎn)冷軋罐料能力。公司生產(chǎn)的罐料質(zhì)量已達到進口替代水平，漸為市場認可。華泰聯(lián)合預測公司2010年～2012年EPS分別為0.48、0.53、0.63元/股，隨著下游加工產(chǎn)能的逐步建成和釋放，公司有望步入新的高增長階段，看好公司的長期增長潛力。

常鋁股份（002160，收盤價27.54元）

 

    公司是國內(nèi)空調(diào)箔龍頭企業(yè)，空調(diào)箔表觀產(chǎn)能5萬噸，實際產(chǎn)能約8萬噸，2004年以來，市場份額均位列第一。2009年12月底，公司鋁箔產(chǎn)能躍升至16萬噸，增長100%。

    此外，公司汽車合金箔已獲得日本東洋散熱器株式會社資質(zhì)認證，預計未來有望向東洋散熱器大批量供貨。目前國內(nèi)CTP版基基本依賴進口，國內(nèi)需求空間約8.05萬噸/年。公司具備國際領先的熱軋供坯能力，CTP版基品質(zhì)優(yōu)良，附加值高。

    華泰聯(lián)合預計，公司2011年～2013年EPS分別為0.75元、0.97元、1.04元，未來兩年公司整體產(chǎn)能有望充分釋放。

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