重組“明星”頻現(xiàn)意外隕落 變局之后如何布局？

每經(jīng)記者  張冬晴

    近期，繼天山紡織（000813，收盤(pán)價(jià)12.92元）重組遭遇證監(jiān)會(huì)否決后，吉林制藥（000545，收盤(pán)價(jià)9.52元）、大立科技（002214，收盤(pán)價(jià)40.70元）和新海股份  （002120，收盤(pán)價(jià)10.36元）等多家已停牌的上市公司紛紛發(fā)布復(fù)牌公告，宣布終止重組。

    與大成股份  （600882，收盤(pán)價(jià)14.81元）、*ST偏轉(zhuǎn)（000697，收盤(pán)價(jià)23.37元）和ST中源（600645，收盤(pán)價(jià)17.72元）等重組或增發(fā)復(fù)牌一飛沖天的上市公司相比，一大批重組概念股也已經(jīng)躍躍欲試，甚至積累了不小漲幅，但預(yù)期落空之后，一個(gè)個(gè)重組“地雷”也被相繼引爆。

    重組“明星”頻頻意外隕落后，市場(chǎng)將如何審視“重組”這個(gè)歷來(lái)批量生產(chǎn)股市神話的特殊工廠？

現(xiàn)狀：重組板塊陷“多事之秋”

    近來(lái)，大成股份、*ST偏轉(zhuǎn)和ST中源等重組或增發(fā)復(fù)牌的表現(xiàn)，再次讓市場(chǎng)共同見(jiàn)證了一個(gè)個(gè)重組奇跡。

    然而，從天山紡織重組遭證監(jiān)會(huì)否決，到ST寶利來(lái)（000008，收盤(pán)價(jià)12.38元）三次重組流產(chǎn)、吉林制藥二次重組失敗，再到大立科技、新海股份等多家原擬停牌重組的上市公司宣告重組失敗，預(yù)期落空之后紛紛大幅殺跌，原本被市場(chǎng)寄予厚望的重組板塊陷入了“多事之秋”。

    據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)，滬、深兩市已經(jīng)有十余家上市公司停牌之后宣告重組失敗，真正順利推出重組預(yù)案的概率明顯下降。

    3月28日，天山紡織停牌并公告稱，公司接到證監(jiān)會(huì)通知，上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)將于3月30日審核公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，待收到并購(gòu)重組委的審核結(jié)果并公告后復(fù)牌。

    然而，就是這么一家原擬從傳統(tǒng)紡織股蛻變?yōu)楫?dāng)前的大熱門——礦產(chǎn)股時(shí)，3月31日的復(fù)牌公告卻給參與其中的各方潑下一盆冷水：發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)未獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)！

    對(duì)于重組遭否的原因，復(fù)牌公告中并沒(méi)有具體解釋，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此前被曝出的重組方凱迪投資高管涉嫌內(nèi)幕交易，很可能是證監(jiān)會(huì)否決的直接原因。

    值得注意的是，今年年初以來(lái)，湘郵科技（600476，收盤(pán)價(jià)14.56元）、亞太股份（002284，收盤(pán)價(jià)22.49元）、西昌電力（600505，收盤(pán)價(jià)13.80元）、*ST南方（000716，收盤(pán)價(jià)11.45元）、ST秋林（600891，收盤(pán)價(jià)13.81元）、ST寶利來(lái)、吉林制藥、大立科技、新海股份等一大批個(gè)股均陸續(xù)宣布了  “重組終止”。

    對(duì)于失敗的原因，大多數(shù)公司均以“條件不成熟”一言以蔽之。其中，*ST南方進(jìn)一步表示“重組涉及的相關(guān)資產(chǎn)存在受限情形”，而ST秋林也解釋稱  “擬注入的資產(chǎn)

    涉及主體較多，目前未完成其資產(chǎn)整理工作”。

探因：監(jiān)管“泰山壓頂”

    眾所周知，重組歷來(lái)是資本市場(chǎng)誕生“黑馬”最行之有效的途徑之一。從曾經(jīng)的中山公用（000685，收盤(pán)價(jià)18.57元）16個(gè)連續(xù)漲停和*ST九發(fā)（600180，收盤(pán)價(jià)12.48元）30個(gè)連續(xù)漲停，再到中航精機(jī)（002013，收盤(pán)價(jià)28.66元）9個(gè)連續(xù)漲停和近期剛剛重組復(fù)牌的大成股份已經(jīng)連續(xù)5個(gè)漲停……大多數(shù)重組復(fù)牌的個(gè)股都有一鳴驚人的表現(xiàn)。

    不過(guò)，暴利背后恰恰是市場(chǎng)中的監(jiān)管難點(diǎn)，內(nèi)幕交易等灰色利益鏈的滋生也是并購(gòu)重組路上困擾相關(guān)企業(yè)的“攔路虎”。

    近日，經(jīng)法庭詢問(wèn)、舉證質(zhì)證、法庭辯論、被告人陳述等程序，為期兩天的中山公用內(nèi)幕交易案審理告一段落，法院將擇日宣判。

    而作為此案的關(guān)鍵人物，曾為中山市市長(zhǎng)的李啟紅及其丈夫利用中山公用重大資產(chǎn)重組，不到2個(gè)月就獲利近2000萬(wàn)元，最終被罷免市長(zhǎng)職務(wù)，成為廣東乃至全國(guó)“打擊內(nèi)幕交易”警示教育的典型案例。

    實(shí)際上，李啟紅案并非A股市場(chǎng)內(nèi)幕交易案件的孤本。

    今年年初，原南京市經(jīng)委主任劉寶春因高淳陶瓷重大資產(chǎn)重組的內(nèi)幕交易獲利700萬(wàn)一審獲刑5年。

    與此同時(shí)，因涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息，天山紡織的重組方新疆凱迪的高管姚某等4人及兩家公司被檢察機(jī)關(guān)提起公訴，烏魯木齊市中級(jí)人民法院對(duì)此案進(jìn)行一審公開(kāi)審理。

    值得注意的是，去年7月16日，中國(guó)重工（601989，前收盤(pán)價(jià)13.19元）公布的定向增發(fā)方案顯示，將以6.93元/股的價(jià)格，向包括大股東中船重工集團(tuán)在內(nèi)的7名對(duì)象發(fā)行約25億股，以購(gòu)買其持有的大船重工、渤船重工、山船重工100%的股權(quán)及北船重工94.85%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)中船重工集團(tuán)民船業(yè)務(wù)整體上市。

    有意思的是，增發(fā)公告還透露，在自查期間，涉及買賣中國(guó)重工股票自然人共計(jì)30人。

    同樣戲劇性的還有去年5、6月份相繼蹊蹺漲停而宣布停牌重組的通化金馬（000766，收盤(pán)價(jià)8.23元）和宏達(dá)股份（600331，收盤(pán)價(jià)17.80元），盡管事后均宣告終止重組，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍質(zhì)疑涉嫌內(nèi)幕交易。

問(wèn)路：博弈重組“何去何從”？

    對(duì)于持續(xù)震蕩的市場(chǎng)行情來(lái)說(shuō)，動(dòng)輒一飛沖天的重組機(jī)會(huì)無(wú)疑是令人垂涎的。但是，對(duì)于重組機(jī)會(huì)的把握，正朝著復(fù)雜多變的方向演變，甚至“逮上”停牌也未必重組成功的案例越來(lái)越多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也極為突出。

    那么，在監(jiān)管力度不斷上升的背景下，如何有效規(guī)避涉嫌內(nèi)幕交易所帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，又如何從公開(kāi)的信息中及時(shí)有效地把握重組機(jī)會(huì)呢？

    1.重組停牌前夕股價(jià)大幅異動(dòng)是大忌

    眾所周知，作為影響股價(jià)的重要信息之一，資產(chǎn)重組往往都是高度隱蔽的信息。但是，如果在重組停牌期間涉嫌泄密、內(nèi)幕交易的話，難免會(huì)造成相關(guān)公司股價(jià)的提前表現(xiàn)，由此成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)和監(jiān)管層審查的重點(diǎn)，歷來(lái)在重組過(guò)程中涉案而翻船的典型案例幾乎無(wú)一例外。

    以中山公用為例，2007年7月2日，小幅低開(kāi)之后，在沒(méi)有任何重大利好消息的背景下，該股瞬間被大單直線拉起直奔漲停。沖高回落之后，在均價(jià)附近略作震蕩，不到10：00便迅速封死漲停。盡管午后開(kāi)盤(pán)一度短暫打開(kāi)漲停，放出巨量換手，但最終依然牢牢封死漲停直至收盤(pán)。

    當(dāng)日晚間，公司便發(fā)布公告稱，公司接控股股東中山公用事業(yè)集團(tuán)有限公司通知，該公司將于近期討論與本公司有關(guān)的重大事項(xiàng)，云云。

    這種極為蹊蹺的“未知先覺(jué)”，往往都成為信息泄密、內(nèi)幕交易追溯的重要源頭，而類似的情況也被天山紡織等不少重組股反復(fù)演繹。

    某券商人士表示，如果出現(xiàn)停牌前夕股價(jià)異動(dòng)的話，重組失敗的概率將大大提高，風(fēng)險(xiǎn)也必將隨之上升。

    2.重組失敗恰反映比較明確的重組預(yù)期

    對(duì)于不少重組失敗的個(gè)股來(lái)說(shuō)，無(wú)論是什么原因?qū)е碌模瑓s基本上可由此推定公司存在比較明確的重組預(yù)期，而即便是重組失敗之后，再次成功推出重組預(yù)案的個(gè)股也不少。

    比如，2009年11月份曾停牌籌劃資產(chǎn)重組的領(lǐng)先科技（000669，收盤(pán)價(jià)35.00元）在一個(gè)月后以失敗告終，股價(jià)出現(xiàn)了明顯調(diào)整，連續(xù)9個(gè)交易日下跌超過(guò)16%。

    但是，充分調(diào)整之后，股價(jià)基本上恢復(fù)正常的市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)，甚至還在強(qiáng)烈的重組預(yù)期下不斷創(chuàng)出新高。最終，去年6月份的又一次停牌則正式交出了重組預(yù)案，而此后股價(jià)也持續(xù)震蕩攀升并創(chuàng)出歷史新高。

    除此之外，2009年12月初停牌籌劃資產(chǎn)重組的ST三星（000068，前收盤(pán)價(jià)6.81元）重組失敗之后，今年3月初再次宣布停牌重組；此前的萊鋼股份（600102，前收盤(pán)價(jià)7.56元）、濟(jì)南鋼鐵（600022，前收盤(pán)價(jià)3.59元）合并組建山鋼集團(tuán)的重組也是一波三折，但目前依然朝著預(yù)期的方向發(fā)展。

    值得注意的是，類似的情況并非個(gè)案，而重組終止時(shí)所承諾的“未來(lái)3個(gè)月內(nèi)不重組”恰恰又給了市場(chǎng)在3個(gè)月之后可能再次籌劃重組的預(yù)期，甚至由此掀起新一輪的炒作行情。

重點(diǎn)關(guān)注

重組失敗但預(yù)期強(qiáng)烈的個(gè)股

（不完全統(tǒng)計(jì)）

*ST南方（000716，收盤(pán)價(jià)11.45元）

    今年1月8日公司公告稱，第一大股東廣西黑五類投資控股有限公司經(jīng)工商部門核準(zhǔn)，吸收合并廣西黑五類食品集團(tuán)。隨后，2月1日終止重組的復(fù)牌公告稱，鑒于公司本次重大資產(chǎn)重組涉及的相關(guān)資產(chǎn)存在受限情形，重組條件尚未成熟。

ST秋林（600891，收盤(pán)價(jià)13.81元）

    奔馬投資以6元/股受讓5991.37萬(wàn)股后成為公司第一大股東、相對(duì)控股股東。而今年2月份公司公告稱因頤和黃金擬注入的資產(chǎn)涉及主體較多，目前未完成其資產(chǎn)整理工作而決定終止本次重組。

    此前，頤和黃金曾承諾將在股改方案實(shí)施完成之日起12個(gè)月內(nèi)提出以包括但不限于定向增發(fā)在內(nèi)的方式向公司整體注入優(yōu)質(zhì)黃金珠寶設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、批發(fā)、零售業(yè)務(wù)。

*ST天一（000908，收盤(pán)價(jià)10.18元）

    2009年8月份，控股股東長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司曾表示，由于公司2008年、2009年上半年預(yù)虧，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司有意對(duì)公司進(jìn)行資產(chǎn)重組。

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