基金經(jīng)理爆料：承銷商要求打新提高報價

每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

     近日，有基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者反映了這一段時間以來參與新股詢價時所遭遇的“怪象”：在初步詢價過程中提交對 新股的報價后，不時會接到承銷券商打來電話“溝通”，或者是更直白地要求——把報價提高。

    如果基金經(jīng)理表現(xiàn)出不合作的態(tài)度，便會受到來自各方面的壓力。該基金經(jīng)理對此不勝其煩，“這種情況近期很多，已經(jīng)不是一家兩家券商的個別現(xiàn)象。”

    基金經(jīng)理所反映的違規(guī)干擾機構(gòu)報價情況是否屬于個案？《每日經(jīng)濟新聞》記者在業(yè)內(nèi)進行了調(diào)查，其結(jié)果是：4位屬于不同基金公司，長期進行新股申購的債券基金經(jīng)理中，有3位表示近期遇到過詢價時承銷商要求提高報價的情況。同時，他們均稱，這一怪象是在去年11月新股第二輪改革之后開始滋生的。  

投行電話頻“騷擾”

     受訪的基金經(jīng)理告訴記者，雖然并不是每次報價都會受干擾，但“三三兩兩的不時會有”。通常的情形是打電話過來  “商量”。比較委婉的說法是，“你這個報價太低了，還不如不報，中不了（新股）還給我們添麻煩。”而較為直接的就會給出一個擬定的發(fā)行價，要求基金經(jīng)理按此報價。

    一位基金經(jīng)理透露了一次詢價過程中讓人啼笑皆非的經(jīng)歷。在公司正在為某只新股報價走流程時就接到承銷商打電話詢問，當其得知基金公司的預備報價后表示不太滿意，并給出了一個自己希望發(fā)行的價格。但這一價格與基金公司對其估值得出的合理價位相差甚遠。

    按照其公司規(guī)定，基金經(jīng)理最多只能報到研究員給出的估值價格區(qū)間上限。由于無法達成一致，承銷商便請基金公司幫忙放棄詢價。出人意料的是，當基金公司取消報價流程后，承銷商又找上門來再次請其報價，因為當時市場低迷，愿意報高價的機構(gòu)寥寥，最后居然滿足不了發(fā)行條件中  “20家詢價對象提供有效報價”的要求。

    由此可見，承銷商和詢價機構(gòu)之間本應的平等關(guān)系，在不知不覺中越發(fā)失衡。有基金經(jīng)理表示，部分承銷商甚至可以  “不尊重資本市場感受”地提“要求”。

    而有的基金經(jīng)理因為各方面壓力，最終對報價進行了調(diào)整，有的則干脆放棄了詢價，但不論哪一種結(jié)果，都會使詢價中報低價的比例下降，整個報價區(qū)間被抬高。如此一來，新股市場定價的意義就被人為抹殺。

    對于有違規(guī)干預機構(gòu)詢價行為的券商，各基金經(jīng)理因所遇情形不同而表述不一。有基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從主觀感受上估算，有此行為的券商大約占有2成左右。還有基金經(jīng)理透露，保薦新股多的那幾家券商，有此行為的較多。

始于新股發(fā)行第二階段改革后

     在新股發(fā)行程序中，機構(gòu)投資者的初步詢價結(jié)果是最終決定發(fā)行價的一個關(guān)鍵要素，而證監(jiān)會明確規(guī)定：“詢價對象應當遵循獨立、客觀、誠信的原則合理報價”，而“發(fā)行人及其主承銷商在推介過程中不得誤導投資者，不得干擾詢價對象正常報價和申購”。

    值得注意的是，基金經(jīng)理們紛紛提到，這種現(xiàn)象始于新股發(fā)行體制第二階段改革之后，而此前并不存在此類現(xiàn)象。為何在發(fā)行制度調(diào)整之后，券商開始格外“關(guān)照”基金了？

    新股發(fā)行體制第二階段改革于2010年11月1日啟動，其中很重要的一項改革措施是：在中小型公司新股發(fā)行中，不再對網(wǎng)下全部有效申購進行同比例配售，而是由承銷商和發(fā)行人事前設定每筆網(wǎng)下配售的配售量，根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構(gòu)較多應進行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果進行配售。

    這意味著，單個詢價機構(gòu)需要認購的股份數(shù)量和相應的資金會大幅增加。監(jiān)管層制定此條款的初衷是，加大定價者的責任，促使報價更加審慎和真實。

    但這一制度調(diào)整卻使得詢價機構(gòu)的生態(tài)發(fā)生改變。一位對新股發(fā)行制度進行深入研究的基金業(yè)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析表示：“在以前的制度下，基金在詢價機構(gòu)中只是小角色，新股發(fā)行價的形成通常是所有報價按權(quán)重計算的平均數(shù)或中位數(shù)。但制度調(diào)整后，單筆網(wǎng)下配售的配售量大幅提高，單個詢價對象對價格的影響增大，而基金作為擁有最多配售對象的詢價機構(gòu)對價格形成的影響力不言而喻。這樣容易導致承銷商通過操作個別機構(gòu)報高價來影響發(fā)行價格。”

    而網(wǎng)下?lián)u號的機制使得即便入圍發(fā)行價之上的機構(gòu)也不一定能中新股，因此“那些隨意報高價的機構(gòu)并未承擔起相應的風險，很有可能出現(xiàn)幫忙資金。”

新聞鏈接

 王亞偉打新長榮股份

 每經(jīng)記者  李新江  發(fā)自北京

     即將登陸創(chuàng)業(yè)板的長榮股份、長海股份和鐵漢生態(tài)3家公司，公募基金仍然占據(jù)了打新的重要一席。

    在獲配長榮股份的4只公募基金中，出現(xiàn)了公募“一哥”王亞偉管理的華夏大盤精選。在詢價階段，王亞偉給出的報價為42.66元，在同期參與報價的機構(gòu)中處于比較高的水平，顯示出王亞偉對于這只新股頗為看好。

    在長海股份的網(wǎng)下配股名單中，華夏回報、招商安本增利和招商基金旗下的企業(yè)年金計劃，共獲配300萬股，占到該股網(wǎng)下發(fā)行總量的一半。

    在鐵漢生態(tài)的網(wǎng)下發(fā)行中，廣發(fā)增強債、國投瑞銀穩(wěn)定增利、嘉實多元收益、興業(yè)有機增長和中銀穩(wěn)健增利5只基金囊獲155萬股，同樣占到網(wǎng)下發(fā)行的半數(shù)。

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