機(jī)構(gòu)評級

東方鉭業(yè)

代碼：000962收盤價(jià)26.87元評級：增持  評級機(jī)構(gòu)：山西證券

　　東方鉭業(yè)2010年下游需求強(qiáng)勁增長，主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺。2010年在國內(nèi)外3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和汽車電子、智能手機(jī)、電子書、iPad平板電腦等各種電子消費(fèi)品需求的拉動下，鉭電容器需求旺盛。同時(shí)，國際國內(nèi)市場紛紛將訂單轉(zhuǎn)至公司，使得公司5萬以上高比容電容器級鉭粉和Ф0.2mm以下細(xì)徑鉭絲產(chǎn)品訂單急增。5萬以上比容鉭粉占全部電容器級鉭粉的銷售比例達(dá)到70%以上，10萬以上比容鉭粉出口量是2009年的2倍以上。

    這些因素使得2010年公司鉭制品實(shí)現(xiàn)收入9.53億元，同比大增102%；公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.37億元，同比增長37%，創(chuàng)公司歷史新高；凈利潤0.81億元，同比增長133%。公司計(jì)劃2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入不低于18億元。

    隨著新一代電子產(chǎn)品消費(fèi)進(jìn)入了新的高速增長期，電容器級鉭粉和電容器用鉭絲首次出現(xiàn)了長周期性的良性增長態(tài)勢，公司將充分受益。鉭電容器價(jià)格現(xiàn)在剛開始達(dá)到1999～2000年泡沫時(shí)期以前的水平，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)上漲。原材料供應(yīng)問題將緩解。全球鉭資源比較豐富，已探明的儲量約為32萬噸，主要分布于澳大利亞、南美、中非及東南亞等地。中國是鉭冶金、加工大國，但鉭資源儲量少，且可利用價(jià)值低，可采儲量急劇下降。原料自給率不到30%，進(jìn)口鉭原料逐年遞增。公司沒有鉭礦資源，在低點(diǎn)儲備了大量鉭精礦，還可以借助于中色集團(tuán)獲得廣闊的海外資源渠道。此外，隨著澳洲鉭礦進(jìn)入市場，剛果金東部省份自3月10日起恢復(fù)采礦，市場貨源將會逐漸增多，貨源緊張的情況將會有所好轉(zhuǎn)。

方圓支承

代碼：002147收盤價(jià)：17.35元評級：中性  評級機(jī)構(gòu)：天相投顧

　　方圓支承2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.48億元，同比增長約六成；歸屬于母公司所有者的凈利潤8177萬元，同比增長116.31%。

    方圓支承業(yè)績上漲的主因是回轉(zhuǎn)支撐銷售大幅增長。2010年工程機(jī)械行業(yè)高速增長的刺激下，公司回轉(zhuǎn)支撐實(shí)現(xiàn)銷售收入4.12億元，同比增長51.48%。產(chǎn)品市場占有率進(jìn)一步提高，占國內(nèi)汽車起重機(jī)配套回轉(zhuǎn)支承市場的40%，占塔式起重機(jī)配套回轉(zhuǎn)支承市場的14%，占國內(nèi)品牌挖掘機(jī)配套回轉(zhuǎn)支承市場的68%。

    天相投顧認(rèn)為2011年國內(nèi)汽車起重機(jī)行業(yè)和挖掘機(jī)行業(yè)受益于高鐵及水利水電建設(shè)有望保持高速增長，回轉(zhuǎn)支撐銷售仍將高速增長。

    方圓支承盈利能力同步增強(qiáng)，公司2010年綜合毛利率為35.7%，同比大幅提升3.5個百分點(diǎn)，毛利率上升一方面是原材料處于歷史較低水平，另一方面公司銷量大幅上升攤薄了費(fèi)用。天相投顧認(rèn)為若2011年鋼價(jià)上漲較為溫和，公司毛利率將保持穩(wěn)定，而募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，新產(chǎn)品毛利率較高，公司綜合毛利率有望進(jìn)一步提升。

    非公開增發(fā)項(xiàng)目是方圓支承未來關(guān)鍵。非公開增發(fā)項(xiàng)目“重型裝備、清潔能源設(shè)備用大型回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線及檢測、試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)”預(yù)計(jì)將于年底建成，2012年投入投產(chǎn)，這將顯著提升公司重型回轉(zhuǎn)支撐及精密制造的能力，并幫助公司進(jìn)入風(fēng)電、太陽能等新能源領(lǐng)域。如能成功實(shí)施，公司收入和毛利率均將顯著提高，公司業(yè)績有望大幅提升。因此建議投資者密切關(guān)注項(xiàng)目的進(jìn)展情況。天相投顧預(yù)計(jì)方圓支承2011～2013年的EPS分別為0.38元、0.57元和0.75元，維持公司“中性”的投資評級。其風(fēng)險(xiǎn)在于國內(nèi)固定資產(chǎn)投資下滑，原材料價(jià)格上升以及募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。

太陽紙業(yè)

代碼：002078收盤價(jià)12.74元評級：審慎推薦-A評級機(jī)構(gòu)：招商證券

　　山東太陽紙業(yè)擬非公開發(fā)行不超過2.2億股A股，募資不超過25億元用于老撾“林漿紙一體化”項(xiàng)目、30萬噸高松厚度純質(zhì)紙項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。老撾項(xiàng)目將幫助公司更有效控制上游原料上漲風(fēng)險(xiǎn)，松厚文化紙項(xiàng)目也使公司保持較高毛利業(yè)務(wù)的外延式增長勢頭。

    老撾林漿項(xiàng)目將成功向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，并明顯提升公司原料自給率。公司利用東南亞優(yōu)質(zhì)林業(yè)資源，項(xiàng)目涉及10萬公頃（3萬示范+7萬合作林）原料林基地及30萬噸林漿廠。投產(chǎn)后原料自供率從30%提升70%，明顯改善公司成本結(jié)構(gòu)，為公司盈利能力增加提供保證。

    高松厚度純質(zhì)紙項(xiàng)目使公司保持良性產(chǎn)能擴(kuò)張。2010年公司兗州華茂紙業(yè)23號特種文化（熱敏紙）項(xiàng)目將投產(chǎn)，增發(fā)項(xiàng)目之一的30萬噸的24號高松厚度純質(zhì)紙達(dá)產(chǎn)后，非涂布文化紙產(chǎn)能將達(dá)到90萬噸  （含10萬噸A4原紙），進(jìn)一步提升公司在較高毛利的高檔文化用紙的優(yōu)勢市場地位。

    廣西9.8萬噸溶解漿項(xiàng)目享受行業(yè)高利潤。目前木制溶解毛利在5000元/噸以上，如果公司廣西項(xiàng)目2011年投產(chǎn)時(shí)在2000元以上，仍然盈利情況要遠(yuǎn)好于木漿。如果行情好，實(shí)際產(chǎn)能可能大于計(jì)劃產(chǎn)能。

    招商證券認(rèn)為太陽紙業(yè)積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，快速提升自制漿比例，將更有效控制上游原料上漲風(fēng)險(xiǎn)，并享受上游的業(yè)務(wù)高毛利。高松厚度純質(zhì)紙項(xiàng)目延續(xù)公司較高毛利業(yè)務(wù)的增長趨勢。預(yù)測公司2010、2011、2012年EPS分別為0.63元、0.82元、1.00元，同比增長32.9%、30.0%、21.4%，維持“審慎推薦-A”投資評級。

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