面臨兩利多中信建投上調(diào)造紙業(yè)評級

2月28日，人民幣兌美元中間價為1美元兌6.5752元。人民幣升值進程在加快，中信建投認為，人民幣在年內(nèi)兌美元升值3%~5%是大概率事件，由于我國造紙行業(yè)纖維原料對外依存度高，人民幣升值將降低造紙行業(yè)的原料成本，此外，除部分紙種，造紙行業(yè)過剩產(chǎn)能已消化殆盡，上調(diào)對造紙行業(yè)的評級為“增持”。

升值利好或打折扣

    中信建投證券研究發(fā)展部宏觀組認為，最近的很多信息顯示，人民幣升值進程有加快的跡象。造紙原料主要為木漿和美元計價的進口廢紙，我國造紙行業(yè)纖維原料的對外依存度高，所以，人民幣升值會降低造紙企業(yè)的原料成本，有利于造紙行業(yè)。

    目前，國際木漿和廢紙價格都在高位運行，如果它們繼續(xù)攀升，就不應該對人民幣升值的效果過于樂觀。據(jù)中信建投的測算，木漿價格的變動，在半年的時間范圍內(nèi)，有接近40％是由能源價格的變動引起的。此次人民幣兌美元升值，有對沖能源價格上升的目的。如果能源價格等幅上升，人民幣升值對造紙企業(yè)的利好效果，就應該乘上折減系數(shù)0.6。

過剩產(chǎn)能消化殆盡

人民幣升值效果的兌現(xiàn)，還取決于造紙行業(yè)的議價能力。在產(chǎn)能過剩的情況下，升值帶來的受益將被下游行業(yè)瓜分。

    中信建投從各大造紙公司了解到，除部分紙種，造紙行業(yè)過剩產(chǎn)能已消化殆盡。除少數(shù)紙種外，2010年各主要上市公司的產(chǎn)能利用率均達到90%以上。而且，生產(chǎn)商庫存也顯示，造紙行業(yè)現(xiàn)在處于供求平衡階段。預計2011年供求依然基本平衡，除銅版紙外，各紙種產(chǎn)能利用率將不低于2010年。

    2011年，造紙行業(yè)的產(chǎn)能利用情況不會比2010年差，紙品價格下降的空間不大，大體估值升值帶來的收益分配為國外10％，國內(nèi)下游企業(yè)10％，國內(nèi)造紙企業(yè)80％。

上調(diào)行業(yè)評級為“增持”

    中信建投測算，人民幣升值對造紙行業(yè)整體價值提升的具體財務(wù)分解為，如果人民幣升值3%～5%，造紙行業(yè)平均毛利率將提高7.6%～9.1%，平均凈利率將提高11%～19%。

    中信建投看好的造紙公司有岳陽紙業(yè)（600963，收盤價10.68元）、太陽紙業(yè)（002078，收盤價13.24元）、晨鳴紙業(yè)（000488，收盤價8.24元），其中，升值對太陽紙業(yè)業(yè)績提升最高。

    鑒于造紙行業(yè)過剩產(chǎn)能已經(jīng)基本消化，而且人民幣升值成為大概率事件，上調(diào)造紙行業(yè)評級為“增持”。  據(jù)中信建投研報

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316