A股行情 一盤反季節(jié)的蔬菜

李  偉

　　  面對復雜的全球宏觀經(jīng)濟形勢，懷著對市場忐忑的心態(tài)，這個春節(jié)大假，可能很多投資者過得并不安穩(wěn)——盡管突然不期而至的加息并沒有讓兔年頭周的股市下跌。

        通脹已經(jīng)不僅僅是中國的“專利”了。俄羅斯、印度、巴西等早已陷入通脹漩渦的全球主要新興經(jīng)濟體正在焦頭爛額之際，通脹魔影又在全球一些發(fā)達經(jīng)濟體探頭探腦。中國的抗擊通脹任務，已經(jīng)變得艱巨起來。春節(jié)假期溫家寶總理在基層考察時發(fā)表防通脹穩(wěn)物價的諄諄談話；央行更是迫不及待地在假期最后一天提高利率；春節(jié)后首周國務院常務會議的主要議題也是防止通脹。明日公布的CPI數(shù)據(jù)應該沒有懸念地居于高位?？箵敉浄路鹨幌伦映蔀楹暧^調(diào)控的主要目標，實在是讓市場始料未及。

        如果說通脹是目前宏觀經(jīng)濟領域的主題詞的話，那邏輯地緊跟著通脹的，就是調(diào)控。調(diào)控也成為近期乃至于可以預見的半年內(nèi)的高頻詞匯。

        記得《每日經(jīng)濟新聞》在去年11月份做了一期專題報道，主題是“貨幣政策轉(zhuǎn)型央行摁下確認鍵”。該期專題明確指出，貨幣政策已經(jīng)發(fā)生明確的轉(zhuǎn)變。從過度寬松、適度寬松向穩(wěn)健、緊縮的轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變的前奏，直接導致了去年11月中旬到今年1月份的暴跌。而本次央行快速出手加息，已經(jīng)徹底宣告了貨幣政策向緊縮的轉(zhuǎn)型?？梢灶A計的是，貨幣領域的調(diào)控大幕，將會徐徐漸次地拉開。除去貨幣政策調(diào)控外，房地產(chǎn)調(diào)控也一陣緊似一陣，力度前所未有。除了信貸和稅收這些看不見的手，限購這種最為直接的看得見的行政干預之手也高調(diào)登場。兩大調(diào)控手段如此密集實施，在A股歷史上也是不多的現(xiàn)象。

        就是在這種情況下，A股泰山壓頂不彎腰。在春節(jié)前后給投資者端上了一桌豐盛的反季節(jié)蔬菜大餐，讓很多業(yè)內(nèi)專家也連呼茫然。我們之所以說它反季節(jié)，確實是因為，在如此嚴峻的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和密集的調(diào)控下，本應該調(diào)整的A股卻在春節(jié)前后一路陽光。A股的春天比季節(jié)的春天，整整早來了一個月。

        但是，認真地審視這波行情，我們并不覺得奇怪。本輪A股行情的反季節(jié)上演，自然有其內(nèi)部自然的邏輯路徑，只有把這個邏輯路徑找出來，我們才能放心參與，參與的時候，也才不會“心有惴惴焉”。

        第一，這輪貨幣政策的實質(zhì)性轉(zhuǎn)型，肇始于去年的11月初，而在11月11日開始的連續(xù)兩個月的暴跌，事實上已經(jīng)把這種預期和恐懼“部分的消化”了。在經(jīng)過連續(xù)下跌后，做空力量獲得釋放。

        第二，這輪貨幣緊縮伴隨著的是史上最為嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控浪潮。而這輪房地產(chǎn)調(diào)控與之前最大的區(qū)別則在于，稅收調(diào)整和直接的限制購買行為被赤裸裸使用。稅收行為擠壓出房地產(chǎn)市場的存量資金，而限制購買行為，直接掐斷了進入房地產(chǎn)市場的增量資金。兩相擠壓，讓海外和國內(nèi)本來泛濫的流動性，被迫擠壓進了股市和大宗商品。而大宗商品畢竟容量有限，于是，股市成為吸納過量資金的最方便的蓄水池，社會資金成為推動本輪行情的主力軍。這從反彈兩周以來，交易所的公開席位上看得很清楚：上榜的股票中，買入席位鮮有機構身影，而賣出席位中，機構專用席位卻高頻出現(xiàn)。

        第三，藍籌股的估值洼地，有效地封殺了大盤的下跌空間，也成為資金暫時的安全場所。經(jīng)過2008年11月以來的整整兩年的反彈，中小市值股票的漲幅幾乎都翻了番，可是，大盤藍籌股還在2008年大熊市的底部位置。而很多藍籌公司都是業(yè)績良好的大型國企，很多藍籌公司本身也屬于產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中的行業(yè)之一。因此，這些公司理所當然地成為過剩資金追逐的相對價值洼地。

        從上述邏輯來判斷，我們有理由期待這輪行情能夠延續(xù)下去?！睹咳战?jīng)濟新聞》在春節(jié)前的一周，就極力提示A股已經(jīng)短線見底，反彈在即，正是基于這樣的邏輯判斷。

        但是，我們要注意的是，反季節(jié)蔬菜，它必然是反季節(jié)的。不是按照正常的生命規(guī)律生長起來的。所以我們又要抱以小心謹慎的態(tài)度。對本輪反彈的時間長度和空間高度，都需要時時加以觀察。既要觀察國內(nèi)的貨幣政策和經(jīng)濟形勢變化，更要緊密觀察歐美經(jīng)濟和貨幣政策的變化。我們可以預計，今年影響A股的因素中，歐美特別是美國因素，將可能占據(jù)很大的比重。美國的宏觀經(jīng)濟形勢和貨幣政策一旦出現(xiàn)實質(zhì)性變化，將會深刻影響A股市場。我們必須隨時加以觀察。

        埋頭拉車，更要抬頭看路，才能在萬變的市場中立于不敗。



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