高市盈率+退市缺位 新興產(chǎn)業(yè)恐受內(nèi)傷

　　截至2010年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，以七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的占比達(dá)四成以上，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的逾九成。創(chuàng)業(yè)板不僅為這些公司發(fā)展配置了急需的資金，也使擬上市的新興產(chǎn)業(yè)公司受到PE青睞。但是，創(chuàng)業(yè)板的高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募的“三高”現(xiàn)象已對(duì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成了負(fù)面影響。如不盡早完善相關(guān)措施，則很可能制約新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，創(chuàng)業(yè)板比主板增加了三種退市情形，即上市公司財(cái)報(bào)被出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn)的報(bào)告而在規(guī)定時(shí)間不能消除；凈資產(chǎn)為負(fù)而未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)消除；上市公司股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股，限期內(nèi)不能改善，都將啟動(dòng)退市程序。另外，主板市場(chǎng)允許被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他特別處理的公司，在完成重大資產(chǎn)重組后即可向交易所申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他特別處理，而創(chuàng)業(yè)板則取消了上述相關(guān)規(guī)定，這意味著創(chuàng)業(yè)板公司將不能賣殼。

　　這樣，從創(chuàng)業(yè)板公司上市到退市，至少要經(jīng)歷三個(gè)會(huì)計(jì)年度，而目前創(chuàng)業(yè)板誕生不過(guò)一年多，退市風(fēng)險(xiǎn)顯然還沒(méi)有為投資者所感知。由于創(chuàng)業(yè)板缺少直接退市制度的警示，導(dǎo)致了投機(jī)者的有恃無(wú)恐。

　　大規(guī)模的超募資金也顯著加大了上市公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。很多創(chuàng)業(yè)板公司在上市前每年的投資額還不到1000萬(wàn)元，剛一上市就募集了好幾億、甚至幾十億元資金，而監(jiān)管部門對(duì)于募集資金的使用設(shè)置了時(shí)間限制，上市公司要在很短時(shí)間內(nèi)確定新的投資目標(biāo)，這無(wú)疑加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　在高市盈率誘惑下，創(chuàng)業(yè)板公司的原始創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)分裂趨勢(shì)。上百倍的市盈率意味著現(xiàn)在的股價(jià)已包含了公司未來(lái)上百年的利潤(rùn)之和，在這種超高價(jià)格誘惑下，“落袋為安”成為公司高管的最優(yōu)選擇。

　　為了讓創(chuàng)業(yè)板更好地服務(wù)于國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)盡快轉(zhuǎn)型升級(jí)，應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)一步改善創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管。

　　首先，應(yīng)盡快落實(shí)創(chuàng)業(yè)板直接退市機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板股票的超高市盈率很大一部分原因在于退市機(jī)制缺乏的制度缺陷，這使得投資者喪失了起碼的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，進(jìn)而刺激投機(jī)，并衍生出“三高”等不正常的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)主席尚福林日前表示，要積極探索創(chuàng)業(yè)板公司退市制度，充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能。

　　其次，為了避免超募資金的濫用，應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金的使用設(shè)定更嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，并限制擁有大筆超募資金的公司進(jìn)行再融資，提高其再融資條件。

　　最后，適當(dāng)延長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)板原始股東的解禁期。證券監(jiān)管部門應(yīng)明確規(guī)定創(chuàng)業(yè)板原始股東在創(chuàng)業(yè)板直接退市機(jī)制全面啟動(dòng)、市場(chǎng)價(jià)格體系已初步理順之前暫停流通或大幅度限制流通數(shù)量。

　　創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)里程碑事件。創(chuàng)業(yè)板也對(duì)新能源、新材料、生物與新醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資起到了巨大促進(jìn)作用。隨著創(chuàng)業(yè)板公司越來(lái)越多，制度的完善與否將成為創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)家整體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵。