AH股溢價(jià)率逼近新低 21股折價(jià)套利正當(dāng)時(shí)？

每經(jīng)記者  趙笛

　　  由于歷史、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、資金狀況等多方面原因，A股和H股的股價(jià)向來(lái)就貌合神離。但作為一對(duì)孿生兄弟，A股和H股有著同一個(gè)軀干——上市公司。這種情況下，市場(chǎng)人士常將AH股股價(jià)進(jìn)行對(duì)比，希望發(fā)現(xiàn)其中的奧秘。截至目前，AH股溢價(jià)率大幅下降，AH折價(jià)股高達(dá)21只；而在此前一天的1月20日，折價(jià)股更是達(dá)到23只的歷史最高。

        那么，這些數(shù)據(jù)能夠用以判斷A股存在低估，折價(jià)股具備投資價(jià)值嗎？  

溢價(jià)指數(shù)“跌跌不休”反彈有望觸發(fā)

        外盤持續(xù)反彈，A股反彈卻似乎難以持續(xù)。由于港股和A股走出了一強(qiáng)一弱的態(tài)勢(shì)，從而造成AH股溢價(jià)指數(shù)連續(xù)下挫，距新低僅一步之遙。正是由于溢價(jià)率的大幅降低，讓市場(chǎng)資金敢于進(jìn)場(chǎng)，意圖博取超跌反彈。

瀕臨新低

        去年5月27日，恒生指數(shù)迎來(lái)一個(gè)中期底部，指數(shù)探底18971.52點(diǎn)后回升，至今漲幅達(dá)26%。與此同時(shí)，滬深300指數(shù)的漲幅為7%。今年以來(lái)，恒生指數(shù)持續(xù)反彈，漲幅超過(guò)3%，而同期滬深300指數(shù)卻下跌約7%。這種“港股強(qiáng)、A股弱”的情況直接造成了AH股溢價(jià)的持續(xù)下跌。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示，在恒生指數(shù)去年5月27日見(jiàn)底前，AH股溢價(jià)指數(shù)還在110點(diǎn)附近，而到了10月6日，AH股溢價(jià)指數(shù)便跌至91.77點(diǎn)，短短5個(gè)月縮水17%。雖然后續(xù)AH股溢價(jià)展開了反彈，但始終無(wú)法突破105點(diǎn)關(guān)口。今年1月18日，AH股溢價(jià)指數(shù)最低探至93.23點(diǎn)，距離歷史低點(diǎn)僅一步之遙。

        由于這幾日港股方面同樣出現(xiàn)下跌，AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈，從而暫緩了溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)新低。

        不過(guò)記者注意到，在個(gè)股方面，AH股溢價(jià)大面積削減的速度并沒(méi)有降低。這其中，溢價(jià)率高的A股跌幅更大。

        WIND數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，南京熊貓的AH股溢價(jià)率為市場(chǎng)最高，達(dá)到277.1%。不過(guò)這一溢價(jià)水平已較前一交易日的287.86%大幅下降了10個(gè)百分點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)了連續(xù)8個(gè)交易日萎縮，且是近3個(gè)月來(lái)的新低。

        同樣，ST洛玻、S儀化、東北電氣等AH股溢價(jià)率也大幅下降。

反彈可期？

        市場(chǎng)常把AH股溢價(jià)的變動(dòng)作為股市價(jià)值衡量的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。溢價(jià)很高時(shí)，往往認(rèn)為A股的估值可能已經(jīng)偏高或港股的估值相對(duì)偏低；溢價(jià)很低，甚至某些AH股出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，又認(rèn)為A股估值偏低了或者港股的估值偏高了。

        姑且先不論這種說(shuō)法是否可靠，A股反彈確實(shí)總在AH股溢價(jià)創(chuàng)新低或臨近新低時(shí)出現(xiàn)。

        去年10月6日AH股溢價(jià)指數(shù)跳低后，隨后一個(gè)交易日，AH股溢價(jià)指數(shù)收出一根陽(yáng)十字星，初步有企穩(wěn)跡象。隨后，A股迎來(lái)一波跳空上漲。滬深300指數(shù)在20幾個(gè)交易日里漲幅超過(guò)20%。

        同樣，今年1月18日該指數(shù)下探后，第二日，A股出現(xiàn)大反彈，滬深300指數(shù)漲幅達(dá)2.26%。

        1月21日，A股早盤延續(xù)前一日跌勢(shì)，AH股溢價(jià)最低探至94.3點(diǎn)，如果不是港股方面同樣出現(xiàn)下跌，AH股溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)新低可能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。10時(shí)35分之后，銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股突然發(fā)力，帶領(lǐng)指數(shù)拉升。AH股溢價(jià)指數(shù)也收出了一根大陽(yáng)線。

        上述現(xiàn)象表明，AH股溢價(jià)的確能夠?qū)π星楫a(chǎn)生一定的指導(dǎo)意義。

折價(jià)股攀至歷史最高  藍(lán)籌擴(kuò)容疑為禍?zhǔn)?br/>
        在AH股股價(jià)進(jìn)一步靠攏的同時(shí)，AH股中的倒掛現(xiàn)象也愈演愈烈。分析人士指出，造成折價(jià)的根本原因在于A股持續(xù)、大規(guī)模擴(kuò)容。

折價(jià)股數(shù)量創(chuàng)新高

        從歷史情況看，A股股價(jià)高于H股股價(jià)的情況易于被世人接受，這是由流動(dòng)性以及資金偏好決定的。但現(xiàn)實(shí)的情況是，A股和H股的價(jià)差不但進(jìn)一步縮小，而且H股股價(jià)高于A股股價(jià)的個(gè)股數(shù)量越來(lái)越多。

        據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年1月20日，市場(chǎng)共有23只個(gè)股的H股股價(jià)高于A股股價(jià)，這一數(shù)字高于AH股溢價(jià)指數(shù)在歷史最低點(diǎn)時(shí)的情況，也創(chuàng)出AH股有史以來(lái)的新高。21日，A股反彈，折價(jià)股減至21家。

        從AH倒掛股看，藍(lán)籌股占了絕大多數(shù)。截至1月21日，中國(guó)平安H股80.35港元（即68.01元人民幣），A股49.41元，AH股溢價(jià)高達(dá)-27.34%，成為AH折價(jià)最大的個(gè)股。而在其身后，鞍鋼股份、招商銀行、中國(guó)人壽、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行的折價(jià)率也均超過(guò)20%。

        從市場(chǎng)的理解看，大盤股往往更容易出現(xiàn)AH股折價(jià)，但實(shí)際上，并非總市值越大，折價(jià)率就越高。兩市第一權(quán)重股中國(guó)石油的AH股目前還是正溢價(jià)，A股股價(jià)較H股股價(jià)高出21.14%。

        從行業(yè)的特征看，唯一能夠得出的結(jié)論是，AH股折價(jià)率高的個(gè)股以金融行業(yè)居多，其次是鋼鐵、建材水泥等建筑類股票。

藍(lán)籌折價(jià)因在擴(kuò)容

        A股價(jià)格比H股低到底反映了什么呢？

        從表面看，H股作為開放性市場(chǎng)，其定價(jià)更為規(guī)范和權(quán)威。假設(shè)H股股價(jià)處于合理區(qū)間，那么同根同源且股價(jià)低于H股的A股，顯然就存在價(jià)值低估。

        然而，這種浮于表面的現(xiàn)象忽略了一點(diǎn)，那就是這種折價(jià)現(xiàn)象并非短時(shí)間偶爾出現(xiàn)的。所謂“存在即為合理”，長(zhǎng)期股價(jià)倒掛必然有更深層次的原因。

        國(guó)信證券分析師黃學(xué)軍認(rèn)為，這個(gè)原因是因?yàn)锳股不斷擴(kuò)容造成的。他指出，從整個(gè)銀行股的擴(kuò)容來(lái)看，首先是銀行的再融資，龐大的再融資規(guī)模足以使得整個(gè)銀行股進(jìn)入過(guò)剩時(shí)期；其次，農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行乃至上海銀行等金融類新股的IPO，造成了銀行股早已不是稀缺產(chǎn)品。統(tǒng)計(jì)顯示，目前兩市總市值排名前20的個(gè)股中，有13家是金融股，銀行股占了10家。

        值得注意的是，這樣一種價(jià)格體現(xiàn)過(guò)剩的市場(chǎng)行為，與市場(chǎng)中大小盤股估值理論十分契合。一般來(lái)說(shuō)，小盤股能夠獲得更多的溢價(jià)，而大盤股似乎天生就應(yīng)該給予更低的PE。

溯源AH股溢價(jià)：低溢價(jià)無(wú)關(guān)低估值

        對(duì)于AH股價(jià)差產(chǎn)生的原因，國(guó)泰君安認(rèn)為AH股有5個(gè)本質(zhì)上的不同。不過(guò)，從歷史規(guī)律看，AH股溢價(jià)率的高低并不能反映AH股估值的高低。

AH股溢價(jià)5大根源

        從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)泰君安認(rèn)為，AH股溢價(jià)的根源來(lái)源于5個(gè)方面。

        首先是AH股所處的流通性環(huán)境不同。國(guó)泰君安指出，由于香港市場(chǎng)是一個(gè)全球化市場(chǎng)，與美元呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。當(dāng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，美元貶值，資本流入新興市場(chǎng)，港股上漲；反之，資本則離開香港市場(chǎng)。而A股則處于相對(duì)封閉環(huán)境。AH折價(jià)股越來(lái)越多的根本原因在于人民幣升值、香港市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)以及美元弱勢(shì)。

        其次是政策因素。港股直通車雖已暫停，但其影響顯而易見(jiàn)。當(dāng)資金瞄準(zhǔn)股價(jià)相對(duì)便宜的港股市場(chǎng)，A股的高溢價(jià)必定向H股看齊；股指期貨和融資融券使得A股市場(chǎng)改變了之前的單邊市場(chǎng)格局，當(dāng)有了做空機(jī)制，AH股溢價(jià)的開始下跌。

        再次是可選標(biāo)的的不同。相對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)，香港市場(chǎng)成長(zhǎng)性個(gè)股缺乏。對(duì)于內(nèi)地投資者而言，A股市場(chǎng)中的新興產(chǎn)業(yè)以及具備高速成長(zhǎng)可能性的中小規(guī)模上市公司，吸引力更高一些。而對(duì)于香港市場(chǎng)的海外投資者而言，由于投資標(biāo)的相對(duì)較少，為了分享內(nèi)地快速增長(zhǎng)帶來(lái)的收益，因此會(huì)給予H股一定的溢價(jià)。

        此外，AH股的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資風(fēng)格也不同。一方面，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)了解不是很深，因此風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高，所以更傾向于選擇投資風(fēng)險(xiǎn)小、成長(zhǎng)比較明確的行業(yè)和個(gè)股，如銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)；另一方面，在投資風(fēng)格上，國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)于具有確定性成長(zhǎng)的行業(yè)給出更多溢價(jià)。而國(guó)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)，而且更追求短期投資收益。

        最后，AH股投資者的觀念不同。對(duì)于做全球配置的投資者而言，其對(duì)于公司的選擇更多基于國(guó)際間的比較。以銀行為例，中國(guó)的銀行盈利能力強(qiáng)，中國(guó)又是一個(gè)正在迅速成長(zhǎng)的國(guó)家，中產(chǎn)人群的崛起必將帶來(lái)金融需求。另外，在次貸危機(jī)過(guò)后，投資者更為認(rèn)同國(guó)有銀行相對(duì)健康的資產(chǎn)負(fù)債表。因此，港股銀行股估值更高；相反，A股投資者更多考慮到未來(lái)信貸增速下滑造成的銀行盈利增速下滑。而且，行業(yè)本身面臨的地方融資性平臺(tái)的不確定性后果以及對(duì)房地產(chǎn)的憂慮導(dǎo)致投資者擔(dān)憂銀行前景。

低溢價(jià)不等于低估值

        如今，AH股溢價(jià)率瀕臨新低，這能說(shuō)明A股價(jià)值被低估了嗎？

        東海證券海外市場(chǎng)分析師徐纓指出，AH股溢價(jià)指數(shù)變化中，近80%是由內(nèi)地A股指數(shù)的變化和港股指數(shù)的變化導(dǎo)致的。恒生綜指每上升1%，在滬深300指數(shù)無(wú)變化的情況下，AH股溢價(jià)指數(shù)下降1.1%左右；  反過(guò)來(lái)，滬深300指數(shù)每上升1%而恒生綜指無(wú)變化的情況下，AH股溢價(jià)指數(shù)上揚(yáng)0.77%。由此可見(jiàn)，AH股溢價(jià)的高低是由滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)推動(dòng)的，是結(jié)果而不是原因。

        另外，從歷史走勢(shì)看，AH股溢價(jià)指數(shù)的確處于歷史低位，但這并不能說(shuō)明整個(gè)市場(chǎng)估值也處于歷史低位。

        WIND數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月20日，滬深300指數(shù)市盈率水平為14.86倍。這一估值水平排名2008年以來(lái)157個(gè)周數(shù)據(jù)中的第21位。也就是說(shuō)，仍有20周的市盈率水平較目前要低。這其中，除了2008年以外，還有剛剛過(guò)去的2010年。比如，去年7月初，滬深300指數(shù)的市盈率就只有14倍。從這點(diǎn)來(lái)看，A股估值向下空間依舊存在。

        而從個(gè)股的角度看，雖然目前已有20多只個(gè)股出現(xiàn)折價(jià)，但是這并不能說(shuō)明這些AH折價(jià)股的估值就處于絕對(duì)低位。

        WIND數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安目前的市盈率為27.48倍，這一市盈率水平位列中國(guó)平安上市以來(lái)，200個(gè)周市盈率中的第70位。也就是說(shuō)，有69周的市盈率比目前要低。

        招商銀行目前位列折價(jià)榜第3名，折價(jià)率高達(dá)23%。數(shù)據(jù)顯示，招商銀行目前的市盈率為15.17倍，該市盈率位列歷史第53位，也就是說(shuō)，仍有52周的市盈率低于目前水平。

        由此可見(jiàn)，雖然中國(guó)平安、招商銀行等個(gè)股的AH股溢價(jià)處于歷史絕對(duì)低位，估值水平也較低，但與歷史低點(diǎn)仍有一定差距。這與AH股溢價(jià)水平處于歷史低位并不契合。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)

私募、券商人士：溢價(jià)“縮水”是大勢(shì)所趨

        針對(duì)AH股溢價(jià)的問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪了數(shù)位陽(yáng)光私募及券商人士，他們均認(rèn)為未來(lái)AH股溢價(jià)將進(jìn)一步降低。不過(guò)，在談及AH股溢價(jià)大幅走低，折價(jià)個(gè)股大幅上漲是否預(yù)示著A股價(jià)值低估，存在投資機(jī)會(huì)時(shí)，他們卻存在明顯的分歧。

新海天楊虎：

A股存在一定低估

        湖北新海天投資公司投資總監(jiān)楊虎在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)指出，即使內(nèi)地和香港以及境外資金在估值方式和運(yùn)作模式上存在不同，但隨著內(nèi)地市場(chǎng)的成熟、規(guī)模的擴(kuò)大，以及全球化的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系加強(qiáng)，AH股的溢價(jià)率應(yīng)該保持在一個(gè)相對(duì)合理的范圍內(nèi)波動(dòng)。H股反映的是全球投資者對(duì)于上市公司的定位，目前很多AH股出現(xiàn)折價(jià)，如果折價(jià)率達(dá)到一定程度，比如說(shuō)10%，那么AH股之間就有一個(gè)平衡的要求，也可以說(shuō)A股存在一定的低估。

        “近日藍(lán)籌股引領(lǐng)的反彈就是最好證明，A股藍(lán)籌品種不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期下跌?！睂?duì)于目前H股強(qiáng)A股弱的局面，楊虎表示，目前AH股從溢價(jià)到折價(jià)，一方面是內(nèi)地投資者對(duì)于H股較多的藍(lán)籌品種估值降低，特別是對(duì)銀行股的政策影響比較敏感，導(dǎo)致A股不斷下行；另一方面，目前熱錢流入，內(nèi)地市場(chǎng)因?yàn)橄拗戚^多，部分境外資金將港股作為跳板，推高港股也導(dǎo)致AH股之間的差價(jià)拉大。事實(shí)上，對(duì)于藍(lán)籌品種的估值，不應(yīng)該存在非常大的差異，目前A股藍(lán)籌，特別是金融類品種只是受到政策不確定因素的影響，而導(dǎo)致市場(chǎng)參與熱情下降，并非估值體系出現(xiàn)問(wèn)題，因此，A股藍(lán)籌品種不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期下跌。

利升銳華仇天鏑：

兩地投資者風(fēng)格趨近

        關(guān)于AH股溢價(jià)，利升銳華陽(yáng)光私募研究總監(jiān)仇天鏑在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)指出，是投資者投資風(fēng)格和理念不一樣造成的，還有就是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)投資者的投資思路產(chǎn)生短期的影響，從而帶來(lái)不同的結(jié)果。

        仇天鏑舉例指出，外盤機(jī)構(gòu)投資者很多，他們往往買藍(lán)籌和期指對(duì)沖來(lái)套利或回避風(fēng)險(xiǎn)，操作簡(jiǎn)單容易；其次，在外盤中，很多藍(lán)籌可以進(jìn)行融資融券、期權(quán)買賣等衍生產(chǎn)品的操作，這被看作是穩(wěn)健“時(shí)髦”的操作策略；而在內(nèi)地，大部分是個(gè)人投資者，很少操作那些復(fù)雜的金融工具。

        對(duì)于目前市場(chǎng)將AH股溢價(jià)用來(lái)評(píng)判A股價(jià)值是否低估，仇天鏑并不認(rèn)同。“估值不能完全用AH股哪一方作為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，只能說(shuō)AH股溢價(jià)大幅降低是兩地投資者的投資思路趨近，不能說(shuō)是低估，但可以作為參考。”仇天鏑表示，任何投資者都有判斷錯(cuò)誤的時(shí)候，也不排除兩地投資者都出錯(cuò)。

        仇天鏑還指出，昨日的反彈更像是國(guó)家隊(duì)資金進(jìn)場(chǎng)套取那些技術(shù)派散戶的錢，這更像是一場(chǎng)脈沖式的搏殺，而不是真正意義上的價(jià)值低估而產(chǎn)生的逢低配置行情。

財(cái)通證券陳?。?br/>
折價(jià)股具備套利機(jī)會(huì)

        “從目前來(lái)看，AH股溢價(jià)率大幅走低，根本原因在于A股與H股的割裂?！必?cái)通證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理陳健在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，長(zhǎng)久以來(lái)，H股更多是站在全球的視野，審慎看待目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大格局。H股作為一個(gè)開放的市場(chǎng)，全球資金與投行的參與，更多受歐美股市的影響。

        相比A股，陳健認(rèn)為仍局限于自身的小環(huán)境，內(nèi)地對(duì)于貨幣政策緊縮、房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的擔(dān)憂等造成A股走勢(shì)差于H股。

        針對(duì)目前外盤藍(lán)籌股吃香，A股藍(lán)籌羸弱的現(xiàn)狀，陳健表示，目前A股的流動(dòng)性收縮，貨幣政策的看似穩(wěn)健，實(shí)則緊縮的大背景下，成交量很難抵抗藍(lán)籌股的賣壓。同時(shí)，A股的投資理念，決定了在調(diào)結(jié)構(gòu)大背景下，藍(lán)籌股在股指企穩(wěn)的前提下，很難獲得超額收益。而H股的投資者更多是關(guān)注股息率、市盈率等穩(wěn)定的回報(bào)指標(biāo)，藍(lán)籌股的走強(qiáng)就可想而知了。

        “不過(guò)我覺(jué)得目前溢價(jià)率的走低，使得A股具備了一定的投資安全邊際。”陳健表示，作為人民幣走向國(guó)際化道路的堅(jiān)實(shí)一步，小QFII的推行已箭在弦上，日前，證監(jiān)會(huì)主席尚福林首次公開表示，將推出在港募集人民幣資金進(jìn)行金融類證券投資業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，目前以金融股為主的A股，相對(duì)于H股已經(jīng)有20%的折價(jià)，隨著小QFII的推行，應(yīng)該說(shuō)具備了一定的套利空間。

重點(diǎn)公司

中國(guó)平安（601318，收盤價(jià)49.41元）增厚效應(yīng)大于攤薄效應(yīng)

        今年以來(lái)，中國(guó)平安股價(jià)下跌源于市場(chǎng)對(duì)其再融資的擔(dān)憂，雖然公司很快發(fā)出了澄清公告，但“鞋子”不落地，市場(chǎng)依舊擔(dān)心。

        1月20日，中國(guó)平安的AH股折價(jià)率幾乎達(dá)到30%，成為兩市折價(jià)率最高的AH股。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為平安A股的股價(jià)存在低估。

        東方證券分析師金麟認(rèn)為，中國(guó)平安選擇在H股的融資可能性更大。如果平安選擇在H股融資，對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)，由于AH股折價(jià)明顯，平安折價(jià)27%，太保和國(guó)壽折價(jià)分別為19%和21%，增厚效應(yīng)大于攤薄效應(yīng)，安全邊際將進(jìn)一步提高。同時(shí)市場(chǎng)過(guò)度的擔(dān)憂情緒將得到釋放，公司良好的基本面和嚴(yán)重低估的價(jià)值將使得強(qiáng)勢(shì)糾偏成為主線。因此，推薦買入中國(guó)平安。

海螺水泥（600585，收盤價(jià)26.77元）受惠水泥“限供給”政策

        目前，海螺水泥AH股折價(jià)達(dá)11%。資料顯示，海螺水泥作為全國(guó)最大的水泥生產(chǎn)、加工和銷售公司，目前擁有熟料產(chǎn)能14525萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到17827萬(wàn)噸。2011年，公司尚有多條生產(chǎn)線投產(chǎn)。

        廣發(fā)證券分析師黃立圖指出，工信部規(guī)定了對(duì)人均熟料產(chǎn)能超過(guò)900公斤的省份，國(guó)家將停止審批新線。過(guò)去幾年，海螺依靠新建產(chǎn)能發(fā)展壯大的模式或?qū)⒏淖?，下一步?guó)家將力推行業(yè)內(nèi)整合，考慮到公司目前負(fù)債率業(yè)內(nèi)最低，未來(lái)重組兼并進(jìn)程值得期待。

        2010年底，華東水泥價(jià)格上漲背后也反映了水泥產(chǎn)業(yè)“限供給”政策給行業(yè)生態(tài)帶來(lái)的改變，在需求相對(duì)穩(wěn)定的前提下，未來(lái)幾年水泥價(jià)格體系有望得到不斷修正，2011年噸毛利有望上升20元以上。農(nóng)歷年后淡季價(jià)格與供需情況是股價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)。

        黃立圖給予海螺水泥2011年15倍市盈率，目標(biāo)價(jià)35.70元的“買入”評(píng)級(jí)。

中國(guó)南車（601766，收盤價(jià)8.65元）動(dòng)車市場(chǎng)需求大增

        雖然近期走勢(shì)非常強(qiáng)勢(shì)，但目前中國(guó)南車AH股仍有4.84%的折價(jià)。資料顯示，2012年年底前，我國(guó)將建成1.3萬(wàn)公里高速鐵路，這預(yù)示著未來(lái)2~3年，將帶來(lái)巨大的高速動(dòng)車組需求。

        湘財(cái)證券分析師劉正指出，高鐵和客運(yùn)專線的建成通車將極大釋放貨運(yùn)線路資源，考慮到鐵路貨運(yùn)在陸路運(yùn)輸中的巨大經(jīng)濟(jì)性，無(wú)疑將帶來(lái)需求的高速增長(zhǎng)，從而推動(dòng)公司機(jī)車和貨車產(chǎn)量的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司機(jī)車未來(lái)兩年的營(yíng)收保持20%~30%的增長(zhǎng)，貨車保持20%~25%的增長(zhǎng)。

        另外，國(guó)內(nèi)城市軌道交通快速發(fā)展、出口的增長(zhǎng)也將成為發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，過(guò)去3年，公司城軌地鐵車輛收入增長(zhǎng)高達(dá)50%~70%。此外，國(guó)外需求轉(zhuǎn)向中國(guó)，將推動(dòng)南車各種車型出口的高速增長(zhǎng)。

        劉正預(yù)計(jì)公司2010~2012年的EPS為0.23元、0.43元、0.75元，對(duì)應(yīng)2011年和2012年利潤(rùn)增速為85%和74%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再提速。給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元。



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