“麥考林癥狀”反思：資本推手過(guò)度包裝？

每經(jīng)記者  羅倫  發(fā)自上海

        當(dāng)樂(lè)視網(wǎng)在A股上市的時(shí)候，土豆、優(yōu)酷一大幫兄弟笑了。業(yè)內(nèi)有人說(shuō)，中國(guó)的上市企業(yè)越來(lái)越明顯的一個(gè)特點(diǎn)是：上市企業(yè)不一定是行業(yè)里最好的，而是最早找到風(fēng)投的。

        如今，麥考林在美國(guó)上市，淘寶、凡客、麥包包等一幫兄弟笑了。有一些業(yè)內(nèi)人士笑言：原來(lái)，靠著一個(gè)大倉(cāng)庫(kù)和一幫騎著電動(dòng)三輪的快遞員賣(mài)一些品牌不明、不知道什么材質(zhì)的包包，也能在美國(guó)上市！

        “還有另外一個(gè)定律也同樣應(yīng)驗(yàn)：看起來(lái)在中國(guó)上市門(mén)都沒(méi)有的企業(yè)，在太平洋那端開(kāi)的那扇窗戶竟是那么敞亮?！彪娮由虅?wù)行業(yè)的一位資深人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

        一周前，也就是北京時(shí)間12月1日，在麥考林發(fā)布2010財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，并對(duì)第四季度做出預(yù)期后，麥考林的股價(jià)便一路大幅下跌39.9%，甚至跌破了發(fā)行價(jià)，這令不少投資者大跌眼鏡。第二天，麥考林又繼續(xù)逆市重挫18.4%，報(bào)收于6.65美元，這個(gè)價(jià)格創(chuàng)造了其IPO以來(lái)的新低。

        麥考林上述財(cái)報(bào)的公布引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)麥考林的價(jià)值重估。另一方面，麥考林預(yù)計(jì)第四季度在線營(yíng)收將從4400萬(wàn)美元增加至4600萬(wàn)美元，也令投資者感到不滿。

        現(xiàn)在，越來(lái)越多的矛頭正指向麥考林，同時(shí)也指向了麥考林背后的資本操手。

        麥考林真的有過(guò)度包裝之嫌嗎？在“包裝”過(guò)程中，資本扮演了怎樣的角色？“麥考林式”上市在美遭遇集體訴訟，也引發(fā)國(guó)內(nèi)業(yè)界對(duì)企業(yè)赴美IPO的反思潮。

過(guò)度包裝成資本行業(yè)毒瘤

        “這跌得還真有點(diǎn)慘！”回想起最近一周麥考林在美上市后一路狂瀉的股價(jià)，國(guó)內(nèi)一位知名電子商務(wù)企業(yè)的創(chuàng)始人如此感嘆。

        上市之初，麥考林以“國(guó)內(nèi)B2C第一股”概念獲得行業(yè)廣泛關(guān)注。上述創(chuàng)始人無(wú)奈向記者坦言，“我個(gè)人也買(mǎi)了不少該公司的股票，但真的，誰(shuí)都不會(huì)想到它跌得如此慘烈?！?br/>
        是什么導(dǎo)致麥考林股價(jià)暴跌？

        易觀國(guó)際分析師陳壽送表示，可能是由于麥考林是國(guó)內(nèi)首家上市的B2C企業(yè)，投資者期望值相對(duì)較高。但相關(guān)業(yè)績(jī)以及四季度預(yù)期并沒(méi)有達(dá)到投資者期望，所以出現(xiàn)了這樣的局面。

        麥考林股價(jià)暴跌在某些人看來(lái)是行業(yè)季度性原因的問(wèn)題，但在另外一些人眼中，卻有“貓膩”。

        “早在3年前紅杉資本投資人沈南鵬入主麥考林之后，麥考林上市就已沒(méi)有懸念，只是上市時(shí)機(jī)需要投資人和公司高管進(jìn)一步斟酌。今年以來(lái)，資本市場(chǎng)逐步回暖，麥考林加快IPO步伐。受人民幣升值、中國(guó)概念股被熱捧，以及市場(chǎng)流通性較好等多項(xiàng)利好因素影響，麥考林上市首日上漲56.91%，收?qǐng)?bào)17.26美元?！币晃粯I(yè)內(nèi)不愿具名的分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“但這里面有很多投機(jī)成分?！?br/>
        “麥考林等多只中國(guó)概念股相繼登陸美國(guó)市場(chǎng)，我們都覺(jué)得是中國(guó)企業(yè)赴美IPO的又一次高潮?，F(xiàn)在優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)在紐交所上市，土豆準(zhǔn)備登陸納斯達(dá)克。然而，這一批赴美上市的中國(guó)企業(yè)有個(gè)明顯的特征——它們要么尚未盈利，要么剛剛盈利?！北本┠持L(fēng)投公司的詹姓董事表示。

        據(jù)詹介紹，“上市包裝”的稱呼起源于上個(gè)世紀(jì)的配額制階段，盡管中國(guó)的發(fā)審制度早已經(jīng)進(jìn)化成更加市場(chǎng)化的核準(zhǔn)制，包裝的概念在淡化，但是絕對(duì)沒(méi)退出江湖，“現(xiàn)在仍有好多企業(yè)家找到我們，說(shuō)你趕緊把我們企業(yè)包裝包裝上市吧?！?br/>
        “你包裝，他包裝，如果我不包裝，那我不就吃虧了？本來(lái)我是行業(yè)的老大，結(jié)果老二甚至老五先把自己包裝成了老大去上市了，要是我不包裝連前十都進(jìn)不去。于是久而久之，過(guò)度包裝成了資本行業(yè)的一個(gè)毒瘤。”詹先生的一席話道出了很多人的心聲。

        那么，包裝上市會(huì)不會(huì)違規(guī)？企業(yè)包裝上市究竟有沒(méi)有尺度？

        一位風(fēng)投界的資深人士向記者透露：“在國(guó)外包裝只要不太過(guò)分，一般不會(huì)有問(wèn)題。但如果包裝過(guò)度，拿到國(guó)外去顯擺，說(shuō)不定會(huì)被一刀劈死，結(jié)果會(huì)很慘。”

        “麥考林跌破發(fā)行價(jià)，市值蒸發(fā)60%，律師帶頭集體訴訟……然而，這或許并不是全部，也不是麥考林將面臨的最大劫難。”采訪的最后，上述資深人士意味深長(zhǎng)地對(duì)記者說(shuō)。

股價(jià)“過(guò)山車(chē)”很正常

        面對(duì)外界的質(zhì)疑，麥考林CEO顧備春此前曾表示：“麥考林股價(jià)的回調(diào)，如果能讓行業(yè)更加理性，不失為一件好事?！?br/>
        怎樣理解“行業(yè)更加理性”？就在不少投資人對(duì)麥考林及其  “過(guò)度包裝”指指點(diǎn)點(diǎn)之時(shí)，業(yè)內(nèi)也有專(zhuān)家對(duì)“股價(jià)過(guò)山車(chē)”表示理解。

        “麥考林的商業(yè)模式和上市題材并沒(méi)有錯(cuò)，國(guó)外投資者理解也沒(méi)有任何問(wèn)題。上市首日發(fā)行價(jià)定得如此之高，表明人家認(rèn)可這個(gè)產(chǎn)業(yè)，就像曾經(jīng)對(duì)亞馬遜和百度的認(rèn)可一樣。”招商證券一位分析師向記者表示。

        “一般而言，分析企業(yè)上市表現(xiàn)是否優(yōu)良主要看三方面，一是公司基本面，二是市場(chǎng)流動(dòng)性，三是投資者熱情。麥考林業(yè)績(jī)顯然是差強(qiáng)人意的，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這在早期就應(yīng)該觀察到?！痹摲治鰩熖寡?。

        對(duì)于在市場(chǎng)回暖環(huán)境下中國(guó)企業(yè)排隊(duì)赴美上市的現(xiàn)象，該分析師表示理解，“上市就是一把‘雙刃劍’，可以拿到錢(qián)，但是也有很大風(fēng)險(xiǎn)”。

        對(duì)此，正望咨詢總經(jīng)理呂伯望也認(rèn)為：“這主要是受到投資者和市場(chǎng)份額擴(kuò)大的雙重壓力。對(duì)于視頻網(wǎng)站而言，原來(lái)投資者資金吃緊，不想再獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，上市成為他們退出或者攤薄風(fēng)險(xiǎn)的主要手段；對(duì)于電子商務(wù)公司而言，融資可以幫助其市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大?！?br/>
        復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院教授李元旭告訴記者，真正具有前景的企業(yè)，過(guò)早上市是風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)將遠(yuǎn)期紅利分給股民的無(wú)奈舉措；但對(duì)于股民而言，需要冒很大風(fēng)險(xiǎn)。

        “上市不是終極目標(biāo)，上市主要是融資的渠道。”李元旭教授認(rèn)為，“一家真正經(jīng)營(yíng)優(yōu)良的企業(yè)，不需急著融資，一定會(huì)選擇在準(zhǔn)備充分的條件下才上市?！?br/>
        李元旭提醒道：“投資很多時(shí)候主要取決于股民是什么樣的心態(tài)，是投資還是投機(jī)。如果是投機(jī)，必然存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。若是投資，和有成長(zhǎng)性的公司一起成長(zhǎng)，將獲利頗豐?！?br/>


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