葉檀：全球隱瞞通脹壓力？

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　全球?qū)捤韶泿耪叩慕Y(jié)果沒(méi)有挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是重燃資產(chǎn)泡沫。美國(guó)的量化寬松政策不僅無(wú)法拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而讓美國(guó)滑入日本式泥潭。

        熱錢(qián)瘋狂、資產(chǎn)泡沫的最明顯標(biāo)志是，高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具重出江湖。有媒體發(fā)現(xiàn)，在2008年金融海嘯令投資者損失慘重的高風(fēng)險(xiǎn)衍生工具“accumulator”經(jīng)過(guò)改良后，略微降低杠桿，近月隨股市大升在香港地區(qū)卷土重來(lái)。香港匯豐、恒生、東亞、星展等大銀行正悄悄出售，入場(chǎng)費(fèi)門(mén)檻更由以往780萬(wàn)港元大降至100萬(wàn)~300萬(wàn)港元不等。

        這是危險(xiǎn)的信號(hào)，說(shuō)明資產(chǎn)泡沫在貨幣緊縮前有深化的趨勢(shì)。有“Ikilyoulater”外號(hào)的“accumulator”合約，要求買(mǎi)家一年內(nèi)須以固定接貨價(jià)每天買(mǎi)入一定數(shù)目的掛鉤股票，故升市時(shí)買(mǎi)家能每天獲微利，但若遇股災(zāi)，買(mǎi)家因仍須每天高價(jià)接貨，會(huì)損失慘重。

        新興國(guó)家是熱錢(qián)與泡沫最大的受害方。根據(jù)高盛9月間的數(shù)據(jù)，新興市場(chǎng)國(guó)家目前年資本流入已經(jīng)達(dá)至5750億美元的規(guī)模，比金融危機(jī)前提高了20%。過(guò)去3個(gè)月，美元相對(duì)于全球主要國(guó)家貨幣已經(jīng)下跌了16%左右。直到11月以后，歐債危機(jī)再次爆發(fā)，局面才有所改觀。

        中國(guó)CPI指數(shù)上升，治理通脹成為重中之重。事實(shí)上，不只中國(guó)的食品價(jià)格在上升，全球食品價(jià)格也在上漲。

        美國(guó)的CPI指數(shù)在金融危機(jī)后出現(xiàn)了偏差。據(jù)報(bào)道，今年美國(guó)食物價(jià)格的漲勢(shì)超過(guò)整體通脹。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字顯示，至今年9月這一年中，扣除食品和能源的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上漲0.8％，是1961年3月以來(lái)最低的年增長(zhǎng)率，但是，食品指數(shù)就上漲1.4％，美國(guó)農(nóng)業(yè)部則預(yù)測(cè)明年整體食品通脹約2％~3％。如果刨除處于谷底的房?jī)r(jià)指數(shù)，食品價(jià)格的上升已經(jīng)嚴(yán)重影響了美國(guó)普通民眾的生活。

        美國(guó)牛奶、牛肉、咖啡、可可和糖等價(jià)格最近幾個(gè)月急劇上升。包括麥當(dāng)勞、家樂(lè)氏和克羅格超市等公司都已經(jīng)表示，消費(fèi)者必須要承擔(dān)更多的原料成本上揚(yáng)。卡夫、莎拉李集團(tuán)和通用磨坊都已經(jīng)表示要調(diào)漲一些產(chǎn)品的價(jià)格。星巴克9月份表示要提高大杯又難制作的飲料價(jià)格。早餐谷物生產(chǎn)廠家樂(lè)氏最近也暗示要漲價(jià)。食品雜貨連鎖店Safeway和克羅格公司表示，會(huì)把供貨商的成本增加轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

        美國(guó)的CPI構(gòu)成比中國(guó)科學(xué)，但在經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨之后，由于房地產(chǎn)價(jià)格壓低了整體通脹水平，使普通民眾所承受的價(jià)格上漲壓力未能得到體現(xiàn)。美國(guó)的CPI包括8個(gè)大類(lèi)、211個(gè)基本分類(lèi)、38個(gè)地區(qū)指數(shù)。每個(gè)基本分類(lèi)所占的權(quán)重，隨著居民消費(fèi)支出的結(jié)構(gòu)變動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整，每?jī)赡暾{(diào)整一次。其中“居住”包括：居住費(fèi)用（占CPI的30.64％），燃料及公共服務(wù)（占CPI的4.38％）；家具及生活用品  （占CPI的5.02％）。在美國(guó)CPI構(gòu)成中，居住類(lèi)占比重最大，為41.79％。因此，在次貸危機(jī)與后次貸危機(jī)經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇的特殊階段，美國(guó)有必要公布飲食居住類(lèi)與不含居住類(lèi)的兩種數(shù)據(jù)，才能體現(xiàn)出真實(shí)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

        英國(guó)的情況也好不到哪兒去。英國(guó)10月份CPI為3.2%，事實(shí)上，除了今年2月份以后，英國(guó)月度CPI都在警戒線3%以上。英國(guó)十月份核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（未計(jì)能源、食品等價(jià)格）按月升0.1%，按年升2.7%；零售價(jià)格通脹則按月升0.2%，按年升4.5%，較市場(chǎng)預(yù)期的4.6%為低。英國(guó)第二大服裝零售商N(yùn)EXT也在本月宣布，隨著棉花價(jià)格上漲，他們的服裝銷(xiāo)售價(jià)格可能會(huì)相應(yīng)上調(diào)5%~8%。這是英國(guó)服裝零售業(yè)從上世紀(jì)90年代初以來(lái)的首次調(diào)價(jià)。

        全球CPI等指標(biāo)存在嚴(yán)重問(wèn)題，除去能源與食品的核心CPI根本無(wú)法顯示真實(shí)的物價(jià)水平。從上世紀(jì)70年代以來(lái)，影響全球經(jīng)濟(jì)的就是能源價(jià)格，將能源刨除在外，是諱疾忌醫(yī)；從上世紀(jì)90年代美國(guó)擴(kuò)張?zhí)摂M經(jīng)濟(jì)、日本刺激經(jīng)濟(jì)以來(lái)，最大的變化是大宗商品所引發(fā)的原材料價(jià)格變動(dòng)，不出臺(tái)包含金融資產(chǎn)的指標(biāo)，我們無(wú)法了解全球虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。

        全球食品價(jià)格上升，說(shuō)明通脹已溢出虛擬經(jīng)濟(jì)的圍欄蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，部分發(fā)達(dá)國(guó)家CPI維持在低位，說(shuō)明這些國(guó)家的房地產(chǎn)泡沫不可能再次充氣狂漲。在制定經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，小心核心CPI，在關(guān)注通脹與泡沫時(shí)，關(guān)注套利熱錢(qián)規(guī)模，才能讓我們防患于未然，不至于被那些指數(shù)忽悠。新興市場(chǎng)必須堅(jiān)定地堵截?zé)徨X(qián)，以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主實(shí)行自主的貨幣政策。要強(qiáng)調(diào)的是，數(shù)據(jù)偏差與刻意造假，完全不是一回事。筆者指出美國(guó)的數(shù)據(jù)偏差，絕不意味著為國(guó)內(nèi)某些數(shù)據(jù)造假遮羞。



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