結(jié)構(gòu)性牛市正向全局性牛市演進

        近期，隨著上證指數(shù)成功站上3000點關(guān)口，市場恐高情緒逐步蔓延。而國金證券研究報告則明確提出，從中期來看，A股市場已經(jīng)由前期的結(jié)構(gòu)性牛市向更為全局性的牛市演進，上證指數(shù)3000點是一個新的起點。在操作上，風(fēng)格對立將退居次要，均衡配置變得更為合理。

       國金證券指出，目前全球宏觀經(jīng)濟從底部抬升的勢頭顯現(xiàn)，經(jīng)濟向上的趨勢正主導(dǎo)市場的正?；膰H形勢來看，美元貶值以及匯率戰(zhàn)的階段性減弱并不意味著流動性的緊縮。美國低通脹、高失業(yè)率的組合意味著美聯(lián)儲長時期的寬松貨幣政策，在美國經(jīng)濟趨勢性走強之前，這種政策不大可能扭轉(zhuǎn)，這決定了全球范圍內(nèi)充裕的流動性環(huán)境。而且，美國目前正處于或者即將迎來經(jīng)濟增長的谷底。隨著寬松政策的實施，經(jīng)濟增長有望在明年上行，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟仍然處于擴張階段。

       國內(nèi)方面，由于全球范圍內(nèi)經(jīng)濟政策的實施，經(jīng)濟下滑的幅度以及持續(xù)時間均縮短，中國經(jīng)濟已經(jīng)從上半年的滯脹直接進入谷底，越過了衰退期。中國宏觀經(jīng)濟在2010年三季度環(huán)比見底，并持續(xù)3個季度上行；同比數(shù)據(jù)在2011年一季度見底，并持續(xù)攀升的態(tài)勢越發(fā)明朗。上周公布的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，已初步證實了這一點。

       國金證券還認(rèn)為，國內(nèi)流動性充裕的階段仍在延續(xù)。上周央行意外加息，反映了近期宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)和全球范圍內(nèi)通脹預(yù)期升溫的現(xiàn)實。但是美國寬松貨幣政策的實施制約了中國貨幣政策，國內(nèi)加息并不具備持續(xù)性。預(yù)計國內(nèi)信貸貨幣投放的季度分布將保持連續(xù)3-4個季度的充裕期，流動性充裕階段將延續(xù)到2011年二季度。

       在A股市場的估值和業(yè)績方面，國金證券認(rèn)為，市場依舊具有吸引力。目前上證A股PE-TTM為17.2倍，考慮2010、2011年滬市A股上市公司業(yè)績增長30%、20%的一致預(yù)期，對應(yīng)2010年16.5倍、2011年13.7倍的預(yù)測市盈率，明顯低于歷史平均的21倍水平，上證綜指仍有大幅上漲的空間。

        在投資策略方面，國金證券認(rèn)為，考慮到市場已經(jīng)由前期的結(jié)構(gòu)性牛市向更為全面的牛市演進。因此，市場的風(fēng)格對立將退居次要，均衡配置顯得更為合理。從中長期來看，周期個股依舊有投資機會。而從短期來看，在外部推動力量減弱的背景下，結(jié)合估值吸引力，基本面的改善以及政策推動等因素，保險、煤炭、機械、汽車及部件、家電等行業(yè)前景向好。