葉檀：央行逆勢(shì)加息 全球套利資金興奮不已

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        10月19日傍晚，中國(guó)央行決定加息。

        央行此時(shí)上調(diào)基準(zhǔn)利率有兩種可能：一是新數(shù)據(jù)顯示通脹壓力極大；二是匯率與利率雙管齊下緩解人民幣升值壓力。

        此時(shí)加息是個(gè)不尋常的舉動(dòng)，全球流動(dòng)性泛濫，各國(guó)政府大規(guī)模干預(yù)匯市，中國(guó)央行卻逆大勢(shì)而行，需要極大的勇氣或者說是對(duì)于全球貨幣市場(chǎng)的一大賭注。

        此時(shí)加息不可能抑制由全球貨幣導(dǎo)致的輸入型通脹。10月12日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）9月21日決策例會(huì)的會(huì)議紀(jì)要，在兩次例會(huì)之間，該交易席共進(jìn)行了12輪債券采購(gòu)，購(gòu)入總額約280億美元的兩年期到十年期國(guó)債。日本9月10日公布9180億日元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，10月8日追加5萬億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；而巴西政府則在10月6日授權(quán)財(cái)政部提前購(gòu)買總額達(dá)107億美元的美元外匯。

        各主要央行利率處于歷史低位。10月5日，全球加息第一先鋒部隊(duì)澳大利亞央行宣布其基準(zhǔn)利率繼續(xù)維持在4.5%，連續(xù)5個(gè)月不變。10月5日，日本央行出臺(tái)了零利率政策。

        在人民幣逐漸自由化、升值壓力有增無減之時(shí)，加息是對(duì)全球資金熱情的試探；以往中國(guó)央行加息幅度為27個(gè)基點(diǎn)，而此次加息幅度為25個(gè)基點(diǎn)，頗為怪異。不僅如此，10月10日，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在華盛頓參加國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行年會(huì)上表示，控制通脹率不能急，今年內(nèi)中國(guó)不會(huì)加息。言猶在耳，央行出其不意加息25個(gè)基點(diǎn)，不知道把央行行長(zhǎng)的信用置于何地。

        小幅加息對(duì)資本貨幣市場(chǎng)有短期的打壓；而從長(zhǎng)期看，反而會(huì)讓環(huán)繞在中國(guó)資產(chǎn)品旁的全球熱錢興奮不已。股神巴菲特最近表示，中國(guó)有大量的投資機(jī)會(huì)，使得其成為伯克希爾·哈撒韋的投資目標(biāo)。福布斯網(wǎng)站根據(jù)巴菲特和其他投資大師的選股策略,評(píng)出了最有“錢”途的5只在美上市的中國(guó)股票。而索羅斯旗下的亞洲資產(chǎn)高達(dá)100億美元左右，主要標(biāo)的物就是中國(guó)資產(chǎn)，作為基礎(chǔ)投資者投資四環(huán)醫(yī)藥被投資者津津樂道。

        由于匯率與利率的小幅上升，反而刺激了熱錢的胃口。引用一組數(shù)據(jù)，根據(jù)追蹤全球基金資金流向機(jī)構(gòu)EPFRGlobal的最新數(shù)據(jù)顯示，9月30日~10月6日，流入新興股票市場(chǎng)的資金規(guī)模高達(dá)60億美元，創(chuàng)下33個(gè)月高位。環(huán)球新興市場(chǎng)第三季資金流入高達(dá)229.78億美元。印度是典型，今年前9個(gè)月，285億美元流入印度的股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，是去年同期流入外資金額的兩倍。印度的股票指數(shù)12個(gè)月內(nèi)上揚(yáng)了22%，自2008年以來飆升了114%。今年以來，印度盧比對(duì)美元升值了4%。而在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，包括美國(guó)、日本等股票市場(chǎng)同期卻遭到基金撤資近441億美元。其中，美國(guó)首季資金流出總額達(dá)492.5億美元，第三季的資金流出為275億美元。

        新興市場(chǎng)的利率不所謂不高，巴西的基準(zhǔn)利率達(dá)10.75%，南非的基準(zhǔn)利率也達(dá)6.5%。自今年6月份以來，巴西里爾、南非蘭特對(duì)美元的匯價(jià)上升均超過了10%。今年9月16日，印度央行宣布上調(diào)該國(guó)基準(zhǔn)利率（回購(gòu)利率）25個(gè)基點(diǎn)至6%，上調(diào)反向回購(gòu)利率50個(gè)基點(diǎn)至5%。

        目前全球出現(xiàn)新的套利趨勢(shì)，從日本、美國(guó)等貨幣泛濫的低息國(guó)家，流向通脹壓力巨大、經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較快的新興國(guó)家、商品資源型國(guó)家，具體而言，即流入澳大利亞、南非以及“金磚四國(guó)”等國(guó)家。這是一場(chǎng)徹頭徹尾的金融戰(zhàn)。

        除非中國(guó)央行大幅調(diào)升利率，徹底擠干資產(chǎn)泡沫，否則人民幣匯率升值壓力將有增無減，印度、泰國(guó)等國(guó)已有前鑒。

        值得關(guān)注的是，10月18日美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納表示，美國(guó)不尋求通過貨幣貶值來刺激出口和經(jīng)濟(jì)。蓋特納表示，對(duì)美國(guó)來說，保持增長(zhǎng)至關(guān)重要，因?yàn)檫@將有助于改善美國(guó)的長(zhǎng)期財(cái)政狀況并削減赤字。兩天之后，堅(jiān)持了3年之久的人民幣利率開始松動(dòng)。而中國(guó)央行剛宣布上調(diào)人民幣利率，全球貨幣、商品市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，美元上升，而商品等價(jià)格下挫，黃金大跌。如果美元上升，那么，人民幣實(shí)際貨幣上升加上加息預(yù)期，全球資本貨幣市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)大幅震蕩。

        拋開上述陽謀論，就資本市場(chǎng)而言，受到抑制信心不佳的房地產(chǎn)市場(chǎng)將奄奄一息，只待房產(chǎn)稅重拳落下，就能讓多數(shù)投資者知難而退，而證券市場(chǎng)則是兩重天。市場(chǎng)短暫下挫后，會(huì)很快醒過神，當(dāng)美元匯率再次下挫，就會(huì)有越來越多的資金流入市場(chǎng)，在引導(dǎo)下源源不斷流向需要扶植的行業(yè)，人民幣資產(chǎn)的收割期沒想到如此之快到來。



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