暴漲前夕誰在“吶喊”？尋找最敏銳分析師

每經記者  李智  張昊

        猛虎，之所以能夠成為叢林之王，不僅僅在于擁有強壯的身軀和鋒利的爪牙，更在于其對捕獵時機的把握。為了成功捕獲獵物，它不惜長時間蟄伏，并選擇最合適的時機發(fā)出雷霆一擊。在正確的時

        機做正確的事情，這樣的叢林法則也同樣適用于資本市場。

        近期煤炭、有色金屬和農業(yè)三大板塊似乎成為了A股市場上暴利的代名詞。面對板塊內個股連續(xù)暴漲，不少“踏空”的投資者只能扼腕嘆息，埋怨投資的機遇來得太過突然。那么，久違的投資牛市真的是毫無征兆地突然爆發(fā)么？《每日經濟新聞》記者在梳理大量券商研究報告后發(fā)現(xiàn)，一部分“嗅覺”敏銳的分析師，早已在行情啟動前捕捉到了潛在的巨大機遇。

        大漲過后，不少個股的漲幅已經令人瞠目，周五的走勢也似乎說明回落風險在不斷累積。這一波由大宗商品市場走強而推動的行情還能持續(xù)多久，成為市場各界心中揮之不去的疑問。今日，《每日經濟新聞》就邀請到在煤炭、有色金屬、農業(yè)板塊行情啟動之前，精準把握市場脈搏的幾位行業(yè)分析師，為您詳細分析近期的大漲行情，并勾勒未來的投資脈絡。

煤炭

齊魯證券龔云華劉昭亮

推薦個股：國陽新能、西山煤電、恒源煤電推薦時間：7月16日累計漲幅：101.29%、43.16%、100.27%敏銳指數(shù)：★★★★★

千年極寒“助燃”長期走勢看好

每經記者  李智

        成也蕭何敗也蕭何。在享受了2008年產品價格暴漲所帶來的業(yè)績盛宴后，煤炭行業(yè)也嘗到了因價格暴漲所帶來需求萎縮的苦果。隨后國家下達的節(jié)能減排任務，更是讓煤炭板塊進入到一個漫長的調整期。

        近段時間煤炭板塊成了最瘋狂的牛股集中營。從時間點上看，金牌分析師龔云華和劉昭亮的高調唱多，恰恰成為了煤炭板塊反轉前的序曲。

        2007年、2009年新財富最佳分析師煤炭開采行業(yè)第一名，2008年新財富最佳分析師煤炭開采行業(yè)第二名，龔云華煤炭行業(yè)金牌分析師的名頭早已為業(yè)內人士所熟知。今年7月16日，剛剛出任齊魯證券研究所所長不久的他，攜手同樣剛剛加盟齊魯證券的劉昭亮，在一個周末籌劃了他們的“齊魯首秀”——研究報告《中國需求：2011年亞洲煤炭景氣超越預期的主導力量》。7月18日，龔云華和劉昭亮籌劃召開了一個電話會議，通過自己講解以及互動的方式，與參會機構進行了長達一個多小時的溝通。

        據(jù)一位參會人士透露，龔云華和劉昭亮在會議上強調，中國已經主導世界煤炭生產和消費，此前煤炭股的下跌充分釋放了行業(yè)景氣下降風險，未來3～6個月煤炭行業(yè)將進入景氣“尋底”階段，并看好今年3、4季度煤炭板塊的投資機會。在個股方面，龔云華建議重點關注國陽新能（600348，收盤價26.51元）、西山煤電（000983，收盤價27.40元）、恒源煤電（600971，收盤價44.08元）等公司。

        值得一體的是，就在電話會議召開后一個交易日，煤炭板塊隨即出現(xiàn)異動。恒源煤電、靖遠煤電和平煤股份3只個股先觸及漲停板，板塊其他個股也集體上漲。隨后，煤炭板塊便逐漸進入了資金關注的范圍之內，并從9月下旬開始掀起了一波井噴式的行情。

        那么，他們對于煤炭股近日的大漲，以及未來的走向又有怎樣的看法呢？帶著疑問，記者對劉昭亮進行了專訪。

        每日經濟新聞  （以下簡稱NBD）：在7月份觸底反彈之后，借著大宗商品價格暴漲的東風，煤炭板塊再次成為市場資金關注的目標，您對近期煤炭股的大漲有怎樣的看法？

        劉昭亮：我們判斷煤炭股上漲有兩個催化劑，一是煤炭資源整合進一步深化，二是美元貶值帶動原油價格上漲。其中第二個催化劑終于兌現(xiàn)，繼續(xù)做多契機已經來臨。影響煤炭板塊的投資環(huán)境已大為改善，估值優(yōu)勢非常明顯，作為資源品的煤炭價值將得到充分挖掘，煤炭股趨勢性上漲可期。

        NBD：近段時間來煤炭股價格已經出現(xiàn)了一波明顯的上漲，煤炭股的行情是否會在回調壓力下就此終結？

        劉昭亮：承接今年7月份的觀點，我們仍然堅定看好煤炭板塊的長期趨勢。首先，淘汰落后產能與節(jié)能減排并未對煤炭需求形成實質性沖擊；其次，房地產“二次調控”終于靴子落地，政策性風險已經階段性釋放完畢；最后，在通脹背景下，作為資源品的煤炭價值將得到充分挖掘。

        另外，近期海外煤炭股走勢遠強于國內煤炭板塊，在通脹預期下，海外資本市場對資產價格的挖掘要認識得更加清晰，也預示著煤炭作為資源品價值將逐步得到市場的認同。

        NBD：對于煤炭企業(yè)來講，價格是盈利的關鍵，而煤價與市場供需又有著密切的聯(lián)系，您認為四季度煤炭的供需情況將如何發(fā)展？

        劉昭亮：由于鐵路貨運能力增長緩慢，作為西煤東運、北煤南運的主要運輸方式，運力已嚴重制約了煤炭的有效供給，今年1～9月份京藏高速公路的持續(xù)擁堵，銷售環(huán)節(jié)的突發(fā)性因素更加凸顯了煤炭鐵路的運輸瓶頸。根據(jù)我們的監(jiān)測，一些地區(qū)電廠庫存和煤礦庫存大幅下降，其中華東地區(qū)表現(xiàn)得尤為明顯。因此，我們推斷，隨著四季度冬季用煤高峰的到來，運輸條件的制約有可能會導致供需出現(xiàn)偏緊局面。此外，下游補庫和國際煤價持續(xù)上升也將推動國內煤價反彈。

        NBD：據(jù)報道，北半球今年冬天可能將迎“千年極寒”，像這樣的事件能否助推煤價大漲？還有哪些因素可能助推煤價上漲？

        劉昭亮：會進一步推升煤炭需求。在通脹預期大宗商品走強的大背景下，未來國內煤炭價格將在資源整合、慣性需求與季節(jié)性因素的多重作用下脈沖式上漲。

        NBD：對于煤炭股四季度的投資，你目前是一個怎樣一個思路？

        劉昭亮：在煤炭投資環(huán)境大幅改善的前提下，我們全面看多四季度行情，繼續(xù)看好以盈利為基礎，以“產業(yè)整合、兼并重組”為導向，區(qū)位優(yōu)勢與外延擴張能力相結合的投資思路，建議投資者關注中國神華、恒源煤電、兗州煤業(yè)、國陽新能、山煤國際、欣網視訊、西山煤電、平煤股份、冀中能源、煤氣化、蘭花科創(chuàng)等個股。

有色

長城證券耿諾

推薦個股：廣晟有色、辰州礦業(yè)、銅陵有色推薦時間：9月20日累計漲幅：115.1%、45.86%、42.21%敏銳指數(shù)：★★★★

暴漲之后壓力隱現(xiàn)有色金屬或將震蕩上行

每經記者  李智

        說到十月份以來最令人心動的板塊，有色金屬當然是其中最耀眼的一個。與過去各類金屬走勢分化不同的是，在美元連遭重挫，市場看空情緒空前的背景下，小牛市下的大宗商品市場推動有色板塊迎來了久違的全面大漲。

        雖然瞬息萬變的資本市場令大多數(shù)投資者難以把握，但就在大漲前夕的9月20日，長城證券分析師耿諾就在其四季度投資策略報告中將有色金屬行業(yè)評級上調至  “推薦”，并重點推薦了廣晟有色（600259，收盤價92.15元）等個股。

        廣晟有色、辰州礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中金黃金、山東黃金……打開交易軟件不難發(fā)現(xiàn)，上述這些有色金屬板塊個股都有一個共同的特點，那就是連續(xù)大漲。以廣晟有色為例，自9月20日開始，公司股價從40.55元一路暴漲至目前的92.15元，區(qū)間漲幅接近115.1%?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l(fā)現(xiàn)，除了集體大漲的共同點外，他們也都曾作為重點推薦投資標的，在暴漲前夕出現(xiàn)在同一份券商研報之中。

        9月20日，長城證券有色金屬行業(yè)分析師耿諾發(fā)布了一篇名為  《繼續(xù)關注小金屬，結構分化或不再》的研究報告。報告中，耿諾堅定地指出有色金屬板塊估值優(yōu)勢已經顯現(xiàn)，并將整個行業(yè)的評級由“中性”上調至“推薦”。

        研究報告面世后不久，從9月27日開始，有色金屬板塊便開始了一波明顯的拉升。大智慧數(shù)據(jù)顯示，有色金屬指數(shù)從當時的5988.43點上漲至目前8254.60點，耿諾在研究報告中推薦的江西銅業(yè)、銅陵有色、山東黃金等個股的區(qū)間漲幅均超過了40%，廣晟有色區(qū)間漲幅更是超過100%。

        有色板塊未來的走勢將如何？耿諾在接受  《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者專訪時作出了自己的判斷。

        NBD：在九月下旬公布的券商研究報告中，上調整個行業(yè)評級的情況并不多見。您此前是基于怎樣的判斷？

        耿諾：對于有色金屬行業(yè)的分析自上而下分為三個方面，宏觀經濟、行業(yè)狀況以及具體的公司。前期無論是金屬價格還是二級市場板塊內部表現(xiàn)，均呈現(xiàn)出“大金屬表現(xiàn)不佳，而小金屬異軍突起”的運行格局，其主要原因源自于貨幣政策轉向以及行業(yè)政策偏好，但是從宏觀經濟、貨幣環(huán)境、行業(yè)基本面情況以及估值角度來看，大金屬的投資環(huán)境在轉好。因此，當時我們看好四季度大金屬的投資機會，并判斷這一變化有望帶動整個有色金屬板塊的上漲。

        NBD：您怎么看待近日有色板塊的大漲？

        耿諾：美元指數(shù)從今年7月中旬開始回落以來，刺激與其負相關性的大宗商品價格走出了一波小牛市，在這種背景下如有色金屬、煤炭等資源類個股的價值都有了重估的可能性。就在我們歡度國慶大假的同時，國際市場仍是風云變化，這也從一定程度上造成了國慶大假之后積蓄已久的利好引發(fā)了有色板塊的井噴。

        不過投資者應該注意的是，有色股近期的大漲從一定程度上講是受到了外部因素的刺激，過大的區(qū)間漲幅確實令我們意外。我個人認為，這一波上漲是缺乏基本面支撐的。

        NBD：您指的“缺乏基本面的支撐”，是否可以理解為漲幅透支了公司的成長，有色股大漲的行情將就此終結？

        耿諾：我并不認為有色板塊的行情將就此終結。正如我們此前的判斷，到目前為止我們仍然看好有色金屬板塊的發(fā)展前景，整個行業(yè)正處一個向上的趨勢當中。只是投資者應該認識到大漲背后的真正原因。另外，考慮到有色金屬板塊近日漲幅過大，不排除因為一些因素導致股價出現(xiàn)回落的可能，比如三季報業(yè)績低于預期等。這些風險都是投資者應該注意的。

        NBD：近期有色板塊的大漲，與美元下挫引發(fā)大宗商品價格上漲有密切的聯(lián)系，您對未來美元的走勢如何判斷？

        耿諾：根據(jù)我們的判斷，美元下跌趨勢已經確定，即使出現(xiàn)上漲也是出現(xiàn)了技術性的反彈。當然，我們也建議投資者也緊密關注美元的走勢。

        NBD：您對廣大投資者在第四季度的投資策略有什么建議？有哪些個股值得重點關注？

        耿諾：正如我們此前的判斷，在四季度可以從以下四條投資主線入手。

        第一是，小金屬類股票，持續(xù)關注稀土、鎢、銻，涉及公司有辰州礦業(yè)、廈門鎢業(yè)、包鋼稀土等，但是投資者需要關注三季報業(yè)績帶來的影響；第二，介于大小金屬之間的錫，不過從目前情況看，近期錫業(yè)股份有一定的回調可能；第三，我們較此前更加看好由通脹帶來的，以銅為首的大金屬投資機會，建議重點關注江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色。最后，則是通脹擔憂持續(xù)下，投資需求不斷上升為黃金股帶來的機遇，建議重點關注中金黃金、山東黃金。

農業(yè)

中信證券施亮

推薦個股：登海種業(yè)、隆平高科、南寧糖業(yè)推薦時間：7月19日、7月26日累計漲幅：44%、57%、41%敏銳指數(shù)：★★★★

行情望延續(xù)強勢首選種子、制糖

每經記者  張昊

        本輪農業(yè)股牛市行情，各大券商紛紛亮劍，在眾多行業(yè)及個股研究報告中，中信證券嗅覺尤其靈敏，無論是行業(yè)還是個股，他們的把握均是極為出色。尤其是對種子股和制糖股的把握，進一步確立了中信證券在該細分行業(yè)的研究優(yōu)勢。

        早在本輪農業(yè)股行情啟動之前，中信證券在2010年7月發(fā)布  《農林牧漁行業(yè)2010年下半年投資策略——布局農業(yè)，首選種子》，其中登海種業(yè)（002041，收盤價67.40元）、隆平高科（000998，收盤價29.83元）就被作為首推品種。

        除種子股外，7月26日，中信證券發(fā)布了《減產預期上升，糖價高位趨漲》，再次顯示出該機構強大的研究功底。

        為進一步分享中信證券對農業(yè)股的研究成果，結合前期成功推薦的經驗以及后期板塊運行趨勢，《每日經濟新聞》記者對中信證券農業(yè)分析師施亮進行了專訪。

        NBD：與以往農業(yè)股階段性活躍不同，今年的農業(yè)股反復活躍，這究竟如何解釋？

        施亮：目前，我國正處于由粗放型農業(yè)向輕型農業(yè)轉變的重要時期，且必將過渡到品質優(yōu)先的運行階段，即“精細農業(yè)”的大規(guī)模推廣。行業(yè)進入發(fā)展新階段，必然會孕育出一大批優(yōu)秀的上市公司。我們認為，整個農業(yè)行業(yè)目前正經歷盈利模式的深刻變化。同時，由于當前我國農業(yè)的產業(yè)化水平依然偏低，因此在本輪經濟結構轉型過程中，農業(yè)產業(yè)升級的空間也就較其他行業(yè)大。

        如果僅以傳統(tǒng)的“通脹+政策”的邏輯，確定以一季度、四季度（中央1號文件發(fā)布、國家提高糧價、中央農村工作會議、兩會熱議農業(yè)等）為投資時機的策略，可能會在對投資新盈利模式推動之下的高成長農業(yè)產業(yè)化企業(yè)的時點選擇上，出現(xiàn)較大的偏差。因為這些公司在受益于“政策+通脹”預期的同時，股價持續(xù)上漲的動力還主要來自于業(yè)績高增長（或超預期增長）。

        另一方面，將正在逐步實現(xiàn)農業(yè)產業(yè)化（在產業(yè)發(fā)展上，國家將其定位為新興產業(yè)）的上市公司PE估值水平與以傳統(tǒng)產業(yè)為主要權重的A股市場平均估值作簡單對比，也同樣會存在判斷偏差。我們認為，例如以“盈利能力+總市值”等新方法對現(xiàn)代農業(yè)企業(yè)進行估值，可能是對站在高增長起點上（或通道中）的部分農業(yè)類上市公司較為合理的估值方法。

        NBD：在所有的農業(yè)細分子行業(yè)中，為何對種子行業(yè)堅定看好？種子股又為何成為領漲龍頭？

        施亮：2009年8月份以來，在“種子領漲農業(yè)”的基本觀點下，我們遵循的邏輯主要有3點：第一，行業(yè)盈利模式變遷加速，向好趨勢比較明確，主要包括高端種子快速替代低端品種，企業(yè)盈利能力增強；內資公司學習國際經驗，“品種（研發(fā)）+營銷（服務）”的核心競爭力逐步形成。第二，種子供需關系改善，行業(yè)進入2~3年的景氣周期。第三，國家種子戰(zhàn)略進入規(guī)劃執(zhí)行階段，我國未來種子管理體制的變革將使得大企業(yè)受益。

        在當前中國農業(yè)步入轉型新階段的時點上，我們選擇農業(yè)子行業(yè)作為投資標的的邏輯還包括：1、集中度、政策、技術與品牌是行業(yè)快速轉型的重要特征；2、種子行業(yè)正好是未來2~3年轉型最快的子行業(yè)。

        NBD：你對目前的農業(yè)股行情怎么看？后續(xù)將會怎樣演繹？還有哪些細分行業(yè)及潛力個股值得關注？

        施亮：短期來看，行情有望延續(xù)強勢，主要有3點原因。一是，農產品價格維持高位。美國農業(yè)部10月8日數(shù)據(jù)顯示，美國玉米單產和期末庫存降至自1996/1997年度以來的最低水平，市場預期全球主要農產品供給趨緊。我們判斷，國際糧價在第四季度有望延續(xù)高位趨漲行情。

        另外，對于國內秋糧，我們預計無論產量增減，價格平穩(wěn)上漲是大概率事件。一方面是國際糧價上漲，有望加劇國內市場持續(xù)向上預期；另一方面，出于對未來國家糧食安全及當前庫存相對不足現(xiàn)狀的考慮，國內糧價調控政策取向意在“平穩(wěn)上漲”，以穩(wěn)定農民的種糧積極性。因此，我們認為如果秋糧小幅減產，則下半年糧價會出現(xiàn)相對稍大幅度的上漲；如果秋糧小幅增產，則糧價會在政府的調控下，保持平穩(wěn)小幅上漲的走勢。

        二是，政策進入密集發(fā)布期。未來3~5個月，農業(yè)扶持政策的發(fā)布將進入季節(jié)性密集期，且密集程度要遠高于歷史水平，除中央農村工作會議，1號文件、提高糧食最低收購價等常規(guī)利好扶持政策，還將出臺做大做強種業(yè)的扶持政策、生物產業(yè)的“十二五”規(guī)劃（生物農業(yè)是其中的重點，包括生物育種、生物疫苗、生物飼料等）以及東北農業(yè)發(fā)展扶持政策（或將于今年11月出臺）等。

        我們預計，今年的農業(yè)扶持政策與往年相比，除了宏觀層面為下一階段的我國農業(yè)發(fā)展定調之外，還將涉及許多中觀、微觀層面的產業(yè)結構調整，鼓勵企業(yè)做大做強的具體內容，與上市公司的相關度也將更高。因此，在今年的政策密集發(fā)布過程中，除了短期提升A股市場農業(yè)板塊的估值水平以外，還將對上市公司帶來更為實際的業(yè)績增長可能。

        三是，上市公司業(yè)績穩(wěn)步增長，預計三季報增幅在30%以上  （剔除個別非正常巨虧的企業(yè)）。按照中信農業(yè)分類方法，目前66家農業(yè)類上市公司，剔除2010年新上市的6家未公布2009年三季報的公司，我們預測，代表全行業(yè)的59家企業(yè)2010年三季度業(yè)績增長有望接近35%左右。其中，種子、制糖、養(yǎng)殖板塊凈利潤同比增長較快，增速分別達到267%、205%、102%。

        未來，值得關注的子行業(yè)主要包括，制糖板塊、海珍品養(yǎng)殖、生豬養(yǎng)殖屠宰、肉雞養(yǎng)殖屠宰行業(yè)等。四季度重點推薦的投資組合：隆平高科、登海種業(yè)、南寧糖業(yè)、豐樂種業(yè)、敦煌種業(yè)、順鑫農業(yè)、中牧股份、圣農發(fā)展、正邦科技、獐子島。



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