葉檀：全球紙幣狂歡 資本市場偷歡

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　全球紙幣盛宴開始，一場新的以紙幣幣值為載體的貿(mào)易大戰(zhàn)硝煙四起。

        各國競相貶值，卻無法撼動(dòng)美元的低幣值貨幣霸主地位。日本政府干預(yù)日元后，日元僅僅下降了一天，就開始新一輪上升之旅。9月15日，日元兌美元下降到85.75，但10月8日，上升到81.93，距離1995年的79.75歷史最高位只有一步之遙。歐元大同小異，從9月10日開始上升，當(dāng)天收盤于1.2679，在10月8日上升到1.3939。

        以日本政府和央行在美國默許下大規(guī)模入市干預(yù)為前鋒，各國開展貨幣競次戰(zhàn)，即把利率與匯率降到低位，同時(shí)以高稅收阻止熱錢進(jìn)入。

        巴西政府4日宣布，增加針對(duì)外國投資者在巴西固定收益投資的金融操作稅，稅率從2%增加到4%。巴西雷亞爾已升值到2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。次日，韓國政府表示，為防止外資流入過度沖擊韓元幣值，考慮加強(qiáng)監(jiān)管外匯金融衍生產(chǎn)品。為減緩韓元升值壓力，韓國在9月大量買入美元，但韓元對(duì)美元匯率仍持續(xù)走高，一度創(chuàng)下5個(gè)月以來最高紀(jì)錄。

        由于美元的貶值與熱錢的肆虐，全球主要央行阻止熱錢的努力成為虛妄，現(xiàn)實(shí)的結(jié)果是，紙幣發(fā)行量大幅增加，通脹壓力加大，人民幣匯率壓力有增無減。

        人民幣匯率的外交戰(zhàn)中國未占上風(fēng)。美國眾議院以高票通過《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》，旨在對(duì)所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅。與此同時(shí)，10月8日閉幕的發(fā)達(dá)國家西方七國（G7）財(cái)長和央行行長會(huì)議，就敦促中國提高人民幣匯率達(dá)成了一致。會(huì)議還達(dá)成共識(shí)，將合作以避免發(fā)生各國為維持出口刺激經(jīng)濟(jì)而進(jìn)行競爭性貨幣貶值的事態(tài)。中國在歐洲所花費(fèi)的200多億歐元的投資沒有收到效果，這是國際外交與經(jīng)濟(jì)中的常態(tài)，維護(hù)本國利益才是最終的選擇。

        中國央行被架在火上烤，既不敢加息怕在債券泡沫期吸引源源不斷的熱錢，也不能一次性大幅升值20%，擔(dān)心實(shí)體制造業(yè)遭到毀滅性打擊。只有動(dòng)用行政手段，不斷壓制資產(chǎn)品價(jià)格，但在過多貨幣與美元貶值的輔佐下，全球資產(chǎn)品價(jià)格義無反顧走向新高。

        中國國慶節(jié)期間，經(jīng)濟(jì)刺激力度將進(jìn)一步擴(kuò)大的預(yù)期，令美國道瓊斯指數(shù)及標(biāo)普500指數(shù)漲幅超過1%，美國股市在9月及今年第三季度的表現(xiàn)同時(shí)創(chuàng)下逾70年來最佳。紐約黃金延續(xù)節(jié)前漲勢，5個(gè)交易日均創(chuàng)歷史新高；倫敦金屬連日走強(qiáng)，銅、錫創(chuàng)下新高；國際原油延續(xù)節(jié)前反彈趨勢，攀上83美元高點(diǎn)；農(nóng)產(chǎn)品假期出現(xiàn)振蕩盤整。專家表示，美元的疲軟直接刺激了黃金、原油、銅等大宗商品走強(qiáng)。

        國慶長假以國務(wù)院房地產(chǎn)新政始，以各地出臺(tái)的新政細(xì)則終，中國政府嚴(yán)厲調(diào)控房地產(chǎn)。受到9月29日發(fā)布的房地產(chǎn)新政影響，北京、上海、南京等城市在國慶長假期間，商品房成交量大幅下降，不過這是政策強(qiáng)行打壓的結(jié)果，而不是貨幣緊縮的結(jié)果。因此，房地產(chǎn)與證券市場繼續(xù)受到適度寬松的貨幣政策的誘惑。

        紙幣狂歡讓A股市場10月8日開門紅，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致航空與造紙業(yè)大幅上升，銀行股接續(xù)節(jié)前的走勢開始上行。通脹壓力嚴(yán)重，有色金屬、黃金等板塊上漲。券商股則受益于證監(jiān)會(huì)傭金新規(guī)，預(yù)計(jì)盈利上升而大漲。

        每一個(gè)行業(yè)股票上漲的背后都有堂皇的理由，70%以上的上市公司業(yè)績預(yù)增等層出不窮，但銀行一季報(bào)、半年報(bào)盈利預(yù)期上升，沒有引發(fā)市場的任何反響，今年上半年有色金屬被經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)能過剩的陰影籠罩，無法翻身。只有到10月份，各國央行再度紛紛放松銀根，降低利率，日本央行的零利率與中國央行的不加息，加上美元疲軟人民幣升值，共同造就了一出資本市場的大戲。

        資本市場發(fā)狂是紙幣發(fā)狂的投射，并不是好事，也無法持久。發(fā)放貨幣畢竟不能等同于生產(chǎn)力提升，不等于產(chǎn)能過剩被消滅，有色金屬、房地產(chǎn)等板塊的上升缺乏實(shí)業(yè)基礎(chǔ)，市場的轉(zhuǎn)型不可能一蹴而就。此時(shí)，選擇轉(zhuǎn)型的企業(yè)，選擇可信任的團(tuán)隊(duì)，不要被瘋狂的貨幣市場迷亂雙眼，顯得格外重要。

        全球紙幣信用搖搖欲墜，資本貨幣市場狂歡不已，為下一輪危機(jī)埋下伏筆。人類的理智如果不能戰(zhàn)勝貪婪，格林斯潘對(duì)于與黃金脫鉤的紙幣的絕望，就會(huì)成為事實(shí)。



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