詳解美匯率法案 “貨幣戰(zhàn)爭”會否打響？

每經(jīng)記者  李正  由曦  印崢嶸  許靜  李靜瑕  發(fā)自北京  上海

        全球經(jīng)濟尚未完全從金融危機的陰影中走出，各國間的匯率博弈已是如火如荼。其中，人民幣匯率成為了主角。

        從表面上看，美國對于人民幣匯率的指責，是因為“低估的匯率”提升了中國出口產(chǎn)品的競爭力。但是，任何的外部不均衡從根本上都是內(nèi)部不均衡的體現(xiàn)，作為要求人民幣快速升值的主力——美國，其貿(mào)易赤字根本上還是該國國內(nèi)儲蓄率過低的結果。美國近期對于人民幣升值壓力的加碼，更多的是民主黨人為了中期選舉而做出的“意在選票”之舉。

        專家建議，對于美國可能聯(lián)合其他國家施壓人民幣的舉動，中國應當分進合擊，逐步瓦解。

每經(jīng)記者  李正  發(fā)自北京

        H.R.2378法案  （《匯率改革促進公平貿(mào)易法案》）能否趕在美國中期選舉前敲定，不僅關系到美國是否對人民幣匯率問題的立法，同時也牽動著美國國會的“驢象之爭”。

主要內(nèi)容：匯率操縱國標準

        H.R.2378法案最早是由俄亥俄州的美國民主黨眾議員蒂姆·瑞安于2009年5月3號提出。內(nèi)容直指中國的貿(mào)易政策和匯率，并一口咬定中國是匯率操縱國。其提出的背景是民主黨認為中國操縱匯率導致美國經(jīng)濟低迷。法案目的旨在針對《1930年關稅法案》做出一系列的修訂，主要內(nèi)容是制定了匯率高估/低估的標準。

        該法案一共規(guī)定了4條標準，任何國家滿足其中的一條就可被認為其匯率高估/低估，進而有可能認定為匯率操縱國。這四條分別是：（1）在過去18個月之內(nèi)出口國的實際有效匯率低估/高估5%以上。（2）出口國政府大規(guī)模干預市場匯率。（3）出口國近期出現(xiàn)了明顯且持久的與美國相關的國際收支經(jīng)常項目順差/逆差。（4）出口國的外匯儲備大于/小于其第二年預期的外債總額。

        該法案還建議，一旦某些國家符合上述標準被認為匯率高估/低估，那么美國有權利對該國實施反傾銷津貼或者反傾銷稅。同時，該法案還聲明或侵害到了WTO有關條例，但是法案一旦經(jīng)國會立法，則具有同等效力。

進程：重重障礙待克服

        目前，美國國會中期選舉已經(jīng)進入到白熱化階段，國會眾議院435個席位將全部進行改選,參議院100個席位當中也有36個席位面臨激烈角逐。

        由于美國經(jīng)濟的恢復步履蹣跚，選民反現(xiàn)狀情緒高漲,國會現(xiàn)任議員當中已有多位落選，奧巴馬政府迫切需要轉移公眾視野，利用該法案給予公眾一個政府有能力扭轉經(jīng)濟頹勢的信號。蒂姆·瑞安在聽證會之前就宣稱，這一議案已獲得眾議院143名議員支持，是最具“兩黨性”的法案之一。

        但是，由于美國國會議案一般都是在參、眾兩院同時進行投票，所以，即使蒂姆·瑞安宣稱眾議院的143名議員同意通過該法案，但是離218票的“過線”還相差甚遠。另外，參議院100位議員中能有多少支持這一法案目前還不確定。再假設即使參、眾兩院都通過，該法案還必須面臨總統(tǒng)簽署這一關口。由此可見，此法案簽署還需克服重重阻礙。當然，這也和美國國會的議案選舉系統(tǒng)有關，畢竟這是世界上最為復雜的議案審批流程體系。

影響：中國外貿(mào)無大礙

        《匯率改革促進公平貿(mào)易法案》的核心就是要將中國列為匯率操縱國，從而通過立法的手段迫使中國大幅提高人民幣匯率，進而加大美國對中國的投資力度。

        中國社會科學院金融所金融市場室主任曹紅輝表示，根據(jù)目前情勢，法案在國會通過的概率比較大。我們應該往最好的方向努力,但同時準備應付最壞的情況。

        中央財經(jīng)大學金融學院教授郭田勇接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時說道：“此法案一旦立法，中國不排除和美國展開貿(mào)易戰(zhàn)的可能，但是這種雙輸?shù)慕Y果是雙方都不愿意看到的。”

        花旗銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家沈明高對本報記者表示：“該法案的通過與否目前還很難得出結論，但是可以肯定的一點是美國指責中國操縱匯率是完全沒有道理的。人民幣本來就有升值的空間，但是并不像美國要求的那樣那么高、那么快。有時候，人民幣匯率還有可能因為國內(nèi)經(jīng)濟結構的調(diào)整從而出現(xiàn)下降，比如人均工資的增長。”

        渣打銀行環(huán)球市場部分析師李煒對記者說道：“中國有實力應對人民幣升值帶來的負面影響。美國此番言論對中國貿(mào)易影響甚微?！?br/>
專家視角

匯率戰(zhàn)難爆發(fā)干預或促穩(wěn)定

每經(jīng)記者  李靜瑕  發(fā)自北京

        9月15日日本宣布干預匯市，受到歐洲的指責。據(jù)了解，歐元集團主席、盧森堡首相容克表示“日本介入有失妥當”。歐洲商業(yè)聯(lián)合會也在同一時間指出了日本干預匯市“能有什么樣的效果令人懷疑”。而另外一邊則是，美國財政蓋特納在美國眾議院的聽證會上對人民幣匯率升值進行的施壓。

        “全球貨幣戰(zhàn)爭，目前還沒有進入到一個實質(zhì)階段。現(xiàn)在都是各國對其他國家貨幣政策有相關看法，還沒有到通過匯率來達到什么目的態(tài)勢?！敝袊嗣翊髮W教授、財政金融學院副院長趙錫軍對記者表示。

日本干預有助貨幣體系穩(wěn)定

        根據(jù)相關信息，美聯(lián)儲（Fed）今天將召開議息會議，為期2天。面對美國11月份中期選舉大考，此次議息會議將顯得尤為重要，這將決定未來美聯(lián)儲是否繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策。除此之外，外匯市場也極度關注今天的這次會議。

        無獨有偶，日本首相菅直人也決定于北京時間9月21日～26日前往紐約出席聯(lián)合國大會，并在23日會見奧巴馬。

        “菅直人與奧巴馬的會晤肯定會談論到日本匯率問題。對于日本干預匯市，美國方面有默許的態(tài)度，這證明了美國還是希望通過日本來平衡亞洲。”信達證券首席宏觀經(jīng)濟分析師徐佳蓉向記者表示。

        9月15日，日本政府拋售約2萬億日元買進美元，這是6年來日本首次干預匯市。中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟師、分析師何志成在接受記者采訪時分析，日本此次干預匯市，是一個在恰當?shù)臅r間采取的干預策略。

        “日本的這次干預是有限的，但是對于整個國際貨幣體系而言，可能會起到穩(wěn)定的作用?！焙沃境杀硎?，歐元的主要矛盾仍然是預期走弱并且可能崩盤的擔憂，而日本干預匯市以后，歐元對日元的交叉盤會相對走強，也促使歐元穩(wěn)定。對美元而言，日本2萬億元的匯市干預規(guī)模，還不會產(chǎn)生大的影響。

        渣打銀行全球研究經(jīng)濟師李煒告訴記者，預計歐元四季度會走弱，到明年對美元才可能有一個反轉。

        何志成表示，由于很多國家難以通過像美聯(lián)儲、評級機構一樣對其他國家施壓的方式來干預匯市，未來人民幣的自由度越來越強，而政府的影子會時常出現(xiàn)。日本此次的干預策略或可以成為一個范例，作為中國的借鑒。

貿(mào)易戰(zhàn)概率極小

        日本的干預效應，已經(jīng)傳導給了亞洲的其他國家。

        據(jù)報道，亞洲其他國家也開始介入外匯市場，只不過沒有那么明顯。

        “東南亞、拉丁美洲的一些國家都有相關的動作，不過沒有日本那樣的明顯。”據(jù)何志成介紹，日本干預匯市，眾多亞洲國家也在紛紛效仿，以求促進出口。

        正是多個國家的紛紛介入，目前，匯率問題更加成為了一個事關全球經(jīng)濟穩(wěn)定的問題。

        “匯率戰(zhàn)的實質(zhì)是貿(mào)易戰(zhàn)。全球貨幣戰(zhàn)爭只是一個媒體炒作的詞語，不會爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)爭。”何志成分析認為，對于匯率戰(zhàn)的后果，各界都會有一個清醒的認識。如果爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，帶給全球經(jīng)濟的不僅僅是危機，而有可能是崩潰。

        在全球的匯率戰(zhàn)中，中美之間關于人民幣匯率的討論成為一個關鍵?！豆劫Q(mào)易貨幣改革法》的發(fā)起人之一萊恩表示，人民幣匯率低估值最高可能達到40％。

        對此，徐佳蓉分析認為，人民幣如果持續(xù)大幅升值，對美國而言并沒有什么好處。她表示，如果匯率下降所帶來的出口單價下降幅度大于出口數(shù)量增加的幅度，那么對該國家的出口將會不利。而對于美國而言，如果美元大幅貶值的話，將會導致其資產(chǎn)品價格下降，難以保持對外資投資的吸引力。

        “我認為，人民幣是應該有一個升值的空間。年初我們測算的是3%左右，我認為在3%～5%這個區(qū)間是比較合理的?！毙旒讶赝瑫r表示。

        李煒也認為，人民幣匯率暫時不會出現(xiàn)大幅度升值，中美雙方政府會在一個底線的基礎上達成一個共識。

        “匯率戰(zhàn)目前還只是停留在‘口水戰(zhàn)’的階段，論戰(zhàn)的目的不是為了引發(fā)匯率大戰(zhàn)，而是為了達到國際合作?！毙旒讶卣J為，在全球金融危機中，各國對于匯率采取“競貶”的方式而使經(jīng)濟復蘇之后，尋求全球合作將是未來的發(fā)展趨勢，這也將是11月份G20峰會需要尋找的一個平衡點。

破解之法

美欲聯(lián)手多方施壓人民幣專家：中國應分化瓦解

每經(jīng)記者  許婧  印崢嶸發(fā)自北京  上海

        各種消息顯示，美國政府正在聯(lián)合歐洲、日本對人民幣升值形成合圍之勢。對此，中國當如何應對？

專家稱施壓聯(lián)盟形成

        近期人民幣的異動仍無法緩解來自外部的壓力，關于人民幣匯率造成全球經(jīng)濟失衡的指責仍在繼續(xù)。種種跡象表明，G20峰會前，國際上施壓人民幣升值的聯(lián)盟正在形成。

        9月15日美國財政部長蓋特納表示美國將會在11月于首爾召開的G20峰會上與其他國家聯(lián)手向中國施壓，讓人民幣加速升值，并暗示本輪人民幣升值幅度至少應達到20%。

        歐元集團主席容克上周五（9月17日）也表示，10月6日，他將在布魯塞爾與溫家寶和周小川會面，討論匯率問題和貨幣政策。容克表示，人民幣兌歐元匯率仍被低估。歐洲需要向中方加大施壓，以推動這一狀況的改變。

        清華大學國際問題研究所陳琪教授在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，目前國際上施壓人民幣升值的聯(lián)盟已經(jīng)形成。他表示，美國正在拉攏歐洲，而日本也很有可能因為近期的釣魚島事件加入施壓陣營。因此，G20會議前國際上施壓人民幣升值的聯(lián)盟已經(jīng)形成。

應對：漸進可控  分進合擊

        面對國際壓力，陳琪表示，中國肯定要考慮這種壓力，并使人民幣繼續(xù)升值。具體應對策略上，陳琪建議中國首先可以反制干預匯率市場的日本，而對于歐盟，可以用貿(mào)易上或者采購訂單上的好處來瓦解、分化其成員國統(tǒng)一的立場。

        興業(yè)銀行資金營運中心蔣舒博士指出，人民幣升值應遵循漸進、可控、小幅度的既定原則。

        人民大學財政金融學院趙錫軍教授對記者表示，當前人民幣匯率問題已經(jīng)超出了經(jīng)濟學范疇，更多牽扯到了國際政治，國家需要平衡考慮各種因素綜合權衡。

        有國際關系學者對記者指出，在人民幣不得不升值的前提下，化解目前的國際壓力，中國政府需要有分進合擊的智慧，種種跡象表明，中國政府正在努力的做出有益的嘗試。

        渣打銀行近日發(fā)布報告稱，美國國會就人民幣匯率問題對中國采取懲罰性措施的可能性比之前大大增加。渣打稱，美國可能會對來自中國的進口產(chǎn)品施加懲罰性關稅。但中國也可能反過來通過向WTO提交申請對在華美國公司實施懲罰。相關爭端解決程序的整個流程可能會持續(xù)2年甚至3年時間。

中國最新回應

中國外交部發(fā)言人姜瑜9月16日聲明，人民幣升值解決不了中美貿(mào)易逆差和美國國內(nèi)失業(yè)的問題。商務部新聞發(fā)言人姚堅也在此間表示，不能僅僅以中國存在貿(mào)易順差為由來判斷人民幣匯率。

        一位貿(mào)易主管部門內(nèi)部人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，人民幣兌美元升值，對整個出口產(chǎn)品的成本提高是顯而易見的，但是對于除美國外其他國家貿(mào)易的影響卻并不明顯。他舉例說，對于中日而言，最近日元兌美元升值的速度也很快，人民幣兌美元的升值對于中日之間貿(mào)易的影響就不是那么強烈。

        上述人士表示：“現(xiàn)在人民幣的處境和過去日本的處境很像，都是一個后發(fā)的貿(mào)易大國，在原有的框架之內(nèi)崛起之時，被美國要求本幣幣值提升。”就中美而言，順差和逆差的態(tài)勢不是由于匯率原因造成的，而是由整個經(jīng)濟結構造成的，匯率本身不是解決這個問題的主要的途徑。對于中國來說，單純從計算上的來看，升值或貶值對于中國經(jīng)濟的影響是雙向的，既有拉動的作用，也有抑制的作用。

        針對升值是否必要的問題，他表示如果人民幣幣值跟經(jīng)濟發(fā)展程度以及實際購買力不一致，中國可以逐步去糾正，但西方寄希望于通過外界施壓解決問題的辦法并不可取。

人民幣匯率：中期選舉得分牌

        9月16日，美國財政部長蓋特納表示，政府將考慮措施敦促中國加快人民幣升值步伐。

        對此，清華大學經(jīng)管學院教授張?zhí)諅ブ赋?，中期選舉到來前，民主黨和共和黨的黨派較量日趨激烈。在眾議院占多數(shù)的民主黨，很可能在今秋轉為少數(shù)黨；在參議院，民主黨的59席本已不足共和黨60席的絕對優(yōu)勢。面對激烈的選舉形勢，“人民幣匯率”成為政治家門手中相對容易得分的一張牌。

        記者登陸美國若干國會議員的首頁，發(fā)現(xiàn)議員們在動態(tài)欄里都提及人民幣匯率問題，且在首頁就旗幟鮮明地強調(diào)，人民幣幣值被低估傷害了美國的就業(yè)。

        張?zhí)諅ミM一步指出，美國的政治家們的邏輯是人民幣升值了，中國出口到美國的商品更昂貴，美國人就會轉而選擇本土市場的產(chǎn)品，促進本土企業(yè)的生產(chǎn)和消費。

        “其實他們內(nèi)心很清楚，人民幣升值解決不了中美貿(mào)易逆差，如果美國愿意向中國出口高科技產(chǎn)品、專利，而不是僅出口汽車、飛機以及小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品，可以輕而易舉地將中美貿(mào)易逆差反轉?！?br/>
        “實際上，2005年至2008年期間，人民幣對美元升值了20%，但美國依然遭遇了百年一遇的金融危機，升值同樣解決不了美國的就業(yè)問題。美國式的民主其實是在轉移國內(nèi)視線，將國內(nèi)的矛盾向外引?！?br/>
后市預測

人民幣年內(nèi)或升值3%  大幅升值趨勢不可持續(xù)

每經(jīng)記者  由曦  印崢嶸發(fā)自北京  上海

        人民幣兌美元匯率已經(jīng)逼近了6.7這個敏感的整數(shù)關口。9月20日，人民幣對美元匯率中間價連續(xù)7個交易日走高，報6.711:1，距6.7僅一步之遙。

        與此同時，國際上對人民幣升值也施加了重重壓力。在這個關鍵的時點，人民幣匯率走勢和決策層可能采取的策略再次引起了市場的關注。

大幅升值趨勢不可持續(xù)

        人民幣對美元中間價昨日報6.7110，較上周五升值71個基點。這是人民幣對美元中間價連續(xù)第7個交易日創(chuàng)2005年匯改來新高。

        華東某銀行外匯交易員稱，上周日國內(nèi)不開市但是上班，銀行很多客戶都有結匯需求，積累了美元多頭，導致昨日美元賣盤活躍，美元指數(shù)目前也徘徊于81附近的低點，這些都構成昨天人民幣走強的短期因素。

        上述人士表示，“從以往的經(jīng)驗來看，每次美國施壓人民幣升值，外匯市場就有所反應，但是不會立刻朝著升值的方向走，這次美國國會對人民幣匯率聽證則有些不同。”

        不過上述人士進一步指出，從盤面看，人民幣中間價目前在6.7100的位置已經(jīng)穩(wěn)住，此前每個交易日人民幣對美元升值100個基點的態(tài)勢已經(jīng)告一段落。隨著中間價升幅放緩，人民幣大幅升值的趨勢也不可持續(xù)?！?br/>
人民幣升值有助價格機制形成

        盡管仍然有不少專家舉出各種理由反對人民幣升值，但隨著匯改的重新啟動，人民幣兌美元升值正在成為市場共識。

        專家指出，由于外匯占款是基礎貨幣重要部分之一，央行貨幣政策獨立性一直大受掣肘。與此同時，長期的固定匯率會導致資源向出口企業(yè)和制造業(yè)錯配，對產(chǎn)業(yè)結構轉型不利。除此之外，央行副行長胡曉煉在接受媒體采訪時也指出，匯改對于國家即將進行的要素價格改革有替代作用，由于匯改會減少輸入型通脹壓力。因此，人民幣匯改會為要素價格改革提供良好的外部環(huán)境。

年內(nèi)或升值3%

        在重啟匯改的情況下，人民幣匯率年內(nèi)升值幅度自然而然成為了市場的焦點?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者從接近決策層的渠道了解到，年內(nèi)人民幣很可能升值3%。與此相對應，人民幣兌美元中間價將達到6.6:1。

        其實，市場早已預測到這一升值幅度。摩根大通中國首席經(jīng)濟學家王黔就曾在研報中做出過這樣的判斷，而記者從相關外匯市場交易員處也獲得了相同的觀點。

        此番美國對人民幣匯率施壓的重要借口是央行在宣布匯改后，人民幣兌美元短期并沒有明顯升值。對此，王黔在接受本報記者專訪時曾表示，央行這種做法的目的是迫使投機資金離場，同時透露匯改的初衷是增加靈活性，靈活性第一要有雙邊的波動，第二是針對一籃子的貨幣，而不是單純盯住美元。王黔表示，前一段時間美元升值了很多，所以人民幣對美元稍稍貶值是有道理的。

        有了前段時間人民幣小幅貶值的經(jīng)驗，商業(yè)銀行在銀行間外匯市場上的操作也更趨謹慎。某商業(yè)銀行外匯交易員對  《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，現(xiàn)在是市場看人民銀行走，在每天9:30人民幣兌美元中間價出來以后，各家銀行都會看一下，如果人民幣升值，就隨之賣出美元。

        而來自溫州相關出口企業(yè)的信息顯示，實體部門對此次匯改的反應程度遠遠小于2005匯改。在應對升值的具體措施上，大企業(yè)多通過銀行的遠期結售匯和貿(mào)易融資等途徑對沖，而小企業(yè)則“隨行就市”，與外商進行溝通，爭取提高產(chǎn)品售價。

        溫州市五金商會秘書長李國榮對記者表示，從目前的情況看，由于人民幣升值帶來的價格上升并沒有使訂單明顯減少。而2005年匯改的經(jīng)驗也顯示，人民幣升值對出口企業(yè)的沖擊遠沒有想象的大。



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