經(jīng)濟(jì)從回落到回穩(wěn) 調(diào)結(jié)構(gòu)正逢時(shí)

每經(jīng)記者  胡健

話題緣起

        上周六，8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐：當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.9%，比7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額12570億元，同比增長(zhǎng)18.4%，比7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；1~8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資140998億元，同比增長(zhǎng)24.8%，僅比1~7月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)……在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出利好判斷的同時(shí)，也有人因?yàn)?.5%的通脹率（漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)）而呼吁加息。

        從公布的數(shù)據(jù)看來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的從回落走向回穩(wěn)，還是臨時(shí)性因素導(dǎo)致？當(dāng)下加息合適與否？現(xiàn)在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)著重點(diǎn)在哪里？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》近日邀請(qǐng)三位分析師解讀上述問題。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升？

        NBD：8月份工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比都有所上升，先行指數(shù)PMI也止跌回升，能否說中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)回升呢？

        沈明高：從8月份的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的可能性是存在的，但也不能就一個(gè)月的數(shù)據(jù)做過分解讀。我預(yù)計(jì)今年GDP增速在四季度會(huì)回落，全年GDP增速在9.5%左右。

        我的預(yù)計(jì)基于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然主要靠出口拉動(dòng)，如果將出口增速放緩至百分之十幾，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)恐怕不會(huì)是現(xiàn)在這樣，而當(dāng)下30%以上的出口增長(zhǎng)是不可持續(xù)的；另一方面，外部的風(fēng)險(xiǎn)也存在，美國(guó)、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)不確定性因素很多，而且我們國(guó)內(nèi)存在通脹壓力，政府不得不采取一些措施來抑制通脹，抑制通脹就意味著要放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

        汪濤：8月份數(shù)據(jù)中，固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和工業(yè)生產(chǎn)的增速都超出市場(chǎng)預(yù)期。房地產(chǎn)投資扭轉(zhuǎn)了之前的放緩趨勢(shì)，而制造業(yè)投資可能已出現(xiàn)明顯反彈。后者是從外資和港臺(tái)企業(yè)投資增速的大幅反彈中窺得一斑，因?yàn)檫@些企業(yè)一般集中于制造業(yè)，尤其是出口導(dǎo)向型的。由于汽車銷量反彈，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速也有所加快。

        沈明高：8月份固定投資呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢(shì)，基本止住下滑趨勢(shì)，這可能是由于政府擔(dān)心國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過慢，新上了一些項(xiàng)目或?qū)⑼七t的項(xiàng)目提前，但民間資本投資依然不旺，除非基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資回升明顯，否則，說投資回升還為時(shí)過早。

        同比出口增長(zhǎng)率也不可持續(xù)，由于基數(shù)低，出口可能維持一兩個(gè)月的高位，但若今年全年能保持30%的增長(zhǎng)，相當(dāng)于危機(jī)對(duì)于中國(guó)沒有影響，也等于說美國(guó)消費(fèi)萎靡對(duì)國(guó)際沒有影響。這是不可能的。中國(guó)出口增長(zhǎng)得益于新興市場(chǎng)的拉動(dòng)，但這些國(guó)家進(jìn)口材料等也是為出口，還是取決于國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)。除非中國(guó)擴(kuò)大自己在別國(guó)的出口份額，這很困難。消費(fèi)增長(zhǎng)存在季節(jié)性原因，還有很多臨時(shí)性因素，從大面方向來看，收入分配格局沒有變化，消費(fèi)很難主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)。

年內(nèi)加不加息？

        NBD：8月份CPI沖高至3.5%，引發(fā)一片加息聲，我們是否應(yīng)該加息了？

        金巖石：中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升只是一種判斷，從現(xiàn)實(shí)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于一個(gè)沖高回落階段，經(jīng)濟(jì)沖高回落還在途中，8月份CPI達(dá)3.5%拉出了警戒線，加息與否需要權(quán)衡。加息，可能讓經(jīng)濟(jì)回落加深?，F(xiàn)在政府需要認(rèn)真考慮政策調(diào)控重點(diǎn)是緩沖，還是保增長(zhǎng)，如果保增長(zhǎng)，則政策需要寬松，不然則需要從緊。

        我的建議是保持適度寬松的貨幣政策，不加息。通脹預(yù)期主要是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲所致，其CPI上漲的70%都是其拉動(dòng)，原因是境外糧食價(jià)格上漲，中國(guó)為保持一個(gè)穩(wěn)定的低糧價(jià)，擴(kuò)大進(jìn)口所致。另外一個(gè)原因是中國(guó)的超額貨幣，樓市投資被打壓，導(dǎo)致不少資金涌入農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)。由此可見，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，糧價(jià)上漲只是長(zhǎng)青春痘，而加息則是抽血。

        汪濤：我認(rèn)為不能完全排除今年加息的可能性。的確，到目前為止，CPI的上漲主要是受食品價(jià)格的推動(dòng)，而加息對(duì)此無能為力。此外，中國(guó)仍受境外資本的青睞，而中國(guó)的利率水平已高于大多數(shù)其他國(guó)家。但是，適度的加息不會(huì)顯著拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)的銀行貸款直接受信貸額度、而非利率的控制，而且當(dāng)前的利率水平很低，加息不會(huì)約束銀行信貸投放量。此外，雖然加息無法影響由供給因素引起的食品價(jià)格上漲，但它有助于穩(wěn)定通脹預(yù)期，而且加息會(huì)令資金成本上升，有助于遏制資產(chǎn)價(jià)格尤其是房?jī)r(jià)的上漲。

        雖然我認(rèn)為不存在立即加息的風(fēng)險(xiǎn)，但未來兩個(gè)月中，政府可能不得不重新審視利率方面的政策，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的前景也會(huì)更加明朗。我們預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將保持活躍，可能比政府擔(dān)心的要強(qiáng)勁得多，而且九十月份的CPI增速都將在3.5%以上。在這種情況下，我們認(rèn)為無法徹底排除年內(nèi)加息的可能性。

結(jié)構(gòu)如何調(diào)整？

        NBD：今年是調(diào)結(jié)構(gòu)之年，在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)，三位對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策有什么建議呢？

        沈明高：8月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，通脹預(yù)期也在可控制之內(nèi)，是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的好時(shí)機(jī)。我對(duì)當(dāng)前的政策建議是  “有緊有松”：收緊經(jīng)濟(jì)的措施要繼續(xù)施行，地方融資平臺(tái)要清理，房地產(chǎn)調(diào)控要保持，控制房?jī)r(jià)上漲過快，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能也要與之同時(shí)進(jìn)行；此外，可以放松一些內(nèi)容，比如促進(jìn)民間投資擴(kuò)大，抵消政府投資份額，政府要鼓勵(lì)消費(fèi)。當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭較好，有很大的調(diào)結(jié)構(gòu)空間，雖然未來一段時(shí)間或許會(huì)造成通脹壓力，但是也都在可解決范圍之內(nèi)。

        汪濤：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比想象的好，唯獨(dú)通脹預(yù)期偏高，今明兩年GDP保八沒有問題。在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，地方政府現(xiàn)在最熱衷產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域開發(fā)，這些對(duì)于保增長(zhǎng)來說非常重要，但有幾個(gè)結(jié)構(gòu)性問題同樣需要引起關(guān)注：首先是鼓勵(lì)民營(yíng)資本投資的新36條出臺(tái)后，沒有下文，需要進(jìn)一步的具體措施出臺(tái)；其次是調(diào)控應(yīng)當(dāng)更多依賴市場(chǎng)信號(hào)而不是行政手段，比如如果資本價(jià)格低廉大家一定會(huì)去投資，利率低，很多人就會(huì)去買房子；最后是從中長(zhǎng)期來看，資源能源成本需要提高，從根本上達(dá)到節(jié)能減排的目的。

        金巖石：調(diào)結(jié)構(gòu)是政府除加息之外另一個(gè)兩難之處，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要“騰籠換鳥”，應(yīng)著力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，但是困難也顯而易見。這就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的矛盾所在。

        在樓市方面，政策需要保持現(xiàn)在的力度，不能放松也不能加碼。因?yàn)楫?dāng)前推動(dòng)城市化建設(shè)，是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的基本動(dòng)力。改革開放30年來，中國(guó)走的是城市化和出口導(dǎo)向之路。從2008年開始的未來30年，“世界都市”就是中國(guó)城市化的大趨勢(shì)，要完成這個(gè)使命，得讓貨幣轉(zhuǎn)化為真實(shí)的消費(fèi)。從貨幣大國(guó)走向消費(fèi)大國(guó)，這個(gè)大趨勢(shì)決定了城市化，而城市化代表的就是從農(nóng)業(yè)文明到工業(yè)文明、再到都市文明，這些都決定對(duì)樓市政策要慎重。

        結(jié)束語(yǔ)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從回落走向回穩(wěn)，影響通脹的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格即將回落，從8月份數(shù)據(jù)窺探當(dāng)下經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，結(jié)論便是調(diào)結(jié)構(gòu)正逢時(shí)，政府或?qū)⒏喟涯抗饧性谀切╅L(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問題上，比如收入分配、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。

　　對(duì)話記者

每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?nbsp; 胡健

　　對(duì)話嘉賓

沈明高  花旗銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家  金巖石  國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家  汪濤  瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家



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