大盤向上需打破三大困境

 　　上周六統(tǒng)計局提前公布8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),總體來看經(jīng)濟運行喜憂參半。分析師指出,預(yù)計數(shù)據(jù)公布后,市場將相應(yīng)作出積極反應(yīng),但是8月份的數(shù)據(jù)仍無法改變當(dāng)前市場格局,A股若想發(fā)動“金九”行情,需要打破政策預(yù)期等三大困境。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)有喜有憂

　　9月11日,統(tǒng)計局提前公布8月份的宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下滑趨勢得到一定程度遏制。8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.9%,增速比7月份加快0.5個百分點。除工業(yè)增加值反彈外,對投資最為重要的流動性指標(biāo)也出現(xiàn)有利變化。來自央行的統(tǒng)計顯示,當(dāng)月人民幣貸款增加5452億元,同比多增1348億元,高于市場普遍預(yù)期的四千多億元。值得注意的是,8月份居民中長期貸款和企業(yè)中長期貸款分別高達1114億元和2530億元。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示,新增信貸高于預(yù)期與商品房銷售有關(guān),房地產(chǎn)個人按揭貸款出現(xiàn)上升;同時,中長期貸款比上月增加,反映實體經(jīng)濟貸款需求有所上升。連平預(yù)計,下半年信貸需求會保持一定增速,全年投放可能會略超7.5萬億元的水平。

　　從總需求角度看,三駕馬車中的消費在8月份表現(xiàn)最好。月度零售額較上年同期增長18.4%,增速高于7月份的17.9%。消費回暖與房地產(chǎn)銷量逐步回升不無關(guān)系。出口和投資增速則雙雙低于預(yù)期,8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計較上年同期增長24.8%,增速低于1－7月的24.9%。8月份出口1393億美元,增長34.4%,比上月放緩3.7個百分點;進口1192.7億美元,增長35.2%,比上月提升12.5個百分點;當(dāng)月貿(mào)易順差200.3億美元,較上月環(huán)比減少30.4%。宏觀分析師表示,從三駕馬車來看,盡管投資增速在繼續(xù)下滑,但是進口的超預(yù)期增長充滿說明內(nèi)需出現(xiàn)明顯回升。

　　最令市場揪心的莫過于物價數(shù)據(jù)。正如市場廣泛預(yù)期的,8月份CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高,較上年同期增長3.5%,較7月份的3.3%有所加速,也是自2008年10月以來升幅最高的一個月。CPI數(shù)據(jù)的飆升一方面是因為8月份的翹尾因素高達1.6%;另一方面,8月份食品價格較上年同期上漲了7.5%,是推動物價上升的主要因素。宏觀分析師表示,食品價格出現(xiàn)上漲是由洪水和其他惡劣天氣帶來的暫時現(xiàn)象,未來數(shù)月,價格漲勢將會放緩。1-8月消費者價格指數(shù)（CPI）較上年同期增長2.8%,增速高于1-7月的2.7%,仍然低于3%左右的全年增速目標(biāo)。中信證券首席宏觀經(jīng)濟分析師諸建芳表示,CPI三季度是全年的高點,四季度會回穩(wěn)。目前來看,央行調(diào)整利率的可能性較小。

　　A股要破三大困境

　　8月份以來,A股市場陷入震蕩行情之中,指數(shù)一直踟躕不前。策略分析師指出,A股受到三大困境的束縛,短期內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)將對三大困境形成沖擊,但真正打破困境可能仍需等待。

　　A股面臨的三大困境包括:第一,政策困境?？梢杂^察到8月份的地產(chǎn)銷量和價格都出現(xiàn)反彈,而且CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高,基于地產(chǎn)和物價的政策預(yù)期對A股是十分不利的。第二,估值困境。盡管A股整體市盈率在18倍左右,處于合理水平,但是結(jié)構(gòu)性泡沫特征比較明顯,申銀萬國小盤股對大盤股的估值溢價創(chuàng)出歷史新高,接近1.8倍。第三,資金困境,目前新股發(fā)行保持快節(jié)奏,基本上每周有7-8家創(chuàng)業(yè)板公司IPO,加上近期寧波港(601018)等大盤股的上市和公司再融資及創(chuàng)業(yè)板解禁潮臨近,資金需求保持高速增長態(tài)勢,市場流動性中性偏緊。策略分析師指出,如果政策困境主導(dǎo)市場,A股將面臨系統(tǒng)性風(fēng)險;如果資金困境主導(dǎo)市場,A股將面臨小盤股的結(jié)構(gòu)性機會;如果估值困境主導(dǎo)市場,A股將經(jīng)歷脈沖式風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　宏觀數(shù)據(jù)的公布會不會對A股市場面臨的困境產(chǎn)生沖擊？分析師指出,從有利的角度來解讀,新增貸款超預(yù)期和M2反彈有利于解決資金困境,但是能否持續(xù)向好仍不確定;此外,宏觀經(jīng)濟增速放緩有利于強化市場的“軟著陸”預(yù)期,但是地產(chǎn)價量的最新變化和物價攀升又會強化政策繼續(xù)緊縮的預(yù)期,政策困境對A股依然是最為重要的壓制。因此,如果沒有外力沖擊,短期A股的格局難發(fā)生根本變化。

　　不過也有券商認為宏觀數(shù)據(jù)對A股而言是利好,五礦證券經(jīng)濟學(xué)家劉德忠就表示,A股在數(shù)據(jù)公布前已經(jīng)對CPI創(chuàng)新高有了一個提前的震蕩調(diào)整,因此,在加息可能性不大的情況下,市場將延續(xù)原有的震蕩上漲趨勢。