造紙業(yè)“十二五”規(guī)劃草案完成 優(yōu)勢(shì)企業(yè)投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　據(jù)《廣州日?qǐng)?bào)》報(bào)道，造紙工業(yè)“十二五”規(guī)劃草案已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提升改造與綠色發(fā)展將成為規(guī)劃關(guān)鍵詞。此外，規(guī)劃還將對(duì)行業(yè)發(fā)展速度、環(huán)境保護(hù)和資源利用三方面作出新規(guī)定，還將包括新的行業(yè)扶持政策，這將導(dǎo)致行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)受益。

行業(yè)基本面將回暖

        今年4~6月份進(jìn)口到岸木漿價(jià)格上升到了歷史最高水平，每噸達(dá)到821美元，與此同時(shí)，紙品價(jià)格自4月份開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，受到紙價(jià)下跌的影響，造紙企業(yè)股價(jià)4月份觸頂以來(lái)也處于下降通道中。

        產(chǎn)品價(jià)格下滑卻對(duì)應(yīng)了歷史最高的成本水平，因此，三季度企業(yè)毛利率很可能將繼續(xù)下滑，從而對(duì)企業(yè)盈利形成負(fù)面沖擊。

        如果說(shuō)2008年下半年紙品價(jià)格出現(xiàn)30%以上的下跌幅度主要源自庫(kù)存高企及企業(yè)在悲觀預(yù)期下的非理性?huà)伿?，那么今年下半年再出現(xiàn)這種現(xiàn)象的概率非常小。今年5月底造紙企業(yè)庫(kù)存總量達(dá)到366億元，盡管當(dāng)前造紙企業(yè)存在一定的庫(kù)存壓力，但已經(jīng)大幅小于2008年11月份水平。當(dāng)前庫(kù)存增加的主要原因來(lái)自于今年1～4月份木漿漲價(jià)，貿(mào)易商預(yù)期紙價(jià)有上漲動(dòng)力，因此正常的市場(chǎng)需求和預(yù)防漲價(jià)的備庫(kù)需求，導(dǎo)致紙品訂單超量增加，使得企業(yè)加班加點(diǎn)大量生產(chǎn)，形成了5月份庫(kù)存的增長(zhǎng)。但在經(jīng)歷過(guò)2008年第四季度的慘痛教訓(xùn)后，無(wú)論是企業(yè)還是貿(mào)易商都不會(huì)超常規(guī)備庫(kù)，因此總體上看，當(dāng)期庫(kù)存壓力遠(yuǎn)小于2008年11月份，在下游需求穩(wěn)定的背景下，目前稍高的庫(kù)存壓力可以通過(guò)時(shí)間慢慢消化，而行業(yè)不存在大幅拋售庫(kù)存壓低價(jià)格的可能。下半年市場(chǎng)需求將逐漸降低企業(yè)庫(kù)存水平，從而在紙品價(jià)格小幅下滑的供需弱平衡背景下，行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸，下半年行業(yè)基本面將逐步企穩(wěn)回暖。

木漿價(jià)格回落后將企穩(wěn)

        6月份以來(lái)，木漿價(jià)格自高點(diǎn)7975元下滑至當(dāng)前的5800元，下滑幅度達(dá)到27%的水平。

        如果對(duì)成本走勢(shì)進(jìn)行判斷，當(dāng)前漿價(jià)基本回到合理水平，未來(lái)繼續(xù)回落的可能不大，主要原因在于影響漿價(jià)走勢(shì)的四大要素基本不再支持漿價(jià)繼續(xù)大幅下滑。

        判斷未來(lái)木漿價(jià)格走勢(shì)，可以從中國(guó)進(jìn)口、原油價(jià)格、美元指數(shù)和全球木漿庫(kù)存等四大要素來(lái)分析。站在7月底、8月初的這個(gè)時(shí)間段，由于原油價(jià)格下滑，中國(guó)進(jìn)口的下降，以及美元指數(shù)攀升等因素，可以看出，中國(guó)進(jìn)口木漿數(shù)量開(kāi)始回升到每月95萬(wàn)噸的水平，高于歷史均值，而且美元指數(shù)觸及88.7的高點(diǎn)后，一路下行至81的水平，從而可以判斷國(guó)內(nèi)漿價(jià)在出現(xiàn)27%左右的跌幅后，木漿價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)將趨穩(wěn)，企業(yè)盈利也將“否極泰來(lái)”。

估值水平整體較低

當(dāng)前造紙行業(yè)估值水平較低，前期股價(jià)大幅下滑基本反映了市場(chǎng)對(duì)于紙品需求偏弱、供應(yīng)大幅增長(zhǎng)以及行業(yè)面臨的成本壓力等一系列因素的影響，但隨著估值到達(dá)合理水平，工信部發(fā)文提出大幅提高落后產(chǎn)能淘汰力度，行業(yè)整體具備一定的機(jī)會(huì)。

        與國(guó)際同類(lèi)企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)目前具備一定的估值優(yōu)勢(shì)。

        盡管造紙企業(yè)股價(jià)自大盤(pán)反彈以來(lái)有一定幅度的回升，造紙行業(yè)仍然具備標(biāo)配的價(jià)值，主要依據(jù)是當(dāng)前漿價(jià)基本回到正常水平，并有企穩(wěn)的趨勢(shì)，造紙企業(yè)的未來(lái)盈利將回歸正常。在國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)估值水平已經(jīng)低于國(guó)際同類(lèi)企業(yè)的背景下，有助于其估值水平踏上均值回歸之路。

        造紙行業(yè)配置的主要標(biāo)的為太陽(yáng)紙業(yè)（002078，收盤(pán)價(jià)11.25元）、博匯紙業(yè)（600966，收盤(pán)價(jià)7.92元），同時(shí)關(guān)注晨鳴紙業(yè)  （000488，收盤(pán)價(jià)7.24元）。造紙企業(yè)中，1季度末大部分公司庫(kù)存木漿均較低，唯有博匯紙業(yè)為35萬(wàn)噸白卡紙達(dá)產(chǎn)預(yù)備了較多的木漿，導(dǎo)致其庫(kù)存水平高于2008年3季度末，在漿價(jià)出現(xiàn)回落的背景下，三季度盈利雖有壓力，但隨著漿價(jià)的企穩(wěn)，公司未來(lái)的盈利彈性較大。

東方證券



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話(huà)：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話(huà)

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316