韓志國(guó)：三季度的行情最糾結(jié)

韓志國(guó)（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

        今年以來(lái)，我曾預(yù)測(cè)一季度行情不會(huì)有、二季度行情最復(fù)雜，這些觀點(diǎn)都已經(jīng)被市場(chǎng)所驗(yàn)證?，F(xiàn)在已經(jīng)到了三季度，而且這幾天市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一定力度的反彈，在這種情況下，應(yīng)當(dāng)怎樣把握三季度行情？

        在我看來(lái)，三季度的市場(chǎng)走勢(shì)很可能與一二季度不同，市場(chǎng)的演繹會(huì)比較糾結(jié)，市場(chǎng)的運(yùn)行會(huì)劇烈震蕩，在總體趨勢(shì)仍然看淡的大背景下，不排除在三季度有一波反彈行情。進(jìn)入四季度以后，經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)更加復(fù)雜，股市的運(yùn)行會(huì)面臨更多的不確定因素，市場(chǎng)的前景可能更不容樂(lè)觀。

        首先，三季度面臨政策的相對(duì)真空期，政策對(duì)股市的影響力度會(huì)相對(duì)較弱。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，也考慮到今年5~6月份的經(jīng)濟(jì)下滑，決策者在政策的抉擇上一直處于舉棋不定狀態(tài)。中共中央政治局7月22日召開會(huì)議強(qiáng)調(diào)，下半年要堅(jiān)持把處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高宏觀調(diào)控的針對(duì)性和靈活性，努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，著力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，著力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

        前幾天的股市反彈，實(shí)際上就是對(duì)政策預(yù)期變化提前反映的典型例證。實(shí)際上，這次中央提出的是“堅(jiān)持把處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心”，“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”。在我看來(lái)，調(diào)結(jié)構(gòu)的方向和目標(biāo)絕對(duì)不能動(dòng)搖，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)機(jī)制的努力絕對(duì)不能放松，調(diào)控房?jī)r(jià)的政策也絕不能半途而廢，否則，中國(guó)股市的熊市進(jìn)程就會(huì)越走越遠(yuǎn)，甚至在可預(yù)見的時(shí)間里都很難看到曙光再現(xiàn)。

        其次，大盤在今年單邊下跌，技術(shù)上有反彈要求。今年以來(lái)的股市、特別是二季度以來(lái)的市場(chǎng)運(yùn)行幾乎處于單邊的下跌態(tài)勢(shì)，滬市的最大跌幅已達(dá)987.01點(diǎn)，幅度為29.31%。在政策面與技術(shù)面在一定程度上形成契合的情況下，股市有可能出現(xiàn)一波反彈，但反彈的高度將非常有限。大量的套牢盤等待解套，新增的大小非與大小限在伺機(jī)沽售，新股的IPO有增無(wú)減，再融資也像洪水猛獸隨時(shí)都會(huì)出山。特別需要指出的是，市場(chǎng)中的藍(lán)籌股大都處于行業(yè)和企業(yè)發(fā)展的下行周期，在這樣的周期剛剛開始時(shí)，主觀地認(rèn)為股價(jià)估值的高與低都可能缺乏依據(jù)。上半年證券行業(yè)的利潤(rùn)下降了33%，就深度套牢了一直把上市證券公司作為投資對(duì)象的機(jī)構(gòu)與散戶投資者。而在未來(lái)的幾年中，類似于證券行業(yè)的狀況還會(huì)不斷地在其他行業(yè)重演，這也會(huì)大大加重市場(chǎng)的投資選擇與估值判斷難度。因此，三季度的股市最糾結(jié)，就糾結(jié)在利好與利空同在，糾結(jié)在市場(chǎng)選擇與市場(chǎng)判斷的難度提高和多空博弈的水平升級(jí)。不根據(jù)市場(chǎng)變化了的情況去及時(shí)調(diào)整投資方式與思維方式，也會(huì)犯下財(cái)富損失的重大錯(cuò)誤。

        第三，海外股市還處于明顯的動(dòng)蕩之中，這也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不確定與不穩(wěn)定因素。最近歐元的反彈和歐債危機(jī)的趨緩究竟對(duì)全球資本市場(chǎng)意味著什么，現(xiàn)在還很難做出判斷。在以香港股市作為橋梁的全球市場(chǎng)環(huán)境中，A股市場(chǎng)幾乎很難走出獨(dú)立性的上漲行情，而世界經(jīng)濟(jì)的全面好轉(zhuǎn)肯定還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。在這方面，三季度可以說(shuō)是一個(gè)特別的時(shí)間點(diǎn)與關(guān)節(jié)點(diǎn)。因此，三年季度的股市最糾結(jié)，還糾結(jié)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定與發(fā)展前景的不確定上。因此，即使在三季度會(huì)有一波反彈行情，行情的高度也不會(huì)太高，而且還存在著隨時(shí)發(fā)生中斷的可能。

        還必須指出的是，這幾天股市的反彈是以房地產(chǎn)股作為龍頭的，這與市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策將逐步放松的預(yù)期有關(guān)（這兩天就有報(bào)道稱“房產(chǎn)稅2012年才征收”）。但在我看來(lái)，高房?jī)r(jià)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的一個(gè)重大隱患，并且在吞噬30年來(lái)改革開放與發(fā)展的整體成果。在一個(gè)連住的問(wèn)題都解決不了的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)環(huán)境下，高房?jī)r(jià)對(duì)社會(huì)矛盾的忍耐力、對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力、對(duì)科技進(jìn)步的創(chuàng)新力都會(huì)形成重大挑戰(zhàn)。在這種情況下，如果放松了對(duì)高房?jī)r(jià)的調(diào)控力度，進(jìn)而引發(fā)房?jī)r(jià)的新一輪暴漲的話，那么，等待中國(guó)經(jīng)濟(jì)的將是無(wú)底深淵。



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